華商基金：軍工股將成為價(jià)值藍(lán)籌股

　　由菲律賓方面主導(dǎo)的“南海仲裁廢紙”已經(jīng)公布。對(duì)此，新華社快訊撰文表示，菲律賓共和國(guó)阿基諾三世政府單方面提起仲裁違背國(guó)際法，仲裁庭沒(méi)有管轄權(quán)，中國(guó)不接受，不承認(rèn)。

　　華商基金是公募基金中為數(shù)不多的敢于長(zhǎng)期重倉(cāng)持有軍工股的機(jī)構(gòu)投資者。其堅(jiān)定的持股源自這樣的投資理念：“軍民融合戰(zhàn)略是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心戰(zhàn)略，軍工行業(yè)將成為向各產(chǎn)業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新溢出的源頭，軍工股未來(lái)將成為A股市場(chǎng)的價(jià)值藍(lán)籌股?！?

　　軍工產(chǎn)業(yè)是科技創(chuàng)新源泉 有望成為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)

　　世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的每一次調(diào)整升級(jí)，一般都要依靠科技含量高、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)廣、市場(chǎng)空間大的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)來(lái)帶動(dòng)。一般來(lái)說(shuō)，新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)具有較大的市場(chǎng)需求和潛在的市場(chǎng)需求，成長(zhǎng)性好、技術(shù)和資金密集度高，能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級(jí)，具有高技術(shù)附加值的新產(chǎn)品或服務(wù)。

　　有資料顯示，截至20世紀(jì)末，與“星球大戰(zhàn)”相關(guān)的7個(gè)產(chǎn)業(yè)，使美國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值增加了650億美元；當(dāng)年美國(guó)“阿波羅登月計(jì)劃”共耗資240億美元，但由此帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所創(chuàng)造的產(chǎn)值高達(dá)2萬(wàn)億美元。軍工行業(yè)能對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生如此巨大的帶動(dòng)效應(yīng)，與軍工行業(yè)延伸的產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、高精尖技術(shù)多是密不可分的。

　　當(dāng)前，我國(guó)迫切需要找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供新引擎、新動(dòng)力。軍工產(chǎn)業(yè)正是社會(huì)發(fā)展的創(chuàng)新源泉?？v觀國(guó)際軍工行業(yè)態(tài)勢(shì)，像中國(guó)這樣具有較為完整國(guó)防工業(yè)體系的國(guó)家，軍工行業(yè)在帶動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面都發(fā)揮著其他行業(yè)難以企及的作用，華商基金認(rèn)為。

　　目前，中國(guó)具有核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)多集中在軍工行業(yè)，中國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)鏈完整，設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、售后服務(wù)體系完善，是中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型的主要承擔(dān)者，是我國(guó)核心科學(xué)技術(shù)的主要源泉和推動(dòng)力量，也是未來(lái)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和專(zhuān)利的主要?jiǎng)?chuàng)造者。

　　此外，軍工產(chǎn)品除了滿足中國(guó)自身需求外，也存在廣闊的出口空間。這將提升中國(guó)出口產(chǎn)品的能量級(jí)，深化初級(jí)資源品到勞動(dòng)力資源再到高端軍工產(chǎn)品的出口鏈條。

　　在不同時(shí)期，軍工技術(shù)的進(jìn)步都帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)效率的大幅提升，更吸引了大量資源向軍工領(lǐng)域匯集。我們有理由相信，在“去房地產(chǎn)”的過(guò)程中，軍工產(chǎn)業(yè)將成為中國(guó)新一輪科技革命的發(fā)端，也將成為社會(huì)資源不斷涌入和集聚的焦點(diǎn)。

　　軍民融合是軍工企業(yè)改革的方向 通過(guò)資產(chǎn)重組調(diào)節(jié)優(yōu)供求關(guān)系

　　軍工產(chǎn)業(yè)要想接過(guò)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的大旗，成為引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、拉動(dòng)社會(huì)總需求的支柱產(chǎn)業(yè)，就必須在產(chǎn)業(yè)組織形式、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)業(yè)政策等領(lǐng)域進(jìn)行重大改革，最終實(shí)現(xiàn)軍民融合。

　　從軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式看，冷戰(zhàn)時(shí)期，前蘇聯(lián)的軍工產(chǎn)業(yè)完全由國(guó)家預(yù)算投資，軍工企業(yè)僅負(fù)責(zé)研發(fā)生產(chǎn)，政府負(fù)責(zé)采購(gòu)消費(fèi)。在這種模式下，投資在某種程度上成為國(guó)家負(fù)擔(dān)。與之相反，美國(guó)則是通過(guò)國(guó)家制定武器裝備采購(gòu)預(yù)算，引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)，國(guó)家負(fù)責(zé)驗(yàn)貨收貨，產(chǎn)品用于消費(fèi)或出售。在這一模式下，國(guó)家預(yù)算投資類(lèi)似于對(duì)企業(yè)的資本投資，各種類(lèi)型的企業(yè)在同等條件下通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)獲得訂單，技術(shù)保留在企業(yè)，并通過(guò)向民品轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化。

　　顯然，脫胎于前蘇聯(lián)的中國(guó)軍工傳統(tǒng)發(fā)展模式已經(jīng)到了非變不可的地步。改革的方向就是重組優(yōu)化，整合上市，實(shí)現(xiàn)軍民兩用，軍民一體，軍民融合。當(dāng)前，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)普遍產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，多年來(lái)對(duì)壟斷軍工企業(yè)投入的巨額國(guó)有資本需要通過(guò)國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)應(yīng)有的經(jīng)營(yíng)收益。比較通行的辦法就是通過(guò)市場(chǎng)化改革，調(diào)節(jié)優(yōu)化供求關(guān)系，讓廣義上的國(guó)防經(jīng)濟(jì)成為拉動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)的有力武器。

　　一直以來(lái)，根據(jù)社會(huì)需求變化尋找產(chǎn)業(yè)未來(lái)的投資機(jī)會(huì)都是華商基金堅(jiān)持的投資理念。與社會(huì)未來(lái)發(fā)展越貼近的產(chǎn)業(yè)，發(fā)展空間也會(huì)越大。資本市場(chǎng)作為資源配置的場(chǎng)所，勢(shì)必會(huì)體現(xiàn)資源配置的最終方向。

　　華商基金表示，從目前的發(fā)展態(tài)勢(shì)看，未來(lái)20-30年，中國(guó)的再次崛起將成為全球最大的變量，在此過(guò)程中，國(guó)際秩序可能會(huì)有新的變化，周邊地緣政治壓力的持續(xù)緊張和復(fù)雜博弈可能成為常態(tài)。對(duì)中國(guó)而言，以軍工、高端裝備制造為代表的硬實(shí)力需要不斷強(qiáng)化，這是大國(guó)崛起的基石。在這種情況下，單獨(dú)依賴(lài)政府投入發(fā)展軍工產(chǎn)業(yè)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，吸引社會(huì)各類(lèi)資金、整合軍民雙方資源是必由之路。

　　傳統(tǒng)的軍民融合產(chǎn)業(yè)主要包括核電站、民用衛(wèi)星、民用飛機(jī)、民用船舶、通用車(chē)輛、通信與計(jì)算機(jī)、精細(xì)化工（含民爆）、光電信息等細(xì)分行業(yè)，目前占軍工行業(yè)總產(chǎn)值30%以上。未來(lái)的軍民融合技術(shù)產(chǎn)業(yè)方向主要包括：網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)、空間應(yīng)用、無(wú)人系統(tǒng)與人工智能、生物交叉、新材料、新能源、先進(jìn)動(dòng)力與制造等，這些也是華商基金目前重點(diǎn)關(guān)注的方向。

　　軍工股將成為價(jià)值股 體系機(jī)制理順的過(guò)程就是紅利釋放的過(guò)程

　　軍工企業(yè)改革的觸發(fā)因素、改革導(dǎo)向、改革思路和改革路徑與傳統(tǒng)意義上的國(guó)有企業(yè)改革有著顯著區(qū)別。在目前階段，通過(guò)重組實(shí)現(xiàn)軍工資源的有效配置和生產(chǎn)關(guān)系的理順，是最可行最有效的手段。

　　華商基金表示，對(duì)于一個(gè)實(shí)際需求旺盛、有效供給不足、內(nèi)部管制嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)而言，除引進(jìn)新的市場(chǎng)參與者獲得外延式增長(zhǎng)外，放松內(nèi)部管制、實(shí)現(xiàn)資源的合理流動(dòng)、盤(pán)活存量資產(chǎn)、以資產(chǎn)資本化為紐帶完善公司治理應(yīng)當(dāng)成為首要任務(wù)。可以說(shuō)，國(guó)企改革的核心就是軍工企業(yè)改革。其中，軍工科研院所的改革則最為關(guān)鍵。軍工科研院所資產(chǎn)證券化所釋放的價(jià)值紅利將不可限量。

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，軍工企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展離不開(kāi)資本市場(chǎng)。從某種意義上來(lái)說(shuō)，正是資本市場(chǎng)支撐著軍火商的運(yùn)營(yíng)。從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)視角觀察，軍工企業(yè)集團(tuán)具有得天獨(dú)厚的產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢(shì)。

　　目前A股市場(chǎng)軍工資產(chǎn)市值占總市值的比例在4%左右，未來(lái)有望達(dá)到20%。事實(shí)上，傳統(tǒng)軍工企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)估值差異的關(guān)鍵在于兌現(xiàn)機(jī)制。軍工企業(yè)的技術(shù)積累非常好，只是缺乏一個(gè)兌現(xiàn)機(jī)制。從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著資產(chǎn)的不斷注入和企業(yè)本身的優(yōu)化升級(jí)，特別是利益分配機(jī)制、軍品采購(gòu)定價(jià)體系、員工激勵(lì)機(jī)制等關(guān)系的理順，大部分軍工股的重心都將不斷上移，市值將不斷成長(zhǎng)，屬于制造業(yè)中少有的長(zhǎng)線成長(zhǎng)型股票。

　　華商基金展望未來(lái)，在軍民一體化的道路上，軍民界限日益模糊，軍民要素雙向互動(dòng)，軍民一體化企業(yè)將不再僅僅發(fā)揮提供武器裝備的單一功能，而是發(fā)展為集軍民結(jié)合、產(chǎn)融結(jié)合以滿足各相關(guān)主體多目標(biāo)需求的服務(wù)體系供應(yīng)商。從這個(gè)角度觀察，軍工股的偉大征程才剛剛開(kāi)始。

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