經(jīng)濟向下，股市向上。

　　最新公布的4月份匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值顯示，該指數(shù)由3月份終值49.6，跌至49.2，為12個月以來新低。此次PMI下跌幅度超預期，市場原預期維持在49.6。

　　但A股有著自己獨立的節(jié)奏，那就是上漲。4月27日，上證指數(shù)收報于4527.40，大漲3.04%，再度站上了新的高度，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收報于2747.50，微漲0.47%。市場分化明顯，“兩桶油”當天均漲停，鐵路運輸、航運、航空運輸、銀行、電力等板塊領漲，與此同時，兩市有多達925只股票下跌。

　　A股的上漲過程中，市場一直在密切關注著管理層的意愿，而這一次，對于牛市，管理層似乎已經(jīng)是樂見其成。

　　 牛市的共識

　　 “在國內(nèi)做A股，需要密切關注高層的想法和動向。”4月27日，某私募公司高管羅宇(化名)告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，其習慣之一，就是盯著監(jiān)管部門和中央媒體對股市的態(tài)度變化。

　　去年7月份以來，本輪牛市的演變與監(jiān)管部門和中央媒體對股市的態(tài)度關系密切。譬如在去年9月初，新華社3天連發(fā)8文，罕見連續(xù)唱多股市。

　　尤其是《搞活股市對推進轉(zhuǎn)型升級至關重要》一文，將“搞活股市”解釋為“振興實體經(jīng)濟的需要”、“深化改革的需要”、“結構調(diào)整的需要”，幾乎是重新定位中國股市。羅宇從這一變化中判斷出股市大方向向好。

　　去年年底到今年年初，羅宇關注到監(jiān)管層對股市的態(tài)度開始有所不同，導致1月19日大跌的因素是證監(jiān)會對券商兩融違規(guī)業(yè)務的查處，說明監(jiān)管層認為彼時市場上漲過快，需要調(diào)整節(jié)奏，同時，新華社也發(fā)文指出，股市不能靠杠桿資金來創(chuàng)造“神話”。

　　而在降息降準政策系列出臺，資金涌入股市，“貨幣脫實向虛，實體難以受益”的聲音增多，這更使得市場對于監(jiān)管層的態(tài)度充滿疑慮。

　　今年以來直至3月12日之前，在長達兩個多月的時間里，上證指數(shù)長期在3000-3400點之間徘徊不前。

　　直至3月12日，人民銀行行長周小川對媒體表示，不贊成“錢進股市就不是支持實體經(jīng)濟”觀點，諸多實體經(jīng)濟的企業(yè)從股市融資，實際上支持了實體經(jīng)濟的發(fā)展。3月20日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在新聞發(fā)布會上又進一步解讀。

　　至此，長期跟蹤監(jiān)管部門和中央媒體態(tài)度變化的羅宇認為，這是很重要的信號，監(jiān)管層的共識已經(jīng)達成。

　　牛市進入新的征程。

　　興業(yè)證券首席策略分析師張憶東認為，這是一輪資本市場被用于推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和改革的盛宴，資本市場的價格發(fā)現(xiàn)、去杠桿、優(yōu)化資源配置、創(chuàng)新驅(qū)動等功能能夠有效改變中國存在的一些問題，讓高杠桿、高負債的問題得到改變。

　　河南證監(jiān)局官方網(wǎng)站4月21日發(fā)布了《河南局召開座談會調(diào)研市場風險》文章，文章顯示，從調(diào)研情況看，接受調(diào)研的上市公司普遍表示本輪股市上漲對上市公司及所屬行業(yè)產(chǎn)生了積極影響。一是有利于社會資金通過股市進入實體經(jīng)濟。社會資金大量流入股市，上市公司抓住機遇紛紛推出配股、增發(fā)等再融資方案，資金通過股市進入實體經(jīng)濟，支持了實體經(jīng)濟發(fā)展，今年以來，轄區(qū)已公告或申報并購重組再融資方案的上市公司有33家，擬融資292.20億元，較去年同期增加了96.74%。二是有利于上市公司轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。三是為上市公司的股權激勵、并購重組等提供了良好的條件。

　　“這輪牛市跟上一輪牛市有很大的差異。”4月27日，第一創(chuàng)業(yè)證券首席經(jīng)濟學家、中國社會科學院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，上一輪牛市也有改革因素的驅(qū)動，但表現(xiàn)得沒有這次這么明顯和積極。

　　什么點位才合適？

　　3月12日，上證指數(shù)收報于3349.32，周小川表態(tài)之后，A股上漲明顯加速，4月27日，上證指數(shù)已經(jīng)站上4500點上方。

　　4月份，新華社又針對股市多次發(fā)文，系列文章認為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需要牛市支持，而在樂觀看待A股后市的同時，亦提醒投資者仍需提防“非理性泡沫”。對此，市場認為“呵護”是其主基調(diào)。

　　但在目前點位上，監(jiān)管層的態(tài)度已變得微妙。

　　這樣的微妙，集中體現(xiàn)在4月20日之前那個讓投資者心跳加速的周末。4月17日周五盤后，證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上強調(diào)七方面規(guī)范兩融業(yè)務，完善做空機制，引起投資者劇烈反應。但是其后一天的周六，證監(jiān)會新聞發(fā)言人罕見用答記者問形式回應稱規(guī)范兩融業(yè)務非打壓股市，市場不宜過度解讀，市場情緒稍微緩和。周日晚間，央行宣布年內(nèi)第二次降準，且力度較大，又讓市場頗為興奮。

　　在華南某資深基金經(jīng)理看來，這個戲劇性十足的周末，是早已演練好的。監(jiān)管層需要把握市場節(jié)奏，但是又怕冷水潑得過于厲害，于是用對沖的方式實現(xiàn)。

　　監(jiān)管層對股市過快上漲的矛盾心態(tài)，在上述河南證監(jiān)局的調(diào)研中也可以看到，上述河南證監(jiān)局的調(diào)研在肯定了牛市對上市公司的幫助后，也指出過快上漲不利于資本市場長期健康發(fā)展；建議適度控制上漲節(jié)奏，謹防上市公司資金大面積脫實向虛。

　　4月27日，上述資深基金經(jīng)理對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“現(xiàn)在很矛盾，監(jiān)管層需要市場橫在大概哪個點位上下震蕩，很難判斷。原本判斷大概的點位應該在4000點上下，但目前看不止如此，還得繼續(xù)觀察。即使在某個點位橫盤，上下震蕩可能也會很厲害?！?

　　“從4月27日盤面看，二八分化很厲害?！边@位資深基金經(jīng)理表示，創(chuàng)業(yè)板為主導的小盤股繼續(xù)往上并不符合監(jiān)管層的判斷，位置已經(jīng)夠高了，需要消停，相對而言，如果資金持續(xù)進場，大盤藍籌，尤其是央企板塊目前再上漲應該是監(jiān)管層更愿意看到的，這畢竟有助于國企改革。

　　“節(jié)奏不能太快?！?月27日，清水源投資常務副總經(jīng)理蔡秋彬?qū)?1世紀經(jīng)濟報道記者表示，如果市場投機氛圍過于濃厚，會讓監(jiān)管層比較為難，如果市場不自己調(diào)整，監(jiān)管層就會幫你調(diào)整。

　　蔡秋彬認為，監(jiān)管層需要維持一個微妙的平衡，其實蠻難的，這個就看手腕和技巧。但哪個點位是監(jiān)管層所認為合適的，確實很難判斷，從現(xiàn)在情況看，說不定4000點只是一個起步價。

　　前述資深基金經(jīng)理認為，現(xiàn)在股市太火了，如果持續(xù)這么下去，對其他金融部門壓力很大，甚至會影響實體經(jīng)濟?，F(xiàn)在股市收益很好，很多錢涌進來，有的地方債發(fā)不出去跟這個是有關系的。而銀行銀根寬松，但好多資金都流向股市，社會無風險利率很高，股市短時間太火反而不符合監(jiān)管層的意愿。

　　“我相信這輪牛市的結局會跟上一輪不同?！辈糖锉虮硎?，慢牛需要靠監(jiān)管層的調(diào)節(jié)，真正打破牛短熊長需要靠注冊制，此前實體經(jīng)濟跟股票市場是脫離的，很多好企業(yè)上不了，但僵尸企業(yè)退不了市，注冊制如果能比較好落地，資本市場資源配置作用能更好發(fā)揮，市場大漲之后不一定就是熊市，而是繼續(xù)結構性的牛市。