9月以來(lái)，滬深兩市大盤持續(xù)放量上攻，以逼空式反彈走勢(shì)連拉6根中陽(yáng)線，并站穩(wěn)2300點(diǎn)之上，一舉突破了2013年9月份以來(lái)形成的小箱體，量?jī)r(jià)齊升下短期反彈進(jìn)入新格局。隨著股指的持續(xù)放量反彈，市場(chǎng)做多情緒得到充分的宣泄，上升勢(shì)頭仍沒有改變，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)格局未改，個(gè)股機(jī)會(huì)方興未艾。不過前期快速上升的節(jié)奏或?qū)⒂兴啪?，個(gè)股震蕩幅度有所加劇。

　　8月數(shù)據(jù)負(fù)面影響或有限

　　今年以來(lái)，基本面數(shù)據(jù)的變化對(duì)于股指的影響不斷弱化，尤其是8月，無(wú)論是貨幣數(shù)據(jù)亦或者是投資、工業(yè)數(shù)據(jù)，普遍低于市場(chǎng)預(yù)期，但市場(chǎng)走勢(shì)卻明顯對(duì)數(shù)據(jù)的敏感度鈍化，走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。而之所以會(huì)出現(xiàn)這種情形，一方面，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的看法已經(jīng)深入人心，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移已經(jīng)基本成為市場(chǎng)的一致預(yù)期，因此，只要不存在硬著陸的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑對(duì)于市場(chǎng)的沖擊就將相對(duì)有限；另一方面，改革強(qiáng)力推進(jìn)下，國(guó)企改革有望改善權(quán)重股盈利空間，并購(gòu)重組不斷催化上市公司基本面裂變，這都有利于增強(qiáng)上市公司業(yè)績(jī)，此外，一系列改革攻堅(jiān)區(qū)域的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展令市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好開始出現(xiàn)明顯回升，而證券市場(chǎng)的一系列改革與創(chuàng)新，諸如融資融券、滬港通等政策，使得市場(chǎng)的資金面開始出現(xiàn)明顯的改善，有利提升市場(chǎng)估值，這是近期股指走強(qiáng)的重要邏輯。

　　盡管本周將密集公布8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但鑒于一些高頻數(shù)據(jù)諸如新增信貸、發(fā)電量增速等利空數(shù)據(jù)，市場(chǎng)已基本消化，而地產(chǎn)投資增速下滑拖累固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑也都在市場(chǎng)預(yù)期范圍之內(nèi)，因此，預(yù)計(jì)公布的8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)大盤的影響相對(duì)有限，利空數(shù)據(jù)的公布只是改變反彈的斜率，但暫時(shí)不會(huì)對(duì)反彈的態(tài)勢(shì)形成根本性的沖擊。至于反彈格局能否延續(xù)，最關(guān)鍵的仍在于判斷經(jīng)濟(jì)是否存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率還有無(wú)下行的空間。目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)需求復(fù)蘇疲軟下，政策依然保持定力，繼續(xù)維持“微刺激、定向刺激”思路，對(duì)于總量刺激依然保持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及地方政府持續(xù)處于去杠桿的過程之中，地方投資增速持續(xù)下行，而與之相反的，中央政府和開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)則不斷加杠桿，加之地產(chǎn)調(diào)控政策不斷放松，這使得政策仍有一定的靈活空間來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。而目前市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率由中央政府、地方政府、央行、商業(yè)銀行這四張資產(chǎn)負(fù)債表的相互運(yùn)動(dòng)來(lái)決定，目前，中央政府?dāng)U表、地方政府縮表；央行擴(kuò)表、商業(yè)銀行縮表，一退一進(jìn)間，未來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行或仍是大概率事件。

　　深入挖掘個(gè)股機(jī)會(huì)

　　總的看，短期經(jīng)濟(jì)無(wú)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，而目前央行也在著力打造利率走廊體系，用貨幣利率調(diào)控方式來(lái)助實(shí)體融資利率下行，這直接導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，估值相對(duì)處于洼地的A股有望受到資金更多的關(guān)注。從近期市場(chǎng)的資金面變化已經(jīng)可以初見端倪，融資融券規(guī)模不斷擴(kuò)大，融資融券余額已經(jīng)突破5200億元大關(guān)，創(chuàng)歷史新高，而滬港通對(duì)于A股的增量資金也不可小覷，盡管目前仍有額度限制，但滬港通開通即火爆的概率非常大，將對(duì)市場(chǎng)起到正面指引作用。因此，盡管短期反彈節(jié)奏有所放緩，但反彈根基猶存，短期重點(diǎn)仍在于深入挖掘個(gè)股機(jī)會(huì)，建議繼續(xù)追隨改革與優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)兩條主線，重點(diǎn)在于把握好個(gè)股節(jié)奏。

　　一方面，繼續(xù)把握改革主線，軍工、國(guó)企改革推進(jìn)超預(yù)期，本輪軍工持續(xù)上漲源于政治局會(huì)議集中進(jìn)行軍事學(xué)習(xí)，高層強(qiáng)調(diào)要“準(zhǔn)確把握世界軍事發(fā)展新趨勢(shì)，與時(shí)俱進(jìn)大力推進(jìn)軍事創(chuàng)新”，有望開啟軍工資產(chǎn)證券化新時(shí)代，政策推進(jìn)超預(yù)期引發(fā)板塊持續(xù)走強(qiáng)，建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注處于戰(zhàn)略制高點(diǎn)的航天科技系以及航天科工系下的上市公司機(jī)會(huì)，此外，證券化率最低的中國(guó)電科系下的個(gè)股，也存在資產(chǎn)注入、進(jìn)一步提高資產(chǎn)證券化率的預(yù)期，軍工體制改革的持續(xù)加速有望繼續(xù)引領(lǐng)軍工板塊機(jī)會(huì)；另一方面，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)依然引領(lǐng)重要投資方向，尤其并購(gòu)重組異軍突起下，極大程度改變成長(zhǎng)股的成長(zhǎng)邏輯，自下而上繼續(xù)關(guān)注轉(zhuǎn)型期個(gè)股的外生性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。此外，自上而下仍可以著重關(guān)注政策扶持力度較大、景氣度不斷提升的諸如傳媒、新能源、高鐵、新型工業(yè)化、智能化等符合轉(zhuǎn)型大潮流的新興產(chǎn)業(yè)，依然看好新藍(lán)籌的崛起，建議著重關(guān)注子行業(yè)龍頭股機(jī)會(huì)。