A股暴跌7.7%的“1·19”股災(zāi)是如何發(fā)生的呢？昨日，多家券商及分析人士稱，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)上周五發(fā)布的重磅利空政策無疑是最大誘因，導(dǎo)致昨日150多只個(gè)股跌停，引發(fā)恐慌性踩踏交易。

　　“證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管層有給市場(chǎng)降溫的意思，尤其是證監(jiān)會(huì)嚴(yán)查兩融，無疑給A股當(dāng)頭潑冷水，使其迅速降溫?！弊蛉?，南方基金首席策略分析師楊德龍表示，證券、銀行、保險(xiǎn)等金融權(quán)重股前期漲幅過大，本身有獲利回吐的壓力。在證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)合力“降溫”之下，集體跌停。

　　“本輪牛市暴漲源于快速加杠桿，暴跌源于恐慌性去杠桿”。楊德龍告訴新京報(bào)記者，昨日有不少融資客主動(dòng)減倉(cāng)去杠桿，以及部分證券公司主動(dòng)針對(duì)逾期或違規(guī)的融資融券客戶強(qiáng)制平倉(cāng)，造成了滬指暴跌。證券公司或?qū)⒗^續(xù)針對(duì)違規(guī)或逾期的融資融券客戶強(qiáng)制平倉(cāng)，預(yù)計(jì)滬指會(huì)繼續(xù)下跌。滬指本輪調(diào)整或降至3000點(diǎn)下方。

　　導(dǎo)演甲 監(jiān)管層有意降溫市場(chǎng)？

　　上周五(1月16日)證監(jiān)會(huì)通報(bào)融資融券檢查結(jié)果，包括中信證券、海通證券在內(nèi)的12家證券公司遭到點(diǎn)名批評(píng)，并處以不同程度的處罰。其中，證監(jiān)會(huì)禁止中信、海通、國(guó)泰君安三家證券公司3個(gè)月內(nèi)新開融資融券客戶。

　　同時(shí)，證監(jiān)會(huì)收緊對(duì)兩融業(yè)務(wù)的監(jiān)管，稱因?yàn)槿谫Y融券具有杠桿特征的信用交易業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)較高。為加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)，不得向證券資產(chǎn)低于50萬元的客戶融資融券。而在2013年，證監(jiān)會(huì)曾取消開設(shè)信用賬戶資產(chǎn)規(guī)模下限的窗口指導(dǎo)。

　　此外，上周五銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》，其中，最大的看點(diǎn)，就是規(guī)定商業(yè)銀行受托發(fā)放的貸款資金不得從事債券、期貨、金融衍生品、理財(cái)產(chǎn)品、股本權(quán)益等投資。

　　分析認(rèn)為，此次監(jiān)管層對(duì)券商龍頭兩融業(yè)務(wù)的處罰及限制委托貸款投向是導(dǎo)致股市大跌的政策原因。

　　“被市場(chǎng)解讀為監(jiān)管部門聯(lián)合打壓股市，這與事實(shí)不符”。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示：“對(duì)12家存在違規(guī)行為券商采取行政監(jiān)管措施，旨在保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)融資業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，市場(chǎng)不宜做過度解讀”。

　　中金公司認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)的處罰措施更多影響在市場(chǎng)情緒層面，A股市場(chǎng)上漲到這一點(diǎn)位，有獲利壓力，市場(chǎng)波動(dòng)加大甚至放大利空也完全正常。

　　導(dǎo)演乙 強(qiáng)制平倉(cāng)造成“踩踏”

　　1月16日證監(jiān)會(huì)通報(bào)2014年四季度兩融業(yè)務(wù)檢查結(jié)果，12家券商因兩融業(yè)務(wù)違規(guī)被罰。網(wǎng)絡(luò)上昨日流傳出的資料顯示，已經(jīng)有券商對(duì)部分融資客戶進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)。

　　對(duì)此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸稱，對(duì)證券公司開立融資融券信用賬戶時(shí)證券資產(chǎn)低于50萬的客戶仍可以繼續(xù)參與融資融券業(yè)務(wù)，繼續(xù)按證監(jiān)會(huì)原有政策和規(guī)定執(zhí)行，不因?yàn)檫@一資產(chǎn)門檻而強(qiáng)行平倉(cāng)。對(duì)這類客戶，證券公司要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)提示和客戶服務(wù)。

　　國(guó)都證券表示，2014年下半年以來，無風(fēng)險(xiǎn)利率高位回落及改革提速下，吸引了增量資金積極入市，而其中融資加桿杠買入盤顯著上升。

　　國(guó)都證券表示，融資融券加大了市場(chǎng)的波動(dòng)震蕩，尤其是在增量資金推動(dòng)的大幅上漲行情后，一旦市場(chǎng)風(fēng)吹草動(dòng)，容易引發(fā)集體踩踏現(xiàn)象。

　　西南證券首席策略分析師張剛表示，在目前的跌停狀態(tài)下，很多融資盤是賣不出去的。監(jiān)管層查兩融，大家擔(dān)心的是違規(guī)資金到底占多大的比例?！凹偃邕`規(guī)資金所占的比例大約是10%，也就是說10個(gè)人中有1個(gè)人是違規(guī)的，這個(gè)人在違規(guī)的條件下必須賣出清盤，但在這種情況下，另外9個(gè)人也會(huì)形成恐慌，踩踏就由此形成了?！睆垊傉f，違規(guī)資金賣出清盤時(shí)，也會(huì)造成合規(guī)的融資盤的賬面虧損。

　　張剛表示，本輪股市上漲中，很多人通過抵押融資等方式放大杠桿，但杠桿是把雙刃劍，在股市上漲時(shí)能夠放大漲幅，股市下跌時(shí)也會(huì)形成放大效應(yīng)，造成目前這種快速下跌的局面。

　　導(dǎo)演丙 宏觀數(shù)據(jù)預(yù)期拖累股市

　　對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的悲觀預(yù)期也是造成股市大跌的重要原因。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的安排，1月20日將公布2014年全年我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，并公布我國(guó)去年全年的主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中包括GDP、發(fā)電量、固定資產(chǎn)投資等一系列數(shù)據(jù)。

　　此前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，去年我國(guó)CPI同比上漲2%，創(chuàng)2009年以來新低，物價(jià)指數(shù)面臨通縮壓力；同時(shí)，去年全年貿(mào)易總額增長(zhǎng)率低于目標(biāo)；另外，國(guó)內(nèi)投資需求仍然很弱，內(nèi)需總體在低位。

　　西南證券首席策略分析師張剛表示，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局即將公布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從目前已公布的數(shù)據(jù)來看，無論生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)還是用電量等各方面來看情況都不理想，這也預(yù)示著將要公布的數(shù)據(jù)可能比較差。GDP低于7.5%是肯定的，關(guān)鍵是低多少的問題。 (李蕾)

　　導(dǎo)演丁 中信股東減持引發(fā)市場(chǎng)負(fù)面情緒

　　中信證券大股東減持110億也被認(rèn)為引發(fā)市場(chǎng)負(fù)面情緒。1月16日，證監(jiān)會(huì)下達(dá)對(duì)中信證券兩融業(yè)務(wù)處罰的同日，中信證券披露遭到大股東高位減持。中信證券1月16日公告稱，大股東中信有限日前4次減持公司股票合計(jì)3.48億股，占公司總股本的3.16%。

　　中信證券大股東中信有限分別在2015年1月13日-1月16日四個(gè)交易日內(nèi)4次減持中信證券的股票。其中，1月15日減持?jǐn)?shù)量最多，超過2億股。記者根據(jù)四個(gè)交易日的收盤價(jià)粗略計(jì)算，累計(jì)套現(xiàn)金額超過110億元。減持完成后，中信有限依然為中信證券第一大股東，但持股比例由20.3%下降至17.14%。

　　在此之前，包括國(guó)元、山西、國(guó)海、太平洋的大股東都有減持行為。有分析人士指出，由于證監(jiān)會(huì)整治兩融，市場(chǎng)對(duì)兩融的增量發(fā)展很不樂觀；加之中信證券等券商大股東的大額減持對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面情緒，這些緣由致使券商及兩融標(biāo)的股暴跌，引發(fā)了股指崩潰。

　　- 調(diào)查

　　券商紛紛提高兩融門檻至50萬元

　　昨日，針對(duì)監(jiān)管層加強(qiáng)兩融監(jiān)管，記者以投資者身份咨詢了多家證券公司。其中，廣發(fā)證券一位工作人員表示，正在向各個(gè)營(yíng)業(yè)部下發(fā)新簽約兩融客戶門檻均需在50萬元以上郵件通知?！按饲埃總€(gè)月兩融新開賬戶有上千戶，門檻提至50萬元后，新開戶數(shù)可能縮減5-6成?！?/p>

　　中信證券客服中心工作人員表示，如果想要做兩融業(yè)務(wù)需要滿足兩個(gè)條件，首筆交易到現(xiàn)在滿足六個(gè)月以及融資融券開戶資金50萬元起。其表示，中信證券目前做不了融資融券業(yè)務(wù)，如果想開需等通知。

　　另外兩家被暫停新開融資融券業(yè)務(wù)的海通證券及國(guó)泰君安客服中心工作人員均表示暫時(shí)不能開融資融券。

　　招商證券一家營(yíng)業(yè)部某理財(cái)師表示，原來是5萬元就可以兩融業(yè)務(wù)，現(xiàn)在必須滿足前述兩個(gè)條件?！鞍肽暌院笳f不準(zhǔn)有新的調(diào)整，如果現(xiàn)在不滿足條件后期想開的話，等符合條件了可以再聯(lián)系。”

　　招商證券、國(guó)信證券、安信證券、民生證券等其他8家被查出問題的券商均表示，必須符合上述提到的兩個(gè)條件。而此前，除民生證券以外，各家券商對(duì)兩融開戶資金額度要求不一，一般規(guī)定在5萬到20萬之間，廣州證券最低時(shí)只要求托管資產(chǎn)達(dá)1萬元即可。