大盤再陷入僵局，但并非沒有希望。此次去杠桿調(diào)整，泥沙俱下，重構(gòu)上漲趨勢需要一個過程。最重要的第一步就是泥沙中持續(xù)出現(xiàn)低估值真成長的金子，這樣市場才會有信心并找到突破口。

　　上漲趨勢的建立總是由局部牛股開始的，再到牛股群，最終演變?yōu)橹笖?shù)趨勢的形成。成長投資者的交易思維強(qiáng)調(diào)比價，而行業(yè)或群體的估值排序權(quán)取決于龍頭股的定位。當(dāng)前，還有大量品種還處于區(qū)域震蕩或極為不穩(wěn)定狀態(tài)，但重要的，還要看是否有一部分品種已開始轉(zhuǎn)入企穩(wěn)并轉(zhuǎn)入重心上移。若持續(xù)出現(xiàn)牛股，上漲趨勢就有希望建立。

　　龍頭股的估值定位方法很多，其中，最常用的是市銷率(股價總市值/公司營業(yè)收入)。若一家高成長高景氣企業(yè)，毛利率30%，市銷率3倍以下，則明顯低估。上一輪行情中，相當(dāng)數(shù)量中小市值成長股的市銷率最終超過數(shù)十倍甚至上百倍。

　　以近期表現(xiàn)出色的中航光電為例，股價市值從160億快速上升至320億，按今年?duì)I業(yè)收入預(yù)期的50億計(jì)，其市銷率最低達(dá)3倍左右(毛利率穩(wěn)定30%以上)，到達(dá)6倍以上時再次出現(xiàn)回檔整理。其龍頭效應(yīng)，最直接的主題是軍民融合(軍品、民品收入各占50%)，再到中航工業(yè)系、軍工，再到央企集團(tuán)整合。產(chǎn)業(yè)鏈上看，公司的高景氣來自于下游需求持續(xù)上升，包括新能源汽車、大飛機(jī)、通信(4G)、軌道交通、醫(yī)療器械等。換言之，若中航光電的估值定位可以逐步上臺階，那么，由其引伸的各類成長主題就有了持續(xù)不斷的比價空間。

　　類似的成長龍頭品種依然不少。像大華股份，預(yù)期今年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)達(dá)百億(毛利率維持30%)，目前市銷率4倍，公司正處于新一輪產(chǎn)業(yè)升級拐點(diǎn)期，向安防運(yùn)營、智能視頻、大數(shù)據(jù)分析方向拓展。同屬電子元器件業(yè)的歌爾聲學(xué)，目前市銷率4倍，作為電聲器件的全球龍頭企業(yè)，正積極整合全球資源，正快速向可穿戴、智能汽車等新型智能領(lǐng)域拓展，業(yè)務(wù)成長新拐點(diǎn)正在形成，有望支持估值提升。

　　有意思的是，此類低估值高成長股還大量出現(xiàn)于化工新材料領(lǐng)域。像浙江龍盛，國內(nèi)染料龍頭，整合和延伸染料供應(yīng)鏈上游，強(qiáng)化戰(zhàn)略性中間體原料的控制地位，致力于發(fā)展成為跨領(lǐng)域的世界級特殊化學(xué)品生產(chǎn)服務(wù)商，目前市銷率低于3倍(市值400億，營業(yè)收入150億，毛利率37%)。還有就是聯(lián)化科技，這是一家以農(nóng)醫(yī)藥中間體、精細(xì)化工品為核心業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)，目前股價市銷率也低于4倍，新產(chǎn)品儲備豐富，內(nèi)涵與外延并舉，跨越式發(fā)展可期。此外，更大市值的康得新、萬華化學(xué)等也同樣處于低市銷率狀態(tài)。

　　考察這些低估值成長企業(yè)的基本面，都屬于各子領(lǐng)域的龍頭，受益于需求上升，且擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，同時，正在實(shí)施外延式擴(kuò)張式的產(chǎn)業(yè)鏈并購。股價市值規(guī)模處于200至400億區(qū)間，屬于中大市值股，若成功實(shí)現(xiàn)趨勢性上攻，對大盤整體帶動效應(yīng)較為強(qiáng)烈。

　　換言之，接下來的成長主題品種需要找到新的突破口，除了低估值(市銷率4倍以下)以外，更重要的是需要真成長(收入增速20%以上)，強(qiáng)大的核心競爭力強(qiáng)，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈上游的控制力。一花一葉知春秋，伴隨一批中大市值成長龍頭股的持續(xù)活躍，將會逐步扭轉(zhuǎn)悲觀情緒，中長期投資信心也會逐步加強(qiáng)。