午后開(kāi)盤，滬指掉頭反轉(zhuǎn)，快速下行，權(quán)重股上沖乏力全線回調(diào)。滬深兩市今日雙雙收跌，滬指報(bào)收2296.55點(diǎn)，但兩市成交量創(chuàng)年內(nèi)新高。中金公司財(cái)富研究部副總經(jīng)理王韌重申就此分析，這是遲到的風(fēng)險(xiǎn)釋放，前期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷和港股連續(xù)殺跌已經(jīng)預(yù)示A股調(diào)整壓力。

　　年內(nèi)吃飯行情接近尾聲

　　王韌認(rèn)為，目前還剩滬港通和四中全會(huì)預(yù)期支撐，跌急了會(huì)有反彈，但年內(nèi)最好時(shí)候基本過(guò)去；投資者可暫掛免戰(zhàn)牌，等待新機(jī)會(huì)。下半年好于上半年，3季度優(yōu)于4季度，是中金中期報(bào)告的兩個(gè)基本判斷。

　　因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不好，目前市場(chǎng)只是單腿走路，所以行情不同于2006—2007年的單邊上漲，必然會(huì)走走停停，即使未來(lái)三年每年漲500點(diǎn)不是夢(mèng)，但也不會(huì)一馬平川，大概率3季度走，4季度停，來(lái)年更精彩。

　　在配置上，推薦洼地策略，漲多的獲利了結(jié)，階段關(guān)注那些前期沒(méi)漲或漲得少的品種。

　　股市大趨勢(shì)在轉(zhuǎn)好，但分子分母打架時(shí)，短期反復(fù)在所難免，第一回合基本結(jié)束，轉(zhuǎn)入中場(chǎng)休息，做做案頭工作，養(yǎng)好精神，找準(zhǔn)方向，耐心等待第二回合。

　　真正牛市需要實(shí)體回報(bào)率回升和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)率下降配合

　　2014年的行情好轉(zhuǎn)主要源自風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)率的下行：影子銀行擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)的利率上行周期已然終結(jié)，信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露和央行政策的引導(dǎo)正逐步壓低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，由此降低了股票定價(jià)對(duì)應(yīng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；而“打虎”深化降低了改革和轉(zhuǎn)型的不確定性。

　　邏輯上看，信托周期和股市周期是天然的對(duì)賭盤。過(guò)去三年，信托快速擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)利率上行，進(jìn)而打壓股市；未來(lái)三年，信托由盛轉(zhuǎn)衰將伴隨利率調(diào)整，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)股市向好。并且，股票運(yùn)行從來(lái)都有政治周期，伴隨國(guó)內(nèi)政治格局的日漸清晰，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行的大周期也已然明確，這正是2季度以來(lái)行情發(fā)動(dòng)的國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)。

　　但是，相對(duì)于分子和分母共同變化驅(qū)動(dòng)的牛市，當(dāng)前A股的走強(qiáng)僅依賴于分母一條腿走路，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)有再度趨弱風(fēng)險(xiǎn)，缺乏分子項(xiàng)配合則行情空間將受到壓制，穩(wěn)定性也相對(duì)更差，顫顫悠悠在所難免，波折反復(fù)也勢(shì)所必然。