A股上半年的表現(xiàn)無(wú)疑是美好的，但是始于6月15日的連續(xù)三周大跌，則令無(wú)數(shù)投資者迷惘。在此輪深度調(diào)整中，既有其合理之處也存在非理性的一面。不管怎樣，最終，這次深幅下跌會(huì)讓之前亢奮的投資者變得清醒：A股市場(chǎng)是一場(chǎng)對(duì)企業(yè)的價(jià)值投資長(zhǎng)跑，而不是進(jìn)行短期的下注?？梢灶A(yù)期，一場(chǎng)洗禮之后，牛市的下半場(chǎng)無(wú)疑將是“優(yōu)質(zhì)股”取勝。此時(shí)此刻，各方力量開(kāi)始護(hù)盤A股，但牛市上半場(chǎng)的單邊上漲，在下半場(chǎng)很難復(fù)制。

　　牛市的起步運(yùn)行永遠(yuǎn)不會(huì)因?yàn)橐粓?chǎng)暴風(fēng)驟雨般的急跌而結(jié)束。回首整個(gè)2015年上半年，A股氣勢(shì)如虹，短暫的休憩難以掩蓋A股瘋狂，記者注意到，牛市的上半場(chǎng)里，滬指漲幅仍有32.23%，創(chuàng)業(yè)板漲幅則達(dá)到94.23%，兩市約800只股票股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，領(lǐng)跑全球股市。

　　創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跑上半場(chǎng)

　　在大金融板塊于去年11月打響牛市“第一槍”后，對(duì)于今年的市場(chǎng)研判，機(jī)構(gòu)給出的答案都是一個(gè)字——“?！薄５@頭牛是如何奔行的，難以預(yù)測(cè)。從A股前6個(gè)月走勢(shì)來(lái)看，新經(jīng)濟(jì)下的小盤股始終是資金追逐的目標(biāo)，這也是創(chuàng)業(yè)板成為領(lǐng)跑者的一大原因。

　　其實(shí)，在今年1月，市場(chǎng)尚沒(méi)有明確的“領(lǐng)軍者”，資金的炒作是圍繞著題材股進(jìn)行的，上海自貿(mào)、足球概念以及互聯(lián)網(wǎng)金融成為資金追逐的焦點(diǎn)，這導(dǎo)致滬指一月份月K線收陰，下跌0.75%，創(chuàng)業(yè)板收陽(yáng)，大漲14.19%，從此接過(guò)領(lǐng)跑大旗。

　　市場(chǎng)人士指出，在高效改革下，經(jīng)濟(jì)面臨新機(jī)遇，由此，新牛市所享受的制度紅利也具備了牢固的根基?！〗衲?月開(kāi)始，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入脈沖式上漲模式。3月、4月、5月月度漲幅分別達(dá)到了21.12%、22.38%以及23.97%，表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于主板市場(chǎng)，6月初則沖至歷史最高的4037.96點(diǎn)。

　　雖然主板市場(chǎng)一直弱于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但是在4月年報(bào)密集期，藍(lán)籌股業(yè)績(jī)支撐也令滬指在當(dāng)月上漲18.51%，成為今年漲幅最大的一個(gè)月。

　　正是在政策紅利和流動(dòng)性推動(dòng)下，截至今年上半年，滬指累計(jì)漲幅達(dá)到32.33%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于道瓊斯下跌1.27%、納斯達(dá)克上漲4.7%、韓國(guó)綜合指數(shù)8.28%、日經(jīng)225上漲15.96%、德國(guó)DAX上漲11.86%等全球主流資本市場(chǎng)。

　　而瘋狂的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年上半年漲幅更是達(dá)到了驚人的94.23%，截至6月30日，創(chuàng)業(yè)板市盈率高達(dá)102.67倍。

　　牛市途中四遇大跌

　　A股上半年出現(xiàn)大漲，領(lǐng)漲的板塊正與李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中提出的“互聯(lián)網(wǎng)+”遙相呼應(yīng)。

　　記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年上半年，互聯(lián)網(wǎng)板塊漲幅達(dá)到257.61%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏其他板塊，其次是迎來(lái)眾多新股上市的家居用品板塊，半年漲幅為180.54%，緊隨其后的便是傳媒娛樂(lè)、軟件服務(wù)、電腦設(shè)備板塊，這三大板塊累計(jì)漲幅分別為124.97%、112.58%以及112.28%。、

　　不難看出，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)板塊基本處于一枝獨(dú)秀的狀態(tài)，而在去年打響牛市“第一槍”的大金融板塊，表現(xiàn)則遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，保險(xiǎn)、銀行以及券商三大板塊今年上半年漲幅分別只有4.78%、12.94%以及15.71%，整體漲幅遠(yuǎn)低于指數(shù)，而表現(xiàn)第四差的水務(wù)板塊，其半年漲幅都達(dá)到了35.1%，超過(guò)了滬指32.23%的半年漲幅。

　　股指的飆漲，加之IPO的迅猛發(fā)行，也讓今年上半年的“牛股”滿天飛，共有近800只個(gè)股上半年漲幅超過(guò)100%，而扛起互聯(lián)網(wǎng)大旗的暴風(fēng)科技、迅游科技、昆侖萬(wàn)維、拓維信息、順網(wǎng)科技以及京天利等個(gè)股漲幅均在150%以上甚至500%以上。

　　盡管上半年A股呈現(xiàn)普漲，但在今年上半年的上漲中，A股并非一帆風(fēng)順，途中遭遇四次空頭猛烈襲擊。

　　1月19日，滬指大跌7.7%，創(chuàng)下今年單日最大跌幅，至今未被超過(guò)；5月28日，滬指大跌6.5%，被市場(chǎng)稱為“5·30”重現(xiàn)；6月19日，滬指大跌6.42%，IPO“抽血”被市場(chǎng)認(rèn)為是大跌元兇；6月26日滬指大跌7.4%，流動(dòng)性缺失、降杠桿引發(fā)連鎖的反應(yīng)，兩市總市值當(dāng)天蒸發(fā)近5萬(wàn)億元，共有2000只個(gè)股跌停。

　　這既有降杠桿的原因，也有IPO不?！俺檠钡囊蛩?。

　　據(jù)某機(jī)構(gòu)公布的上半年滬深股市IPO主要數(shù)據(jù)，2015年上半年，滬深I(lǐng)PO數(shù)量及融資額領(lǐng)跑全球，滬深股市IPO共計(jì)187宗，融資總額1461億元人民幣，較2014年同期，分別增加260%及314%。

　　降杠桿下的“洗禮”

　　記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，始于6月15日的下跌，至7月3日，滬深兩市共有1459只個(gè)股跌幅超過(guò)40%，493只個(gè)股跌幅超過(guò)50%，另有7只個(gè)股跌幅超過(guò)60%。如此大的跌幅，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2007年“5·30”以及2009年8月的大跌，而在這場(chǎng)深度的調(diào)整中，鮮有投資者能全身而退。

　　說(shuō)到底，導(dǎo)致此輪深幅調(diào)整的原因，一方面是估值修復(fù)、一方面則是降杠桿，這是必然的因素。

　　興業(yè)證券在研報(bào)中就有觀點(diǎn)提及，高杠桿融資盤大跌后遭遇強(qiáng)制平倉(cāng)，加劇了“多殺多”恐慌拋售的惡性循環(huán)。(了解更多新觀點(diǎn)，關(guān)注公眾號(hào)每經(jīng)投資寶(mjtzb2))。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，與以往行情相比，本輪牛市最大的差異在于信息傳遞速度及杠桿資金的深度參與，行情運(yùn)行節(jié)奏變化及波動(dòng)也更加劇烈。近一段時(shí)間監(jiān)管層對(duì)場(chǎng)外配資的整頓已給出充足的時(shí)間與緩沖空間，本輪調(diào)整是市場(chǎng)自發(fā)的降杠桿行為，并沒(méi)有政策利空的直接干預(yù)，與2007年“5·30”大跌的誘因有著本質(zhì)區(qū)別。

　　尚雅投資董事長(zhǎng)石波指出，經(jīng)過(guò)這輪調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板一枝獨(dú)秀局的面即將結(jié)束，成長(zhǎng)股將走向分化，有成長(zhǎng)有業(yè)績(jī)的公司將繼續(xù)增長(zhǎng)，純講故事講概念的個(gè)股泡沫將會(huì)破滅；市場(chǎng)中場(chǎng)休息階段，周期價(jià)值股如航空、地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)股等會(huì)有階段性表現(xiàn)機(jī)會(huì)：航空股進(jìn)入旺季后業(yè)績(jī)大幅提升，地產(chǎn)銷售也在復(fù)蘇，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)的空間巨大。

　　同時(shí)，隨著市場(chǎng)步入調(diào)整階段，估值高企的次新股也將步入價(jià)值回歸階段。

　　此輪深度調(diào)整后，牛市下半年的戰(zhàn)役即將開(kāi)始，真正的投資也即將拉開(kāi)序幕，牛市上半場(chǎng)的普漲將一去不復(fù)返。

　　新牛市呈現(xiàn)三特征

　　回顧今年上半年的牛途，與2005年至2007年的大牛市相比，新牛市出現(xiàn)3大新特征。

　　首先，從推動(dòng)力來(lái)看，目前的牛市，其實(shí)是貨幣寬松下形成的“水牛”，特別是融資高杠桿的推波助瀾，使得資金源源不斷流入。今年5月20日以后，滬深兩市的融資余額突破2萬(wàn)億元關(guān)口，之后一直維持在這一水平之上。

　　而在2007年，新股民瘋狂入市成為增量資金的主要來(lái)源。

　　其次，如果說(shuō)現(xiàn)在是牛市上半場(chǎng)，那么對(duì)比2007年大牛市的上半場(chǎng)，即“5·30”之前，領(lǐng)漲股其實(shí)已經(jīng)有了很大的差別。

　　在2007年“5·30”之前，領(lǐng)漲市場(chǎng)的除了小市值個(gè)股和題材股，垃圾股、重組題材也成為資金追逐的熱點(diǎn)。在2007年3月1日~5月29日的一波上漲行情期間，中小板指整體漲幅高達(dá)58.77%。

　　而今年上半年的這一輪牛市中，市場(chǎng)資金的關(guān)注度更多地聚焦在新經(jīng)濟(jì)以及“互聯(lián)網(wǎng)+”等有政策支撐的板塊，相反垃圾股并不被市場(chǎng)認(rèn)可，炒作幅度較低。

　　最后，再?gòu)谋O(jiān)管層的態(tài)度來(lái)看，在2005年至2007年，監(jiān)管層在“5·30”時(shí)期為了遏制爆炒垃圾股，多次發(fā)聲提示風(fēng)險(xiǎn)，最后不惜上調(diào)印花稅。

　　而眼下，雖然杠桿牛市給市場(chǎng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，但在一系列調(diào)控之后，面對(duì)市場(chǎng)非理性下跌，監(jiān)管層仍給予投資者信心，包括降息、交易規(guī)費(fèi)下調(diào)、養(yǎng)老金入市等利好不斷推出，從監(jiān)管層態(tài)度來(lái)看，無(wú)疑現(xiàn)今A股更得到了力挺。