6月15日以來，滬深股市開始調(diào)整，其后出現(xiàn)連續(xù)劇烈下跌。截至6月30日，上證指數(shù)、深成指的最大跌幅分別為25.65%、30.14%，而個(gè)股的跌幅普遍在30%以上，這種“齊步走”式的下跌難免出現(xiàn)錯(cuò)殺的情形，其中就包括原來受市場青睞的定向增發(fā)股。

　　一般來說，定向增發(fā)給二級市場股價(jià)帶來正效應(yīng)，但是由于股市行情在不斷變化，在定向增發(fā)實(shí)施的不同階段也會(huì)出現(xiàn)一些上市公司股價(jià)跌破定增發(fā)行價(jià)(以下稱為破發(fā)股)的情況，這意味著投資者可以在二級市場低于定增價(jià)買入這類股票。對參與定向增發(fā)認(rèn)購的大股東、大股東關(guān)聯(lián)方、機(jī)構(gòu)投資者來說，在定增股份解禁期接近時(shí)，一般會(huì)盡力拉升股價(jià)，從而不至于使投資貶值。此外，對于正在實(shí)施定向增發(fā)的一些破發(fā)股，為了保證增發(fā)的正常進(jìn)行，上市公司一般也會(huì)盡力維穩(wěn)股價(jià)。因此，對投資者來說，不管是已經(jīng)完成定向增發(fā)的破發(fā)股還是正在實(shí)施中的破發(fā)股，都存在一定的投資機(jī)會(huì)。基于此，本文將探討定向增發(fā)中“破發(fā)股”的投資機(jī)會(huì)。

　　一、已完成定增的15只破發(fā)股

　　今年年初至6月29日，A股市場中，已經(jīng)完成定向增發(fā)的上市公司有226家，募集資金達(dá)4301.47億元。這226家上市公司中，大部分上市公司以董事會(huì)決議公告日為定價(jià)基準(zhǔn)日，占比約89%，另外21家上市公司以發(fā)行期首日為定價(jià)基準(zhǔn)日，3家上市公司的定價(jià)基準(zhǔn)日為其他。

　　截至6月29日收盤，2015年已經(jīng)完成定向增發(fā)的上市公司中，92.9%的上市公司的股價(jià)較增發(fā)價(jià)都表現(xiàn)出不同程度的上漲，另外16家上市公司的股價(jià)較增發(fā)價(jià)有所下降。這16只破發(fā)股分別為：新宙邦、界龍實(shí)業(yè)、平安銀行、漢鐘精機(jī)、常鋁股份、北方國際、北部灣港、安徽水利、林洋電子、道明光學(xué)、樂凱膠片、隆基股份、日上集團(tuán)、長百集團(tuán)、國金證券、中海達(dá)，其募集資金約270.77億元，占總募集金額6.3%。為保證研究階段的一致性，以16只個(gè)股中，仍處于限售期內(nèi)的個(gè)股為研究對象，于是剔除新宙邦這只個(gè)股，最終以15只個(gè)股為研究對象。

　　按定增破發(fā)的程度來看，跌發(fā)幅度在20%以上的個(gè)股為界龍實(shí)業(yè)，其破發(fā)幅度最高。界龍實(shí)業(yè)定增發(fā)行價(jià)為28.78元，6月29日收盤價(jià)為22.38元，其股價(jià)較增發(fā)價(jià)跌幅達(dá)22.24%。界龍實(shí)業(yè)此次定增募集資金5.13億元，主要用于收購名都置業(yè)40%股權(quán)、揚(yáng)州御龍灣二期商業(yè)項(xiàng)目開發(fā)等，其大股東認(rèn)購比例達(dá)26.21%，認(rèn)購金額1.34億元。定增破發(fā)幅度在10%~20%之間的有平安銀行、漢鐘精機(jī)、常鋁股份、北方國際、北部灣港這5只股票，其破發(fā)幅度分別為18.80%、18.40%、11.65%、10.90%、10.74%。定增破發(fā)幅度在10%以下的共9只股票，分別為安徽水利、林洋電子、道明光學(xué)、樂凱膠片、隆基股份、日上集團(tuán)、長百集團(tuán)、國金證券、中海達(dá)。

　　1、輕工制造業(yè)破發(fā)概率大

　　上述15只破發(fā)股主要來自于電氣設(shè)備、非銀金融、化工、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、建筑裝飾、交通運(yùn)輸、汽車、輕工制造、商業(yè)貿(mào)易、銀行、有色金屬這12個(gè)行業(yè)。

　　從數(shù)量上來看，定增破發(fā)股出自電氣設(shè)備、建筑裝飾、輕工制造業(yè)相對多一些，這三個(gè)行業(yè)均有2只破發(fā)股；另外非銀金融、化工、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、交通運(yùn)輸、汽車、商業(yè)貿(mào)易、銀行、有色金屬業(yè)各有1只破發(fā)股。

　　從定增破發(fā)的平均幅度來看，銀行業(yè)的唯一一只破發(fā)股平安銀行，其平均破發(fā)幅度最大，達(dá)到18.80%。其次為機(jī)械設(shè)備業(yè)，平均破發(fā)幅度達(dá)到18.40%。平均破發(fā)幅度排名第三的為輕工制造業(yè)，其兩只破發(fā)股界龍實(shí)業(yè)與樂凱膠片，界龍實(shí)業(yè)破發(fā)幅度居個(gè)股之首，樂凱膠片股價(jià)較增發(fā)價(jià)跌幅5.22%，兩者平均為13.73%。此外，有色金屬、交通運(yùn)輸、建筑裝飾業(yè)平均破發(fā)幅度高于10%，依次為11.65%、10.74 %、10.25%。另外，其他6個(gè)行業(yè)的平均破發(fā)幅度均在10%之下。

　　綜合破發(fā)個(gè)股數(shù)量與平均破發(fā)幅度兩方面來看，輕工制造業(yè)不僅出現(xiàn)破發(fā)股的概率大，且平均破發(fā)幅度也比較高。

　　2、破發(fā)幅度排名前十個(gè)股

　　不考慮其他因素影響，破發(fā)幅度高的個(gè)股，在解禁期臨近時(shí)盈利空間相對大。表1顯示了15只破發(fā)股中處于限售日期內(nèi)且破發(fā)幅度排名前十個(gè)股。

　　3、大股東現(xiàn)金認(rèn)購的破發(fā)股

　　定向增發(fā)的認(rèn)購對象主要有大股東、大股東關(guān)聯(lián)方、機(jī)構(gòu)投資者、境內(nèi)自然人。一般地，大股東以現(xiàn)金方式參與定向增發(fā)，顯示其對定向增發(fā)募集資金合理性和價(jià)值性的認(rèn)可，對公司未來發(fā)展的看好。對普通投資者來說，這類定增破發(fā)股在解禁期臨近時(shí)，股價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)力較大，更具投資價(jià)值。表2為15只破發(fā)股中篩選出的大股東以現(xiàn)金參與認(rèn)購的5只股票。

　　4、配套融資類破發(fā)股

　　定向增發(fā)募集資金一般用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、配套融資、融資收購其他資產(chǎn)及項(xiàng)目融資。上述15只破發(fā)股中，定增募集資金用于項(xiàng)目融資的個(gè)股有10只，占比約67%，定增募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金與配套融資的均有2只個(gè)股，僅有北部灣港定增募集資金用于融資收購其他資產(chǎn)。

　　一般情況下，定增募集資金用于項(xiàng)目融資類的定向增發(fā)更被看好，獲得收益的概率大。表3為15只個(gè)股中用于配套融資類的個(gè)股：

　　5、總結(jié)

　　結(jié)合破發(fā)幅度大小以及定向增發(fā)的認(rèn)購對象、認(rèn)購方式、定向增發(fā)的目的這幾個(gè)方面的因素，總結(jié)出如下兩點(diǎn)：

　　(1)破發(fā)幅度10%以上、認(rèn)購對象為大股東、認(rèn)購方式為現(xiàn)金的個(gè)股有：界龍實(shí)業(yè)、平安銀行、北方國際；

　　(2)破發(fā)幅度10%以上，募集資金用于配套融資類的個(gè)股有：常鋁股份。

　　二、定增實(shí)施中的47只破發(fā)股

　　截至6月29日，已公布定增預(yù)案但尚未實(shí)施完成的上市公司有566家，其中47家上市公司股價(jià)跌破預(yù)案增發(fā)價(jià)，占比約8.3%。其中處于董事會(huì)預(yù)案階段的有32家，股東大會(huì)通過的有14家，還有1家上市公司的增發(fā)進(jìn)度為等待國資委批準(zhǔn)。對于定增尚未實(shí)施完成的破發(fā)股，上市公司為了保證其增發(fā)能夠正常進(jìn)行，一般會(huì)采取相關(guān)措施維穩(wěn)股價(jià)，因此對投資者來說，具有一定的投資空間。

　　這47只破發(fā)股，除雅戈?duì)?/a>的預(yù)案公告日為4月30日，其他46只個(gè)股的預(yù)案公告日集中在5~6月份。其中預(yù)案公告日在5月份的個(gè)股有12只，預(yù)案公告日在6月份的個(gè)股有34只，占比72%以上。

　　1、定向增發(fā)募集資金用于項(xiàng)目融資的個(gè)股有：泰亞股份與中材國際；

　　2、定向增發(fā)認(rèn)購對象為大股東、認(rèn)購方式為現(xiàn)金的個(gè)股有：江蘇曠達(dá)、杭電股份、桐昆股份、金固股份。

　　總之，相對于其他股票，破發(fā)股無疑多了一項(xiàng)客觀的評價(jià)指標(biāo)，也多了一道保險(xiǎn)，這是我們在市場大跌之后探討定增股的投資機(jī)會(huì)的初衷。當(dāng)然，在實(shí)際投資過程中，投資定增破發(fā)股還應(yīng)該結(jié)合上市公司的業(yè)務(wù)進(jìn)展、盈利狀況等內(nèi)部因素以及市場行情、經(jīng)濟(jì)政策等外部因素綜合分析，合理選擇投資標(biāo)的。