保險(xiǎn)板塊仍存安全邊際

　　保險(xiǎn)股2016年上半年的表現(xiàn)弱于券商和銀行板塊，且跑輸大盤(pán)，但行業(yè)保費(fèi)收入增速預(yù)期不減，健康險(xiǎn)的保費(fèi)增長(zhǎng)和前景被看好。分析人士認(rèn)為，今年以來(lái)，保險(xiǎn)投資面臨巨大壓力，保險(xiǎn)公司如何善用龐大的浮存金值得關(guān)注。下半年，保險(xiǎn)行業(yè)的市場(chǎng)預(yù)期仍然應(yīng)以估值洼地和彈性衡量，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)保險(xiǎn)股整體估值偏低，長(zhǎng)期來(lái)看安全邊際仍然明顯。

　　健康險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)較快

　　保險(xiǎn)股的價(jià)格在過(guò)去一個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)疲弱。長(zhǎng)江證券研究報(bào)告顯示，6月1日至6月30日，WIND保險(xiǎn)指數(shù)下跌1.96%，保險(xiǎn)板塊跑輸大盤(pán)，且表現(xiàn)弱于券商和銀行。2016年上半年，保險(xiǎn)個(gè)股呈現(xiàn)普跌格局。保險(xiǎn)板塊指數(shù)下跌12%，新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保分別下跌22.6%、24.9%、11%、6.3%，西水股份和華資實(shí)業(yè)分別下跌31.7%和33%。

　　長(zhǎng)江證券分析師蒲東君表示，上半年板塊下跌為下半年估值提供了較高的支撐。對(duì)保險(xiǎn)板塊而言，一方面，利率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期有所釋放，在利率持續(xù)向下過(guò)程中，保險(xiǎn)板塊估值下降難避免，利率向下壓力或在2016年影響保險(xiǎn)公司投資收益率；另一方面，保險(xiǎn)公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的節(jié)奏將加快，負(fù)債端保障類產(chǎn)品增速和占比會(huì)快速提升，健康險(xiǎn)在2016年底保費(fèi)收入占比大概率會(huì)突破20%。

　　廣發(fā)證券分析師曹恒乾認(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)結(jié)構(gòu)仍然以壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)占據(jù)主導(dǎo)地位，兩者權(quán)重接近86%，但這一比例正在逐漸下降，行業(yè)保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)更加平衡。自2015年公布健康險(xiǎn)稅收優(yōu)惠政策以來(lái)，健康險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。從保費(fèi)結(jié)構(gòu)上看，目前健康險(xiǎn)保費(fèi)收入占比已從5年前的4%提升至12%。人口壽命增長(zhǎng)和養(yǎng)老壓力提升為健康險(xiǎn)的發(fā)展創(chuàng)造了巨大的市場(chǎng)和前景。雖然健康險(xiǎn)目前體量仍然偏小，但增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，未來(lái)前景廣闊。

　　浙商證券分析師劉志平認(rèn)為，在低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)利率相對(duì)銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品更具有吸引力。預(yù)計(jì)今年仍將是壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比大增的一年，但“融資型保險(xiǎn)公司”發(fā)售的中短存續(xù)期產(chǎn)品在未來(lái)將出現(xiàn)環(huán)比巨幅下滑。

　　太平洋證券分析師張學(xué)認(rèn)為，二季度保費(fèi)收入將延續(xù)一季度的高增長(zhǎng)?！案鶕?jù)經(jīng)驗(yàn)，一季度開(kāi)門(mén)紅保費(fèi)收入約占全年的三分之一左右。綜合考慮增速放緩趨勢(shì)，預(yù)計(jì)全年保費(fèi)增速在25%以上為大概率事件?！?/p>

　　負(fù)債端高增長(zhǎng)預(yù)期出現(xiàn)的同時(shí)，資產(chǎn)端的壓力也為分析人士所關(guān)注。曹恒乾表示，今年以來(lái)保險(xiǎn)投資面臨“股債雙殺”的巨大壓力。雖然保費(fèi)增長(zhǎng)并未因投資環(huán)境因素而放緩，但保險(xiǎn)公司在不斷汲取保費(fèi)的同時(shí)，也面臨著資產(chǎn)荒的困境，如何善用龐大的浮存金值得關(guān)注。

　　保險(xiǎn)股基本面向好

　　對(duì)于保險(xiǎn)股下一階段的表現(xiàn)，分析人士看好宏觀環(huán)境和政策帶來(lái)的機(jī)會(huì)。蒲東君認(rèn)為，2016年下半年應(yīng)關(guān)注利率環(huán)境的變化、健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新以及保險(xiǎn)資金在股權(quán)投資方面的規(guī)模擴(kuò)容。從宏觀環(huán)境來(lái)看，利率下行的壓力在逐步釋放；從政策來(lái)看，稅優(yōu)健康、遞延養(yǎng)老等在逐步兌現(xiàn)；從公司來(lái)看，上市險(xiǎn)企管理層、組織架構(gòu)以及發(fā)展戰(zhàn)略均迎來(lái)新的調(diào)整和機(jī)遇，市場(chǎng)化明顯增強(qiáng)，業(yè)務(wù)布局的前瞻性和差異化也在逐步呈現(xiàn)。

　　曹恒乾認(rèn)為，下半年保險(xiǎn)行業(yè)的市場(chǎng)預(yù)期仍然應(yīng)以估值洼地和彈性衡量。由于市值和對(duì)市場(chǎng)的影響等原因，保險(xiǎn)股一直以來(lái)很少在短期內(nèi)出現(xiàn)較大波動(dòng)。一般而言，保險(xiǎn)作為金融板塊重要子板塊，其表現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)的牛熊預(yù)期有較大影響。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，保險(xiǎn)股整體估值偏低，長(zhǎng)期看安全邊際仍然明顯。

　　張學(xué)認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)規(guī)模快速擴(kuò)充，產(chǎn)品渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，基本面向好，短期利潤(rùn)壓力無(wú)礙長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，基于中國(guó)城鎮(zhèn)化、老齡化等因素帶來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)力和行業(yè)本身廣闊的發(fā)展空間，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小。隨著行業(yè)監(jiān)管逐步放開(kāi)和改革推進(jìn)，未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)明顯。

　　華金證券分析師王剛表示，雖然目前保險(xiǎn)行業(yè)面臨著一些不利因素，不過(guò)從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)穩(wěn)定且相對(duì)確定。在債券市場(chǎng)收益率普遍較低的背景下，具備保障性質(zhì)的儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品有較大的吸引力。保險(xiǎn)股的整體估值處于較低位置，具備安全邊際，無(wú)論是準(zhǔn)備金下調(diào)還是股市波動(dòng)均屬于短期因素。從長(zhǎng)期看，傳統(tǒng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確定，能夠在金融周期中有效抵御風(fēng)險(xiǎn)。

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