6月15日以來，A股市場遭受前所未有的調(diào)整，形勢嚴峻，市場各方都參與到這場金融保衛(wèi)戰(zhàn)之中。從管理層救市以來，尤其7月5日匯金增持上證50為主的股票，廣受市場質(zhì)疑。我們認為，管理層針對上證50或者滬深300為主的股票增持，或許能起到四兩撥千斤的作用。

　　藍籌股占融資融券余額

　　比例較大

　　考慮融資融券不考慮展期的周期為6個月，隨意我們選取數(shù)據(jù)為最近6個月(1月5日之后)數(shù)據(jù)作為分析樣本。目前，上證50和滬深300融資融券余額占比基本維持在22%和57%左右，比例較大，詳見表1。

　　上證50一樣面臨

　　較大平倉風(fēng)險

　　上證50中49家個股有融資融券余額，這49家的平均差價為-2.42元，其中價格倒掛的家數(shù)有36家(49家里面36家融資融券成本高于7月3日股價出現(xiàn)虧損)，跌破近6個月以來融資融券平均成本的家數(shù)占比約為75%。

　　表2為上證50成分股1月5日至7月3日融資融券成本情況。表中，差價為正數(shù)時，原因是融資融券發(fā)生整體上是拋的高、買的低；差價為負數(shù)時，原因融資融券整體是拋的低、買的高。根據(jù)這個數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)接近強平個股比例很大，而且隨著股價的下跌，強平風(fēng)險會增加。

　　舉例說明：貴州茅臺1月5日至7月3日的融資融券余額平均持倉成本為184.36元，因期間融資融券基本處于低買高賣的狀態(tài)，目前融資融券客戶處于盈利狀態(tài)；東方明珠1月5日至7月3日的融資融券平均持倉成本為66.58元，因期間融資融券基本是低賣高買，目前融資融券客戶處于虧損狀態(tài)。

　　通過上述對上證50分析融資的分析，可以得出以下結(jié)論：

　　1、上證50成分股中約75%的個股面臨平倉風(fēng)險。

　　2、從特征看，國有金融股面臨的平倉風(fēng)險較小，因匯金目前穩(wěn)定相關(guān)個股和本身融資融券客戶處于盈利狀態(tài)；非國有控股面臨平倉壓力較大，因匯金參與較少且融資融券客戶處于虧損狀態(tài)。

　　融資盤拋壓加大

　　市場形勢不樂觀

　　截至7月6日，從6月18日最高點融資融券余額2.27萬億元下降到1.77萬億元，減少5000億元，下降比例為22.03%，下降速度在逐漸增加，拋盤如此之大市場難以消化。表3為最高點以來融資融資下降額度及其速度。

　　藍籌股一樣形勢嚴峻。其中，截至7月3日，上證50從6月18日最高點融資融券余額5045億下降到4228億，減少817億，下降比例為16.19%。上證50中49家標的融資融券余額占全市場融資融券余額比例6月18日為22.19%，7月3為22.13%，可見上證50融資融券和全市場融資融券下降比例同步進行，能夠代表市場行為，且滬深300指數(shù)占比前后變化不大，所以上證50和滬深300基本可以代表全市場融資融券情況。

　　穩(wěn)定藍籌對穩(wěn)定市場

　　更加有效

　　在有限力量下，管理層穩(wěn)定藍籌股能夠起到較好的救市效果：

　　1、上證50或者滬深300融資融券余額占比較高，其中上證50和滬深300成分股融資融券余額占比維持在22%和57%左右，在有限的力量下救助它們能夠最大緩解市場拋售壓力；

　　2、因上證50或者滬深300權(quán)重股較多，穩(wěn)定它們，能夠最大限度穩(wěn)定指數(shù)；

　　3、從估值角度而言，上證50或者滬深300相對全市場估值較低，更具有投資價值；

　　4、因機構(gòu)持股較多，部分機構(gòu)承諾不減持二級市場股票，拋壓相對較小，救助壓力相對較??；

　　5、這些股票市值整體較大，流動性較好，易于操作。

　　從目前所有融資盤來看，一般場外配資不會購買上證50或者滬深300個股，大部分配置小票，基本已遭強平或者主動清倉退出市場。從小股票融資融券來看，占比較小，且這么大的跌幅大部分已經(jīng)退出或者面臨強平。