萬億債轉(zhuǎn)股激活一池春水 多板塊或?qū)⑹芤?/h1>

• 發(fā)布時(shí)間：2016-04-06 08:38:00  來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)  作者：陳燕青  責(zé)任編輯：閻明煒

　　外媒昨日援引不愿具名知情人士表示，正式的債轉(zhuǎn)股實(shí)施方案最快或于4月份正式推出。而近日更有說法稱，首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模為1萬億元，預(yù)計(jì)在三年甚至更短時(shí)間內(nèi)，化解1萬億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產(chǎn)。如何看待債轉(zhuǎn)股推出的影響？對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，允許企業(yè)不良貸款轉(zhuǎn)股對(duì)銀行和企業(yè)都是利好，其中周期龍頭股和不良資產(chǎn)管理公司最為受益。

　　債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)意義重大

　　近期，關(guān)于債轉(zhuǎn)股將出爐的消息不絕于耳。日前有媒體報(bào)道稱債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)有望很快啟動(dòng)，首批規(guī)模預(yù)計(jì)1萬億，國(guó)開行、中國(guó)銀行、工商銀行、招商銀行等銀行入選第一批債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)。

　　根據(jù)報(bào)道，債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)對(duì)象為“聚焦為有潛在價(jià)值、出現(xiàn)暫時(shí)困難的企業(yè)，以國(guó)企為主”，這類企業(yè)在銀行賬面上多反映為關(guān)注類貸款甚至正常類貸款，而非不良貸款。

　　值得一提的是，熔盛重工(現(xiàn)已更名為華榮能源)已先行一步，擬向債權(quán)人發(fā)行股票抵債。該公司此前公告稱，擬向債權(quán)人發(fā)行最多171億股股票。債轉(zhuǎn)股完成后，中國(guó)銀行在總股本中的持股占比將高達(dá)14%，將成為熔盛重工最大的股東。

　　此外，民生銀行年報(bào)披露顯示，該行持有長(zhǎng)航油運(yùn)、長(zhǎng)航鳳凰、二重集團(tuán)、中國(guó)秦發(fā)及微商銀行五家上市公司股權(quán)。截至2015年末，這些“可供出售資產(chǎn)”有賺有虧，股份來源均為“抵債”。

　　前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢垖?duì)記者稱，“債轉(zhuǎn)股出臺(tái)的意義堪比去年財(cái)政部推出的地方債置換計(jì)劃，該政策或?qū)⒋龠M(jìn)大盤實(shí)現(xiàn)千點(diǎn)大反彈。此舉意在幫助銀行抑制正在上升的不良資產(chǎn)率。對(duì)銀行和企業(yè)都是利好，一方面降低了銀行不良貸款率，改善銀行資產(chǎn)狀況，另一方面減輕了高負(fù)債企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，避免了破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)?！?

　　一家大型銀行人士對(duì)記者坦言，目前銀行不良貸款上升較多，如果可以債轉(zhuǎn)股，相信不少銀行都有動(dòng)力去實(shí)施。“畢竟企業(yè)破產(chǎn)了，貸款大部分也無法收回?！彼硎?，“不過選擇哪些企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股需要考量?！?

　　債轉(zhuǎn)股的兩種模式

　　從各國(guó)不良資產(chǎn)處理的經(jīng)驗(yàn)來看，債轉(zhuǎn)股可以分為兩類：一是銀行主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股，國(guó)家允許銀行持有一定數(shù)量的非金融企業(yè)股權(quán)，銀行對(duì)企業(yè)的不良貸款直接轉(zhuǎn)換為銀行對(duì)企業(yè)的股權(quán)。采用該方式的國(guó)家較少，主要有波蘭、捷克等國(guó)家；二是政府主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股，商業(yè)銀行將不良貸款剝離至政府設(shè)立的處置機(jī)構(gòu)(如AMC)中，再由處置機(jī)構(gòu)決定是否轉(zhuǎn)換為股權(quán)，美國(guó)、韓國(guó)、日本以及我國(guó)均采取過此類模式。

　　為了承接四大國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)，1999年我國(guó)成立了長(zhǎng)城、信達(dá)、華融、東方四大資產(chǎn)管理公司，分別對(duì)應(yīng)收購(gòu)、管理農(nóng)行、建行、工行和中行的不良資產(chǎn)。然后由四大資產(chǎn)管理公司跟債務(wù)公司簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議，資產(chǎn)管理公司成為股東。

　　政策實(shí)施后，大多數(shù)國(guó)有大中型虧損企業(yè)實(shí)現(xiàn)了脫困。1997年虧損的6599戶國(guó)有大中型企業(yè)，已通過多種形式減少4799戶，這些企業(yè)有的實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，有的通過關(guān)閉破產(chǎn)退出了市場(chǎng)，有的被兼并或進(jìn)行了改制。

　　在知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，此次債轉(zhuǎn)股采取銀行主導(dǎo)型的方式可能性較大，可以減少AMC公司參與的交易環(huán)節(jié)，降低不良貸款率，提高撥備覆蓋率，最大限度地緩解銀行的核銷壓力。

　　海通證券認(rèn)為，此輪債轉(zhuǎn)股或有所突破，采用銀行主導(dǎo)進(jìn)行的概率較高。在具體形式上，海通證券認(rèn)為或采用債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)與投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)配合。銀行或?qū)⒊闪⑿碌馁Y產(chǎn)管理公司(AMC)，設(shè)立股權(quán)投資基金，撬動(dòng)社會(huì)資本，直接承接銀行債務(wù)。

　　哪些板塊將受益？

　　機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)目前債轉(zhuǎn)股有實(shí)施意義的行業(yè)集中在鋼鐵、水泥、電解鋁、船舶制造、多晶硅、煤化工等產(chǎn)能過剩行業(yè)。債轉(zhuǎn)股如果推出，哪些板塊將受益呢？

　　對(duì)此，華泰證券金融業(yè)分析師羅毅表示，轉(zhuǎn)股過程中銀行確認(rèn)大額損失的可能性較小，但轉(zhuǎn)股后撥備計(jì)提減少將有利于銀行凈利潤(rùn)的提升?？傮w看，債轉(zhuǎn)股對(duì)銀行業(yè)中長(zhǎng)期是利好，對(duì)行業(yè)凈利潤(rùn)正向影響約年均4%。

　　在受益方向上，國(guó)泰君安策略分析師喬永遠(yuǎn)重點(diǎn)推薦優(yōu)質(zhì)周期龍頭與AMC兩條主線。第一，不良債轉(zhuǎn)股中，周期性行業(yè)的龍頭公司盈利恢復(fù)能力強(qiáng)、股權(quán)流動(dòng)性更好，有望更受銀行或AMC青睞，或?qū)⒙氏韧七M(jìn)。從目前看主要集中在資源加工類行業(yè)，如石油化工、鋼鐵煤炭、有色金屬等。第二，不良債轉(zhuǎn)股興起將使AMC行業(yè)再次迎來新一輪景氣周期，個(gè)股有浙江東方、海德股份。

　　海通證券指出，具有一定經(jīng)營(yíng)能力、但經(jīng)營(yíng)效率受歷史債務(wù)負(fù)擔(dān)影響較大的企業(yè)，或是此輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的受益對(duì)象。

　　招商證券金融組認(rèn)為，近年來，銀行估值的一大核心壓力來自于資本市場(chǎng)對(duì)于銀行資產(chǎn)負(fù)債表缺乏信心。債轉(zhuǎn)股直接入手化解銀行的潛在不良，直接解決資本市場(chǎng)最擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)隱憂，債轉(zhuǎn)股解決了銀行估值的最大壓力，利好銀行估值。

　　不過也有外資機(jī)構(gòu)看空銀行股。大和證券表示，債轉(zhuǎn)股對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的資本消耗大，將維持銀行H股負(fù)面評(píng)級(jí)。

　　值得一提的是，與A股銀行股昨日集體上漲不同的是，昨日H股的中資銀行股幾乎全線下跌，其中交通銀行、中國(guó)銀行、工商銀行等跌幅均超過2%。