機構焦慮應對放棄主導權?！耙郧暗拇蚍ㄊ顷嚨貞?zhàn)，大家尋找合適的地形再慢慢布陣?，F(xiàn)在直接一上來就是肉搏戰(zhàn)，短兵相接?！绷硗庖晃换鸾浝磉@樣表達自己對最近市場熱點快速切換的不適應。

　　逼空行情在A股繼續(xù)上演，4月13日，上證指數(shù)一舉攻克4100點，這已經打破了大多數(shù)研究機構對本輪牛市頂部位置的預判。

　　當天，滬深兩市全面大漲，滬指高開高走，收盤站上4100點，繼續(xù)刷新7年來的新高。而醫(yī)藥、計算機、通信板塊的活躍，助推創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)下新高2596.92點。兩市全天成交額達到1.4478萬億。

　　“現(xiàn)在已經被逼瘋了，A股太牛了?！?月13日下午收盤后，一位管理著近百億規(guī)模的基金經理陳峰(化名)感慨，雖然各個流派的機構每天都在努力預測著市場走勢，預判4000點關口會有一輪調整，但A股依然任性地走著自己的路。

　　不僅如此，就連平日里小眾的B股市場也在火熱的市場氛圍下，開始瘋狂的表演，在13日再度全線漲停。

　　3月19日至4月13日，上證指數(shù)在25個交易日上漲880.52點，漲幅達27.17%。而這一輪波瀾壯闊牛市行情背后的最大驅動力，則是增量資金的加速入場。

　　增量資金主導的戰(zhàn)場

　　4月13日，上證指數(shù)上漲2.17%，報收4121.71點。中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別漲2.30%和0.98%。這天，滬深兩市共有178只個股漲停。

　　當滬指站上4000點，市場的話語權已經轉移到增量資金手中。

　　“一季度機構集中持倉的品種，紛紛進入調整或者是滯漲階段。但新增資金持續(xù)涌入，不斷營造新的熱點，前期漲得少、估值比較低的二三線品種沾了概念就漲停?！标惙逭f，滬指13日大漲87.40點，但機構則面臨跑輸市場的尷尬。

　　4月13日，兩市共有415只股票以下跌收盤。其中，排在跌幅榜前列的是機構高度持倉的品種，如上海鋼聯(lián)(300226)、藍色光標(300058)、京天利(300399)、亞太科技(002540)等。

　　“現(xiàn)在A股市場的玩法是遵循比價效應尋找補漲品種?！标惙迮e例，萬達信息(300168)是醫(yī)療信息化的龍頭品種，市值超過500億元。有一些企業(yè)宣布要進軍醫(yī)療信息化，直接就給100億市值的估值，股價直奔漲停。

　　“一線龍頭滯漲，二三線炒概念的品種暴漲”的現(xiàn)象讓一批基金經理開始放棄持倉的品種，轉而追逐新熱點。

　　“現(xiàn)在市場切入到了簡單粗暴的資金瘋炒期，只要沾了熱門概念股價就上漲?！北本┮晃换鸾浝碚f，對于近期暴漲的題材股，他內心并不認同。但現(xiàn)實的尷尬是，組合的重倉股不漲，基金凈值跑輸指數(shù)，這讓其內心無比糾結。

　　基于業(yè)績和排名的壓力，更多基金經理選擇換倉追逐市場熱點。只要有賣方和買方研究員推薦新的熱點品種，他們會積極換倉。

　　“當前的策略是盡量賣出一些前期漲幅比較大的品種，換成最近一年漲幅比較小、估值比較低、可以講新故事的品種，以保持組合的進攻彈性?！标惙逭f，近期的策略就是賣出高估值、高漲幅的成長股，轉而捕捉低估值、低漲幅的藍籌股。

　　不過，對于擅長成長股、偏愛“互聯(lián)網+”的基金經理而言，藍籌股的組合是一個非常陌生的領域。

　　“過去幾年都是追著成長股跑，對這些傳統(tǒng)行業(yè)幾乎沒有關注?，F(xiàn)在要調整持倉組合，只能是被動跟著資金和熱點走?！鄙钲谝晃换旌闲突鸾浝碇毖?，近段時間，機構配置只能被動跟著增量資金騰挪。

　　對大多數(shù)基金經理而言，這是一場令人焦慮又不適應的戰(zhàn)役。

　　“以前的打法是陣地戰(zhàn)，大家尋找合適的地形再慢慢布陣?，F(xiàn)在直接一上來就是肉搏戰(zhàn)，短兵相接?！绷硗庖晃换鸾浝磉@樣表達自己對最近市場熱點快速切換的不適應。

　　一個細節(jié)側面反映了機構投資者的苦惱。

　　“只要是主流賣方研究機構重點推薦的品種，開盤就漲5個點，當天基本都能報收漲停。”上海一位保險機構投資經理說，這就像春節(jié)搶紅包，拼的就是交易速度，而非對基本面的研究深度。

　　4000點上方攻防戰(zhàn)

　　根據過往牛市的經驗，當前A股熱點凌亂、概念炒作成風，這是市場短線逼近極限的標志。因此，買方和賣方均預計4000點會有一波技術性回調。但增量資金的入場，無法讓牛蹄暫停休息。

　　Wind數(shù)據顯示，自4月1日，兩融余額突破1.5萬億元關口創(chuàng)下歷史新高后，近日伴隨著大盤震蕩上揚，兩融余額也是節(jié)節(jié)攀升，截至10日兩市融資融券余額已高達約1.65萬億元，再創(chuàng)歷史新高。

　　伴隨A股市場一路上攻，A股開戶數(shù)不斷攀升，連續(xù)三周突破百萬大關。

　　據中國證券登記結算公司統(tǒng)計，3月30日至4月3日A股開戶數(shù)超過156萬戶，雖較前一周的166.8萬戶環(huán)比減少6.4%，但仍維持高位。

　　此外，還有很多實業(yè)資本的資金通過公募基金、陽光私募產品流入A股。記者采訪了解到，無論是老基金的持續(xù)營銷還是新基金的銷售，在銀行渠道都是熱賣，兩天就能募集超過30億的規(guī)模。

　　基于增量資金的跑步入場，在當前滬指4100點的位置，保險、公募及大部分私募基金經理并未減倉。

　　“今天(13日)又是跳空高開，這說明只要周末沒有重大利空，場外資金還在源源不斷地流入。”某保險機構投資經理說，4000點的投資策略是“隨市場飄”，暫不會“減倉”。

　　在上述險資機構看來，A股牛市已進入加速度階段，如果沒有強而有力的外力因素，牛市不會突然終止。

　　“我們準備撤退的三個外部指標是：外圍環(huán)境發(fā)生重大變化，如美聯(lián)儲加息等；監(jiān)管層對A股的態(tài)度發(fā)生轉變；資金流向變化?！鼻笆霰ｋU投資經理強調，當前推動A股強勢上行的因素是資金。只要資金流趨勢不變，則牛市行情還沒走完。

　　上海一位基金經理判斷市場出現(xiàn)調整的因素有兩個：一是一級市場的無風險利率大幅上升；二是基金發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高。在他看來，“樂觀情緒的高點是個人投資最踴躍的時點?！碑斒袌龀霈F(xiàn)幾百億規(guī)模的基金兩三天完成募集時，他會轉向謹慎。

　　在機構看來，中長期看，市場上漲的邏輯依然存在，大類資產配置轉向股市的趨勢仍在途中。在具體的結構上，二季度主板的表現(xiàn)會優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板。

　　“主板的估值水平無論從PE或PB、市值/GDP、市值/M2而言，與泡沫高點仍有較大空間。而創(chuàng)業(yè)板整體估值無論從絕對數(shù)還是相對值都超越歷史泡沫頂點水平，需要消化。”摩根士丹利華鑫基金[微博]一位人士表示。

　　Wind統(tǒng)計顯示，已有20家賣方機構發(fā)布二季度策略報告，券商對二季度走勢一致看多，只有瑞銀證券和中投證券對估值過高的創(chuàng)業(yè)板走勢偏空。

　　值得注意的是，券商的策略亦由小盤成長股向低價藍籌股轉變。其中，“一帶一路”主題有17家券商聯(lián)合推薦，其次是國資改革、智能電網和工業(yè)4.0，推薦券商分別有12家、11家、9家。