10月以來，市場未能延續(xù)9月的熱度，在前期盈利套現(xiàn)盤及多方面利空因素打壓下，市場指數(shù)逐漸回落，上證指數(shù)也有效跌破了本輪市場反彈以來的30日均線支撐位，市場成交量也逐漸萎縮。我們認為，這意味著市場短期已進入調(diào)整周期，但鑒于目前支撐市場反彈的基礎(chǔ)仍在，市場調(diào)整空間不大。

　　10月以來，誘發(fā)市場調(diào)整的最初原因來自于全球經(jīng)濟下滑風險增大引發(fā)的海外股市調(diào)整，但是在全球主要股市企穩(wěn)后，A股市場并沒有走穩(wěn)，反而繼續(xù)下滑，如近一周以來，道指反彈幅度達到5%，這表明近期主導(dǎo)市場調(diào)整的是國內(nèi)的多方面因素。

　　三季度國內(nèi)經(jīng)濟增速出現(xiàn)了下滑。如三季度單季G D P增長7.3%，比上季度回落0.2個百分點，創(chuàng)5年半最低增幅，而主要經(jīng)濟增長動能都表現(xiàn)比較疲軟。如前三季度，固定資產(chǎn)投資357787億元，同比增長16.1%，增速比上半年回落1.2個百分點，延續(xù)了下滑趨勢，其中，主要投資部門，包括基建以及房地產(chǎn)開發(fā)投資增速都出現(xiàn)了持續(xù)下滑；受居民收入增速放緩以及反腐等因素影響，前三季度，社會消費品零售總額同比名義增長12.0%，增速比上半年回落0.1個百分點。三季度G DP增速的下滑，也給上市公司業(yè)績帶來較大壓力，近期正在披露的不少上市公司三季報業(yè)績都低于預(yù)期，這也加大了市場的調(diào)整風險。

　　近期A股市場承受的資金面壓力增大。如新一批IPO已經(jīng)開始發(fā)行，并從10月23日開始申購，本輪IPO共有12只新股發(fā)行，包含7只主板新股、2只中小板新股、3只創(chuàng)業(yè)板新股。從9月份超預(yù)期的申購情況看，本輪新股凍結(jié)資金最高有望達9000億元，超過前兩輪，由于新股較強的賺錢效應(yīng)引發(fā)的資金分流，無疑會增大二級市場的套現(xiàn)壓力；再如臨近年底，各大機構(gòu)在本輪7月以來的反彈中都獲得了豐厚的收益，為了完成業(yè)績考核，都需要套現(xiàn)。在A股市場資金面壓力增大的同時，10月以來的資金供給卻相對于9月有點吃緊，如10月初至17日，證券交易結(jié)算資金余額僅增加1600多億元，少于9月同期的1900多億元，特別是人們期望的滬港通未能及時開通，也使得投資人對于短期資金供給有了更多悲觀的預(yù)期。

　　盡管近期多方面的壓力加大了A股市場的調(diào)整壓力，A股也將迎來本輪反彈以來最大幅度的調(diào)整，預(yù)計上證指數(shù)很可能下探本輪反彈的中樞2250點左右。但是基于以下因素，本輪市場反彈還未結(jié)束。

　　第一，9月以來政府加大了穩(wěn)增長的力度。如9月末，央行出臺了較為寬松的房地產(chǎn)信貸政策，該政策對于房地產(chǎn)信貸涉及的多方利益主體，包括地方政府、居民、房企、銀行都給予了較大力度的支持。這些穩(wěn)增長措施也得到了貨幣政策的配合，如9月以來，央行貨幣政策微調(diào)力度也有所加大，9月中旬，央行向五大行實施5000億SLF操作，向股份制銀行投放約2000億元以上的3個月期限流動性，此外，央行還連續(xù)兩次下調(diào)正回購利率，意在引導(dǎo)實體經(jīng)濟融資成本繼續(xù)下降；8日的國務(wù)院常務(wù)會議提出加快在年內(nèi)推出一批大項目，發(fā)改委迅即批復(fù)投資額達1500億元的幾條鐵路新擴建項目。

　　第二，雖然三季度經(jīng)濟增速下滑，但當前經(jīng)濟失速的風險較小。如9月以來，7、8兩月經(jīng)濟持續(xù)下滑的局面已經(jīng)結(jié)束，多方面的經(jīng)濟數(shù)據(jù)都表明經(jīng)濟短期已企穩(wěn)：9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.0%，環(huán)比增長0.91%，較8月份的6.9%有明顯回升；匯豐10月中國制造業(yè)PM I初值50.4，創(chuàng)三個月新高，PM I回升顯示經(jīng)濟擴張勢頭緩慢企穩(wěn)。

　　而從四季度來看，經(jīng)濟繼續(xù)企穩(wěn)的概率較大。如9月以來，政策穩(wěn)增長的效應(yīng)將逐漸在四季度得到體現(xiàn)；受益于三季度各地限購政策以及房貸政策的放松，10月以來全國主要城市房地產(chǎn)成交環(huán)比都出現(xiàn)了顯著上升，可以預(yù)計隨著銀行房貸放松政策的落實，今年四季度房地產(chǎn)銷量企穩(wěn)回升的可能性較大，從而有利于房地產(chǎn)投資增速的回穩(wěn)。

　　第三，當前改革加速的跡象十分明顯。如近期，國資委主任主持召開國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十四次全體會議，會議審議了有關(guān)國企改革試點工作方案，這表明國資改革方案的出臺很快成行；為期四天的中共十八屆四中全會近日閉幕，作為改革開放以來第一次以依法治國為主題的中央全會，依法治國成為全會主題，這也意味著我國經(jīng)濟社會法制化程度將會加快，由此也將大大降低經(jīng)濟社會發(fā)展風險，證券市場的風險溢價率也將下降。

　　因此，在10月市場調(diào)整后，11月以后隨著經(jīng)濟企穩(wěn)的跡象更加顯現(xiàn)，滬港通政策的正式推出，A股市場仍有望重拾反彈。