展望2015年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們依然認(rèn)為這三大投資增速下滑，將繼續(xù)放大2015年經(jīng)濟(jì)下行的壓力，即：房地產(chǎn)投資增速的進(jìn)一步下滑、制造業(yè)投資增速下滑以及地方政府基建投資增速下滑的趨勢(shì)不但都沒有改變，而且有進(jìn)一步加速的態(tài)勢(shì)。在消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)的增長(zhǎng)、出口對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)依然為負(fù)的背景下，固定資產(chǎn)投資增速的加速回落，將使2015年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加復(fù)雜而充滿挑戰(zhàn)

　　2015年不僅是深化改革的一年，也是經(jīng)濟(jì)短周期可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)的一年。2015年，中國(guó)人將第一次目睹股市領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)上漲，并意外地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的繁榮。2015年，無(wú)論對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的決策者，還是資本市場(chǎng)的投資者，都是充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇的一年

　　對(duì)2015年的中國(guó)股市而言，決定其走向的不是經(jīng)濟(jì)基本面，而是利率走向和貨幣流向；股市上漲不但不會(huì)傷害中國(guó)經(jīng)濟(jì)，反而有可能提振居民消費(fèi)刺激企業(yè)自主投資，從而迅速拉動(dòng)內(nèi)需并成為2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外復(fù)蘇的主要原因

　　去年此時(shí)，我們?cè)?jīng)預(yù)言：房地產(chǎn)投資、基建投資、企業(yè)廠房設(shè)備投資等三大投資增速下行，尤其是地產(chǎn)投資增速的下滑，將成為影響2014年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)。如今，回顧上述判斷，發(fā)現(xiàn)已經(jīng)不幸成為現(xiàn)實(shí)：2014年前三季度投資增速?gòu)娜ツ甑?0%降至16%，其中制造業(yè)投資增速?gòu)?0%左右降到14%，基建投資增速因中央財(cái)政投資加力而穩(wěn)定在21%左右，而房地產(chǎn)投資增速則從20%大幅回落至12%。

　　展望2015年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們依然認(rèn)為這三大投資增速下滑，將繼續(xù)放大2015年經(jīng)濟(jì)下行的壓力，即：房地產(chǎn)投資增速的進(jìn)一步下滑、制造業(yè)投資增速下滑，以及地方政府基建投資增速下滑的趨勢(shì)不但都沒有改變，而且有進(jìn)一步加速的態(tài)勢(shì)。在消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、出口對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)依然為負(fù)的背景下，固定資產(chǎn)投資增速的加速回落，將使2015年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加復(fù)雜而充滿挑戰(zhàn)。

　　首先，2014年，房地產(chǎn)銷售和新開工負(fù)增長(zhǎng)、房?jī)r(jià)回落的趨勢(shì)已經(jīng)形成。雖然部分城市取消限購(gòu)，房貸政策放松，貨幣政策也開始朝積極方面轉(zhuǎn)化，但是依然不可能逆轉(zhuǎn)房地產(chǎn)投資的頹勢(shì)。在房地產(chǎn)企業(yè)融資成本、居民購(gòu)房按揭利率居高不下的背景下，不排除2015年房地產(chǎn)投資增速回落到個(gè)位數(shù)，甚至個(gè)別月份出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的可能。

　　此外，如果企業(yè)融資成本仍然居高不下，則制造業(yè)投資增速也可能在個(gè)別月份出現(xiàn)非線性的大幅回落。中國(guó)制造業(yè)PMI10月各分項(xiàng)數(shù)據(jù)下行，反映了企業(yè)的盈利能力仍在進(jìn)一步的惡化趨勢(shì)中。根據(jù)上市公司三季報(bào)的情況，非金融地產(chǎn) A股上市公司單季盈利繼續(xù)下行，與工業(yè)企業(yè)盈利月度數(shù)據(jù)相互印證，經(jīng)過兩年明為穩(wěn)健、實(shí)際緊縮的貨幣政策調(diào)控后，企業(yè)投資性現(xiàn)金流繼續(xù)呈現(xiàn)收縮狀況，企業(yè)部門的投資放緩為經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)壓力。此外，過高的實(shí)際利率水平是制約國(guó)內(nèi)投資與消費(fèi)的主要原因。隨著企業(yè)的融資成本不斷攀升，企業(yè)的投資意愿和投資能力不斷削弱；財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過重，使企業(yè)主動(dòng)縮減了短期貸款需求，從而造成企業(yè)自主投資增速不斷下滑。

　　在房地產(chǎn)投資和企業(yè)投資不振的情況下，2014年以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)主要依靠政府投資。最近三年，中央項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資增速一直維持著22%-24%同比增長(zhǎng)的高位水平，地方政府的固定資產(chǎn)投資增速在2014年已經(jīng)進(jìn)入同比負(fù)增長(zhǎng)。2015年，如果地方債務(wù)成本仍然維持在現(xiàn)在的高位，受到地方稅收、土地財(cái)政的影響，地方政府主導(dǎo)的基本建設(shè)投資也難以回升，中國(guó)基建投資增長(zhǎng)速度可能在2015年首次大幅下滑到20%以下。

　　在投資大幅回落、居民消費(fèi)增速回落、出口對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)為負(fù)的背景下，中國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)也處于持續(xù)回落過程中，2015年單月CPI有可能回到1%以下。根據(jù)萬(wàn)博經(jīng)濟(jì)研究院的研究表明，中國(guó)每年工資水平上漲13%，就推動(dòng)CPI上漲在1.98%——也就是說，低于2%的CPI，就意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入通貨緊縮時(shí)代。

　　單從以上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的情況來(lái)看，無(wú)論是三大投資增速下滑帶來(lái)潛在就業(yè)壓力、潛在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還是房?jī)r(jià)、物價(jià)的持續(xù)回落的通縮風(fēng)險(xiǎn)，這種情況發(fā)生在任何國(guó)家，這個(gè)國(guó)家的決策者都會(huì)毫不猶豫地采取寬松的貨幣政策——因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行、投資低迷、消費(fèi)不振、通貨緊縮都為擴(kuò)張性的寬松的貨幣政策，包括降準(zhǔn)、降息提供了極大的、足夠的操作空間。

　　而在中國(guó)，這一簡(jiǎn)單的貨幣政策轉(zhuǎn)向決策，卻變得如此復(fù)雜：不論是輿論對(duì)于前幾年放水、發(fā)鈔票的批評(píng)，還是貨幣決策機(jī)制的微妙變化，都使決策部門在執(zhí)行擴(kuò)張性貨幣政策的抉擇上充滿顧慮。在面臨巨大經(jīng)濟(jì)下行壓力的2014年，央行寧可采用PSL、MSF等各種變相投放貨幣措施(本質(zhì)上都是再貸款)，并冠之以“定向?qū)捤伞钡拿x，也不肯動(dòng)用降息、降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)的國(guó)際通融用的貨幣政策工具。

　　展望2015年，中央能夠用的擴(kuò)大投資手段已經(jīng)越來(lái)越少，按照地產(chǎn)銷量對(duì)房地產(chǎn)投資的領(lǐng)先性經(jīng)驗(yàn)推測(cè)，這一輪房地產(chǎn)投資最早到明年三季度才有希望見底。而從貨幣政策對(duì)需求增長(zhǎng)拉動(dòng)兩個(gè)季度左右的領(lǐng)先性來(lái)看，即使現(xiàn)在全面大幅降息或降準(zhǔn)，其穩(wěn)增長(zhǎng)效果也只能在明年的三季度左右才會(huì)體現(xiàn)出來(lái)?？紤]銀行信貸的投放節(jié)奏，前兩季度重點(diǎn)投放信貸資源；若能夠在今年年底或者明年年初實(shí)現(xiàn)降準(zhǔn)降息，按照貨幣政策領(lǐng)先性時(shí)間周期來(lái)判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2014年下滑最嚴(yán)重的房地產(chǎn)投資部門(包括基建、企業(yè)制造業(yè)投資)能夠在2015年年中實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)2015年有可能呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。

　　反之，如果不降準(zhǔn)、不降息，不取消貸存比和信貸額度等行政措施對(duì)中國(guó)信貸資源的計(jì)劃控制，資金成本降不下來(lái)，單靠企業(yè)去庫(kù)存、去產(chǎn)能、供給收縮的變化，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)是不可能走出通縮的。事實(shí)上，經(jīng)歷了連續(xù)十幾個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)下滑之后，中國(guó)國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)能利用率并沒有出現(xiàn)改善，甚至還在2014 年加速下行，這表明宏觀經(jīng)濟(jì)的需求不足，企業(yè)的盈利端出現(xiàn)的問題更加嚴(yán)重。因此，無(wú)論采用什么方法，在疊加高利率水平惡化企業(yè)投資、抑制消費(fèi)的背景下，如何盡快解除金融抑制、降低融資成本，增加有效供給、刺激有效需求、應(yīng)當(dāng)成為2015年中國(guó)貨幣政策的核心問題。如果能夠排除決策干擾，果斷降準(zhǔn)、降息，盡快取消貸存比和信貸額度等計(jì)劃升段對(duì)經(jīng)濟(jì)的約束，再加上過去兩年取消管制、結(jié)構(gòu)性減稅、戶籍和土地流轉(zhuǎn)改革、能源電力體制改革等長(zhǎng)效改革措施的效果逐漸顯現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不但有可能在2015年三季度實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，而且其反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)還是長(zhǎng)期可持續(xù)的。

　　談到牛市，中國(guó)投資者的第一個(gè)疑問就是：宏觀經(jīng)濟(jì)這么差，股市會(huì)好嗎？接下來(lái)一般還會(huì)問：如果宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落，而股市上漲，不是與經(jīng)濟(jì)背離嗎？不是本末倒置嗎？不是泡沫嗎？這些問題，應(yīng)該先去問問美國(guó) ：2009年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)那么差，美國(guó)股市怎么從2009年3月份的6500點(diǎn)漲到了16000多點(diǎn)了？那時(shí)候美國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒有從金融危機(jī)中復(fù)蘇過來(lái)，美國(guó)股市那么漲不是與他們的經(jīng)濟(jì)背離嗎？美國(guó)人不強(qiáng)調(diào)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、光讓股市漲，不是本末倒置嗎？不是泡沫嗎？

　　奇怪的是，在美國(guó)，不但很少有人問這些問題，甚至沒有人這樣思考問題。不僅如此，美國(guó)人還在2009年6月份這樣說：“過去三個(gè)月的股市上漲是造成經(jīng)濟(jì)意外復(fù)蘇的主要原因。由于股市的上漲，新增加出來(lái)的12萬(wàn)億美元的股權(quán)價(jià)值顯著地改善了商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表，從而支持它們?nèi)U(kuò)張債務(wù)……”顯然，它們先漲出來(lái)的那12萬(wàn)億美元的價(jià)值不是所謂“真實(shí)財(cái)富”，可是那又怎么樣呢？由于美國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)增加了，負(fù)債就同步擴(kuò)張，信貸就放出來(lái)了(信貸伸縮是經(jīng)濟(jì)周期型波動(dòng)的短期驅(qū)動(dòng)力)，美國(guó)居民證券賬戶里的資產(chǎn)多了，他們就去消費(fèi)；消費(fèi)一增加，企業(yè)發(fā)現(xiàn)東西賣出去了，他們就增加生產(chǎn)、增加投資；企業(yè)一增加生產(chǎn)、增加投資，居民收入和就業(yè)就改善了；居民收入和就業(yè)一改善，就再增加……就這樣，伴隨股市上漲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)如今不是已經(jīng)趨勢(shì)性復(fù)蘇了嗎？

　　為什么在美國(guó)股市一上漲，人們就歡呼，就認(rèn)為股市上漲會(huì)促進(jìn)金融擴(kuò)張、促進(jìn)消費(fèi)、促進(jìn)投資，而中國(guó)人卻一上來(lái)就想到“虛擬經(jīng)濟(jì)”、“現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的紙質(zhì)副本”、“本末倒置”、“泡沫”呢？這顯然不是東西方文化的差異，這是我們幾代人、幾十年的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)學(xué)教育留給我們的“遺產(chǎn)”。

　　事實(shí)上，即便是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)學(xué)，也只是從較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，要求股市與宏觀經(jīng)濟(jì)保持一致，而不是要求股市和宏觀經(jīng)濟(jì)機(jī)械地對(duì)應(yīng)關(guān)系。比如美國(guó)股市，在過去100年時(shí)間里，大部分時(shí)期還是反映宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的：1917年到1929年，經(jīng)濟(jì)景氣，股市大牛市，鋼鐵汽車飛速發(fā)展；1946年到1965年，經(jīng)濟(jì)繁榮，股市大牛市，化工電子半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)崛起；1990年以后，新經(jīng)濟(jì) 、大牛市，電子信息、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)股票狂漲…然而，股市和經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期一致關(guān)系，不能被理解為機(jī)械化的對(duì)應(yīng)關(guān)系，某幾年、某一年、某一個(gè)季度、某一個(gè)月都按著宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走？那不是股市，是笑話。有個(gè)比喻很形象，股市和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系就像海邊遛狗的老人與狗的關(guān)系：狗跑前幾百米、落后幾百米都很正常。而“機(jī)械對(duì)應(yīng)論”要求狗和老人并排甚至齊步走，老人邁左腿，狗也必須邁左腿，這種對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市關(guān)系的理解不但是幼稚的而且是荒唐的。

　　關(guān)于經(jīng)濟(jì)和股市的關(guān)系，還有一種錯(cuò)誤理論叫“本末論”。這種理論要求股市大部分時(shí)間只能被動(dòng)反映經(jīng)濟(jì)，股市對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響叫作“反作用”，也就是說要求狗必須跟在老人后面，不能跑到前面引領(lǐng)。天下哪里有那么笨的狗？哪里有那么死板的老人？

　　假定中國(guó)股市明年從2000點(diǎn)漲到4000點(diǎn)，則企業(yè)持有的股權(quán)價(jià)值增加10萬(wàn)億，這些企業(yè)到銀行抵押貸款的能力、自主投資能力會(huì)增加五、六萬(wàn)億；假定股市從2000點(diǎn)漲到4000點(diǎn)，居民持有的市值也將增加10萬(wàn)億左右，即便按照20%的消費(fèi)率，也可以增加2萬(wàn)億內(nèi)需。顯然，在中國(guó)股市已經(jīng)連續(xù)下跌了七、八年，中國(guó)股市總體處于嚴(yán)重低估的水平，此時(shí)股市的上漲是最廉價(jià)、最不需要任何政治資源、最立竿見影的刺激投資、刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)措施。當(dāng)然，股市的上漲還有很多其他更深刻的作用，就如同新華社社論說的“搞活股市是振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要、是深化改革的需要、是結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要、是推進(jìn)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要”。由此可見，“經(jīng)濟(jì)不好，股市就不能好”是對(duì)股市和經(jīng)濟(jì)關(guān)系最幼稚的認(rèn)識(shí)。

　　對(duì)2015年的中國(guó)股市而言，決定其走向的不是經(jīng)濟(jì)基本面，而是利率走向和貨幣流向；股市上漲不但不會(huì)傷害中國(guó)經(jīng)濟(jì)，反而有可能提振居民消費(fèi)刺激企業(yè)自主投資，從而迅速拉動(dòng)內(nèi)需并成為2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外復(fù)蘇的主要原因！

　　悲觀是悲觀者的墓志銘，樂觀是樂觀者的通行證。上半年，我們看多A股的核心邏輯已經(jīng)得到市場(chǎng)的驗(yàn)證：隨著持有房地產(chǎn)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)加大，預(yù)期收益減少甚至為負(fù)，沉淀在地產(chǎn)市場(chǎng)的十幾萬(wàn)億資金將逐步流出這個(gè)市場(chǎng)；隨著高利率的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)逐步增加，預(yù)期收益逐步回落，過去幾年沉淀在影子銀行的十幾萬(wàn)億資金也在逐步撤出；而中國(guó)A股市場(chǎng)，在經(jīng)過五年下跌、兩年橫盤震蕩，空方連續(xù)多次進(jìn)攻2000點(diǎn)都無(wú)功而返之后，人們終于確立了對(duì)這個(gè)歷史性長(zhǎng)期底部的信心，可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)大大減少，而實(shí)實(shí)在在的收益卻在不斷增加！

　　以上三大資產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)/收益關(guān)系逆轉(zhuǎn)，終于在2014年第三季度轉(zhuǎn)化為資金供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)，進(jìn)而引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格的趨勢(shì)性變化：全國(guó)房?jī)r(jià)普遍回調(diào)、影子利率下行、股市脈沖式上漲——完全兌現(xiàn)了我們關(guān)于A股進(jìn)入牛市戰(zhàn)略進(jìn)攻階段的核心判斷。

　　從2014年7月到11月，短短的四個(gè)月時(shí)間，A股已經(jīng)從2000點(diǎn)附近上漲到2500左右，考慮到三大資產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益的逆轉(zhuǎn)帶來(lái)的資金流向變化，未來(lái)將有十幾萬(wàn)億的資金從房地產(chǎn)、影子銀行流向股市——這個(gè)趨勢(shì)至少可以持續(xù)三年以上，中國(guó)股市的牛市才剛剛開始，這時(shí)候不用急于預(yù)測(cè)漲到多少點(diǎn)，因?yàn)榕Ｊ胁谎皂?；也不要太早設(shè)置預(yù)期收益率，十年前人們買房子的時(shí)候，有誰(shuí)想過它會(huì)漲10倍么？

　　在確定了牛市的判斷之后，第一個(gè)重要的問題是資產(chǎn)配置的節(jié)奏。

　　生活經(jīng)驗(yàn)告訴大部分投資者，在一個(gè)不太熟悉的操作領(lǐng)域，最好先試一試，等熟悉了再放開手腳、大規(guī)模投入。如果是開車，一開始學(xué)一定要慢慢開，然后技術(shù)純熟之后才逐步加快；如果是經(jīng)商、經(jīng)營(yíng)企業(yè)，也應(yīng)該先從小做起，練習(xí)練習(xí)，熟練了再做大。那么在股市呢？是不是應(yīng)該也小額投入，再逐漸加碼呢？

　　問題的關(guān)鍵在于，牛市的盈利是取決于天時(shí)呢，還是取決于投資者的操作技巧？投資股票，投資者是想憑你的交易技術(shù)賺錢嗎？ 上一輪牛市很多人是這么干的：1000點(diǎn)的時(shí)候不信，2000點(diǎn)的時(shí)候信了，先拿個(gè)200萬(wàn)試試，賺了200萬(wàn)；4000點(diǎn)的時(shí)候，再進(jìn)來(lái)200萬(wàn)，又賺了200萬(wàn)；6000點(diǎn)的時(shí)候再投入500萬(wàn)，結(jié)果，到頂了，一個(gè)向下波動(dòng)，就輸個(gè)慘痛！這在金融學(xué)里也叫作“大尾理論”，就是牛市前期不敢投入，后面越賺越興奮，等市場(chǎng)進(jìn)入頂部區(qū)間才大規(guī)模購(gòu)買，最后造成大幅虧損。上一輪牛市為什么很多家庭最后虧錢？大部分都是這么虧的。

　　那么，牛市來(lái)了，正確的做法是什么呢？假定這一輪還能夠漲到6000點(diǎn)，正確的做法應(yīng)該是這么投的：2000點(diǎn)，先投入本金100萬(wàn)，融資100萬(wàn)；漲到3000點(diǎn)，假定賺到100萬(wàn)了，把融資的還上，用本金200萬(wàn)繼續(xù)玩；到4000點(diǎn)了，假設(shè)又掙到100萬(wàn)了，把本金100萬(wàn)撤出，用盈利的200萬(wàn)繼續(xù)玩；如果漲到5000點(diǎn)了，把盈利的部分也逐步撤出，剩下的錢讓別人去賺吧！這樣才是面對(duì)牛市正確的資產(chǎn)配置之道。

　　最后一個(gè)問題是，牛市的到來(lái)不能錯(cuò)過，但是牛市來(lái)了就沒有風(fēng)險(xiǎn)么？

　　上一輪牛市的上升過程中，有多少次百股跌停的黑色交易日？單2007年1月12日到2月2日不到一個(gè)月的時(shí)間里，就有四個(gè)交易日單日跌幅超過100點(diǎn)；2007年5月、6月，更有多個(gè)交易日單日跌幅超過200點(diǎn)、300點(diǎn)。

　　牛市總是這樣，市場(chǎng)浮躁，漲的急躁，跌起來(lái)也兇狠！牛市里，各路牛鬼蛇神都活躍起來(lái)了，各種投資陷阱也多起來(lái)，即使大盤不出現(xiàn)暴跌，結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)陷阱也層出不窮。所以，牛市來(lái)了仍然應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位，尤其是通過融資渠道進(jìn)入市場(chǎng)的資金、帶杠桿的資金必須將風(fēng)控放在第一位。牛市投資的盈利前景很廣闊，投資者在起步階段完全無(wú)需計(jì)較10%、20%的收益差，而是穩(wěn)健、穩(wěn)健、再穩(wěn)健！切忌攀比短期收益放大風(fēng)險(xiǎn)，而應(yīng)該比誰(shuí)在這一輪牛市投資早、誰(shuí)在下一個(gè)“那樣的時(shí)刻”再到來(lái)時(shí)毫不猶豫地下船。

　　總之，2015年不僅是深化改革的一年，也是經(jīng)濟(jì)短周期可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)的一年。2015年，中國(guó)人將第一次目睹股市領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)上漲并意外地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的繁榮。2015年，無(wú)論對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的決策者，還是資本市場(chǎng)的投資者，都是充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇的一年。只要排除各種決策干擾和誤導(dǎo)，勇敢地面對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的現(xiàn)實(shí)，果斷采取長(zhǎng)短結(jié)合的有效措施，不僅居民財(cái)產(chǎn)性收入趨于增長(zhǎng)、企業(yè)投資區(qū)域活躍，貨幣政策與投資、消費(fèi)、股市均可形成正向影響。多年前，詩(shī)人艾青寫過一首詩(shī)，名叫《黎明的通知》。面對(duì)復(fù)雜、悲觀、而實(shí)際上充滿希望的2015年，我們希望借用這首詩(shī)來(lái)描述中國(guó)經(jīng)濟(jì)即將到來(lái)底部和反轉(zhuǎn)階段，中國(guó)股市在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的黑夜之后，牛市終于到來(lái)。