2016年沒(méi)有開(kāi)門紅的A股，卻在二季度開(kāi)始之際，迎來(lái)了遲到的春暖花開(kāi)。

　　2016年一季度6.7%的經(jīng)濟(jì)增速，穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，也給“戰(zhàn)熊”軍團(tuán)帶來(lái)底氣。上周，機(jī)構(gòu)看多的“分貝”明顯提高，公開(kāi)看多的機(jī)構(gòu)數(shù)量在增加，“戰(zhàn)熊”軍團(tuán)擴(kuò)容。

　　春飛吹，戰(zhàn)鼓擂，市場(chǎng)信心在找回?？炊嚓嚾莸膲汛?，無(wú)疑給市場(chǎng)帶來(lái)了積極的信心，滬指站穩(wěn)3000點(diǎn)，直逼3100的整數(shù)關(guān)口。暖暖春意之下，如何定位接下來(lái)的投資方向呢？績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理建議的投資主線，不妨參考。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好刺激看多情緒

　　4月15日上午，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，錄得開(kāi)門紅。其中，GDP同比增長(zhǎng)6.7%；固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)10.7%，增速比上年全年加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，比今年1-2月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)10.3%，增速比今年1-2月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)出口同比下降5.9%，但3月份進(jìn)出口總額同比增長(zhǎng)8.6%。此外，一季度CPI同比上漲2.1%，低于3%，PPI同比下降5.8%，降幅收窄。

　　春江水暖鴨先知。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前夜，市場(chǎng)人士便已經(jīng)大幅修正了市場(chǎng)的預(yù)期。“就一句話：經(jīng)濟(jì)、政策、資金將持續(xù)超預(yù)期，大軍碾壓式入境，春季攻勢(shì)，勢(shì)如破竹！”4月14日，國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平在微信朋友圈中分享了自己的觀點(diǎn)。

　　今年1月，A股新年開(kāi)局兩度“熔斷”而引致大幅調(diào)整。任澤平提出“休養(yǎng)生息”的觀點(diǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)調(diào)整后于上個(gè)月提出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的觀點(diǎn)，但明確提出大舉進(jìn)攻的建議，則來(lái)自于上周。

　　4月10日晚間，任澤平舉行了“春季攻勢(shì)”電話會(huì)議。據(jù)會(huì)議紀(jì)要顯示，任澤平認(rèn)為，經(jīng)過(guò)將近兩個(gè)月的震蕩筑底，市場(chǎng)將選擇向上。市場(chǎng)在未來(lái)的一段時(shí)間，沒(méi)有明顯的利空，而且預(yù)計(jì)會(huì)利好頻出，因此，建議大家選擇加倉(cāng)進(jìn)攻。

　　前海開(kāi)源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢埵强炊嗟拇砣宋镏?，?jiān)持認(rèn)為A股千點(diǎn)大反彈的他，在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露之后發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，減輕了部分投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)可能陷入“滯脹”的擔(dān)憂。他預(yù)計(jì)今年央行還會(huì)采取降息、降準(zhǔn)等方式促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　在楊德龍看來(lái)，去年以來(lái)我國(guó)先后出臺(tái)了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策，一季度數(shù)據(jù)回暖說(shuō)明穩(wěn)增長(zhǎng)政策開(kāi)始發(fā)酵，內(nèi)需明顯改善，出口見(jiàn)底回升。特別是從2015年3月開(kāi)始實(shí)施的地方債置換計(jì)劃，減輕了地方政府的利息負(fù)擔(dān)，消除了地方債危機(jī)爆發(fā)的可能性，也增加了地方政府可投資資金量。通過(guò)置換地方債，短期、高息的地方債變?yōu)殚L(zhǎng)期、低息的債務(wù)，有利于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的實(shí)施。隨著國(guó)家重大工程包的陸續(xù)批復(fù)和開(kāi)工建設(shè)，基建投資有望繼續(xù)支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖。

　　此外，2016年供給側(cè)改革將有突破性進(jìn)展，而周期性行業(yè)去產(chǎn)能是首要問(wèn)題，實(shí)施債轉(zhuǎn)股將大大減輕高負(fù)債企業(yè)還本付息壓力，為相關(guān)企業(yè)度過(guò)難關(guān)提供支持。國(guó)企改革、供給側(cè)改革和債轉(zhuǎn)股“三位一體”方案將化解企業(yè)債危機(jī)，經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性基本排除，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)回暖。

　　“我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面回暖，大大提振了投資者信心，加上政策暖風(fēng)頻吹，從樓市回流的資金部分入市，以及場(chǎng)內(nèi)加倉(cāng)行為，共同促進(jìn)A股實(shí)現(xiàn)千點(diǎn)大反彈?！?楊德龍說(shuō)，隨著地方債置換的進(jìn)行，地方政府投資增速會(huì)有效提升，更多的基建工程會(huì)開(kāi)工，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)一步企穩(wěn)回升。

　　鵬華基金首席策略師張戈認(rèn)為，在積極的財(cái)政政策、貨幣政策、地產(chǎn)政策的推動(dòng)下，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)逐步確立，加之近期美國(guó)加息預(yù)期下降，A股市場(chǎng)處于難得的反彈窗口。

　　大成基金也分析稱，近期A股受益于宏觀經(jīng)濟(jì)短期確定性回升，全球經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)定及潛在增量資金入市的可能，信心有所恢復(fù)。3月份PMI數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)短期確定性回升，海外環(huán)境友好繼續(xù)，美元維持弱勢(shì)等因素，繼續(xù)給新興市場(chǎng)提供相對(duì)有利的喘息窗口。

　　不確定性因素仍值得警惕

　　盡管看多的情緒在累積，但市場(chǎng)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到一致預(yù)期的階段，多空分歧依然膠著的局面一時(shí)難以完全扭轉(zhuǎn)。在楊德龍堅(jiān)持千點(diǎn)大反彈的面前，甚至也有人認(rèn)為千點(diǎn)大跌的概率更大。無(wú)論怎樣，市場(chǎng)中潛藏的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，都值得警惕。

　　“短期最大的不確定因素是通脹?！贝蟪苫鹫J(rèn)為，盡管3月份通脹水平略低于市場(chǎng)預(yù)期，但考慮到寬松政策帶來(lái)的慣性，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，CPI仍有上漲空間，2016年內(nèi)CPI超過(guò)3%并非小概率事件?！岸坏┩洺掷m(xù)回升，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，將制約央行未來(lái)貨幣政策空間?！?/p>

　　“匯率問(wèn)題是‘機(jī)中有?！枰３肿銐虻木琛！痹谔岢鯟PI上漲可能更為陡峭的警惕之外，鵬華基金還提示不要忽視匯率問(wèn)題。

　　近期投資者對(duì)匯率的擔(dān)憂在下降，鵬華基金認(rèn)為主要有兩方面因素：首先，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)，與此同時(shí)，2月份外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)下降明顯放緩，近期人民幣兌美元匯率也有小幅上升；其次，3月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議宣布維持聯(lián)邦基金利率不變，美元匯率指數(shù)走低、新興市場(chǎng)再度迎來(lái)資本流入、大宗商品價(jià)格反彈。

　　但是，匯率問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)或許在二季度末暴露。一方面，中國(guó)GDP增速和進(jìn)口增速保持了極高的相關(guān)性，且后者的彈性更大。特別是，大宗商品價(jià)格反彈，中國(guó)進(jìn)口增速反彈會(huì)更加明顯，這會(huì)在2季度對(duì)經(jīng)常項(xiàng)造成較大沖擊。例如，2015年中國(guó)進(jìn)口原油3.35億噸、同比上升8.8%，但原油進(jìn)口金額為1342億美元、同比下降41%；另一方面，不能排除美國(guó)在6月份加息，這會(huì)對(duì)資本項(xiàng)形成沖擊。

　　除了匯率的風(fēng)險(xiǎn)之外，鵬華基金認(rèn)為，二季度市場(chǎng)高懸的“達(dá)摩克利斯之劍”還有產(chǎn)業(yè)資本行為，需待觀察?！半S著散戶持有流通市值占比的下降，需要更為密切的關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本的行為。”張戈說(shuō)，其一，從定增解禁的角度看，今年5月是第一個(gè)高峰期，約1100億，今年計(jì)算機(jī)行業(yè)定增解禁規(guī)模最大，約為1100億；其二，由于各種因素的制約，年初以來(lái)大股東和董、監(jiān)、高的減持較為平穩(wěn)。

　　“市場(chǎng)趨勢(shì)總體偏暖，管理層通過(guò)各種政策安排呵護(hù)市場(chǎng)的意圖明顯。但市場(chǎng)信心依然脆弱，市場(chǎng)震蕩格局依然持續(xù)。”博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春也認(rèn)為，市場(chǎng)三步一回頭的反彈格局較為明顯。

　　持有“機(jī)中有?！庇^點(diǎn)的還有南方基金研究部負(fù)責(zé)人、南方君選基金經(jīng)理茅煒，他在日前發(fā)表觀點(diǎn)稱，兩融余額逐年擴(kuò)大，保證金的余額也不斷增加，資金開(kāi)始重新關(guān)注股市，盡管這可能會(huì)是一個(gè)非常漫長(zhǎng)的過(guò)程，但從短期來(lái)看，市場(chǎng)行情還是會(huì)有小幅度的上漲空間，但是短期的風(fēng)險(xiǎn)也在加大。

　　相對(duì)來(lái)說(shuō)，興業(yè)全球基金投資總監(jiān)董承非更為謹(jǐn)慎?！敖衲暾w的基調(diào)應(yīng)該還是防守，股票倉(cāng)位會(huì)有所控制。”雖然董承非并不排除今年市場(chǎng)會(huì)有階段性的機(jī)會(huì)，但在他看來(lái)指數(shù)如果再漲，會(huì)考慮進(jìn)一步控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　董承非分析稱，基本面來(lái)看，近期似乎出現(xiàn)了一個(gè)難得的利空“真空期”。一方面，從PMI、房地產(chǎn)等指標(biāo)看，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了短期企穩(wěn)跡象；其次，匯率方面的擔(dān)憂有所減弱；另外，股票供應(yīng)方面，注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板等推進(jìn)的步伐似乎略有放慢。但客觀地說(shuō)，負(fù)債過(guò)高、產(chǎn)能過(guò)剩等經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的解決依然需要時(shí)間，總體來(lái)看，當(dāng)前的基本面并不支持單邊的大牛市。

　　把握機(jī)會(huì)確定投資主線

　　市場(chǎng)方向選擇的迷霧在逐漸散開(kāi)，此刻精心布局和精選個(gè)股，成為機(jī)構(gòu)給投資者們的一致建議。

　　“二季度市場(chǎng)雖難免波動(dòng)，但再次快速跌破前期低點(diǎn)的難度較大，可以用積極的心態(tài)進(jìn)行行業(yè)配置和選股工作?！冰i華基金首席策略師張戈建議稱。

　　在張戈看來(lái)，長(zhǎng)、短期的行業(yè)景氣度和估值是行業(yè)配置的兩個(gè)決定因素，二季度應(yīng)關(guān)注小盤成長(zhǎng)，投資上應(yīng)在科技、消費(fèi)、投資三大主線進(jìn)行布局。一方面，從景氣度來(lái)看，在市場(chǎng)估值較平的情況下，由于周期股，特別是和投資相關(guān)的周期股缺乏大邏輯，小盤成長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)更值得關(guān)注。特別是回顧1月下旬以來(lái)的兩輪小級(jí)別的反彈，前期跌幅大的成長(zhǎng)性行業(yè)反彈幅度也較大，體現(xiàn)了更高的爆發(fā)性。

　　另一方面，從估值來(lái)看，經(jīng)歷了年初至今的下跌后，小盤成長(zhǎng)的估值水平已經(jīng)顯著回落。從板塊相對(duì)估值來(lái)看，中小板和創(chuàng)業(yè)板的相對(duì)PE都回落到2014年12月底的水平，體現(xiàn)了過(guò)去幾年的成長(zhǎng)性。從相對(duì)PB的角度看，小盤成長(zhǎng)大概還高估15-20%左右；行業(yè)相對(duì)估值分析也顯示了這一點(diǎn)，如計(jì)算機(jī)相對(duì)PB得分低于相對(duì)PE得分。因此，當(dāng)前成長(zhǎng)股的估值基本合理。

　　張戈認(rèn)為，科技主線上應(yīng)關(guān)注計(jì)算機(jī)、電子和新能源汽車。計(jì)算機(jī)方面關(guān)注景氣較高的細(xì)分子行業(yè)，如GIS系統(tǒng)平臺(tái)、醫(yī)院集成平臺(tái)和臨床業(yè)務(wù)系統(tǒng)、非銀IT、存儲(chǔ)系統(tǒng)、CDN，以及VR、金融云、人工智能等技術(shù)突破和商業(yè)模式成型行業(yè)。電子方面可關(guān)注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體板塊芯片設(shè)計(jì)與半導(dǎo)體上游、汽車電子、消費(fèi)電子等。新能源汽車方面的投資思路時(shí)回避客車產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)布局正在爆發(fā)的充電樁產(chǎn)業(yè)。

　　在消費(fèi)主線上，可關(guān)注傳媒、農(nóng)業(yè)以及汽車。其中，傳媒是長(zhǎng)期配置的重點(diǎn)，農(nóng)業(yè)在2016年三季度養(yǎng)殖迎來(lái)景氣高點(diǎn)，四季度看后周期的飼料疫苗，汽車方面建議買入低估值的整車藍(lán)籌股，適時(shí)買入無(wú)人駕駛主題，以及關(guān)注新能源汽車龍頭等。

　　在投資主線上，可關(guān)注機(jī)械、建筑、環(huán)保等。二季度，機(jī)械板塊整體估值水平已經(jīng)落入合理區(qū)間，首推軌交設(shè)備。建筑板塊上看好受益地產(chǎn)熱銷后端的裝飾板塊，今年業(yè)績(jī)又有望回到兩位數(shù)的正增長(zhǎng)。環(huán)保板塊上重點(diǎn)關(guān)注市值100億以下的環(huán)保公司，尤其是轉(zhuǎn)型類標(biāo)的。

　　張戈還建議了操作思路：“若國(guó)內(nèi)外政經(jīng)格局出現(xiàn)超預(yù)期的變化，減倉(cāng)、配置銀行等低估值股票將是最佳選擇?！?/p>

　　與張戈的三條主線思路不謀而合的是，海富通基金經(jīng)理周雪軍建議的三條線索?？粗匦袠I(yè)研究的周雪軍說(shuō)，他在行業(yè)配置上未來(lái)主要會(huì)關(guān)注三條線索：一是汽車、基建、房地產(chǎn)行業(yè)；二是養(yǎng)殖、化工產(chǎn)業(yè)；三是估值可以接受的成長(zhǎng)股。

　　南方基金研究部負(fù)責(zé)人茅煒從投資者的風(fēng)格以及基本面上給予了建議。他說(shuō)，對(duì)于偏保守的投資者而言，低估值的藍(lán)籌股是不錯(cuò)的方向；對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)或長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，高增長(zhǎng)的新興板塊，如鋰電池、新能源汽車值得關(guān)注。

　　“如果從基本面的角度來(lái)講，中長(zhǎng)期更看好服務(wù)業(yè)，其在GDP中的占比還有相當(dāng)大的提升空間?！泵樥f(shuō)，服務(wù)業(yè)中包括影視、音樂(lè)、醫(yī)療服務(wù)、智能駕駛等都是值得關(guān)注的投資領(lǐng)域。

　　大成基金則在投資風(fēng)格上予以建議：“目前市場(chǎng)對(duì)于大盤藍(lán)籌的認(rèn)可程度仍然好于創(chuàng)業(yè)板，短期建議降低創(chuàng)業(yè)板倉(cāng)位而加大對(duì)主板股票的關(guān)注?！?