本周一市場(chǎng)在完成大漲后，周二、周三市場(chǎng)再次陷入膠著狀態(tài)，上證指數(shù)也盤(pán)桓不前，交易量明顯萎縮，直到周四下午市場(chǎng)才有所起色，上證指數(shù)大漲1.76%，并創(chuàng)出8月以來(lái)的新高。我們認(rèn)為，這很可能表明市場(chǎng)在消化利空因素后，自身已經(jīng)具有較強(qiáng)的上漲動(dòng)力，近期上證指數(shù)攻克7月高點(diǎn)，繼續(xù)反彈的可能性增大。

　　當(dāng)市場(chǎng)周一完成大漲，創(chuàng)出8月以來(lái)的新高后，謹(jǐn)慎投資人又開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)這次的反彈會(huì)不會(huì)就此結(jié)束，而近期的一系列利空因素也加大了投資人的擔(dān)憂(yōu)。

　　第一，自本周二央行意外調(diào)高中間價(jià)的同時(shí)宣布完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)的報(bào)價(jià)機(jī)制之后，周二、周三兩個(gè)交易日，美元兌人民幣中間價(jià)共貶值3.5%，幅度之大為歷史罕見(jiàn)，這無(wú)疑引發(fā)了人們對(duì)于人民幣近期將持續(xù)貶值引發(fā)資本外逃、外債負(fù)擔(dān)加重的擔(dān)憂(yōu)，外圍金融市場(chǎng)也普遍受到影響，如近日大宗商品市場(chǎng)及歐洲、亞洲股市都出現(xiàn)了一定程度回落。

　　第二，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想。如7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.0%，比6月份回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，這表明工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)依舊低迷；1-7月份，固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)11.2%，增速比1-6月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，這也表明政府穩(wěn)增長(zhǎng)的效果還沒(méi)有充分顯現(xiàn)，如1-7月基建投資同比增長(zhǎng)18.6%，較1-6月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.5%，比6月低0.1個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)10.4%，增速也比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，這些數(shù)據(jù)無(wú)疑都引發(fā)了投資人對(duì)于三季度經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)探底的憂(yōu)慮。

　　第三，投資人的做多信心還沒(méi)有恢復(fù)。如證券投資者保護(hù)網(wǎng)8月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，上周交易結(jié)算資金銀證轉(zhuǎn)賬凈轉(zhuǎn)出額為1207億元，這已是連續(xù)三周呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)。

　　盡管有以上因素制約市場(chǎng)上漲，但是我們認(rèn)為，考慮到以下因素，市場(chǎng)仍有望延續(xù)反彈。

　　第一，市場(chǎng)對(duì)于央行主動(dòng)引導(dǎo)人民幣貶值的反應(yīng)回歸理性。如央行相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)于近期人民幣將大幅貶值的傳言解釋稱(chēng)，當(dāng)前不存在人民幣持續(xù)貶值基礎(chǔ)，主要原因包括：我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期保持順差，2015年前7個(gè)月貨物貿(mào)易順差達(dá)3052億美元，這是決定外匯市場(chǎng)供求的主要基本面因素，也是支持人民幣匯率的重要基礎(chǔ)；近年來(lái)人民幣國(guó)際化和金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程加快，境外主體在貿(mào)易投資和資產(chǎn)配置等方面對(duì)人民幣的需求逐漸增加，為穩(wěn)定人民幣匯率注入了新動(dòng)力；市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美元在較長(zhǎng)一段時(shí)間走強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)此已在消化之中。

　　第二，穩(wěn)增長(zhǎng)政策還將持續(xù)發(fā)力。如住建部7月31日宣布將全面啟動(dòng)地下綜合管廊建設(shè)，粗略估計(jì)未來(lái)年度投資規(guī)模在8000億元左右；8月初政策性銀行推出了專(zhuān)項(xiàng)金融債用于補(bǔ)充地方建設(shè)項(xiàng)目資本金，總規(guī)模為3000億元，或?qū)⑶藙?dòng)1-3倍投資；受地方債置換推行順利影響，短期內(nèi)財(cái)政存款快速增長(zhǎng)，7月增量5150億元，這也有利于地方項(xiàng)目投資增速的提升。

　　第三，市場(chǎng)去杠桿已經(jīng)基本結(jié)束，如隨著配資清整工作的收尾，8月起，證券業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)啟動(dòng)對(duì)券商接入外部信息系統(tǒng)評(píng)估認(rèn)證的申請(qǐng)，外部信息系統(tǒng)對(duì)券商交易的接入業(yè)務(wù)重新啟動(dòng)，這開(kāi)始為市場(chǎng)引入新的增量資金；隨著前期市場(chǎng)的企穩(wěn)，投資人對(duì)于融資的熱情開(kāi)始逐漸恢復(fù)，兩市融資余額已經(jīng)從8月初最低的1.29萬(wàn)億元提升至目前的1.35萬(wàn)億元。

　　第四，國(guó)企改革浪潮有利于激發(fā)市場(chǎng)做多人氣。如本周繼中遠(yuǎn)系和中海系旗下多家上市公司扎堆停牌、踏上央企重組征程之后，周三，中航系旗下公司：中航電子、中航機(jī)電、中航飛機(jī)3家公司也相繼發(fā)布公告稱(chēng)，將“籌劃重大事項(xiàng)”，這都使得市場(chǎng)對(duì)央企整合的預(yù)期急劇升溫，相關(guān)央企上市公司也很容易引起投資人的炒作。

　　因此，我們認(rèn)為，市場(chǎng)在以上利多因素的助力下，投資人的信心將會(huì)逐漸恢復(fù)，而市場(chǎng)在完成前期政策底的折磨，經(jīng)歷市場(chǎng)底的考驗(yàn)后，也有望走出盤(pán)局，上證指數(shù)突破7月高點(diǎn)也將是大概率事件。