A股市場(chǎng)寬幅震蕩，6月份前半月滬指高歌猛進(jìn)，后半月行情則急轉(zhuǎn)直下。一時(shí)間，市場(chǎng)多空分歧加大，部分散戶準(zhǔn)備止損，采取防御；也有部分散戶準(zhǔn)備抄底，波段操作。究竟如何看待這一行情？怎樣操作才能在市場(chǎng)中降低損失，甚至獲益？

　　 高處不勝寒

　　6月1日，A股市場(chǎng)給投資者發(fā)了一個(gè)“兒童節(jié)”紅包，當(dāng)日滬指大漲4.71%，開啟了6月上半月的飆漲行情，并于6月12日創(chuàng)下近7年的最高點(diǎn)。但自6月15日滬指下跌2%開始，市場(chǎng)行情突變，各大股指“飛流直下”，擊穿各大均線支撐。

　　“國(guó)泰君安等一批新股凍結(jié)天量打新資金，監(jiān)管層查場(chǎng)外配資，產(chǎn)業(yè)資本減持規(guī)模加大等因素是誘發(fā)獲利盤兌現(xiàn)的外部因素，整體市場(chǎng)估值尤其創(chuàng)業(yè)板估值畸高是近期調(diào)整的原因?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sz000776/" target="_blank" title="廣發(fā)證券 000776">廣發(fā)證券財(cái)富管理部投資總監(jiān)游文峰說。

　　盤面上看，在6月30日之前的10個(gè)交易日里，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，有8個(gè)跌幅逾30%，其中前期漲幅較大的通信、計(jì)算機(jī)、商業(yè)貿(mào)易等板塊領(lǐng)跌；相比較而言，前期漲幅較小的銀行、食品飲料等板塊跌幅相對(duì)較小。

　　不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與以往行情相比，本輪牛市一個(gè)顯著差異在于，各種杠桿資金的深度參與，導(dǎo)致行情運(yùn)行節(jié)奏變化及波動(dòng)更加劇烈。海通證券分析師荀玉根表示，過去兩周市場(chǎng)暴跌主要由場(chǎng)外配資清理引發(fā)，并有變成惡性循環(huán)和擠兌風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)，極大挫傷二級(jí)市場(chǎng)的投資熱情。

　　但在短期急速暴跌后，日前央行同時(shí)降息降準(zhǔn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。而且，養(yǎng)老金入市步伐正在提速，證監(jiān)會(huì)更是深夜喊話稱，“當(dāng)前證券公司融資融券業(yè)務(wù)運(yùn)行正常，場(chǎng)外配資風(fēng)險(xiǎn)已有相當(dāng)程度的釋放?！北O(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)呵護(hù)的意圖十分明顯。

　　實(shí)際上，隨著場(chǎng)外配資強(qiáng)制平倉(cāng)金額被明確占市場(chǎng)交易量比例很小、私募大佬們聯(lián)合稱“適時(shí)把握投資良機(jī)”等一系列利好出現(xiàn)，6月30日，A股市場(chǎng)開始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，滬指從早盤大跌近5%，到收盤大漲逾5%，創(chuàng)下近6年來(lái)單日最大漲幅。

　　重陽(yáng)投資董事長(zhǎng)裘國(guó)根認(rèn)為，在投資邏輯上，居民大類資產(chǎn)從不動(dòng)產(chǎn)向動(dòng)產(chǎn)尤其是權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)并未改變；中性偏松的貨幣政策和利率中長(zhǎng)期向下的趨勢(shì)也將延續(xù)，隨著銀行存貸比“紅線”的取消，將提升基準(zhǔn)利率對(duì)實(shí)際貸款利率的引導(dǎo)作用，從而切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本；由于股價(jià)大幅下挫，風(fēng)險(xiǎn)收益比更趨合理，新的結(jié)構(gòu)性行情正在醞釀。

　　這或許意味著，市場(chǎng)長(zhǎng)期走牛的基礎(chǔ)仍有支撐。游文峰表示，牛市適當(dāng)?shù)男菡欣陂L(zhǎng)遠(yuǎn)，支撐牛市的邏輯并不會(huì)終結(jié)于降杠桿。不排除部分個(gè)股過度炒作后已確認(rèn)高點(diǎn)，但整體市場(chǎng)并沒有脫離牛市的大格局。

　　荀玉根也認(rèn)為，A股調(diào)整的政策底已經(jīng)出現(xiàn)，但急跌已經(jīng)深刻教育了投資者，資金入市趨平緩，瘋牛難現(xiàn)。

　　吹盡黃沙始見金

　　實(shí)際上，隨著場(chǎng)外配資平倉(cāng)的洪峰逐漸過去，市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)偏好已開始下降。從近日的行情來(lái)看，通信、計(jì)算機(jī)等高估值品種跌幅較大，而銀行、食品飲料等板塊表現(xiàn)較好，這一方面不排除有新資金出手搶籌，穩(wěn)定市場(chǎng)；另一方面也反映了在調(diào)整中的市場(chǎng)，投資者對(duì)防御性板塊的偏好有所增強(qiáng)。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在上一輪2007年的大牛市中，市場(chǎng)經(jīng)歷“5·30”暴跌后，投資者更趨理性，更偏愛業(yè)績(jī)確定的績(jī)優(yōu)股。

　　在荀玉根看來(lái)，當(dāng)前情況與2007年的市場(chǎng)較為相似?！敖衲暌詠?lái)個(gè)股漲幅與一季度實(shí)際盈利關(guān)系不大，一定程度上也是偏向‘講故事’，在經(jīng)歷此次急跌過后，目前進(jìn)入7、8月中報(bào)業(yè)績(jī)密集披露期，業(yè)績(jī)確定性將成為下一階段影響市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵?！?

　　從中報(bào)業(yè)績(jī)情況來(lái)看，截至7月1日，已有994家上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，有497家公司業(yè)績(jī)預(yù)增，順榮三七、深圳惠程、海翔藥業(yè)等10家公司業(yè)績(jī)同比增幅超10倍。以深圳惠城為例，在6月30日晚間披露中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告后，7月1日早盤收盤漲幅逾6%，而同期滬指漲幅不到1%。

　　興業(yè)證券分析師張憶東認(rèn)為，歷次牛市暴跌之后都有反彈，這次也不例外，但考慮到此次暴跌對(duì)于投資者預(yù)期的強(qiáng)烈沖擊，以及獲利盤也可能趁反彈獲利落袋，因此，反彈的參與難度比上半年明顯要大。

　　那么，眼下投資者究竟該如何操作？張憶東建議普通投資者將資金交給穩(wěn)健型專業(yè)投資者，因?yàn)楸┑蟮姆磸椧约爸蟮谋P整市，并不適合普通投資者特別是“新手”參與。而對(duì)于專業(yè)投資者而言，中期應(yīng)該更注重攻防兼?zhèn)?，倉(cāng)位不必太激進(jìn)；而短期可適度提升倉(cāng)位參與反彈，但需要保持倉(cāng)位的靈活。

　　值得關(guān)注的是，7月中下旬將召開中央對(duì)于下半年工作的部署會(huì)議。有分析人士認(rèn)為，這將是一個(gè)重要的觀察指標(biāo)，相關(guān)政策利好是否能超預(yù)期很可能決定本次反彈的強(qiáng)度。

　　張憶東表示，盤整市中需要精細(xì)化投資，如下幾個(gè)方面的機(jī)會(huì)確定性更高：一是在近期暴跌后，股價(jià)跌破增發(fā)價(jià)的個(gè)股；二是股價(jià)跌破員工持股計(jì)劃成本的個(gè)股；三是并購(gòu)重組，尤其是前期并購(gòu)重組失敗但仍有繼續(xù)意圖的個(gè)股。

　　“好孩子”還是“熊孩子”

　　雖然近期調(diào)整是A股市場(chǎng)的整體調(diào)整，并不局限于某種風(fēng)格或某些板塊，無(wú)論是藍(lán)籌股還是成長(zhǎng)股，大盤股還是小盤股，都未能幸免，但從跌幅來(lái)看，中小板、創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整力度都要大于主板市場(chǎng)。以創(chuàng)業(yè)板指為例，從6月5日最高點(diǎn)的4037點(diǎn)，到6月30日最低點(diǎn)的2485點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指的區(qū)間跌幅近四成。

　　但實(shí)際上，在今年初以來(lái)的牛市行情中，創(chuàng)業(yè)板充當(dāng)了“急先鋒”，漲幅經(jīng)常遠(yuǎn)超同期的滬指。作為代表著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板吸引了大量的資金入駐，但此次“杠桿強(qiáng)平”帶來(lái)的“踩踏效應(yīng)”讓很多散戶直呼傷不起。

　　從業(yè)績(jī)來(lái)看，與主板上市公司收入下滑的趨勢(shì)不同，創(chuàng)業(yè)板上市公司總體收入增速自2013年二季度以來(lái)連續(xù)8個(gè)季度高于20%，今年一季度加速至33%。而且，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的并購(gòu)重組非常活躍，如傳媒、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電子等行業(yè)是實(shí)施并購(gòu)的上市公司最為集中的行業(yè)。盡管如此，在經(jīng)歷前期大幅上漲之后，短期能否回到前期高位仍備受質(zhì)疑。

　　“新興產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在還是在慣性下跌的過程中，就算是暴跌結(jié)束之后，可能還是有較長(zhǎng)時(shí)間的震蕩、分化?！睆垜洊|表示，明年的某個(gè)時(shí)間，特別是隨著戰(zhàn)略新興板的推出、中概股回歸以及注冊(cè)制的推進(jìn)實(shí)施，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)很可能迎來(lái)新的股票、新的龍頭。而現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板中的那些股票，可能會(huì)有一小部分隨著業(yè)績(jī)的提升再慢慢地創(chuàng)新高。

　　但西南證券首席策略分析師張剛認(rèn)為，近期中小板、創(chuàng)業(yè)板可能會(huì)有一定幅度的企穩(wěn)回升?！敖衲?月份，32家創(chuàng)業(yè)板公司合計(jì)解禁市值為612億元，42家中小板公司解禁市值為1069億元，均是各自市場(chǎng)成立以來(lái)的歷史最高，這有可能成為促使其股價(jià)企穩(wěn)的重要因素。”

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的投資，張剛表示，此前整體130倍左右的估值或是階段性高點(diǎn)，業(yè)績(jī)確定的“真成長(zhǎng)”將是后續(xù)的主導(dǎo)力量。在投資者信心有所恢復(fù)后，醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、工業(yè)4.0等領(lǐng)域的成長(zhǎng)股，特別是前期跌幅超過30%、但業(yè)績(jī)良好的成長(zhǎng)股龍頭，將迎來(lái)中期布局的時(shí)間點(diǎn)。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 何川）