從沖擊3200點(diǎn)未果，到昨日跌破3100點(diǎn)直奔3000點(diǎn)而去，近兩個(gè)交易日，上證綜指盤中巨震，每天的震幅均超過了百點(diǎn)。到底是何種神秘力量在肆意撥動(dòng)股指？

　　一個(gè)被多方引用的數(shù)據(jù)顯示，今年以來，申萬一級(jí)行業(yè)中，非銀金融、鋼鐵、建筑裝飾位列漲幅前三。即便截至市場(chǎng)大跌的23日收盤，非銀金融板塊漲幅仍超過100%，后兩者也在70%上下。而這幾個(gè)擁有多只大市值藍(lán)籌股的板塊的驚人漲幅，均是在11月以來快速實(shí)現(xiàn)的。也正因?yàn)槿绱?，投資者撞上了“滿倉踏空”甚至“滿倉跌?！毙星?，市場(chǎng)儼然成為“結(jié)構(gòu)性熊市”。

　　“指數(shù)熊市的陰霾還沒退去，指數(shù)牛市的腳步太快；成長(zhǎng)股還沒來得及去庫存化，大盤藍(lán)籌已經(jīng)風(fēng)起云涌；政策風(fēng)向似乎是希望股市漲，又不希望急漲；宏觀經(jīng)濟(jì)總體欠佳，局部又有積極因素……”上海宏流投資董事長(zhǎng)王茹遠(yuǎn)如此解釋當(dāng)前的情況。

　　無論如何，當(dāng)前的A股還是遭遇了一些短期利空，有來自政策面的，比如中證登提高債券質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)、證監(jiān)會(huì)打擊內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱；也有來自資金面的，如新股IPO年末密發(fā)，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)最近一批國(guó)信證券等12只股票預(yù)計(jì)凍結(jié)資金2.2萬億。此外，某大型私募基金經(jīng)理對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱：“按照慣例，機(jī)構(gòu)年底要結(jié)賬，這幾天是時(shí)間窗口，尤其是24、25日兩天。不僅是銀行攬儲(chǔ)，各類機(jī)構(gòu)各種錢都需要?dú)w位回倉，今年市場(chǎng)好，兩融業(yè)務(wù)又做得大，這幾天歸位的資金量相比往年應(yīng)該更大。”

　　然而，投資者最關(guān)心的莫過于“結(jié)構(gòu)性熊市”是否會(huì)成為常態(tài)。嘉合基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)李宇龍對(duì)記者稱：“A股市場(chǎng)在經(jīng)過一輪大幅上漲的情況下，相對(duì)大的波動(dòng)在情理之中。何況，短期市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了超買現(xiàn)象，投資者情緒相對(duì)比較激進(jìn)。在大幅上漲、急劇上漲之后，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，然后才會(huì)向穩(wěn)固、正常的上漲趨勢(shì)回歸?！?/p>

　　“神秘力量”攪動(dòng)股指

　　12月23日，在鋼鐵、煤炭、有色等周期性板塊跳水行情的帶動(dòng)下，滬深兩市縮量下跌，上證綜指重挫3.03%，深證成指跌0.36%，兩市成交額6388億元。

　　降息以來，市場(chǎng)資金面更加充裕，包括從其他市場(chǎng)撤出資金、滬港通等增量資金進(jìn)場(chǎng)買入處于估值洼地的大盤藍(lán)籌，并推動(dòng)了上證綜指的大幅上漲。一位券商策略分析師認(rèn)為，從資金性質(zhì)來看，盡管也有公募機(jī)構(gòu)參與，但由于此前基金倉位都很高，近期大幅調(diào)倉的可能性不大；應(yīng)該主要以私募、游資以及它們通過兩融業(yè)務(wù)加杠桿獲得的資金為主，因此本輪調(diào)整也應(yīng)該是此類資金看法出現(xiàn)分歧的結(jié)果。

　　公募基金方面，整體表現(xiàn)“淡定”，盡管微幅加倉，但并未出現(xiàn)明顯換倉，尤其是換倉到強(qiáng)勢(shì)上漲的板塊。

　　據(jù)聯(lián)訊證券統(tǒng)計(jì)，截至12月19日的一周內(nèi)，所監(jiān)測(cè)的基金倉位數(shù)據(jù)顯示，股票型和混合型基金平均倉位為85.87%，較此前一周股票倉位微幅提高0.05個(gè)百分點(diǎn)。其中，股票型基金平均倉位為89.71%，較此前一周股票倉位降低0.08個(gè)百分點(diǎn)，混合型基金平均倉位為79.99%，較上周倉位提高0.23個(gè)百分點(diǎn)。而基金重點(diǎn)加倉綜合、餐飲旅游、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、有色金屬；減持電子元器件、紡織服裝、黑色金屬、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易。聯(lián)訊證券分析師傅鵬認(rèn)為，從基金的操作來看，偏股型基金當(dāng)周倉位變化不大，基金經(jīng)理連續(xù)多周維持高倉位運(yùn)作，顯示出基金經(jīng)理對(duì)后市仍具有較強(qiáng)的信心。

　　信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德也認(rèn)為，對(duì)于基金來說，有明顯風(fēng)格的中小盤基金不會(huì)主動(dòng)調(diào)倉，大盤基金倉位也已經(jīng)很重，因此基金加倉大藍(lán)籌的資金量不會(huì)很大。

　　相反，對(duì)于加杠桿資金，劉景德認(rèn)為可能會(huì)加大市場(chǎng)的震幅。另外還需注意的是股指期貨，在趨勢(shì)形成后，股指期貨會(huì)隨著趨勢(shì)走，但在趨勢(shì)不明朗時(shí)，也會(huì)對(duì)調(diào)整幅度產(chǎn)生影響。

　　一些營(yíng)業(yè)部席位的頻頻出鏡，也說明了游資在本輪行情中的作用。據(jù)Wind資訊對(duì)有公開交易記錄的交易席位數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，一些營(yíng)業(yè)部交易席位也成為了買賣大藍(lán)籌的主角。僅中信證券上海溧陽路證券營(yíng)業(yè)部席位在11月1日以來合計(jì)買入金額就高達(dá)84.54億元，并且高于賣出金額71.17億元；國(guó)泰君安上海福山路證券營(yíng)業(yè)部席位在買入金額高達(dá)83.73億元的情況下，賣出金額僅為43.62億元。這些席位多次出現(xiàn)在券商龍頭中信證券(600030.SH)、海通證券(600837.SH)，以及中國(guó)中鐵(601390.SH)、中國(guó)交建(601800.SH)等大盤藍(lán)籌的交易榜單前列。

　　不過，近兩個(gè)交易日進(jìn)入調(diào)整期后，國(guó)泰君安上海福山路證券營(yíng)業(yè)部席位仍買多賣少，但中信證券上海溧陽路證券營(yíng)業(yè)部席位則出現(xiàn)相反情況。

　　王茹遠(yuǎn)認(rèn)為，當(dāng)前資金不踏實(shí)，以游資為例，第一天可能全倉券商，第二天“剁”了券商全倉“一帶一路”，第三天又換成銀行……輪番接風(fēng)炒作，不像小盤成長(zhǎng)流動(dòng)性差，大盤藍(lán)籌多少資金都容納得下，所以每天都在“折騰”。

　　“結(jié)構(gòu)性熊市”續(xù)演？

　　加杠桿的牛市，其實(shí)也是導(dǎo)致“二八”甚至“一九”現(xiàn)象，即“結(jié)構(gòu)性熊市”出現(xiàn)的一個(gè)主要原因，因?yàn)槿谫Y標(biāo)的股票多為大盤藍(lán)籌。上述券商策略分析師認(rèn)為，調(diào)整過后，這輪牛市還會(huì)沿著目前的邏輯推進(jìn)。而且，保險(xiǎn)資金或是下一步入市增量資金中的另一主力，因?yàn)槟壳氨ｋU(xiǎn)資金買入股票的額度還沒達(dá)到上限，而這類資金同樣會(huì)更關(guān)注大藍(lán)籌。

　　實(shí)際上，在12月19日，融資融券余額已經(jīng)突破萬億元，為10070.11億元，并在本周一繼續(xù)增長(zhǎng)。這一突破也基本是融資余額的貢獻(xiàn)，12月19日的融資余額為10001.48億元，占比約為99.31%。其中，中信證券、中國(guó)平安(601318.SH)等權(quán)重金融股也正是被融資買入最多的。并且買入額度仍處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。

　　數(shù)據(jù)顯示，央行降息以來的一個(gè)月里(11月22日~12月22日)，上證綜指、滬深300指數(shù)漲幅都達(dá)到了30%、深證成指上漲27%。而券商、保險(xiǎn)、銀行充當(dāng)了上漲先鋒，其間按申萬二級(jí)行業(yè)分類，券商指數(shù)上漲76.38%，銀行、保險(xiǎn)指數(shù)上漲43.53%、44.30%。而中小板以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲幅度均不到1%。金融股等大盤藍(lán)籌上漲推動(dòng)了大盤上漲，但中小市值股票幾乎沒有漲。

　　王茹遠(yuǎn)認(rèn)為，輪動(dòng)、大起大落可能是近期的主旋律，按天來看的話，未來可能還是大盤藍(lán)籌輪動(dòng)，按月來看的話，資金浮躁沖動(dòng)的結(jié)果，一邊抬高所有大盤藍(lán)籌板塊的水位線，一邊在擠過去兩年成長(zhǎng)股的泡沫，接軌之后，市場(chǎng)漸趨平靜，重新回歸到基本面中樞，波動(dòng)、輪動(dòng)也會(huì)拉長(zhǎng)時(shí)間區(qū)間。

　　但在北京某私募負(fù)責(zé)人看來，這并不意味著“結(jié)構(gòu)性熊市”將繼續(xù)。在他看來，本輪調(diào)整說明權(quán)重股行情已經(jīng)進(jìn)入尾聲，即使昨日非銀金融板塊還在獨(dú)撐大盤，但已經(jīng)顯得勢(shì)單力薄。游資的特征就是快進(jìn)快出。而明年1月份至春節(jié)前，權(quán)重股會(huì)滯漲，中小盤股有望接力。但春節(jié)后隨著年報(bào)證偽行情展開，權(quán)重金融和品牌消費(fèi)股的高股息率吸引機(jī)構(gòu)資金重新加大配置。

　　而按照此前申銀萬國(guó)給出的邏輯，一旦市場(chǎng)從瘋牛到慢牛，藍(lán)籌漲幅減緩，不甘寂寞的資金必然涌入小盤股中尋找主題機(jī)會(huì)，但這種主題投資輪動(dòng)快，不易賺錢，因此最終增量資金還是會(huì)回到藍(lán)籌上來。