大摩投資：放量震蕩明顯加劇 短線沖高后謹(jǐn)防回調(diào)

　　綜合來看，周四主板分時走出“V”型走勢，成交量進一步放大至4500億左右。從技術(shù)面來看，早盤指數(shù)的跳水力度并不弱，但是午盤之后指數(shù)的反彈也非常強勢，市場整體表現(xiàn)出濃重的牛市洗盤的意味。我們認(rèn)為短期市場量價配合良好，目前滬指上方至前期高點2444.80點之間已經(jīng)沒有明顯技術(shù)性阻力，在政策面偏暖的背景下預(yù)計指數(shù)短期仍有繼續(xù)上漲動力。但是從基本面來看，10月份A股走勢可能會比較復(fù)雜。除了大盤持續(xù)上漲帶來的獲利拋壓之外，10月份十八屆四中全會以及滬港通兩大政策性因素面臨利好兌現(xiàn)也將對A股走勢形成一定的壓制。我們認(rèn)為10月份像今天這種盤中的洗盤甚至是周中某一天大幅下跌式的洗盤可能都會出現(xiàn)。這樣的短期可能的調(diào)整更多是基于快速反彈后的進一步技術(shù)修正，這也是指數(shù)反彈過程中的一部分。策略上我們建議投資者短期操作上輕指數(shù)重個股為宜，對于低價國企改革板塊以及衍生的軍工概念以持股待漲為主。

　　國泰君安：向改革要紅利 反彈步入第三階段

　　2400點將近，波瀾壯闊的400點大反彈指日可待，后續(xù)是否將迎來更大牛市行情 ？記者就此采訪了今年多空大戰(zhàn)的明星團隊——國泰君安證券研究所策略團隊。從提出400點反彈觀點至今，大半年的時間，市場質(zhì)疑不止，同行挑戰(zhàn)不斷，究竟他們是如何扛住爭議，堅定看多，為何堅守400點，后市又將如何演繹？

　　400點前世今生

　　國泰君安證券研究所首席策略分析師喬永遠解釋了400點論的前世今生。追溯到今年二季度展開的多空大戰(zhàn)，4月份的時候，市場對于經(jīng)濟增長的擔(dān)憂不斷積累，因而對股市的判斷普遍偏悲觀。而國泰君安策略團隊正是在這個市場最為蕭條的時刻，堅定喊出“400點大反彈”市場看多觀點。

　　喬永遠表示，當(dāng)時在保持對宏觀經(jīng)濟波動高度關(guān)注的同時，將更多的因素納入了思考，其中非常重要的一點就是對“貼現(xiàn)率”下降這一點給予了高度重視。他們認(rèn)為無風(fēng)險收益率的下降將會帶來市場估值中樞上揚，因而做出了400點大反彈的判斷。當(dāng)時可以明確觀察到A股市場的無風(fēng)險收益率正在出現(xiàn)下行拐點，并指出增量資金有望就此流入，推動A股在高分紅、低估值大盤藍籌帶領(lǐng)下出現(xiàn)大級別反彈。

　　該觀點邏輯是，無風(fēng)險利率大幅回落的背景下，股票市場風(fēng)險溢價成為阻礙A股上漲的主要原因；而中國經(jīng)濟已經(jīng)進入新常態(tài)，制度紅利釋放的周期在啟動，將平抑A股市場的風(fēng)險溢價。在經(jīng)濟增長沒有出現(xiàn)明顯波動的背景下，漲勢也能夠由局部藍籌和龍頭向更廣泛的低估值藍籌板塊蔓延。在整個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，來自盈利波動的投資機會將越來越少，來自無風(fēng)險利率變動和風(fēng)險偏好波動的投資機會將越來越多。而投資的關(guān)鍵，是找到不同階段市場走勢的核心驅(qū)動因素。

　　國泰君安證券研究所策略團隊提出400點大反彈觀點之后，市場應(yīng)聲而漲，短期內(nèi)漲勢突破100點，叫好聲一片。可是，隨之市場進入調(diào)整，股指一路下行，一度跌破2000點。在當(dāng)時極為悲觀的環(huán)境下，國泰君安頂住壓力，依舊堅持看多。是什么支撐著他們的觀點如此堅決？在喬博士看來，分子端的邏輯更容易為市場所理解和接受，而分母端的邏輯讓大家認(rèn)識和接受的過程比原先預(yù)期要長?！半S著市場對我們”立體博弈“尤其是貼現(xiàn)率下降的認(rèn)識逐步深化、對其影響逐步認(rèn)可，大盤也會不斷攀升，目前2400點已經(jīng)觸手可及。”

　　反彈步入第三階段

　　對于后市，喬永遠表示認(rèn)為大反彈已經(jīng)進入“向改革要紅利”的第三階段，行業(yè)布局上向消費靠攏。而除了“400點”論之外，所提出的行業(yè)配置也非常值得關(guān)注。

　　提出400點大反彈的同時，國泰君安策略團隊提出了“五朵金花”的配置組合——金融(銀行、非銀)、水泥、鐵路設(shè)備、房地產(chǎn)、化工。他們認(rèn)為，隨著無風(fēng)險利率下行，增量資金入場，A股將出現(xiàn)大級別反彈。行業(yè)配置上看，低估值、高分紅的藍籌股更符合階段性市場特征。行業(yè)比較新體系下需要把握三大驅(qū)動：商業(yè)模式驅(qū)動、創(chuàng)新驅(qū)動、政府驅(qū)動。

　　隨著中報業(yè)績(預(yù)告)發(fā)布，業(yè)績超預(yù)期有望驅(qū)動市場行情。行業(yè)配置上，繼續(xù)啞鈴型配置布局：在低估值板塊中推薦業(yè)績好、估值低、基金倉位不高的汽車、食品飲料及家電行業(yè)；在成長性板塊中，挑選小市值有創(chuàng)新驅(qū)動的個股 .

　　對于后市，國泰君安證券表示：現(xiàn)在大反彈已經(jīng)進入“向改革要紅利”的第三階段，行業(yè)布局上向消費要回報。消費行業(yè)易受改革影響且估值較低，滬港通也是消費板塊行情的催化劑。建議配置食品飲料、汽車、和家電行業(yè)，并且增強對于休閑服務(wù)及農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的關(guān)注。對于周期性行業(yè)，他們?nèi)匀徽J(rèn)為四季度煤價上漲(季節(jié)性+來水消除因素)、龍頭企業(yè)限產(chǎn)將會帶來板塊估值提升，維持推薦煤炭板塊。展望明年，他們認(rèn)為市場會有更好的機會，不過這種機會可能不是像今年這樣的單邊行情，而是更多來自于波動擴大帶來的機會。成長性板塊可能會重新回到公眾的視野，阿里巴巴的高價上市、納斯達克板塊屢創(chuàng)新高，體現(xiàn)的不僅僅是對這一家公司或者互聯(lián)網(wǎng)科技的單純迷戀，背后預(yù)示著未來經(jīng)濟成長的驅(qū)動引擎已經(jīng)發(fā)生切換。投資者需要堅定信心、以更加積極的心態(tài)來擁抱市場。