7月下旬以來(lái)展開的A股行情帶動(dòng)市場(chǎng)情緒升溫，保險(xiǎn)資金動(dòng)向隨之成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)之一。8月13日發(fā)布的保險(xiǎn)業(yè)新“國(guó)十條”指明了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資股市債市的大方向。然而，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，眼下險(xiǎn)資加倉(cāng)的理由還不夠充分。最新數(shù)據(jù)顯示，險(xiǎn)資A股的倉(cāng)位處于相對(duì)低位。另一方面，保險(xiǎn)資金對(duì)固定收益類資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)和其他金融資產(chǎn)的興趣有所上升，與險(xiǎn)資運(yùn)用特點(diǎn)更匹配的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃等另類投資或形成分流效應(yīng)，并有望成為險(xiǎn)資投資新的主攻方向。

　　險(xiǎn)資冷對(duì)反彈 “水位”恐難大漲

　　近期的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議及保險(xiǎn)業(yè)新“國(guó)十條”都提出，要發(fā)揮保險(xiǎn)公司機(jī)構(gòu)投資者作用，為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供支持等相關(guān)指導(dǎo)意見。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這樣的政策導(dǎo)向或?yàn)殡U(xiǎn)資進(jìn)一步“輸血”股市做了鋪墊。

　　然而，從保監(jiān)會(huì)公開的行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，在保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額項(xiàng)下，股票和證券投資基金的占比在6月維持相對(duì)低位，僅為9.36%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資金整體上并未追隨行情增加對(duì)股票投資的配置，這種趨勢(shì)在即將公布的7月份行業(yè)數(shù)據(jù)中或?qū)⒂兴从??！皩?duì)于股市的觀望也與險(xiǎn)資不追求超高收益有關(guān)。之前投資股市債市的收益率表現(xiàn)不錯(cuò)，一些保險(xiǎn)公司年內(nèi)收益率預(yù)期目標(biāo)已基本達(dá)到，其后續(xù)投資風(fēng)格更加趨于穩(wěn)健，投資也會(huì)有所收縮?！?/p>

　 記者梳理行業(yè)歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，由于保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額變動(dòng)而導(dǎo)致計(jì)算基數(shù)不同，這部分投資的絕對(duì)值(6月股票和證券投資基金規(guī)模為8048.55億元)雖然并非近15個(gè)月以來(lái)行業(yè)數(shù)據(jù)的最低點(diǎn)，但在相對(duì)值上，確為相應(yīng)時(shí)段內(nèi)的“波谷”。

　 近15個(gè)月來(lái)的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2013年6月起，保險(xiǎn)資金在股票和證券投資基金規(guī)模一直在7000億至8000億的區(qū)間波動(dòng)。2014年2月，這一數(shù)值終于“破8”，在3月達(dá)到8459.64億元的高點(diǎn)后扭頭向下，未能突破2013年5月的“波峰”值8664.64億元。從絕對(duì)值來(lái)看，險(xiǎn)資在此方面的配置仍高于2013年4月的8007.02億元。

　　入市態(tài)度謹(jǐn)慎 積極配置債券

　　而在7月份保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)尚未出爐的情況下，這一“波谷”是否確實(shí)觸底仍未可知。中國(guó)證券報(bào)記者從機(jī)構(gòu)人士處了解到，保險(xiǎn)資金在近期對(duì)股市的配置方面，并未一味跟風(fēng)加倉(cāng)，部分機(jī)構(gòu)甚至適當(dāng)減倉(cāng)。

　　有大型保險(xiǎn)公司內(nèi)部人士認(rèn)為，7月行情的短期性較為明顯，加倉(cāng)理由不夠充分，所以在實(shí)際操作上亦未作明顯調(diào)整。“我們并不認(rèn)為本輪行情說(shuō)明股市出現(xiàn)向好苗頭，而是認(rèn)為這只是一個(gè)短期行情。從基本面來(lái)看，雖然新政策會(huì)帶來(lái)一定的利好預(yù)期，但政策的細(xì)化落實(shí)仍需要時(shí)間，還不會(huì)馬上體現(xiàn)在保險(xiǎn)資金倉(cāng)位調(diào)整上。從近一年來(lái)的情況看，險(xiǎn)資入市的態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎，不會(huì)貿(mào)然大舉加倉(cāng)?！?/p>

　　但亦有機(jī)構(gòu)人士指出，在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面，資管公司或部門有各自的考量，不宜簡(jiǎn)單判斷險(xiǎn)資對(duì)于股票和證券投資基金的占比會(huì)繼續(xù)探底。但整體上，這方面投資的絕對(duì)值持續(xù)下降是不爭(zhēng)的事實(shí)，而且進(jìn)一步下降的跡象很可能會(huì)出現(xiàn)。

　　6月13日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會(huì)自成立以來(lái)就高度重視資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的引入發(fā)展工作，但機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模不夠大，仍需大力發(fā)展。截至2013年底，A股市場(chǎng)以公募基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、QFII等為代表的9類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有A股市值為2.58萬(wàn)億，僅占兩市總市值的10.87%。當(dāng)前A股市場(chǎng)的投資交易仍以中小散戶為主，整體趨勢(shì)交易行為特征明顯，大力發(fā)展專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的任務(wù)仍較為緊迫。證監(jiān)會(huì)將鼓勵(lì)全國(guó)社保基金、商業(yè)保險(xiǎn)、境外長(zhǎng)期資金擴(kuò)大資本市場(chǎng)投資與基金投資。

　　在部分保險(xiǎn)資管人士看來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者成為A股市場(chǎng)上有足夠話語(yǔ)權(quán)的一方尚待時(shí)日。前述保險(xiǎn)公司人士認(rèn)為，在保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管比例口徑下，相比對(duì)于股市投資方面的“冷淡”，保險(xiǎn)資金在固定收益類資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)和其他金融資產(chǎn)的興趣有所上升。

　　在債券投資方面，保險(xiǎn)資金仍將其作為傳統(tǒng)意義投資的“大頭”，在委托外部機(jī)構(gòu)管理保險(xiǎn)資金方面亦是如此。中國(guó)證券報(bào)記者梳理相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額在債券配置方面自2013年9月至2014年6月，絕對(duì)值一直呈上升趨勢(shì)，所占比例維持在41.48%以上，其中2014年6月為低點(diǎn)。機(jī)構(gòu)人士表示，這方面的投資情況整體上較為樂觀，預(yù)計(jì)仍將維持與此前大致相當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置比例。

　　保險(xiǎn)公司對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)投資的興趣，則從國(guó)內(nèi)伸展到了海外。近日，在一場(chǎng)以保險(xiǎn)資金境外投資為主題的研討會(huì)上，某參與境外投資項(xiàng)目的人士透露，多家保險(xiǎn)公司都正在尋求境外投資房地產(chǎn)項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，相關(guān)合作也在洽談或推進(jìn)中，這將成為險(xiǎn)資開拓投資渠道的一個(gè)方向。

　　看好另類投資 分流效應(yīng)漸顯

　　被保險(xiǎn)資金所錨定的下一個(gè)投資領(lǐng)域中，另類投資將占有一席之地。除了在體量上呈現(xiàn)明顯擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，在投資收益率、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面，另類投資的前景亦被保險(xiǎn)資管人士看好。而這一方面投資的增加，或?qū)⒖陀^上對(duì)投資股市的保險(xiǎn)資金形成“分流”效應(yīng)。

　　保險(xiǎn)資管人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，債權(quán)計(jì)劃等另類投資的配置比例呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)，因?yàn)槟軌蜉^好地與實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)接，并且投資收益率較為穩(wěn)定，這方面投資項(xiàng)目已經(jīng)成為保險(xiǎn)資金的關(guān)注重點(diǎn)。

　　有分析認(rèn)為，另類投資可以較好地平滑經(jīng)濟(jì)周期和資本市場(chǎng)短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，并獲得較高的收益率，但由于相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，所以長(zhǎng)期以來(lái)并未受到足夠重視。平安信托和麥肯錫發(fā)布的《中國(guó)信托行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告(2013)》認(rèn)為，國(guó)際市場(chǎng)上最近十年出現(xiàn)的“另類投資主流化”大趨勢(shì)，將以更快的速度出現(xiàn)在中國(guó)。持續(xù)低利率的市場(chǎng)環(huán)境，以及傳統(tǒng)資產(chǎn)類別差強(qiáng)人意的表現(xiàn)，提高了投資者對(duì)另類投資的興趣。在中國(guó)，另類資產(chǎn)管理也正在以前所未有的速度增長(zhǎng)。

　　報(bào)告認(rèn)為，大型投資者如保險(xiǎn)公司正在增加在另類投資領(lǐng)域的資產(chǎn)配置。保監(jiān)會(huì)的一系列新規(guī)也允許保險(xiǎn)公司將更多資產(chǎn)配置到這些領(lǐng)域。另類投資一方面在中短期內(nèi)可以幫助險(xiǎn)資獲取優(yōu)于傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的投資收益，另一方面可以緩解資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配的問(wèn)題，使得保險(xiǎn)公司能夠更好管理其償付能力。特別是在壽險(xiǎn)行業(yè)，由于資本市場(chǎng)上長(zhǎng)久期固定收益產(chǎn)品的供給匱乏，資債期限錯(cuò)配的問(wèn)題尤為突出。久期較長(zhǎng)的私募股權(quán)、房地產(chǎn)和基建投資就能夠很好滿足保險(xiǎn)公司的投資需求。

　　前述機(jī)構(gòu)人士表示，相比于投資股市的期限性因素，包括基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃等另類投資與保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期性、追求穩(wěn)定收益的訴求匹配度更高。所以險(xiǎn)資加大對(duì)后者的配置，甚至適當(dāng)在A股有所減倉(cāng)的現(xiàn)象不難理解。在與信用度較可靠的擔(dān)保方、項(xiàng)目建設(shè)方合作的前提下，保險(xiǎn)資金在國(guó)內(nèi)多地參與債權(quán)投資計(jì)劃或以“明股實(shí)債”的方式尋求與實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)接的合宜項(xiàng)目，已經(jīng)成為近兩年來(lái)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的一大趨勢(shì)。短期內(nèi)，險(xiǎn)資對(duì)A股市場(chǎng)還將持觀望態(tài)度。提升險(xiǎn)資投資股市的興趣，有待相關(guān)部門出臺(tái)細(xì)化的支持股市債市的投資政策。