本周以來，市場出現(xiàn)了連續(xù)下跌，上證指數(shù)也從本輪反彈最高點的4572點回落到本周四的4112點，累計下跌幅度達到10%。我們認(rèn)為，近期市場大幅度上漲后遭遇各種利空因素打壓是導(dǎo)致市場回調(diào)的重要原因，但市場不會低迷較長時間，在消化近期利空因素后，市場仍有望走強。

　　市場從3月以來開啟新一輪反彈行情，上證指數(shù)從3300點漲到近期4500多點，累積上漲幅度接近36%，幾乎都沒有經(jīng)歷像樣調(diào)整，截至上周五，周線已出現(xiàn)九連漲態(tài)勢，如此迅速的上漲無疑讓管理層和部分謹(jǐn)慎投資人感到不安，管理層近期為市場降溫的動作也頻頻。

　　如證監(jiān)會近期加大了新股供給的力度，從每月核發(fā)一次改為兩次，這也使得本月將有55家企業(yè)的IPO申請獲批，而它們本周也已陸續(xù)進入到資金申購期，考慮到此次新股發(fā)行數(shù)量多，本月也將會創(chuàng)造本輪新股重啟以來最大規(guī)模的資金凍結(jié)，這無疑會影響二級市場的資金供給，短期會造成大盤波動。

　　再如近期證監(jiān)會主席助理張育軍表示，應(yīng)審慎合理確定融資類業(yè)務(wù)規(guī)?？偭?，控制融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模，將證券公司凈資本與融資融券規(guī)模掛鉤，并要求已超過前述要求的證券公司，不得向客戶新增融出資金和證券；此外還要求券商細(xì)化融資融券擔(dān)保股票的折算率管理，將擔(dān)保股票折算率計算與市場指數(shù)、市盈率掛鉤，那些高市盈率、虧損股票將調(diào)出融資標(biāo)的證券范圍。

　　券商近期也對此做出反應(yīng)，如包括中信證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券、招商證券在內(nèi)融資比較活躍的券商都大面積調(diào)整了可充抵保證金證券范圍及折算率，這無疑會遏制近期股市融資金額的大幅增加，融資資金做多市場的意愿也將會受到限制。

　　此外，與前期各大權(quán)威媒體發(fā)表看多股市觀點不同的是，近期人民日報、新華社等則頻頻向市場警示風(fēng)險，如人民日報近期的一篇評論文章談到，牛市并不意味著單邊上漲，牛市也不意味著所有股票在任何時候都是機會，應(yīng)“理性投資、量力而行”。

　　這些政策降溫的動作都影響了投資人情緒，市場近期遭遇調(diào)整也就很自然。我們也由此認(rèn)為，市場將經(jīng)歷周線級別的調(diào)整，5月下跌也將是大概率事件。

　　盡管市場短期調(diào)整壓力較大，但我們認(rèn)為考慮到以下因素，市場調(diào)整的空間有限，4000點左右市場應(yīng)能企穩(wěn)。

　　第一，二季度經(jīng)濟企穩(wěn)的概率增大。如4月制造業(yè)PMI 指數(shù)為50.1，與上月持平，連續(xù)兩個月在榮枯線之上，其中生產(chǎn)指數(shù)為52.6，比上月回升0.5 個百分點，這都表明即將公布的4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將好于3月，一季度經(jīng)濟下滑的態(tài)勢有所緩和，從而有利于二季度上市公司業(yè)績增速的回穩(wěn)。

　　第二，政策面的利好還在持續(xù)。如近期政治局就經(jīng)濟形勢和政策召開會議，為未來幾個月的政府經(jīng)濟工作奠定了基本方針和政策基調(diào)。會議談到，要高度重視目前經(jīng)濟下行壓力，加大政策調(diào)控力度，加快體制改革步伐，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，如財政政策要更有力度，增加公共支出并進一步減少企業(yè)稅收費用負(fù)擔(dān)，穩(wěn)健貨幣政策更加適度，提升貨幣政策傳導(dǎo)效率使政策更有效地傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟，這都意味著進一步降息、降準(zhǔn)的可能性增大。

　　第三，牛市賺錢效應(yīng)引發(fā)的資金入市還將持續(xù)，特別是近期市場調(diào)整會使得部分前期踏空資金加快入市的步伐。如4月新增證券市場保證金5000億元左右，達到歷史最高水平；4月新增A股賬戶也創(chuàng)出歷史紀(jì)錄；統(tǒng)計顯示，今年前四月，公募共計成立新基金208只，規(guī)模超過5000億元，而去年全年成立的346只新基金合計募資規(guī)模僅為4074.01億元，這些資金都會有較強的抄底意愿。

　　因此，我們認(rèn)為市場調(diào)整不會持續(xù)較長時間，市場在短期完成大幅殺跌后，有望在4000點左右企穩(wěn)，當(dāng)然，市場短期也缺乏向上快速反彈的動力，我們也由此預(yù)計，市場將至少在4000點左右盤整較長時間，時間長度可能會略超過今年1月市場盤整時間，隨后市場在消化完獲利盤之后仍有望延續(xù)反彈趨勢，但與今年4月不同的是，在融資資金受到更嚴(yán)格控制的情況下，反彈節(jié)奏將會有所放緩。