又是一個(gè)周四。

　　繼上周四出現(xiàn)“5·28”大跌之后，本周四A股市場(chǎng)再度出現(xiàn)過(guò)山車走勢(shì)，盡管最后的結(jié)果比上周四好了不少，上證指數(shù)甚至以紅盤報(bào)收，巨幅震蕩對(duì)于投資者而言，有人歡喜有人愁。那么，究竟該如何理解近來(lái)頻繁出現(xiàn)的市場(chǎng)震蕩，A股的牛市能否繼續(xù)，后續(xù)走勢(shì)又會(huì)如何演繹呢？

　　緣何巨震頻現(xiàn)

　　首先來(lái)回顧一下A股全天的走勢(shì)。周四開(kāi)盤伊始，兩市股指就出現(xiàn)快速跳水，盡管在金融股強(qiáng)勢(shì)上漲的帶動(dòng)下股指探底回升翻紅，但臨近早市收盤股指出現(xiàn)沖高回落，午后的直線跳水使得上證指數(shù)一度跌幅超過(guò)5%，連續(xù)跌破4800點(diǎn)、4700點(diǎn)兩道整數(shù)關(guān)口，逼近4600點(diǎn)。題材股和次新股更是成為了下跌的重災(zāi)區(qū)，不少股票出現(xiàn)跌停，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的最大跌幅更是一度達(dá)到7.19%。

　　在午后拋盤壓力快速釋放之后，兩市指數(shù)開(kāi)始出現(xiàn)探底回升，銀行、煤炭、地產(chǎn)、電力、有色金屬等藍(lán)籌板塊聯(lián)手拉升護(hù)盤，兩市成交再超兩萬(wàn)億元，逾200股漲停，28只個(gè)股跌停。上證指數(shù)最后報(bào)收4947.10點(diǎn)，上漲37.12點(diǎn)，漲幅0.76%；深成指報(bào)收17501.05點(diǎn)，下跌37.45點(diǎn)，跌幅0.21%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)收3943.47點(diǎn)，下跌38.78點(diǎn)，跌幅0.97%。兩市合計(jì)成交20325億元。

　　從全天的走勢(shì)可以看到，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股開(kāi)始出現(xiàn)明顯的回調(diào)，而以銀行為代表的藍(lán)籌股開(kāi)始重回風(fēng)口。尤其是銀行混改的代表交通銀行(601328.SH)早盤的快速漲停，更是加速了市場(chǎng)資金從題材股向藍(lán)籌股轉(zhuǎn)換的進(jìn)度，這也在很大程度上加速了市場(chǎng)的盤中震蕩。

　　一位私募基金人士稱，近來(lái)市場(chǎng)資金從題材股逐漸轉(zhuǎn)戰(zhàn)藍(lán)籌股其實(shí)早有跡象，“5·28”的大跌其實(shí)就是市場(chǎng)風(fēng)格開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)換的明顯征兆。題材股估值過(guò)高存在較大的泡沫成為市場(chǎng)共識(shí)，這種情況能維持多久誰(shuí)也說(shuō)不好，一些穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)就此進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股是理性行為。隨著這類機(jī)構(gòu)行為的增多，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅震蕩的頻率自然也會(huì)增大。

　　從市場(chǎng)整體的走勢(shì)來(lái)看，有些投資者現(xiàn)在就開(kāi)始擔(dān)心牛市已經(jīng)結(jié)束顯然還為時(shí)尚早。

　　國(guó)元證券策略分析師王明利認(rèn)為，判斷牛市的持續(xù)性以及領(lǐng)漲主線，依然要從新常態(tài)出發(fā)。經(jīng)濟(jì)增速?gòu)母咚俎D(zhuǎn)到中高速；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)；從投資驅(qū)動(dòng)、要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，是新常態(tài)的核心要義。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變是新常態(tài)的內(nèi)在要求。

　　這一輪牛市高舉改革的大旗，改革提升了股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好，配合以流動(dòng)性充足，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，估值提升的行情仍會(huì)繼續(xù)，基調(diào)就是改革不休，趨勢(shì)不止。但由于上半年倉(cāng)位、杠桿、品種配置等因素基本上發(fā)展到極致，下半年的行情，市場(chǎng)的風(fēng)格或許不再單一。

　　雖然目前股市已經(jīng)有了較為明顯的泡沫，對(duì)于估值泡沫的化解，王明利認(rèn)為需要通過(guò)上市公司盈利的提升，新興產(chǎn)業(yè)可以自我化解，傳統(tǒng)型行業(yè)由于需求不足的原因，其業(yè)績(jī)對(duì)估值的化解，更可能用物價(jià)回暖的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，因此把握物價(jià)回升的主線是尋找傳統(tǒng)型行業(yè)投資機(jī)會(huì)的一個(gè)思路。

　　藍(lán)籌重回風(fēng)口

　　隨著銀行、煤炭等藍(lán)籌板塊周四成為護(hù)盤的主力軍，A股的風(fēng)口是否會(huì)就此回歸藍(lán)籌股呢？市場(chǎng)人士對(duì)此的看法也不盡相同。

　　多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，形成本輪牛市的幾大前提條件都未出現(xiàn)改變，市場(chǎng)流動(dòng)性整體也仍將保持寬松，周五開(kāi)始打新資金的回流更是使得股指大幅下跌的空間被有效封殺。但對(duì)于某些估值高企的個(gè)股而言，風(fēng)口重回藍(lán)籌的市場(chǎng)趨勢(shì)，或?qū)⑿嫫涔蓛r(jià)將開(kāi)始見(jiàn)頂回落，一些前期漲幅巨大的個(gè)股如暴風(fēng)科技封死跌停板或許就是最好的例證。在這樣的市場(chǎng)趨勢(shì)之下，繼續(xù)堅(jiān)守估值高企的小盤股顯然并不明智，既然市場(chǎng)主流資金開(kāi)始回歸藍(lán)籌股，那么投資者就該順勢(shì)而為，將持倉(cāng)轉(zhuǎn)至估值相對(duì)合理的藍(lán)籌板塊。

　　這一點(diǎn)其實(shí)投資者也可以從2007年“5·30”之后的走勢(shì)中得到明顯的提示。2007年“5·30”之后，股指再度上漲了近80%，創(chuàng)出6124點(diǎn)歷史新高的主力就是地產(chǎn)、煤炭等藍(lán)籌板塊，這一次，歷史會(huì)不會(huì)在A股市場(chǎng)重演，銀行等藍(lán)籌板塊能否再度成為股指沖關(guān)的主力軍呢？

　　上海一位公募基金經(jīng)理認(rèn)為，短期來(lái)看，以混改為驅(qū)動(dòng)力的銀行板塊會(huì)受到市場(chǎng)資金的青睞，成為股指沖關(guān)的主力，但藍(lán)籌股行情的持續(xù)性仍然存疑，畢竟上市公司整體盈利增速情況不佳，其估值上漲化解壓力較大，新興產(chǎn)業(yè)的個(gè)股可能會(huì)漲到百倍市盈率，但這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的公司市盈率升到30倍就已經(jīng)很貴了。

　　盡管專業(yè)人士對(duì)于藍(lán)籌股行情的持續(xù)性仍然存疑，但對(duì)A股虎視眈眈已久的外資或仍將其作為最佳的投資標(biāo)的。

　　全球最大的ETF管理公司Vanguard集團(tuán)(先鋒基金)6月2日就宣布，將A股納入旗下的新興市場(chǎng)指數(shù)及對(duì)應(yīng)ETF。該基金規(guī)模約500億美元，未來(lái)將增加對(duì)A股的敞口，權(quán)重約5.6%。

　　與此同時(shí)，下周MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)是否將納入A股也將揭曉，A股如果成功被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，無(wú)疑又將為A股帶來(lái)大量的外資配置需求。而眾所周知的是，外資最為偏好的股票都是藍(lán)籌股。

　　國(guó)泰君安證券首席策略分析師喬永遠(yuǎn)等認(rèn)為，5月26日，英國(guó)指數(shù)公司富時(shí)集團(tuán)(FTSE)啟動(dòng)兩個(gè)新的新興市場(chǎng)指數(shù)，納入中國(guó)A股。本周全球最大的ETF管理公司先鋒就據(jù)此作出調(diào)整，其新興市場(chǎng)ETF基金跟蹤的基準(zhǔn)指數(shù)將過(guò)渡至新的富時(shí)新興市場(chǎng)全盤含A股指數(shù)，體現(xiàn)了A股在資金全球化配置中的重要地位以及外資對(duì)于配置A股的高度訴求。這可能會(huì)加快國(guó)際市場(chǎng)上更多ETF基金配置A股的進(jìn)程，進(jìn)而推動(dòng)A股納入MSCI及富時(shí)全球指數(shù)的進(jìn)程。

　　不過(guò)就短期影響而言，喬永遠(yuǎn)等認(rèn)為影響并不大。先鋒新興市場(chǎng)ETF基金資產(chǎn)管理規(guī)模約500億美元，按照5.6%的敞口計(jì)算，配置A股的資金約28億美元，短期內(nèi)不會(huì)對(duì)A股形成顯著影響。由于富時(shí)兩只新的含A股的新興市場(chǎng)指數(shù)中不包括創(chuàng)業(yè)板股票，因此該基金也不會(huì)配置創(chuàng)業(yè)板。