部分券商認(rèn)為，當(dāng)前政策面預(yù)期積極，對(duì)市場(chǎng)形成較明顯的正面作用，上市公司盈利狀況有望逐步改善，牛市格局將延續(xù)。銀行股、資源股的估值仍處于低位，未來(lái)或存在一定提升空間。

　　資產(chǎn)減值損失拖累營(yíng)收

　　截至4月30日，上市公司2014年年報(bào)及2015年一季報(bào)披露完畢。按照可比口徑測(cè)算，全部A股上市公司歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2014年全年、2015年一季度分別同比增長(zhǎng)6.45%、2.84%，非金融上市公司分別同比增長(zhǎng)0.7%、-12.83%。興業(yè)證券報(bào)告指出，如果扣除受國(guó)際油價(jià)大跌影響的石油石化板塊，非金融上市公司凈利潤(rùn)2014年四季度、2015年一季度分別同比增長(zhǎng)-0.43%、6.68%。2015年一季度營(yíng)收同比下滑，這顯示需求較疲弱。剔除金融類及ST類公司，2015年一季度上市公司營(yíng)收增長(zhǎng)-4.63%，為2011年以來(lái)首次出現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)下滑。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，資產(chǎn)減值損失增加拖累營(yíng)收下降。2014年四季度非金融類上市公司資產(chǎn)減值損失同比增長(zhǎng)50%，影響凈利潤(rùn)約12個(gè)百分點(diǎn)。從2014年下半年的資產(chǎn)減值損失分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，大部分為存貨減值損失和壞賬損失。其中，存貨減值主要發(fā)生在石油石化行業(yè)，壞賬損失較多的是機(jī)械行業(yè)和交通運(yùn)輸行業(yè)。

　　數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板公司2014年全年、2015年一季度營(yíng)收增速分別為28.4%、31.3%，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)22.62%、8.38%。廣發(fā)證券認(rèn)為，主要由于創(chuàng)業(yè)板公司的毛利率下行、三費(fèi)費(fèi)率上行，造成凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)收入增速；同時(shí)一季度創(chuàng)業(yè)板公司非經(jīng)常性損益較少，扣非后的一季報(bào)盈利增速為21.6%，相比2014年年報(bào)的18.9%有進(jìn)一步提升。平安證券認(rèn)為，盈利出現(xiàn)高增長(zhǎng)可能與并購(gòu)重組帶來(lái)的并表有關(guān)。在并購(gòu)重組對(duì)盈利的改善作用減弱后，市場(chǎng)可能更加關(guān)注主業(yè)與并購(gòu)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。在較高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期下，創(chuàng)業(yè)板的內(nèi)生性增長(zhǎng)能力將成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　企業(yè)盈利有望改善

　　分行業(yè)來(lái)看，中上游制造業(yè)周期板塊中，雖然盈利仍為負(fù)增長(zhǎng)，但盈利增速跌幅有所收窄，反映周期性行業(yè)的盈利正在改善。平安證券研究報(bào)告認(rèn)為，有色金屬、化工、機(jī)械設(shè)備的盈利增速改善情況最好；電氣設(shè)備、鋼鐵和交通運(yùn)輸?shù)挠鏊俑纳魄闆r不樂(lè)觀。該報(bào)告指出，金融服務(wù)業(yè)、非銀受益于資本市場(chǎng)的表現(xiàn)盈利大幅增長(zhǎng)。新興產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)突出，資本支出擴(kuò)張，ROE維持高位，電子、計(jì)算機(jī)與通信凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)較好，傳媒行業(yè)表現(xiàn)較弱。

　　除去“兩油”對(duì)A股公司盈利的重大影響外，平安證券認(rèn)為，銀行在上市公司盈利中的占比開(kāi)始下降，過(guò)去兩個(gè)季度的非銀業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，對(duì)整體影響加大；剔除金融類公司后的實(shí)體制造業(yè)凈利潤(rùn)連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，反映企業(yè)基本面復(fù)蘇尚需時(shí)日。

　　中信建投認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)短周期低點(diǎn)位置政策面偏積極，對(duì)市場(chǎng)形成較明顯的正面作用，牛市格局有望延續(xù)。短期內(nèi)市場(chǎng)可能會(huì)波動(dòng)，但不會(huì)改變趨勢(shì)。宏觀方面，負(fù)面壓力可能會(huì)減弱，伴隨貨幣、財(cái)稅以及房地產(chǎn)等政策強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)基本面的邊際好轉(zhuǎn)將使得宏觀對(duì)于微觀盈利的約束有所好轉(zhuǎn)。微觀方面，實(shí)體上市公司財(cái)務(wù)杠桿降低、去存貨加快、投資支出下降以及毛利率提高，反映企業(yè)自身調(diào)整在加快，盈利彈性在逐步恢復(fù)。同時(shí)，后續(xù)伴隨著商品價(jià)格觸底企穩(wěn)，PPI改善，盈利將回升。

　　平安證券研究報(bào)告指出，當(dāng)前上市公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用依舊較高，這與高融資成本以及高償債壓力有關(guān)，或意味著后續(xù)貨幣環(huán)境仍可能進(jìn)一步寬松。

　　中信建投表示，此輪牛市是改革推動(dòng)的牛市?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400129625" target="_blank" title="一帶一路 400129625">一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)、國(guó)企改革、地方區(qū)域經(jīng)濟(jì)與自貿(mào)區(qū)對(duì)接都值得關(guān)注。對(duì)于資源股，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)釋放后會(huì)具有明顯的相對(duì)收益。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)具備重估值空間，如銀行和資源類行業(yè)的相對(duì)估值仍處于低位，存在提升空間。同時(shí)，可關(guān)注需求和供給同時(shí)擴(kuò)張的醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、軟件、電子、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)。