權(quán)重股指數(shù)5月以來小幅調(diào)整，但創(chuàng)業(yè)板、中小板、中證500指數(shù)震蕩走高。管理層著手規(guī)范資金加杠桿行為，新股發(fā)行節(jié)奏提速，社保、匯金等減持權(quán)益資產(chǎn)，是本次權(quán)重指數(shù)調(diào)整的主要動因。對于中小盤股指數(shù)來說，無論是特殊監(jiān)管手段，還是市場化手段，對于市場的影響都不大，主要是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股在巨大的資金供給面前顯得稀缺。短期內(nèi)，市場進(jìn)入了“權(quán)重股負(fù)責(zé)慢、創(chuàng)業(yè)板負(fù)責(zé)?！钡母窬?。權(quán)重指數(shù)由慢轉(zhuǎn)快的時間節(jié)點(diǎn)，可能在深港通獲批以及A股可能納入MSCI等事件明確之后。

　　權(quán)重股行情慢下來

　　為什么是權(quán)重股節(jié)奏慢下來，而不是創(chuàng)業(yè)板呢？我們有以下幾點(diǎn)認(rèn)識：第一，高杠桿資金前期主要選擇流動性好的權(quán)重股作為標(biāo)的。在規(guī)范之前，傘形信托、銀行配資等高杠桿資金直接買股的現(xiàn)象很普遍，這一方面加劇了市場波動，同時也放大了市場交易量。在管理層相繼出手規(guī)范后，以“一帶一路”題材為代表的權(quán)重股普遍下跌，滬指從4500點(diǎn)殺回4100點(diǎn)一帶，主要就是因?yàn)橐种聘吒軛U。高杠桿行為減少后，兩市成交明顯萎縮，這是主要特征；第二，社?；?、匯金等主要機(jī)構(gòu)對于權(quán)益類資產(chǎn)的減持和贖回，主要體現(xiàn)在權(quán)重成分股，這對于上證50、上證180、滬深300等指數(shù)影響顯著；第三，以銀行、證券為代表的權(quán)重股中機(jī)構(gòu)投資者持股比例偏低，散戶持股較高，市場運(yùn)行節(jié)奏減慢后，反而形成了多殺多。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏冷的情況下，機(jī)構(gòu)投資者主動攻擊權(quán)重股的積極性不高。至于創(chuàng)業(yè)板、中小板為什么越走越強(qiáng)，我們總結(jié)下來的原因是：大勢所趨，有賺錢效應(yīng)。

　　中小創(chuàng)運(yùn)行節(jié)奏越來越快

　　當(dāng)牛市被市場認(rèn)同后，創(chuàng)業(yè)板、中小板的運(yùn)行節(jié)奏越來越快。剛開始的時候(比如去年四季度)還因?yàn)槭袌龃媪勘ＷC金有限，資金水位不夠深，出現(xiàn)了與權(quán)重股的蹺蹺板效應(yīng)。但隨后兩個季度，基本上是強(qiáng)于大盤股的。主要原因，我們認(rèn)為有以下三點(diǎn)。

　　一是時代的需要。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，中小企業(yè)是最需要被扶持的，創(chuàng)業(yè)板、中小板承載著企業(yè)融資的重任，創(chuàng)業(yè)板、中小板體量越大，就越能承載更多的企業(yè)融資，從新股發(fā)行節(jié)奏可以看出，原先每月10多只，現(xiàn)在一個月50只，都是歷史上罕見的，未來注冊制放開，更需要一個更加強(qiáng)大的融資平臺。現(xiàn)在，一些小盤新股也主動到滬市上市，從目前滬市市值體量看，承載更多中小企業(yè)融資問題不大，而現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板、中小板還不行。

　　二是價值投資的前奏。創(chuàng)業(yè)板、中小板目前還屬于典型的成長性投資理念主導(dǎo)，過去10年，已經(jīng)有部分公司從默默無聞的小公司，逐漸成長為典型的白馬股。但是，大多數(shù)公司以及新上市的公司，還處于成長和轉(zhuǎn)型的初期階段，這個階段，需要給手里有大把募集資金的企業(yè)去實(shí)現(xiàn)他們的發(fā)展戰(zhàn)略。二級市場上，許多企業(yè)的股價因?yàn)闃?biāo)的稀缺、資金充裕而持續(xù)走高，也有許多公司具有優(yōu)秀的商業(yè)模式，大概率能夠成為白馬、藍(lán)籌，所以市場給予了很高的估值。談到估值，創(chuàng)業(yè)板從1000點(diǎn)以來就一直處于泡沫的輿論風(fēng)口，但毫無疑問，如果要尋找增長彈性大，未來能夠成為白馬和藍(lán)籌的品種，我們認(rèn)為大多數(shù)就在創(chuàng)業(yè)板、中小板個股中。

　　三是個別“黑天鵝”企業(yè)不會影響創(chuàng)業(yè)板、中小板大局。在一個板塊或群體公司數(shù)量比較少的時候，個別“黑天鵝”公司容易對全局帶來重大影響。而隨著創(chuàng)業(yè)板、中小板企業(yè)數(shù)量不斷增多，板塊中出現(xiàn)問題公司的概率和主板差不多。至于價格，并不是制約創(chuàng)業(yè)板、中小板的核心問題，企業(yè)治理水平、財務(wù)質(zhì)量、對股東的回報等等才是關(guān)鍵。內(nèi)幕交易、股價操作等行為，是存在于全市場的現(xiàn)象，不能只扣在創(chuàng)業(yè)板的頭上。

　　牛市周期很長

　　權(quán)重股的本次調(diào)整，是個短期調(diào)整，我們認(rèn)為，這僅僅是長期牛市旅途上的一次短暫停留。在本次停留的過程中，權(quán)重股節(jié)奏慢，中小盤股節(jié)奏快，一些主題類個股依舊十分活躍?；谶@樣一些認(rèn)識，市場中一些資金依舊表現(xiàn)出高調(diào)和任性。如果從中長期趨勢看，現(xiàn)在絕大多數(shù)公司的股價都會被刷新。

　　許多人習(xí)慣看上證綜指，不習(xí)慣看深綜指、創(chuàng)業(yè)板、中小板和中證500指數(shù)，其實(shí)，如果能長期觀察這些指數(shù)的話，就不太容易陷入滬綜指左右一切的怪圈。我們一直堅持認(rèn)為，在牛市周期中，點(diǎn)位和成交量不是太重要的，市場熱點(diǎn)節(jié)奏、資金偏好才是關(guān)鍵。現(xiàn)在的節(jié)奏是權(quán)重指數(shù)慢，創(chuàng)業(yè)板、中小板節(jié)奏快，熱點(diǎn)主要集中在中小盤股，資金偏好中小盤股和一些題材股。在我們提出的大小兼顧的投資策略中，對于眼下比較慢的權(quán)重股，我們傾向于守；對于相對比較活躍的軍工、北斗、迪斯尼、“互聯(lián)網(wǎng)+”等，我們傾向于攻。不管是攻還是守，都應(yīng)該讓時間成為我們的朋友，在一個長牛周期中，選擇自己熟悉的品種，持股時間越長，回報就越顯著。