過去幾個(gè)月，傳統(tǒng)藍(lán)籌股走出一波久違的激蕩行情，這一切似乎都在不斷印證“牛市來臨”這一判斷。如果放在歷史的維度看，以2013年為起點(diǎn)的10年，A股必將是一個(gè)令人心潮澎湃的超級(jí)大牛市，這一力度可能也是人類歷史上前所未有的景象。

　　首先，從國(guó)家政策的戰(zhàn)略布局看，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)調(diào)整已成趨勢(shì)，新興產(chǎn)業(yè)代替?zhèn)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)。過去多年房地產(chǎn)、重化工等資金密集型行業(yè)一直是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，但是自2008年以來，這一情況開始發(fā)生變化，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)步入尾聲。從國(guó)家經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展，必須尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，而從國(guó)家層面看，已經(jīng)將推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型確立為國(guó)策，未來10年，中國(guó)將不斷上演傳統(tǒng)行業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)讓渡利潤(rùn)的故事。

　　其次從流動(dòng)性看，過去10年，諸如房地產(chǎn)信托等理財(cái)產(chǎn)品比股市更具吸引力，低風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性使得其成為居民配置資產(chǎn)的主流，但現(xiàn)在的情況已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，從房地產(chǎn)整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展情況看，房?jī)r(jià)階段性見頂，進(jìn)入長(zhǎng)周期的下行通道，投資房地產(chǎn)的吸引力大幅下降，從房地產(chǎn)撤出的資金會(huì)使得市場(chǎng)的流動(dòng)性非常充裕。此外，傳統(tǒng)過剩行業(yè)對(duì)資金的需求大幅下降，都會(huì)使得市場(chǎng)的流動(dòng)性更加充裕。

　　放眼整個(gè)市場(chǎng)，只有股市才能承接這一巨大的資金，未來十年股市將成為居民配置資產(chǎn)的主流，從歐美市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，居民資產(chǎn)的不斷入市將推動(dòng)股市步入長(zhǎng)牛。股市也將成為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型重要的發(fā)動(dòng)機(jī)。這些因素都使得未來10年將會(huì)演繹一波前所未有的超級(jí)大牛市。

　　不過，對(duì)比2006-2007年的牛市，此輪牛市有著本質(zhì)的區(qū)別。

　　中國(guó)的重化工工業(yè)在2007年左右，整體發(fā)展已經(jīng)基本成熟，這意味著，傳統(tǒng)藍(lán)籌股所處的行業(yè)已基本飽和，高速發(fā)展的情況漸趨結(jié)束。所以我們可以看到自2007年以來，傳統(tǒng)的藍(lán)籌股不斷地創(chuàng)新低，與此同時(shí)，上證中小500指數(shù)卻在不斷創(chuàng)新高，與傳統(tǒng)藍(lán)籌股完全相反。

　　2014年最后幾個(gè)月傳統(tǒng)藍(lán)籌股的上漲行情，并不能說是“逆襲”，這與2006-2007年的牛市有本質(zhì)上的區(qū)別。去年底這次傳統(tǒng)藍(lán)籌股普漲行情，其邏輯主要基于估值修復(fù)，打開這一邏輯的催化劑則在政府推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)走向全球市場(chǎng)。不過，從目前傳統(tǒng)藍(lán)籌股的漲幅看，已經(jīng)基本到位，高鐵等行業(yè)幾乎占領(lǐng)非洲、東南亞、南美市場(chǎng)，行業(yè)再次觸碰天花板。股價(jià)不太可能再大幅度上漲，所以我更愿意看把它比喻成拿破侖的“百日王朝”，盡管短暫性取得成功，但是卻不可能逆轉(zhuǎn)歷史大潮。

　　未來行情將仍然是新興行業(yè)繼續(xù)唱主角，估值修復(fù)行情之后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型會(huì)重新受到市場(chǎng)追捧，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的高成長(zhǎng)特性將表現(xiàn)出來。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，傳統(tǒng)行業(yè)的利潤(rùn)將讓渡給新興行業(yè)，行業(yè)利潤(rùn)的轉(zhuǎn)移將是股市持續(xù)走牛的支撐?；谶@一判斷，未來市場(chǎng)的主要機(jī)會(huì)還將產(chǎn)生于新興產(chǎn)業(yè)。

　　新興產(chǎn)業(yè)中最看好的是醫(yī)療保健、新興消費(fèi)、科技媒體和通信、節(jié)能環(huán)保、新能源、高端裝備等板塊的投資機(jī)會(huì)。具體看，這實(shí)際上又是創(chuàng)業(yè)板的機(jī)會(huì)，創(chuàng)業(yè)板的上市公司絕大部分都代表著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向。如果我們把創(chuàng)業(yè)板當(dāng)作一個(gè)上市公司來看，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的市值只不過2萬億元左右，相當(dāng)于一家中國(guó)石油，這顯然與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)不符合，創(chuàng)業(yè)板整體性的機(jī)會(huì)會(huì)持續(xù)長(zhǎng)期存在。有人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板嚴(yán)重高估，但是通過收購和兼并，以及公司內(nèi)生式高增長(zhǎng)，都足夠不斷拉低創(chuàng)業(yè)板的估值。

　　理解了傳統(tǒng)藍(lán)籌股反彈的邏輯，其實(shí)就可以更好的理解“結(jié)構(gòu)性牛市”。從中短期看，2015年上半年，我認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)重新回到存量資金博弈。但同時(shí)又有新的變化。這主要體現(xiàn)在資金面上，與2013年相比，由于2014年四季度增量資金的大舉入市，市場(chǎng)整體資金情況已不可同日而語。促成萬億成交量背后資金，在傳統(tǒng)藍(lán)籌股沒有機(jī)會(huì)的前提下，必然會(huì)有相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，流動(dòng)性的充裕可能會(huì)推高創(chuàng)業(yè)板的估值。

　?。ㄊY國(guó)云口述，本報(bào)記者黃瑩穎整理）