在經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、強力對沖政策出臺概率又有限的情況下，反彈邏輯暫時陷入混亂，預(yù)計短期市場將保持震蕩整理格局，9月的“開門紅”行情未必能夠延續(xù)。不過，在滬港通、國企改革等政策預(yù)期支撐下，當(dāng)前資金風(fēng)險偏好仍處于相對高位，這意味著在大盤平靜的表象下，個股行情暗流涌動。中小盤成長股、題材股有望替代大盤周期股，重新成為階段市場超額收益的源泉。

　　 “開門紅”背后仍存壓力

　　本周一是9月的首個交易日，A股市場呈現(xiàn)出放量普漲的積極格局，前期調(diào)整失地基本被收復(fù)。

　　截至昨日收盤，滬綜指上漲0.83%，收報2235.51點，重新逼近本輪反彈高點；深成指收報7941.16點，上漲1.27%，收復(fù)10日均線。中小板和創(chuàng)業(yè)板則表現(xiàn)的更為強勢。其中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)昨日收報1452.84點，漲幅高達1.99%；中小板綜指更是在主要指數(shù)中率先創(chuàng)出本輪反彈新高7240.73點，上漲1.68%。在指數(shù)明顯上漲的同時，量能水平也迅速恢復(fù)，滬市周一成交1172.16億元，量能溫和放大，重回千億元關(guān)口上方。

　　個股普漲是9月“開門紅”行情的主要特征。截至昨日收盤，申萬一級行業(yè)指數(shù)全部實現(xiàn)上漲，其中，國防軍工、計算機和電子行業(yè)漲幅居前，分別上漲了3.27%、2.42%和2.04%。在具體個股方面，昨日沒有一只A股跌幅超過3%，卻有多達32只個股收報漲停。

　　但是，對于9月“開門紅”行情，不少分析人士都持謹慎心態(tài)，認為此前的震蕩格局很難以此為契機發(fā)生改變。主要原因有二：其一，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期大幅弱化。8月中采PMI報51.10%，在連續(xù)5個月保持回升態(tài)勢后，首度出現(xiàn)回落。其中，8月新訂單指數(shù)報52.50%，回落幅度較大，顯示需求端明顯疲弱。8月PMI與此前的7月宏觀數(shù)據(jù)相互印證，增加了經(jīng)濟復(fù)蘇腳步停滯的猜測，這使得本輪反彈行情的一個重要支撐力量明顯弱化，不利于行情延續(xù)。其二，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳的時候，部分投資者希望強力對沖政策能夠倒逼出臺，但從近期政策動向看，支農(nóng)定向降息等措施的力度明顯低于市場樂觀預(yù)期。政策刺激力度有限，而經(jīng)濟數(shù)據(jù)又偏低迷，令市場暫時難以找到反彈著力點，也令“開門紅”行情延續(xù)的概率明顯降低。

　　中小盤股迎活躍契機

　　不過，反彈動力的暫時缺失，并不意味著強勢格局已經(jīng)結(jié)束。實際上，投資者當(dāng)前對后期經(jīng)濟運行的方向仍只是停留在猜測階段，“證偽”窗口并未打開。從機構(gòu)主流觀點看，房地產(chǎn)行業(yè)在“金九銀十”的銷售情況，才是判斷后期經(jīng)濟走向的最重要指標(biāo)。在經(jīng)濟仍然難以“證偽”的背景下，市場風(fēng)險偏好大概率保持高位。

　　實際上，近期資金風(fēng)險偏好保持高位的特征仍然十分明顯。就市場角度而言，盡管投資者對經(jīng)濟復(fù)蘇進程出現(xiàn)了分歧，但大盤周期股并未出現(xiàn)明顯調(diào)整，每個交易日實現(xiàn)漲停的個股數(shù)量也始終居高不下，海外資金逢跌流入A股的跡象也繼續(xù)明顯，充分說明資金參與行情的意愿仍然強烈。而從宏觀環(huán)境看，滬港通引而待發(fā)，國企改革持續(xù)深入，也都在中長期預(yù)期層面支撐著短期市場的樂觀情緒。因此，即便指數(shù)層面的反彈已經(jīng)結(jié)束，個股層面的賺錢效應(yīng)預(yù)計仍會絡(luò)繹不絕的涌現(xiàn)出來。

　　當(dāng)然，考慮到市場運行邏輯已經(jīng)較7-8月發(fā)生了明顯改變，投資者在參與9月行情時勢必需要對持倉結(jié)構(gòu)進行必要調(diào)整。從風(fēng)格角度看，中小板綜指昨日率先創(chuàng)出本輪反彈新高，提示出中小盤股票在9月行情中的潛在機會。一方面，在經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期弱化后，周期性大盤股的反彈動能明顯不足，資金從此類股票中流出難以避免。而從股本規(guī)模的角度看，從大盤股內(nèi)流出的資金，即使僅有少部分進入中小盤股，也會給相關(guān)個股帶來非常明顯的賺錢效應(yīng)。另一方面，2014年中報披露已經(jīng)完畢，小盤股業(yè)績壓力釋放逐漸告一段落，資金后市關(guān)注點有望重新向題材、成長方向轉(zhuǎn)移，這也將給部分中小盤股走強提供契機。(龍躍)