盡管本次降息在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，未能引發(fā)股市大幅上漲，但無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行態(tài)勢(shì)仍因此得以夯實(shí)，使得A股一季度強(qiáng)勢(shì)格局的基礎(chǔ)進(jìn)一步牢固。在此背景下，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)將延續(xù)“權(quán)重股搭臺(tái)，中小盤(pán)股唱戲”的活躍局面，中小盤(pán)成長(zhǎng)股有望成為一季度行情的領(lǐng)漲品種。

　　市場(chǎng)平靜面對(duì)預(yù)期內(nèi)降息

　　上周末央行宣布降息，昨日滬深股市整體表現(xiàn)中性偏強(qiáng)，并未出現(xiàn)上一次降息時(shí)發(fā)生的井噴行情。截至周一收盤(pán)，滬綜指上漲0.79%，收?qǐng)?bào)3336.29點(diǎn)；深成指收?qǐng)?bào)11884.02點(diǎn)，上漲1.07%。同時(shí)，降息受益程度最大的地產(chǎn)板塊昨日僅整體上漲1.08%，呈現(xiàn)高開(kāi)低走格局，表現(xiàn)遠(yuǎn)弱于市場(chǎng)預(yù)期。分析人士指出，昨日整體市場(chǎng)未能實(shí)現(xiàn)大幅上漲的原因在于，本次降息已被投資者充分預(yù)期。

　　春節(jié)假期前后，貨幣政策繼續(xù)寬松的樂(lè)觀預(yù)期一直在快速提升。一方面，房?jī)r(jià)、物價(jià)下行打開(kāi)了貨幣政策空間。1月70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)同比下跌5.1%，創(chuàng)出2011年1月以來(lái)的最大單月跌幅；CPI、PPI增速也呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢(shì)。價(jià)格下跌意味著過(guò)去幾年持續(xù)制約貨幣政策的一個(gè)重要壓力已經(jīng)解除。另一方面，經(jīng)濟(jì)下行壓力提升了寬松貨幣政策的需求。春節(jié)長(zhǎng)假期間，印尼、以色列等國(guó)家央行紛紛降息，在外部經(jīng)濟(jì)體紛紛“放水”的環(huán)境下，人民幣實(shí)際升值壓力有增無(wú)減，導(dǎo)致出口低迷概率大幅上升，地產(chǎn)行業(yè)景氣不再、出口持續(xù)低迷使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，這也意味著貨幣政策進(jìn)一步寬松的需求較為迫切。

　　在寬松貨幣政策出臺(tái)可行性和迫切性均較為明顯的情況下，近期研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為一季度央行將進(jìn)行降息或降準(zhǔn)的寬松操作，也正是由于這一預(yù)期具備較高的一致性，因此當(dāng)降息實(shí)際發(fā)生時(shí)，整體市場(chǎng)特別是利率敏感型行業(yè)股票表現(xiàn)平靜。

　　“中小創(chuàng)”引領(lǐng)春季攻勢(shì)

　　從相對(duì)中期的視角看，本次降息將繼續(xù)提升無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行預(yù)期，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行恰恰是去年以來(lái)A股市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)向上的最重要支撐力量。因此可以判斷A股春季行情已經(jīng)啟動(dòng)，一季度市場(chǎng)將保持強(qiáng)勢(shì)格局。但值得注意的是，與去年四季度相比，當(dāng)前行情在領(lǐng)漲品種上將出現(xiàn)較大變化。具體來(lái)看，在整體市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì)的背景下，權(quán)重藍(lán)籌股繼續(xù)逼空的概率有限，而中小盤(pán)股有望成為春季行情的主要引領(lǐng)者。換言之，從風(fēng)格角度看，春季行情很可能呈現(xiàn)出“權(quán)重股搭臺(tái)，中小盤(pán)股唱戲”的特征。

　　經(jīng)過(guò)去年四季度的大幅上漲后，權(quán)重股目前再度出現(xiàn)逼空上漲的可能性不大。原因有二：其一，雖然貨幣寬松會(huì)對(duì)權(quán)重股估值構(gòu)成支撐，但經(jīng)濟(jì)低迷同樣會(huì)對(duì)其產(chǎn)生較大抑制作用；其二，從昨日市場(chǎng)量能看，增量資金入市腳步已經(jīng)較去年四季度大幅放緩，在股市資金剛進(jìn)行完一輪去杠桿的背景下，權(quán)重股短期繼續(xù)大幅上漲并不具備資金條件。

　　相對(duì)而言，中小盤(pán)成長(zhǎng)股在春季行情中的表現(xiàn)更加值得期待。一方面，醫(yī)藥、家電等中盤(pán)股前期漲幅有限，目前估值和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的配比度體現(xiàn)出了較強(qiáng)的資金吸引力，預(yù)計(jì)會(huì)吸引不少?gòu)臋?quán)重股中分流出的資金；另一方面，雖然估值高企和美股中概股大跌將給小盤(pán)成長(zhǎng)股帶來(lái)一定分化壓力，但去年四季度積極的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和良好的股價(jià)彈性，仍有可能令中小板和創(chuàng)業(yè)板內(nèi)的不少股票在本輪行情中表現(xiàn)活躍。此外，在3月份政策預(yù)期密集階段，中小盤(pán)股股價(jià)也更容易受到催化。