2014年第四季度A股上漲點(diǎn)燃全民炒股熱情，但最后數(shù)個(gè)交易日寬幅調(diào)整令不少投資者感嘆“只賺指數(shù)不賺錢”。事實(shí)上，2014年年底數(shù)日“謎一樣的調(diào)整”已透露出資金與籌碼開始博弈的跡象，資金面雖然還算充裕，寬松預(yù)期仍在，籌碼供給將越來越充足，而這種境況將在2015年更加顯著。有機(jī)構(gòu)人士提醒，未來一年行情波動(dòng)會(huì)加大，資金與籌碼較量將進(jìn)入激戰(zhàn)期，多空雙方會(huì)集中進(jìn)行激烈的戰(zhàn)略搏殺，投資者要控制好風(fēng)險(xiǎn)。

　　資金寬松預(yù)期不改

　　從去年股市表現(xiàn)看，年末出現(xiàn)的上漲不是由基本面改善帶來的，而是因各路資金爭先入場，推動(dòng)上證綜指一再創(chuàng)下新高。

　　經(jīng)濟(jì)基本面未得到改善。中國物流與采購聯(lián)合會(huì)、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心2015年1月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年12月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，降幅收窄。該數(shù)據(jù)連續(xù)三個(gè)月下降，但仍高于市場預(yù)期值。

　　在看起來并不太理想的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中股市仍然上行，“與樓市、金市相比，A股投資價(jià)值比較明顯，各路資金開始入市，特別是一些來自實(shí)業(yè)的資金，入市節(jié)奏非?？??！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00000007" target="_blank" title="南方基金 00000007">南方基金首席策略分析師楊德龍分析，現(xiàn)在看來，實(shí)業(yè)資金加速進(jìn)場這個(gè)過程沒有結(jié)束。有機(jī)構(gòu)人士預(yù)測，最近商品房銷售回升，但土地購置和新開工疲弱，部分三四線房企清庫存后可能永遠(yuǎn)退出房地產(chǎn)市場，產(chǎn)業(yè)資本將持續(xù)入市。

　　整體看來，左右市場主要因素仍是流動(dòng)性。有基金經(jīng)理認(rèn)為，預(yù)計(jì)2015年經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)不佳，而且存在通縮風(fēng)險(xiǎn)，目前已進(jìn)入降準(zhǔn)、降息周期，貨幣政策將維持寬松，但對制造業(yè)支持有限，因?yàn)榇罅苛鲃?dòng)性傾向于流向資本市場。

　　基金、QFII等主力機(jī)構(gòu)資金供應(yīng)較為寬松。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月31日，公募基金資產(chǎn)凈值(不含QDII基金)規(guī)模達(dá)4.51萬億元，股票型基金和混合型基金占總凈值42%左右。

　　從去年年底情況看，公募基金倉位一再下降，部分基金經(jīng)理從藍(lán)籌中獲利了結(jié)，也有一部分已開始對小市值股票進(jìn)行減倉止損。股市行情好時(shí)，公募基金發(fā)行通常會(huì)受到追捧，未來一年新發(fā)基金募集資金再加上老基金調(diào)倉所能使用的資金仍將維持較為寬松態(tài)勢。QFII方面，外匯局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月30日，共批準(zhǔn)669.23億美元QFII額度，批準(zhǔn)2997億元人民幣RQFII額度，暫免征企業(yè)所得稅這一政策利好也將更好地吸引資金入市。

　　新增籌碼供給添變數(shù)

　　2015年，有多種因素引發(fā)市場籌碼在源源不斷地增加，這些因素包括大小非減持壓力陡增、注冊制漸行漸近、新三板擴(kuò)容等。

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2015年全年涉及限售股解禁的上市公司共有736家，限售股解禁總數(shù)為1892.52億股，較2014年增長約43.8%。解禁市值達(dá)2.28萬億元，同比增長約40.7%。雖然解禁壓力不直接等于減持壓力，但相對2014年而言，市場資金供給失衡的可能性有所增加。

　　2015年A股市場將迎來的一項(xiàng)重大改革是注冊制推進(jìn)，這可能將帶來較大新股供給壓力。廣證恒生策略分析師張廣文表示，2015年在發(fā)行家數(shù)和平均募集資金都可能上升的情況下，新股發(fā)行供求關(guān)系有望從供不應(yīng)求向供過于求發(fā)展?！巴顿Y者可關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于新股發(fā)行加速，以及并購重組數(shù)量維持高位?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00000001" target="_blank" title="博時(shí)基金 00000001">博時(shí)基金研究部副總經(jīng)理蔡濱認(rèn)為，2015年股權(quán)融資規(guī)?？赡苓_(dá)萬億以上，導(dǎo)致資金壓力較大。

　　另一個(gè)不可忽視的籌碼供給變數(shù)則是新三板擴(kuò)容及流動(dòng)性進(jìn)一步改善。按2014年發(fā)展速度，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)新三板掛牌企業(yè)數(shù)量或在近幾年內(nèi)超過滬深兩市。新三板2015年有望推出競價(jià)交易方式、投資門檻有降低可能，都會(huì)對股市資金造成一定的分流。

　　在新的一年里A股籌碼會(huì)源源不斷地供應(yīng)，需求也同時(shí)增大。有公募基金經(jīng)理表示，在這樣的激戰(zhàn)中，入市資金多元化，尤其是杠桿資金入市，會(huì)導(dǎo)致行情波動(dòng)加大，大盤可能會(huì)出現(xiàn)更大幅度震蕩，在牛市中淪為“陪跑”并非個(gè)別現(xiàn)象，因此操作中需要控制好風(fēng)險(xiǎn)。