近期市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，從7月22日開始的短短數(shù)周時(shí)間里，上證綜指累計(jì)漲幅接近7%，成交量大幅度增加，呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的良好局面。在經(jīng)過(guò)連續(xù)快速反彈后，市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩整理，市場(chǎng)信心出現(xiàn)動(dòng)搖，不過(guò)筆者認(rèn)為從市場(chǎng)內(nèi)外環(huán)境來(lái)看，反彈基礎(chǔ)并未變化，整體行情仍有發(fā)展的空間。

　　政策利好不斷

　　本輪行情的直接催化劑是以滬港通為代表的利好政策。應(yīng)該說(shuō)，管理層不斷推出系列的利好政策，從市場(chǎng)創(chuàng)新、制度優(yōu)化到尋找資金等方面，為市場(chǎng)穩(wěn)定和發(fā)展做出了巨大的努力。其中，滬港通是對(duì)市場(chǎng)影響最大的因素。滬港通長(zhǎng)期有望帶來(lái)9000-10000億元的增量資金，這種供求關(guān)系的變化，增量資金必然帶來(lái)市場(chǎng)估值體系的變化。港股和A股的估值體系有著明顯的差別。港股市場(chǎng)中，金融銀行板塊的PE平均水平約為9倍多，PB約為1.12倍。A股對(duì)應(yīng)的PE水平不到5倍，PB僅為0.88。兩相比較，A股金融銀行板塊有著明顯的折讓。這是本輪行情銀行板塊獲得大量資金關(guān)注的根本原因。必須說(shuō)，A股和港股在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、操作風(fēng)格、機(jī)構(gòu)比例等方面有著明顯的差別，A股金融股的估值不可能短期內(nèi)達(dá)到和港股一致的水平。但是，這種過(guò)大的差別必然引起市場(chǎng)尤其是機(jī)構(gòu)投資者的注意。從這一角度而言，滬港通最大的可能是拉近可比板塊的估值差，促進(jìn)A股估值體系逐步合理化。

　　政策的利好不僅僅是滬港通。加大QFII額度，促進(jìn)私募發(fā)展，都為市場(chǎng)找增量資金。這也是政策利好市場(chǎng)的重要體現(xiàn)?？梢哉J(rèn)為，隨著新的資金的不斷進(jìn)入，加上A股市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的不斷融合，這是政策努力的結(jié)果，也是市場(chǎng)反彈的重要催化劑。

　　此外，政策也體現(xiàn)在宏觀層面。隨著微刺激、定向降準(zhǔn)的推出，加上各地不斷出臺(tái)地方刺激政策，市場(chǎng)外環(huán)境轉(zhuǎn)暖。部分地方松綁房地產(chǎn)限購(gòu)，也為投資規(guī)模加大打下了基礎(chǔ)。

　　經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)改善

　　經(jīng)濟(jì)反彈是本輪行情的核心原因。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)反彈，觸發(fā)了市場(chǎng)基本態(tài)度的轉(zhuǎn)變，使得以機(jī)構(gòu)為主的投資者敢于加大倉(cāng)位。從近期以來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)反彈正在持續(xù)。以制造業(yè)PMI來(lái)看，不管是官方還是匯豐，都出現(xiàn)近5個(gè)月的上升。官方PMI從2月低點(diǎn)50.2反彈到7月份的51.7，匯豐PMI從3月份的48反彈到51.7，反彈很有力度。匯豐PMI更達(dá)到了2013年1月之后的新高點(diǎn)。之前的研究發(fā)現(xiàn)，PMI和上證綜指月數(shù)據(jù)有著極高的正相關(guān)性。當(dāng)PMI穩(wěn)定上升的階段，上證綜指出現(xiàn)上升行情的概率接近7成。由此可見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)對(duì)于市場(chǎng)的影響非常巨大，而且在不斷擴(kuò)大。從這種情況看，如果PMI能夠保持在50以上并緩慢增長(zhǎng)，A股出現(xiàn)較大級(jí)別反彈的可能性很大。

　　除了制造業(yè)PMI，其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也明顯好轉(zhuǎn)。出口同比增長(zhǎng)速度連續(xù)上升；社會(huì)消費(fèi)品零售總額和固定資產(chǎn)投資同比水平也能夠保持穩(wěn)定并小幅度上升。CPI維持在較低的水平，不會(huì)對(duì)相對(duì)比較寬松的貨幣政策構(gòu)成威脅。這都促成了整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定和向好，為市場(chǎng)反彈打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　藍(lán)籌震蕩 成長(zhǎng)分化

　　基于以上對(duì)于行情上升原因的判斷，筆者認(rèn)為反彈繼續(xù)的可能性較大。行情的發(fā)動(dòng)機(jī)來(lái)源于藍(lán)籌股尤其是以金融為主的大藍(lán)籌股。正如上述所分析，滬港通已經(jīng)進(jìn)入快速準(zhǔn)備階段，有報(bào)道認(rèn)為10月下旬有可能實(shí)施，滬港通帶來(lái)的增量資金規(guī)模會(huì)逐步加大，而兩地市場(chǎng)可比板塊中，估值差距較大的就是金融板塊，因此金融板塊的行情應(yīng)該遠(yuǎn)未結(jié)束。當(dāng)然，藍(lán)籌板塊本輪反彈后已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度的上漲，短線需要回調(diào)震蕩以消化獲利盤。

　　對(duì)于中小市值個(gè)股，尤其是創(chuàng)業(yè)板，我們認(rèn)為有可能出現(xiàn)分化。創(chuàng)業(yè)板在2013年出現(xiàn)大牛市，2014年已經(jīng)進(jìn)行了調(diào)整。現(xiàn)在來(lái)看，整體估值水平并不低，而實(shí)際業(yè)績(jī)卻表現(xiàn)一般。對(duì)于缺乏業(yè)績(jī)支持的創(chuàng)業(yè)板公司要進(jìn)行規(guī)避，在市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向估值重構(gòu)和價(jià)值的新形勢(shì)下，必須遠(yuǎn)離高估值低業(yè)績(jī)公司。而對(duì)于有良好業(yè)績(jī)，又有政策支持的公司，上升的空間依然較大。