如同此前其他對資本市場產(chǎn)生重大影響的政策一樣，在市場低估滬港通長期影響的同時(shí)，也伴隨對其短期影響的高估。

　　11月17日滬港通兩地交易試點(diǎn)開通之后三個(gè)交易日中，短期資金利好兌現(xiàn)的跡象明顯，整體市場積極性遠(yuǎn)不如預(yù)期，北向滬股通每日額度130億人民幣除了在首日耗盡，隨后兩個(gè)交易日均未用完，南向港股通每日額度甚至只用了零頭，對市場信心構(gòu)成一定拖累。

　　此外，隨著新一輪IPO在11月月底密集發(fā)行，對市場資金面構(gòu)成較大的壓力。滬港通開通后大盤藍(lán)籌短期雖受提振，A股市場仍舊陷入盤整。

　　交易額遇冷

　　一位香港券商的投行人士16日向記者透露，海外大型長線基金、外資投行、對沖基金、保險(xiǎn)公司等均有意在港股通首日購買A股，甚至一些已有QFII、RQFII投資額度的海外機(jī)構(gòu)，也不打算放過這一成本更低、更靈活的投資A股機(jī)會(huì)。

　　按照內(nèi)地和香港的相關(guān)協(xié)議，滬港通試點(diǎn)期間，滬股通總額度為3000億元，每日額度130億元；港股通總額度2500億元，每日額度105億元。上交所交易數(shù)據(jù)顯示，最近15個(gè)交易日（截至11月14日）上交所日均成交額為2193億元，相對應(yīng)的130億元每日額度僅為其5.9%。

　　錢景財(cái)富研究員于光儒指出，港股通遇冷的原因主要是匯率差以及持倉費(fèi)用的限制。內(nèi)地投資者可以直接用賬戶中人民幣完成港股的購買，但另一方面也給投資者帶來匯率損失的風(fēng)險(xiǎn)?！翱赡芙裉熨I港股賺的錢，兩天后交割時(shí)因匯率波動(dòng)而損失一部分甚至全部。”

　　此外，持有港股，還需要收取一定的持倉費(fèi)用，這兩個(gè)條件都會(huì)影響港股的收益，這些可能造成內(nèi)地投資者投資港股熱情不高。

　　交銀國際首席策略師洪灝也向記者指出，50萬元投資最低限額使港股通的投資者局限在高凈值投資者，他們?nèi)敫墼揪陀卸喾N渠道，不用等滬港通開通這一天；反倒對于境外投資者而言，滬港通所帶來的投資A股的機(jī)會(huì)是以前沒有的，因而出現(xiàn)了首日扎堆涌入的現(xiàn)象。

　　來自中銀香港的數(shù)據(jù)也顯示，在開通首日北向資金中，個(gè)人投資者比率遠(yuǎn)低于17%，17%是過去港股市場中股票買賣個(gè)人投資者的平均比率，顯示出首日開通有大量機(jī)構(gòu)投資者涌入買貨。

　　QFII之一的鄧普頓新興市場團(tuán)隊(duì)執(zhí)行主席麥樸思就表示，旗下股票投資組合會(huì)通過滬股通增加A股比例。

　　不過，記者從上述香港那位券商投行人士處了解到，由于滬港通提前一周才通知啟動(dòng)時(shí)間，在他所在的券商的機(jī)構(gòu)客戶中，大部分對A股有興趣，但只有不到20%的機(jī)構(gòu)客戶完成下單，尚有許多機(jī)構(gòu)客戶尤其是基金客戶還在厘清及簽署風(fēng)險(xiǎn)聲明等文件，可能要到下周將有更多機(jī)構(gòu)客戶加入。在這位人士看來，短期內(nèi)滬港通額度用不完的情形也會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

　　考驗(yàn)多頭決心

　　滬港通的低迷無疑打擊了投資者信心，后市持幣觀望的人數(shù)大大增加，A股市場在17日高開創(chuàng)下近期2508.77高點(diǎn)后震蕩調(diào)整，19日收盤滬指已下跌1.12%，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻走出反彈之勢，上漲4.46%，重返1500點(diǎn)之上。對應(yīng)此前一周，金融股異軍突起帶動(dòng)大盤股明顯上漲，滬指漲幅超2%，市場似乎表現(xiàn)出利好出盡的態(tài)勢。

　　對此，德邦基金首席策略師雷鳴指出，影響國內(nèi)投資者的因素是多方面的，滬港通是其中很有分量的一個(gè)利好，在利好正式兌現(xiàn)之后，通常情況下都會(huì)歸于理性，過度反應(yīng)也會(huì)得到平復(fù)。“滬港通從4月宣布開始就被反復(fù)挖掘，正式兌現(xiàn)后，利好也將從資金流入預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)榱魅胭Y金多少的真實(shí)計(jì)量?！?/p>

　　雷鳴指出，中長期的股市走向仍然取決于境內(nèi)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，QFII、RQFII發(fā)展十多年后實(shí)際使用額度僅1000億美元左右，由于僅占A股市場份額3%上下，并沒有根本改變國內(nèi)資本市場的投資理念和估值體系，滬港通啟動(dòng)后的市場取決于這有限額度的境外資金能夠撬動(dòng)多少國內(nèi)資金進(jìn)入股市。

　　博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春向記者指出，市場對滬港通的了解在漸漸加深，了解到長期資金不太可能第一天就不顧成本地沖進(jìn)來，最早的一批投資者短期資金可能會(huì)更多。

　　在魏鳳春看來，市場最基礎(chǔ)的支持，是中國中長期問題的擔(dān)憂已經(jīng)在趨向緩解。盡管從技術(shù)上看大市值、低市凈率的股票表現(xiàn)甚佳，但要防備它們在滬港通開閘后接盤力量不足的危險(xiǎn)，而小股票經(jīng)歷了猛烈的殺跌之后，已經(jīng)更為“健康”，尤其是創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)進(jìn)入較弱的區(qū)間。

　　記者還注意到，本周是期指交割周，此外，新一批11家新股集中接受申購，國泰君安預(yù)計(jì)將凍結(jié)約1.6萬億元資金。

　　申銀萬國證券分析師王勝表示，短期由于滬港通外資流入有限和新股申購資金分流，考驗(yàn)多頭決心的震蕩就在眼前，投資風(fēng)格將從過去單純的“成長為王”向價(jià)值和成長并重的“平行世界”轉(zhuǎn)變。

　　洪灝指出，隨著時(shí)間的推移，兩地市場將會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁的跨境資金雙向流動(dòng)，滬股和港股投資者都將追捧本身缺乏的板塊?！皩τ诖蛩銓χ袊袌鲩L期建倉的投資者而言，要建倉的時(shí)候股價(jià)更便宜了反而應(yīng)該是個(gè)利好。”

　　大舉吸引資金

　　數(shù)據(jù)顯示，在滬港通開通前夕以及滬指創(chuàng)新高之時(shí)，內(nèi)地和海外投資者入市意愿都空前強(qiáng)烈。中登公司最新周報(bào)顯示，11月10日至14日，兩市新增股票賬戶數(shù)為24.36萬戶，連續(xù)第五周突破20萬戶，且創(chuàng)出2012年4月以來的新高，內(nèi)地投資者入市意愿空前高漲。

　　海外投資者方面，全球資金流向監(jiān)測機(jī)構(gòu)EPFR(新興市場基金研究公司)資金流向數(shù)據(jù)顯示，11月5日至12日，全球資金結(jié)束了連續(xù)8周從中國市場的流出，當(dāng)周錄得約1.52億美元凈流入。滬港通正式啟動(dòng)構(gòu)成了全球資金流入中概股的主要?jiǎng)右颉?/p>

　　雷鳴則指出，滬港通作為資本項(xiàng)下對外開放的窗口意義是非同尋常的，或許大于有多少資金流入A股的現(xiàn)實(shí)意義。

　　在香港那位投行人士看來，短期大家熱衷于爭論滬港通是否低于預(yù)期其實(shí)意義不大，因?yàn)榍捌谝呀?jīng)充分預(yù)期，短期影響和結(jié)構(gòu)也未必就體現(xiàn)長期的變化，因?yàn)橘Y金的性質(zhì)和習(xí)慣不同，短期充分預(yù)期利好的部分股票調(diào)整是正常的，而長期邊際資金帶來的影響是大勢所趨。

　　申銀萬國證券的研究顯示，隨著滬港通發(fā)車以及隨后可能帶來的中港基金互認(rèn)、A股被納入到MSCI指數(shù)當(dāng)中等事件逐步推出，最終給A股帶來的增量資金達(dá)到8000億元至12000億元。