A股“慢?！狈侨藶榭芍圃?/h1>

• 發(fā)布時間：2015-01-23 01:00:12  來源：經(jīng)濟參考報  作者：易憲容  責(zé)任編輯：王文舉

　　周一A股的小股災(zāi)，把從沒有經(jīng)歷過杠桿化股市的國內(nèi)投資者嚇得落荒而逃。由于沒有想到整頓市場兩融秩序會讓股市反應(yīng)這樣強烈，管理層不得不出來放話，說這些政策根本就不是打壓股市。隨著第二天公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，周二A股又重新踏上上漲之路，從而讓監(jiān)管層松了一口氣。不過，筆者認(rèn)為監(jiān)管層根本無須出來為此事辯解，當(dāng)前A股行情都是投資者過熱行為的結(jié)果。在這種情況下，市場劇烈震蕩是必然，不震蕩才是怪事。

　　不過，目前市場又流傳出一種論調(diào)，即周一的A股小股災(zāi)是中央政府要輕輕地按下已經(jīng)瘋狂的A股“牛頭”，從而為新的中國式量寬政策鋪路。因為從2014年11月央行降息之后，市場人士尤其是國際投行，都認(rèn)為中國開始進入降準(zhǔn)降息周期。不少國際投行甚至做出2015年中國央行會降準(zhǔn)多少次、降息多少次的預(yù)測。但是，2014年央行降息之后，國內(nèi)銀行體系流出來的資金并沒有按照政府意圖流向?qū)嶓w經(jīng)濟，而是流向股市，讓A股出現(xiàn)兩個月的瘋狂。隨著股價高漲，社會上各類流動性加速涌入，讓A股成為全球杠桿率最高的市場之一。

　　A股的杠桿率快速飚升，從余額1000多億元，很快上升到11000多億元，這也讓已經(jīng)受到控制的國內(nèi)影子銀行在2014年12月死灰復(fù)燃。當(dāng)月社會融資總額達(dá)1.69萬億元，僅信托貸款就增加5700億元。隨著股市的癲狂，國際投行所做出的2014年年底前中國央行會降準(zhǔn)降息的預(yù)測也落空。

　　A股的“瘋?！睜顟B(tài)固然不好，但是如果重新回到前七年的長期熊市問題更大。因為A股市場不健康，金融市場及實體經(jīng)濟所面臨的問題會更大。更何況，只要股市發(fā)展繁榮，資金必然會流入，因為任何資金都是逐利而來。2009年信貸資金不是比現(xiàn)在更容易獲得嗎？但為何這些資金當(dāng)年沒有流入股市打造其繁榮？

　　當(dāng)前的中國A股市場，并非監(jiān)管層輕輕按下“牛頭”就能夠讓資金流出的，只要股市的賺錢效應(yīng)存在，各路社會資金都會千方百計流入市場?，F(xiàn)在的關(guān)鍵問題是，監(jiān)管層如何打造一個公平公正的市場，并讓各種資金進入股市各得其所，而不是為少數(shù)人操縱。關(guān)鍵要建立良好的市場秩序，讓股市的各方力量能夠制約平衡。比如說，融資融券真正成為“做多”與“做空”相互制衡的力量。如果有制衡工具，哪一方可瘋狂？在這種情況下，也就不需要政府來按下瘋狂的“牛頭”了。

　　還有，假定政府輕輕地按下股市“牛頭”能夠為央行周期性降準(zhǔn)降息鋪路，如果央行真正開始實施中國式量寬，那么這種量寬的資金憑什么不會流入股市？只要股市有利可圖，存在賺錢效應(yīng)，那么央行果真開啟中國式量寬后，新的“瘋?！庇挚赡艹霈F(xiàn)。

　　所以，股市的“慢牛”并非監(jiān)管層可以人為制造的，而是依靠一系列良好的制度來保證。以人為的方式左右央行貨幣政策思路，對A股市場健康發(fā)展同樣是不利的。