近期，中央多次強(qiáng)調(diào)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)。可以預(yù)期，圍繞多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的各項(xiàng)改革和創(chuàng)新舉措將密集推出，2016年將是關(guān)鍵一年，上交所戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板的推出將成為重頭戲之一。

　　目前來(lái)看，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的架構(gòu)將主要包括滬深主板與深市中小板、深市創(chuàng)業(yè)板與籌建中的滬市戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)交易中心等層次。不同市場(chǎng)層次有針對(duì)性地服務(wù)于不同規(guī)模、不同產(chǎn)業(yè)、處于不同生命周期的企業(yè)，全方位服務(wù)和支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，特別是支持創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的發(fā)展。隨著多層次市場(chǎng)架構(gòu)的形成，資本市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的作用和地位將進(jìn)一步提升。

　　建設(shè)多層次資本市場(chǎng)是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。“十三五”規(guī)劃建議提出，深化投融資體制改革，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，提高直接融資比重。但是，我國(guó)資本市場(chǎng)存在一定結(jié)構(gòu)缺陷和功能缺失，不能充分滿足中國(guó)經(jīng)濟(jì)特別是創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。為了提升服務(wù)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的能力，同時(shí)實(shí)現(xiàn)證券交易所自身的轉(zhuǎn)型發(fā)展，上交所幾年前提出建設(shè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板的設(shè)想并得到監(jiān)管部門的支持。今年6月，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見(jiàn)》明確，推動(dòng)在上交所建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板。

　　與主板和創(chuàng)業(yè)板不同，規(guī)劃中的戰(zhàn)略新興板擬采用更具包容性的上市條件，淡化盈利要求，在傳統(tǒng)的“凈利潤(rùn)+收入”的標(biāo)準(zhǔn)之外，引入以市值為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)組合，如“市值+收入”、“市值+收入+現(xiàn)金流”、“市值+權(quán)益”等多種、多套財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，形成多元化的上市標(biāo)準(zhǔn)體系，從而為處于不同生命周期的創(chuàng)新企業(yè)提供服務(wù)。為了實(shí)現(xiàn)這一目的，戰(zhàn)略新興板還將在發(fā)行流程、交易制度、股權(quán)激勵(lì)等方面提供更多差異化的制度安排，建立靈活的轉(zhuǎn)板機(jī)制，實(shí)施嚴(yán)格的退市制度。

　　在提升上交所服務(wù)我國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)能力的同時(shí)，建立戰(zhàn)略新興板也是上交所自身轉(zhuǎn)型發(fā)展的需要。從國(guó)際主要資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，近年來(lái)紐交所和納斯達(dá)克等市場(chǎng)在板塊分層、行業(yè)結(jié)構(gòu)、盈利估值等方面都呈現(xiàn)逐步趨同的趨勢(shì)，相互之間展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)以避免壟斷帶來(lái)的服務(wù)低效。目前上交所是全球主要交易所中唯一只有一個(gè)市場(chǎng)層次的交易所市場(chǎng)，創(chuàng)新服務(wù)能力不足。推出戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板將形成交易所市場(chǎng)內(nèi)部分層，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和層次。未來(lái)上交所還將研究建立交易所板塊內(nèi)部的轉(zhuǎn)板機(jī)制，促進(jìn)上市資源有效流動(dòng)；探索研究戰(zhàn)略新興板和新三板之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制，打通戰(zhàn)略新興板和新三板的聯(lián)通渠道。

　　可以預(yù)期，戰(zhàn)略新興板將是明年多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重頭戲之一。

　　要構(gòu)建大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的局面，特別是扶持“草根創(chuàng)新”，僅僅依靠滬深交易所市場(chǎng)顯然不夠，而需要輔之以更為靈活簡(jiǎn)便、成本更低、能更廣泛動(dòng)員各種社會(huì)資源的市場(chǎng)層次，新三板和區(qū)域性股權(quán)交易中心將承擔(dān)重任。

　　作為全國(guó)性的中小企業(yè)股份融資與轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，新三板市場(chǎng)經(jīng)過(guò)制度完善后，運(yùn)行質(zhì)量明顯改善。證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部人士此前表示，正在研究新三板公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)的可行性。一旦實(shí)現(xiàn)常規(guī)化轉(zhuǎn)板，多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)將更具活力。

　　區(qū)域股權(quán)交易中心能為特定區(qū)域內(nèi)的中小微企業(yè)特別是處于“種子期”的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供股權(quán)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)。目前全國(guó)各省份基本已建成相應(yīng)的區(qū)域性股權(quán)交易中心。

　　多層次資本市場(chǎng)能滿足不同風(fēng)險(xiǎn)特征的籌資者、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的差異化投融資需求，最大限度地提高市場(chǎng)效率。多層次的市場(chǎng)架構(gòu)對(duì)于推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)、有效地分散和釋放轉(zhuǎn)型過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，必將起到舉足輕重的作用。