昨日(5月7日)，滬指再跌2.77%，收于4112.21點(diǎn)，出現(xiàn)本輪牛市罕見(jiàn)的三連陰，給了“段子手”們更多空間，其中一個(gè)廣為流傳的段子這樣說(shuō)道：我的奧迪前天變奧拓、昨天變奧妙、今天變成了奧利奧。

　　的確，滬指三連跌讓投資者深感意外，不得不小心謹(jǐn)慎。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在5月5日、6日兩天的下跌過(guò)程中，A股融資客竟然連續(xù)逆市買(mǎi)入。對(duì)此，機(jī)構(gòu)怎么看？

　　大/市/風(fēng)/向

　　深市融資買(mǎi)入強(qiáng)于滬市

　　昨日滬指大跌117.06點(diǎn)，收于4112.21點(diǎn)，下探10日均線(xiàn)支撐，滬市成交由7165億元猛然萎縮至5402億元；創(chuàng)業(yè)板指在前一日創(chuàng)出2027.03點(diǎn)新高后，昨日跌1.42%，收于2806.05點(diǎn)。

　　對(duì)于后市，機(jī)構(gòu)紛紛提示風(fēng)險(xiǎn)。中信證券分析師陳樂(lè)天、秦培景、楊昕發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，如果牛市漲得過(guò)于順利，中途不偶爾出現(xiàn)單日較大調(diào)整，對(duì)中小投資者和杠桿投資者起不到“肉痛”的警示效果，最后倒逼監(jiān)管層出大招，這是最壞的結(jié)果。而近期單日大跌，除非立即發(fā)生非常大的反彈，否則監(jiān)管層想起到的警示效果已收效，預(yù)計(jì)短期內(nèi)不用出大招。

　　中信證券特別指出，融資比例高的個(gè)股在5日并未超跌。原因何在呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，iFinD數(shù)據(jù)顯示，5月5日、6日，滬深兩市融資余額未隨指數(shù)大跌而降低，反而增至1.87萬(wàn)億元和1.89萬(wàn)億元。

　　5月5日，A股融資買(mǎi)入額由1763億元增至1868億元，5月6日終于有所下降，降至1830億元。但很明顯，在滬指大跌時(shí)的5日、6日，A股單日融資買(mǎi)入額均高于4日。

　　分別從滬深兩日融資買(mǎi)入來(lái)看，深市融資客比滬市更猛：5月6日，滬指連續(xù)第二天下跌，當(dāng)日滬市融資買(mǎi)入由1284億元降至1221億元，但深市融資買(mǎi)入?yún)s由583億元增至609億元。

　　齊魯證券認(rèn)為，接下來(lái)一個(gè)月市場(chǎng)將以結(jié)構(gòu)性行情演繹為主，小主題類(lèi)機(jī)會(huì)將跑贏大主題，個(gè)股機(jī)會(huì)大于大盤(pán)指數(shù)；上海證券也表示，5月風(fēng)格偏向小股票。

　　而東北證券對(duì)杠桿資金的火爆則表示了謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)本輪指數(shù)調(diào)整幅度可能在10%以上，如果杠桿資金離場(chǎng)發(fā)生踩踏，調(diào)整幅度可能達(dá)10%～20%。

　　海通：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻

　　海通證券最新發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍較嚴(yán)峻。

　　該券商認(rèn)為，全國(guó)制造業(yè)PMI旺季走平，匯豐制造業(yè)PMI創(chuàng)12個(gè)月新低。中觀行業(yè)中，地產(chǎn)銷(xiāo)量增速改善，但庫(kù)存偏高恐令地產(chǎn)投資難有起色，乘用車(chē)銷(xiāo)量未及預(yù)期，粗鋼產(chǎn)量延續(xù)低增長(zhǎng)，而發(fā)電耗煤增速雖降幅收窄，但也僅與去年4季度相當(dāng)，依然偏低。

　　價(jià)格方面：4月百城房?jī)r(jià)同比走平，環(huán)比改善，上周生產(chǎn)資料價(jià)格漲跌互現(xiàn)；需求方面：下游地產(chǎn)企穩(wěn)、乘用車(chē)、家電、紡織仍偏弱；中游鋼鐵、化工弱改善，水泥仍弱；上游煤炭仍弱、貨運(yùn)弱。從庫(kù)存看，下游地產(chǎn)、乘用車(chē)改善，但仍偏高；中游鋼鐵、化工持續(xù)去化，水泥仍高。上游煤炭、有色仍高。

　　海通證券認(rèn)為，政治局會(huì)議提出要高度重視經(jīng)濟(jì)下行壓力，并強(qiáng)調(diào)要加大定向調(diào)控力度。當(dāng)前高利率仍是主要風(fēng)險(xiǎn)，兩次降息、降準(zhǔn)之后貸款利率依然高企，降低利率之路任重道遠(yuǎn)。

　　市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★

　　驅(qū)動(dòng)周期：中短期

　　重點(diǎn)關(guān)注：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)

　　行/業(yè)/熱/點(diǎn)

　　中金：可選消費(fèi)全面復(fù)蘇

　　5月7日，中金公司分析員梁紅發(fā)布研報(bào)，表示看好“可選消費(fèi)全面復(fù)蘇”。

　　梁紅認(rèn)為，經(jīng)過(guò)2～3年的行業(yè)調(diào)整和乏善可陳的增長(zhǎng)之后，中國(guó)可選消費(fèi)在2015年出現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭。除了消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)之外，本輪可選消費(fèi)的復(fù)蘇還受到以下三個(gè)因素的推動(dòng)：1.股市資產(chǎn)上漲帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)；2.房地產(chǎn)市場(chǎng)情緒企穩(wěn)和房地產(chǎn)成交量反彈；3.反腐不再在邊際上對(duì)奢侈品和休閑消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　得益于過(guò)去10個(gè)月來(lái)的A股市場(chǎng)上漲，她認(rèn)為，股市帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)已經(jīng)顯著增加了“個(gè)人獎(jiǎng)勵(lì)”類(lèi)項(xiàng)目的消費(fèi)，包括外出就餐、旅游、服飾及配件、白酒和電子產(chǎn)品。家庭財(cái)富的持續(xù)增加對(duì)個(gè)人消費(fèi)有著顯著的正面影響。假設(shè)中國(guó)的財(cái)富效應(yīng)與日本和歐洲相當(dāng)，中國(guó)家庭財(cái)富每增加100元將帶動(dòng)個(gè)人消費(fèi)增加2～3元。

　　得益于去年三季度以來(lái)房地產(chǎn)政策的逐步正?；康禺a(chǎn)市場(chǎng)情緒已經(jīng)企穩(wěn)，房地產(chǎn)交易量開(kāi)始復(fù)蘇，尤其是自4月以來(lái)明顯回升。因此，住房相關(guān)可選消費(fèi)相應(yīng)上升，如汽車(chē)、家電、家具以及建材裝潢等產(chǎn)品。

　　最后，2012年以來(lái)反腐敗對(duì)休閑和奢侈品消費(fèi)暫時(shí)性的負(fù)面影響已經(jīng)基本消失，從外出就餐等該領(lǐng)域代表性項(xiàng)目消費(fèi)增速大幅反彈可看出這一點(diǎn)。今年消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)將重新成為休閑和奢侈品消費(fèi)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，而股市的財(cái)富效應(yīng)也將進(jìn)一步帶動(dòng)休閑和奢侈品消費(fèi)的增長(zhǎng)。

　　梁紅表示，“有理由相信，中國(guó)可選消費(fèi)的復(fù)蘇今年才剛剛開(kāi)始，考慮到房地產(chǎn)市場(chǎng)政策有望進(jìn)一步正?；康禺a(chǎn)市場(chǎng)成交量有望持續(xù)回升，以及股市財(cái)富效應(yīng)的顯現(xiàn)往往落后于股市上漲約4～5個(gè)季度。此外，得益于貨幣政策和財(cái)政政策的明顯放松，可選消費(fèi)亦有望進(jìn)一步受益于潛在的經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇?！?

　　市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★

　　驅(qū)動(dòng)周期：中期

　　重點(diǎn)關(guān)注：貨幣和財(cái)政政策

　　4月產(chǎn)業(yè)資本減持創(chuàng)新高

　　在股市上漲的同時(shí)，A股大股東們也在瘋狂減持。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近日，據(jù)西南證券分析師張剛的統(tǒng)計(jì)，3月根據(jù)上市公司公告計(jì)算出的限售股解禁后減持市值為465.68億元，涉及上市公司387家。4月限售股解禁后合計(jì)減持市值為518.66億元(二級(jí)市場(chǎng)減持263.52億元，大宗交易減持255.14億元)，比3月增加52.98億元，增幅為11.38%，創(chuàng)出歷史新高。涉及上市公司292家(二級(jí)市場(chǎng)減持252家，大宗交易減持70家)。4月有21個(gè)交易日，若按日均減持市值來(lái)看，為24.70億元，比3月的21.17億元增加3.53億元，增幅為16.67%。

　　張剛認(rèn)為，4月大盤(pán)延續(xù)升勢(shì)，單月日均成交環(huán)比增加四成多，產(chǎn)業(yè)資本減持市值創(chuàng)歷史新高。深市中小板、創(chuàng)業(yè)板公司仍是被減持的主要群體，占公告減持公司家數(shù)六成多，當(dāng)月兩大指數(shù)均創(chuàng)歷史新高。

　　張剛稱(chēng)，3月上市公司股東增持市值共計(jì)53.93億元，4上市公司股東增持市值共計(jì)38.51億元，比3月減少15.42億元，降幅為28.59%，為歷史偏低水平。

　　市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★

　　驅(qū)動(dòng)周期：中短期

　　重點(diǎn)關(guān)注：減持力度