記者：央行近日定調(diào)下半年政策基調(diào)，強(qiáng)調(diào)要在保持貨幣政策基本取向穩(wěn)定的同時(shí)，貫徹好定向調(diào)控要求。分析人士預(yù)計(jì)下半年有定向降息的可能，這種可能性有多大？

　　汪濤：管理層為今年下半年設(shè)立了較為寬松的政策基調(diào)。不過(guò)，管理層很清楚中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，希望避免全面放松或短期強(qiáng)刺激，以避免引發(fā)新一輪信貸和投資高潮。我們預(yù)計(jì)未來(lái)仍將在“微調(diào)”的基調(diào)下，輔以“定向的”流動(dòng)性寬松措施(如PSL)。雖然可能將繼續(xù)默許地方政府放松限購(gòu)政策，但我們認(rèn)為全面取消限購(gòu)政策或大幅降低二套房貸首付要求等只會(huì)作為“最后一招”，短期內(nèi)不會(huì)出臺(tái)。雖然近期政策動(dòng)向偏積極，但政策“定力”猶在。央行一方面希望保持合理的貨幣投放速度，另一方面又希望引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下行以幫助降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。換言之，央行試圖采取“一手予之、一手取之”的平衡術(shù)，以保持整體信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。

　　記者：7月底以來(lái)大盤強(qiáng)勢(shì)上漲，行至2200點(diǎn)震蕩休整。本輪反彈的根本原因是什么？8月能否繼續(xù)高歌猛進(jìn)？

　　張小仁：反彈的主要原因包括三方面：一是經(jīng)濟(jì)微刺激政策帶來(lái)的政策邊際改善或者說(shuō)基本面企穩(wěn)，比如PMI數(shù)據(jù)、棚戶區(qū)改造、多地房地產(chǎn)限購(gòu)政策放開(kāi)、核電、高鐵等，這與穩(wěn)增長(zhǎng)或者說(shuō)完成年內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)是密切相關(guān)的，經(jīng)濟(jì)很可能處于短期筑底階段。二是流動(dòng)性邊際改善，資金利率的緩慢下行，背后是資金供給手段的多樣化和政府對(duì)資金需求的相對(duì)弱化。三是從大類資產(chǎn)配置來(lái)看，信托風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，房地產(chǎn)掙錢效應(yīng)明顯減弱，股票型基金去年和今年上半年，整體有了一定程度的掙錢效應(yīng)。總體來(lái)看，三季度可以更樂(lè)觀些，前面兩點(diǎn)的邊際改善依然在持續(xù)，從資產(chǎn)配置的角度，可能醞釀著更長(zhǎng)期的牛市。

　　丁德武：2006年初“股權(quán)分置”改革，上證從998.23低點(diǎn)上漲至6124點(diǎn)，目前市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行“注冊(cè)制”、IPO退市制度、“滬港通”將于10月開(kāi)閘等制度改革因素的期待，以及QFII布局、藍(lán)籌股技術(shù)修復(fù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷好轉(zhuǎn)、滬港通漸行漸近、國(guó)企改革不斷推進(jìn)的一系列信號(hào)，似乎都在表明自7月底以來(lái)大盤在諸多利好因素疊加下上演逼空行情，8月市場(chǎng)有繼續(xù)高歌猛進(jìn)的預(yù)期。市場(chǎng)不乏多空爭(zhēng)論，我認(rèn)為隨著市場(chǎng)因素變化，改變操作方法才是最關(guān)鍵。

　　未來(lái)可能仍是結(jié)構(gòu)性行情

　　記者：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近期跟隨滬綜指走出一波反彈后顯露疲態(tài)，目前創(chuàng)業(yè)板指是下跌中繼還是蓄勢(shì)待漲？

　　張小仁：總體上，建議淡化板塊概念，籠統(tǒng)地以創(chuàng)業(yè)板來(lái)衡量“大小”有失偏頗。事實(shí)上，不僅僅是創(chuàng)業(yè)板，包括主板甚至是最大市值的上證50等，未來(lái)都很可能是結(jié)構(gòu)性行情，即同屬一個(gè)板塊、同屬一個(gè)主題、同屬一個(gè)行業(yè)，過(guò)去走勢(shì)的相關(guān)性很強(qiáng)，但未來(lái)這個(gè)相關(guān)性會(huì)減弱，因此找到真正的好標(biāo)的才是關(guān)鍵，這與“調(diào)結(jié)構(gòu)”是密切相關(guān)的，傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)部也會(huì)誕生好標(biāo)的。我認(rèn)為，好的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的或者說(shuō)真正的成長(zhǎng)股、行業(yè)空間比較大的，并不用擔(dān)心市場(chǎng)風(fēng)格的短期變化。單以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)而言，未來(lái)與大盤同步的概率較大。

　　丁德武：近日藍(lán)籌股出現(xiàn)調(diào)整，但未出現(xiàn)放量殺跌的跡象，多采用盤間盤整的手法消耗盤中浮籌，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌股并沒(méi)有失去信心。在藍(lán)籌股調(diào)整的同時(shí)，題材股接過(guò)上漲大旗，帶動(dòng)市場(chǎng)人氣、交投活躍，存量和增量資金在藍(lán)籌和成長(zhǎng)之間來(lái)回切換，催生了藍(lán)籌和題材輪漲的格局。創(chuàng)業(yè)板在今年上半年2月中旬創(chuàng)新高后，一路下跌近20%，走出與藍(lán)籌相反的行情。我們認(rèn)為市場(chǎng)缺乏新資金導(dǎo)致題材輪換炒作。

　　記者：最近市場(chǎng)重現(xiàn)喝酒吃藥行情，不少基金趁著滬港通時(shí)機(jī)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，將前期漲高的成長(zhǎng)股換成估值低、股息率比較高的白酒和中藥。如何看待這兩大板塊的后市表現(xiàn)？

　　張小仁：首先，不可否認(rèn)，滬港通對(duì)A股市場(chǎng)有比較深遠(yuǎn)的影響，特別是估值體系，可能逐步與國(guó)際市場(chǎng)靠攏，不僅僅指PE，還包括海外投資者更為看重的現(xiàn)金流、分紅率等。其次，政策本身，我認(rèn)為只是加快了這個(gè)進(jìn)程，而實(shí)際的接軌速度仍是不確定的，畢竟內(nèi)地經(jīng)濟(jì)有其特殊性，無(wú)論是體量還是結(jié)構(gòu)，都不能簡(jiǎn)單地與香港上市公司相提并論，香港基本就靠服務(wù)貿(mào)易，幾乎沒(méi)有制造業(yè)，而內(nèi)地的制造業(yè)市場(chǎng)是巨大的，僅僅進(jìn)口替代的空間就足夠大。最后，對(duì)于白酒和中藥，這兩個(gè)品種的相似點(diǎn)都是需求主要在內(nèi)地，純海外投資者的熟悉程度可能不如內(nèi)地投資者，認(rèn)同度可能也有差異，當(dāng)然，優(yōu)秀的現(xiàn)金流和高分紅率確實(shí)有一定吸引力，但更應(yīng)該看重基本面的改善而不是滬港通政策下的所謂稀缺性。

　　丁德武：由于港股通標(biāo)的沒(méi)有白酒和中藥等個(gè)股，境外投資者對(duì)以上板塊估值低、股息率較高的預(yù)期，近期股價(jià)已經(jīng)先于政策實(shí)施提前啟動(dòng)。白酒中報(bào)大部分預(yù)虧，存在業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)；中藥板塊個(gè)股少連動(dòng)性弱，藥品存在使用區(qū)域、人群的局限以及沒(méi)有國(guó)際統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)等軟肋，缺乏生物制藥的成長(zhǎng)性想象空間，但做中、長(zhǎng)線配置不失為上品。

　　記者：近期，國(guó)際熱錢屯兵香港窺伺A股，并拋出藍(lán)籌股再漲20%仍被低估的觀點(diǎn)。藍(lán)籌股目前是否仍可以介入？哪些藍(lán)籌股值得關(guān)注？

　　張小仁：關(guān)鍵看持股時(shí)間，如果就非常短的周期來(lái)看，經(jīng)過(guò)明顯上漲后難免需要調(diào)整，但如果放到一個(gè)季度以上來(lái)看，藍(lán)籌股的介入空間還不小，除了滬港通這個(gè)政策本身有利于降低價(jià)差外，很多藍(lán)籌股過(guò)去的預(yù)期都過(guò)于悲觀，甚至不少領(lǐng)域都是抱著行業(yè)會(huì)消失甚至公司會(huì)倒閉的預(yù)期，而事實(shí)上，這些行業(yè)大多存在邊際改善的跡象。相對(duì)來(lái)說(shuō)，銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)比較值得關(guān)注。

　　藍(lán)籌成長(zhǎng)雙管齊下

　　記者：近期如何操作？看好哪些品種？

　　張小仁：預(yù)計(jì)三季度市場(chǎng)總體比較活躍，而且向上的概率更大，會(huì)保持相對(duì)較高的倉(cāng)位，重點(diǎn)看好三類品種：一是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，可望受益于經(jīng)濟(jì)或政策的邊際改善，也受益于滬港通的推出，從而提高估值水平。二是前期超跌的周期品，特別是產(chǎn)能供給收縮比較明顯的細(xì)分品種，這些行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張自“四萬(wàn)億”后基本告一段落，外加環(huán)保的壓力，而需求增速雖然有所回落但畢竟仍是增長(zhǎng)的。三是真正優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)股，仍將是長(zhǎng)期持有，中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期方向是確定的，注定會(huì)誕生一批大公司，尤其是在高端制造業(yè)領(lǐng)域。

　　丁德武：上周國(guó)家針對(duì)中、小城市戶籍制度改革政策出臺(tái)，城鄉(xiāng)居民趨同性、同質(zhì)性隨政策推進(jìn)而落實(shí)，給相應(yīng)板塊帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。高鐵、核電板塊除國(guó)內(nèi)投資拉動(dòng)需要外，同時(shí)，近期國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人出訪“高鐵、核電外交”是人民幣國(guó)際化的需要。另外，繼前期央企率先推出試點(diǎn)后，近期多個(gè)省市陸續(xù)公布地方國(guó)資委企業(yè)改革方案。引入混合所有制，提升國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力和成長(zhǎng)性預(yù)期等，大大增加投資者對(duì)國(guó)企藍(lán)籌股的關(guān)注度。