迎來(lái)階段性反彈行情

　　看好工業(yè)金屬和黃金這波階段性反彈行情，主要邏輯如下：1)美元指數(shù)階段性走軟；2)工業(yè)金屬前期價(jià)格跌幅較大，普遍受到成本支撐，重點(diǎn)關(guān)注鋅(產(chǎn)能收縮在兌現(xiàn))和鋁(產(chǎn)能持續(xù)退出)，鋅行業(yè)建議重點(diǎn)關(guān)注馳宏鋅鍺、西藏珠峰、中金嶺南等彈性大的標(biāo)的，鋁行業(yè)建議重點(diǎn)關(guān)注云鋁股份；3)看好黃金價(jià)格反彈，美元指數(shù)下跌，避險(xiǎn)情緒上升均利好金價(jià)，同時(shí)疊加人民幣貶值預(yù)期，國(guó)內(nèi)金屬表現(xiàn)將強(qiáng)于海外，建議關(guān)注中金黃金、赤峰黃金、西部黃金和山東黃金等標(biāo)的；4)全球經(jīng)濟(jì)基本面仍不樂(lè)觀，工業(yè)金屬需求仍弱。所以定位為階段性反彈機(jī)會(huì)。

　　美元指數(shù)階段性走軟

　　今日美元指數(shù)大幅下滑2.22%至97.34，創(chuàng)近年來(lái)最大跌幅，主要是由于1)紐約聯(lián)儲(chǔ)主席表示，近期美元走強(qiáng)將傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì)，全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)重大下滑；2)美國(guó)的ISM非制造業(yè)指數(shù)53.5，低于市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，料短期加息概率不大，美元將階段性走軟，利好工業(yè)金屬和黃金價(jià)格反彈。

　　工業(yè)金屬價(jià)格已到成本支撐區(qū)域

　　2015年，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價(jià)格分別為下滑25%、19%、4%、26%、23%和42%，延續(xù)了近年工業(yè)金屬價(jià)格持續(xù)下滑趨勢(shì)，由于多年的持續(xù)下滑，目前各金屬價(jià)格已處于成本線左右，特別是鋅、鋁等行業(yè)大面積虧損，并引發(fā)了鋅、鋁行業(yè)的供給收縮。

　　鋅供給端持續(xù)續(xù)收縮：1)2015年國(guó)際礦業(yè)巨產(chǎn)學(xué)研嘉能可50萬(wàn)噸，2)2015年11月中國(guó)鋅骨干企業(yè)發(fā)出倡議限產(chǎn)保價(jià)，計(jì)劃減少2016年精礦產(chǎn)量50萬(wàn)噸；3)2月2日美國(guó)大型鋅生產(chǎn)商Horsehead申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)；

　　電解鋁全行業(yè)虧損，產(chǎn)能持續(xù)退出。電解鋁行業(yè)平均含稅完全成本在12000元左右，平均含稅現(xiàn)金成本在10300元左右，當(dāng)前鋁價(jià)為10865元，前期最低價(jià)格僅為9500元左右，全行業(yè)虧損并且六成左右的產(chǎn)能現(xiàn)金流虧損，引起了電解鋁產(chǎn)能持續(xù)退出，預(yù)計(jì)2015年中國(guó)電解鋁產(chǎn)能退出在400-500萬(wàn)噸。

　　我們建議重點(diǎn)關(guān)注鋅、鋁行業(yè)機(jī)會(huì)，行業(yè)虧損引發(fā)的產(chǎn)能退出使得價(jià)格反彈持續(xù)性會(huì)更好。從公司業(yè)績(jī)彈性的角度來(lái)看，鋅行業(yè)標(biāo)的中馳宏鋅鍺、西藏珠峰彈性最大；鋁行業(yè)標(biāo)的云鋁股份彈性最大，建議積極關(guān)注。

　　黃金料將繼續(xù)反彈

　　自2014年12月份以來(lái)，COMEX黃金價(jià)格已反彈7%。SHFE黃金自15年12月以來(lái)已反彈近10%，我們繼續(xù)看好黃金反彈且國(guó)內(nèi)金屬表現(xiàn)好于海外，主要是由于1)美元指數(shù)階段性下滑；2)短期內(nèi)美元加息概率不大；3)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩引發(fā)避險(xiǎn)需求上升；4)人民幣對(duì)美元貶值使得國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格表現(xiàn)好于海外。從業(yè)績(jī)彈性的角度業(yè)看，黃金類(lèi)公司中中金黃金彈性最大，同時(shí)建議積極關(guān)注赤峰黃金、西部黃金和山東黃金等標(biāo)的。

　　仍然是階段性反彈

　　我們認(rèn)為這波反彈仍為階段性反彈，主要是由于全球經(jīng)濟(jì)基本面仍然不樂(lè)觀，工業(yè)金屬需求仍較為疲弱，工業(yè)金屬的反轉(zhuǎn)一定要有需求的拉動(dòng)，而需求端目前并無(wú)明顯起色。