美聯(lián)儲最新的聯(lián)席會議沒有對何時加息給出時間表，加息步伐慢于市場預(yù)期，從而使得世界資本流向美國的步伐減緩。消息公布后，美元指數(shù)下挫至一個月新低，金價和油價反彈，但后市上漲動力仍不足。

　　美聯(lián)儲主席耶倫當(dāng)?shù)貢r間周三表示，強勢美元將在一段時間里持續(xù)拖累美國出口、通脹和整體經(jīng)濟表現(xiàn)。

　　不過，耶倫稱，強勢美元不會改變美國經(jīng)濟的總體擴張趨勢。耶倫還表示，美國勞工的薪資增長已有加速跡象，但尚未出現(xiàn)決定性的證據(jù)。

　　耶倫表示，通脹仍持續(xù)低于美聯(lián)儲的2%年度目標(biāo)，顯示經(jīng)濟依然只對價格產(chǎn)生小幅的上揚壓力。

　　“2015年美聯(lián)儲不會有大刀闊斧的動作，不過2016年和2017年應(yīng)該會有更多行動。美國經(jīng)濟增長引擎已經(jīng)啟動，通脹對消費帶來的風(fēng)險近幾個月十分明顯。就這一點而言，我們認(rèn)為2015年第四季度之前美聯(lián)儲不會加息?！盤restige Economics分析師申克爾表示。

　　前天美國加息步伐晚于預(yù)期的消息傳出，美元指數(shù)持續(xù)走低。美聯(lián)儲沒那么快加息意味著世界各地的錢還依舊是“各回各家，各找各媽”，而不是蜂擁而出。受此影響，亞洲股市曾一度普遍上漲，韓國股市一度錄得四周來最大單日漲幅。上周曾觸及八個月高位的美國公債收益率當(dāng)日下滑，并拉低了美元的吸引力，令美元兌多數(shù)其他貨幣走軟。美國指標(biāo)10年期公債收益率從美聯(lián)儲聲明發(fā)布前的2.39%持續(xù)下跌至2.27%。

　　北京時間昨晚公布的美國CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美國5月CPI同比增幅為0，預(yù)期增幅為0.1%，5月CPI環(huán)比增幅為0.4%，預(yù)期增幅為0.5%。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)繼續(xù)走低。

　　股市：牛市根基未變 當(dāng)前需注意風(fēng)險

　　對于A股來說，雖然面臨中期調(diào)整，但牛市基礎(chǔ)在美國加息前恐怕都不會變。

　　國泰君安宏觀分析師任澤平表示，近期監(jiān)管層嚴(yán)查場外配資，意在給股市降溫，對股市造成流動性沖擊，但牛市根基未變：改革轉(zhuǎn)型提升風(fēng)險偏好、流動性充裕、貨政寬松方向不變、房市和實體經(jīng)濟分流資金不明顯、牛市使命尚未完成。只不過下半年的投資風(fēng)格可能會切換。

　　瑞穗證券亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光表示以下幾大因素會支持A股上漲：一是貨幣政策放松帶動無風(fēng)險利率下行，從而帶來估值的回歸；二是對改革的樂觀預(yù)期；三是對經(jīng)濟有望觸底回升的判斷；四是人民幣國際化的戰(zhàn)略需求；五是居民儲蓄轉(zhuǎn)到投資的需要。

　　央行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿所率團隊近期調(diào)整了今年中國經(jīng)濟主要指標(biāo)的預(yù)測，其中GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)增速下調(diào)至7%，物價漲幅降為1.4%；他們還從財政政策、貨幣政策、房地產(chǎn)市場、結(jié)構(gòu)性政策四個因素出發(fā)，明確指出下半年GDP環(huán)比增速會比上半年略有回升。這意味著兩層含義：首先，從央行角度來看已基本確認(rèn)中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升；其次，從潛在經(jīng)濟增速考慮，也許央行認(rèn)可的增速也就在7%。

　　市場風(fēng)險因素

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　　經(jīng)歷了本輪上漲，A股證券化率(股市總市值與GDP的比值)快速提升，截至6月12日，A股證券化率高達(dá)120%，接近于2007年122.06%這一歷史最高水平。歷史教訓(xùn)顯示，經(jīng)歷了2007年的輝煌，2008年中國股市慘跌，當(dāng)年年末，證券化率回落至38%，開啟持續(xù)六年熊市。

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　　經(jīng)濟增速放緩，改革預(yù)期領(lǐng)先于政策落地。

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　　股市“負(fù)財富效應(yīng)”出現(xiàn)，居民推遲消費，資金進(jìn)入股市，這對穩(wěn)增長同樣是不利的。

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　　“對于企業(yè)而言，盡管決策層期待股市的上漲可以幫助企業(yè)化解杠桿高的風(fēng)險。但通過觀察，資金真正流入實體經(jīng)濟的實則有限，反而存在大量大股東減持套現(xiàn)?！鄙蚪ü夥治觥?/p>

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　　歐元區(qū)正面臨希臘違約風(fēng)險問題，希臘一旦違約，作為避險工具的美元及美國市場將再度成為世界資本的避難港。

　　匯市：美元盤整 跨境資本流動形勢改善

　　美聯(lián)儲暗示加息或許比市場來得更晚一些，受此影響，昨日，美元兌其他主要貨幣全線下跌，美元指數(shù)一度跌至93.64附近，創(chuàng)下三周新低，歐元兌美元盤中大漲，匯率在1.1409附近，美元兌日元也大幅下挫，匯率價報122.68附近，人民幣兌美元昨日盤中小漲，中間價創(chuàng)近1個月新高。

　　美元指數(shù)在經(jīng)歷5月份的小幅上漲之后本月再現(xiàn)跌勢。受到美元持續(xù)盤整、歐洲央行量化寬松政策繼續(xù)實施等因素的影響，5月份銀行結(jié)售匯終止了此前連續(xù)9個月的逆差，實現(xiàn)順差。5月實際使用外資(FDI)金額同比增長7.8%，較4月份10.5%的增速有所放緩；前五個月來看，服務(wù)業(yè)吸收外資占比超過六成，而制造業(yè)占比僅有三成。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，跨境資本流動形勢改善的兩個主要原因，一是美元指數(shù)由快速上揚進(jìn)入盤整期；二是歐央行量化寬松政策的實施確實推動跨境資金流入新興市場。

　　美元指數(shù)從去年7月份以來保持著一路向上的漲勢，在今年3月份達(dá)到100.4的最高位，此后，美元指數(shù)快速回落到94，一直持續(xù)到5月中下旬。此后，美元指數(shù)保持震蕩態(tài)勢。

　　受美元指數(shù)進(jìn)入盤整期以及歐洲央行量化寬松推動跨境資金流入影響，中國5月銀行結(jié)售匯扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)九個月逆差，銀行代客結(jié)售匯亦結(jié)束此前連續(xù)八個月逆差局面。分析人士預(yù)計隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期緩和，美元指數(shù)走弱，預(yù)計三季度跨境資本流動形勢改善的形式可能會持續(xù)，四季度的波動可能會加大。

　　下半年外貿(mào)將好轉(zhuǎn)

　　商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽在記者會稱，年初以來中國外貿(mào)形勢比較嚴(yán)峻，預(yù)計下半年有所好轉(zhuǎn)，力爭實現(xiàn)全年出口增長目標(biāo)。

　　而外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月銀行結(jié)售匯扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)九個月逆差，錄得順差78億元人民幣，上月銀行結(jié)售匯為逆差1062億元。其中銀行代客結(jié)售匯為順差245億元，亦扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)八個月逆差，銀行自身結(jié)售匯逆差167億元。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，“境內(nèi)外匯市場供不應(yīng)求的局面出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，跨境資本流出國內(nèi)的情況改善。隨著人民幣匯率預(yù)期更為穩(wěn)定，經(jīng)濟主體增配外幣資產(chǎn)的動力下降?！?/p>

　　金市：金價觸及1200美元后市做多動力不足

　　美聯(lián)儲召開6月議息會議后，美元指數(shù)出現(xiàn)了一定幅度的回落，在此影響下，國際黃金價格有所上漲，站穩(wěn)了1180美元的關(guān)鍵支撐位，周四傍晚升至1200美元高位。但表面“鴿派”的言論之下，美聯(lián)儲政策存在諸多不確定性，年內(nèi)加息一次依然是大概率事件；機構(gòu)博弈間，黃金市場的“做多”動力不足，后市反彈會受到一定程度的抑制。

　　從昨日美聯(lián)儲會議來看，維持利率的結(jié)果雖然符合機構(gòu)的預(yù)期，但耶倫講話依然充滿玄機：整體風(fēng)格偏向“鴿派”；措辭謹(jǐn)慎，提示了強勢美元的風(fēng)險，而“鴿派”的言論是有利于黃金市場反彈的。

　　然而，在會后聲明中，美聯(lián)儲也暗示：2015年可能僅加息一次，不會加息兩次。但在5~6月時間里，由于部分美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不盡如人意，部分機構(gòu)已經(jīng)開始懷疑2015年加息的必要性。而昨日會后聲明似乎打消了這些機構(gòu)過于保守的預(yù)期，在未來半年的中線走勢中，是不利于黃金價格的走高的。

　　有鑒于此，黃金價格昨日的表現(xiàn)并不積極，雖然有所上升，但最大漲幅不足12美元、即1%。而且，身處淡季的黃金市場“上漲”動力不足，機構(gòu)持有觀望態(tài)度的居多，不愿意助推黃金反彈。

　　在美聯(lián)儲趨向9月加息、年內(nèi)只此一次的預(yù)期下，國際金價比較可能獲得2~3次的大幅反彈機會；比較可能落在加息落定、“利空”出盡的前后時間，剛好也是亞洲實物金買盤重回旺季的時間段。但美聯(lián)儲貨幣政策不支持黃金“牛市”來臨，反彈比較可能在1400美元大關(guān)前止步。而在金價反復(fù)震蕩的過程中，也不排除向1100~1150美元一線探底的可能性；金市經(jīng)歷了盤整的上半年，下半年的機構(gòu)博弈勢必激烈。

　　油市：油價面臨方向選擇 年內(nèi)難再“過百”

　　布倫特原油價格日漲1.98%，報63.87美元/桶，紐約油價則原地徘徊。

　　由于新能源打破了常規(guī)能源市場格局，原油價格的金融屬性大幅降低，其與美聯(lián)儲政策的關(guān)聯(lián)度也大打折扣。布倫特油價所以大幅度反彈，一方面來源于隔夜美元一度下跌，但另外一個方面也由于中東地區(qū)再次發(fā)生了地緣政治緊張局勢，而該地區(qū)是全球最重要的產(chǎn)油區(qū)。

　　展望未來半年，美聯(lián)儲政策主要將通過美元作用于原油價格，為影響油價的次要原因；供需關(guān)系則是油價走勢的主導(dǎo)原因。油價目前處在“十字路口”，可選擇向上突破65美元，也可重回50美元低位，三周內(nèi)由于機構(gòu)博弈、均在大幅震蕩之中。

　　當(dāng)此形勢下，只有美元出現(xiàn)了比較明確、明顯的大幅度走跌走勢，才會帶給油市多頭足夠的動力、一舉向上突破65美元關(guān)口。而昨日美聯(lián)儲政策雖然偏向“鴿派”，卻顯然還無法產(chǎn)生如此的效果。下半年美元是否還會向上，是個未知數(shù)；但美元大幅度下跌的概率也比較小。

　　金雅福集團的投資總監(jiān)關(guān)思凡認(rèn)為：在以上背景下，美國原油庫存數(shù)據(jù)將左右油價的短線走勢，遇到美元走弱的“天時地利”，油價能獲得一定的反彈機會，或能高攀至65~82美元一線，但進(jìn)一步上行困難重重。如果美元在“加息”之后重拾升勢，不排除油價進(jìn)一步下探50美元的可能性。綜合來看，油價在前期暴漲之后，2015年內(nèi)重回100美元“牛市”的可能性也微乎其微。