截至10月15日晚間，上市券商9月份經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)全部披露完畢。24家上市券商中有15家9月份凈利潤環(huán)比下滑，其中7家券商下滑幅度超過50%，山西證券是唯一一家在9月份虧損的上市券商。但是，在9月份成交量急劇下滑和兩融余額驟降的背景下，也有9家上市券商9月份凈利潤環(huán)比逆勢增長，6家凈利潤環(huán)比增幅超過50%，東方證券和西南證券9月份凈利潤環(huán)比增幅更是高達4.48倍和8.98倍。

　　業(yè)內人士分析，券商業(yè)務同質化比較嚴重，在今年上半年雖然凈利潤增長幅度有高低之分，但差距并不大。券商的經(jīng)紀業(yè)務和兩融業(yè)務都比較穩(wěn)定，沒有特別大的差別。9月份出現(xiàn)嚴重的業(yè)績分化，可能主要是因為自營業(yè)務，8月份和9月份的股市行情比較復雜，熱點分散且不持續(xù)，可能是因為各個券商的投資風格不同，自營業(yè)務收入差距比較大，導致了9月份業(yè)績嚴重分化。

　　9月份券商業(yè)績分化

　　自營業(yè)務是最大變數(shù)

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月份24家上市券商共計實現(xiàn)凈利潤52.54億元，環(huán)比8月分減少約18%。與8月份相比，9月份上市券商的業(yè)績出現(xiàn)了嚴重分化，尤其以西南證券和山西證券的反差最為明顯。

　　凈利潤環(huán)比增幅最大的是西南證券，該公司9月份盈利2.34億元，環(huán)比上升近9倍。緊隨其后的是東方證券，9月份盈利1.4億元，環(huán)比增長4.5倍。招商證券、申萬宏源、西部證券和太平洋證券9月份凈利潤環(huán)比增幅也都超過50%，國泰君安和東吳證券9月份凈利潤增幅僅為4.44%和5.23%。海通證券以8.42億元的凈利潤成為9月份最賺錢的上市券商，凈利潤比8月份增長幅度為17.15%。

　　在凈利環(huán)比下滑的券商中，山西證券是9月份唯一一家虧損的上市券商，虧損約1754萬元，而8月份山西證券還盈利5327萬元。除山西證券外，國海證券9月份凈利潤環(huán)比跌幅最大，為88.35%，緊隨其后的是方正證券，跌幅為73.3%。安信證券、光大證券、廣發(fā)證券和國信證券9月份凈利潤環(huán)比下滑也都超過50%。

　　記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在凈利潤環(huán)比下滑的15家券商當中，方正證券、廣發(fā)證券、東北證券為連續(xù)第四個月下滑。9月份虧損的山西證券8月份營業(yè)收入和凈利潤則環(huán)比分別增長72.29%、134.2%，而9月份環(huán)比增幅最大的西南證券和東方證券8月份凈利潤則環(huán)比分別下滑92.15%和87.06%。

　　對此，有業(yè)內人士分析，券商的經(jīng)紀業(yè)務和兩融業(yè)務同質化嚴重，9月份出現(xiàn)嚴重的業(yè)績分化，可能主要是因為自營業(yè)務。8月份和9月份的股市行情比較復雜，熱點分散且不持續(xù)，可能是因為各個券商的投資風格不同，自營業(yè)務收入差距比較大，導致了9月份業(yè)績嚴重分化。

　　主營業(yè)務全面承壓

　　10月份有望觸底反彈

　　對于三分之二的上市券商9月份凈利潤環(huán)比負增長，招商證券最新研報認為，自營業(yè)務高比例權益配置成為三季度最大拖累因素，各公司短期可能通過凈資產(chǎn)吸收浮虧。由于多家券商于三季度聯(lián)合承諾自營權益類倉位在4500點以下不減持以維護市場穩(wěn)定(權益類/凈資產(chǎn)約30%處于相對高位)，同期滬深300指數(shù)累計下跌近3成等因素共同作用，自營業(yè)務成為三季度最大拖累因素。此外，多家券商向證金公司上繳資金進行維穩(wěn)投資，短期應處于虧損狀態(tài)，雖然利潤表短期不受影響，但是仍受到隱性壓力。預計各公司短期將通過凈資產(chǎn)的資本公積科目吸收部分浮虧以減緩利潤下滑速度。

　　而經(jīng)紀業(yè)務受制于成交量環(huán)比大幅降低40%和傭金率連續(xù)創(chuàng)歷史新低水平的影響，預計對證券公司利潤貢獻動能將明顯降低。傭金戰(zhàn)逐漸收官，隨著新開戶數(shù)的快速回落，傭金率水平大致將在二季度水平上略有下降。

　　華泰證券分析師羅毅認為，清查配資降杠桿的背景下，市場大幅下跌，券商板塊風險被過度反應，板塊估值跌至歷史低谷。當前券商板塊不同以往任何時期，雖具有與市場高同步性，但其大環(huán)境已完全不同。外圍環(huán)境、經(jīng)濟轉型倒逼資本市場加速改革，制度改革利于提升活力?？此茖κ袌鲇袥_擊的注冊制、退市制，實質是打破原有格局，激發(fā)市場活力、提升定價機制，是利于市場長牛的關鍵。券商是資本市場改革的主力軍，將直接受益于改革紅利。同時，經(jīng)過前期殺跌，券商股價值再現(xiàn)。當前大型券商估值8-9倍左右，PB均值在1.2倍左右，處于歷史底部區(qū)間，部分券商出現(xiàn)破發(fā)。

　　自營兩融風險無須過度擔憂，市場企穩(wěn)下風險可控。市場對券商自營救市資金虧損極為擔憂，但自營標的大都為優(yōu)質公司，短期有壓力，但中長期無憂。而兩融余額9月中旬以來降幅平緩，10月份逐步回升，并未出現(xiàn)規(guī)模性減少，預計規(guī)模9000億元是中樞，未來將穩(wěn)中有升。