編者按：國(guó)家科技部網(wǎng)站近日發(fā)布了《國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃新能源汽車重點(diǎn)專項(xiàng)實(shí)施方案(征求意見稿)》。方案提出要實(shí)施新能源汽車純電驅(qū)動(dòng)技術(shù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，驅(qū)動(dòng)電機(jī)技術(shù)水平要保持國(guó)際先進(jìn)。此外，為推進(jìn)節(jié)能減排，工信部將落實(shí)專項(xiàng)資金或利用現(xiàn)有資金渠道補(bǔ)助電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能改造，支持一批示范項(xiàng)目。分析人士指出，伴隨著政策暖風(fēng)助力，高效電機(jī)市場(chǎng)需求將逐步釋放，逐年遞增。據(jù)估算，高效電機(jī)及相關(guān)設(shè)備需求接近千億元，電機(jī)行業(yè)值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

　　政策暖風(fēng)助力

　　2月16日，國(guó)家科技部網(wǎng)站發(fā)布了《國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃新能源汽車重點(diǎn)專項(xiàng)實(shí)施方案(征求意見稿)》。方案提出，落實(shí)《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020年)》；實(shí)施新能源汽車“純電驅(qū)動(dòng)”技術(shù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略；完善電動(dòng)汽車“三縱三橫”技術(shù)體系和新能源汽車研發(fā)體系，升級(jí)新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)技術(shù)平臺(tái)；抓住新能源、新材料、信息化科技帶來的新能源汽車新一輪技術(shù)變革機(jī)遇，超前研發(fā)下一代技術(shù)；到2020年，建立起完善的電動(dòng)汽車動(dòng)力系統(tǒng)科技體系和產(chǎn)業(yè)鏈。為2020年實(shí)現(xiàn)新能源汽車保有量達(dá)到500萬輛提供技術(shù)支撐。

　　方案的具體目標(biāo)顯示，驅(qū)動(dòng)電機(jī)技術(shù)水平保持國(guó)際先進(jìn)，電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制器比功率2020年比2014年提高一倍，趕上國(guó)際先進(jìn)水平；全面提升純電動(dòng)汽車電氣化、輕量化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化水平，小型電動(dòng)轎車技術(shù)水平達(dá)到國(guó)際先進(jìn)、市場(chǎng)化推廣達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，新能源汽車電機(jī)技術(shù)要求較高，永磁同步電機(jī)最具優(yōu)勢(shì)。驅(qū)動(dòng)電機(jī)是新能源汽車的三大核心部件之一，相比傳統(tǒng)工業(yè)電機(jī)，新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)有更高的技術(shù)要求。政策暖風(fēng)持續(xù)吹向電機(jī)行業(yè)，對(duì)行業(yè)構(gòu)成支撐。

　　電機(jī)行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊

　　為推進(jìn)節(jié)能減排，工信部將落實(shí)專項(xiàng)資金或利用現(xiàn)有資金渠道補(bǔ)助電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能改造，支持一批示范項(xiàng)目。2014年12月1日，工信部、中國(guó)工程院、廣東省人民政府聯(lián)合在廣東東莞召開2014年全國(guó)電機(jī)能效提升工作會(huì)議。工信部副部長(zhǎng)蘇波在會(huì)上指出，要將電機(jī)能效提升計(jì)劃作為未來3年工業(yè)節(jié)能減排領(lǐng)域的重要任務(wù)之一，充分認(rèn)識(shí)實(shí)施這項(xiàng)工作的復(fù)雜性和艱巨性，做好啃硬骨頭、打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。

　　據(jù)介紹，低效電機(jī)的大量使用造成巨大的用電浪費(fèi)。工業(yè)領(lǐng)域電機(jī)能效每提高一個(gè)百分點(diǎn)，可年節(jié)約用電260億千瓦時(shí)左右。通過推廣高效電機(jī)、淘汰在用低效電機(jī)、對(duì)低效電機(jī)進(jìn)行高效再制造，以及對(duì)電機(jī)系統(tǒng)根據(jù)其負(fù)載特性和運(yùn)行工況進(jìn)行匹配節(jié)能改造，可從整體上提升電機(jī)系統(tǒng)效率5至8個(gè)百分點(diǎn)，年可實(shí)現(xiàn)節(jié)電1300億至2300億千瓦時(shí)，相當(dāng)于兩三個(gè)三峽電站的發(fā)電量。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著工信部在全國(guó)范圍內(nèi)補(bǔ)貼電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能改造，高效電機(jī)市場(chǎng)需求將逐步釋放，逐年遞增。根據(jù)工信部已經(jīng)明確的計(jì)劃，未來3年內(nèi)要累計(jì)推廣高效電機(jī)1.7億千瓦以及實(shí)施電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能技改1億千瓦，據(jù)此估算，高效電機(jī)及相關(guān)設(shè)備需求接近千億元。

　　從產(chǎn)業(yè)上說，主營(yíng)高效電機(jī)的企業(yè)自然直接受益本次計(jì)劃，而高效電機(jī)上游關(guān)鍵配套材料供應(yīng)商同樣受益匪淺，比如絕緣材料、硅鋼片、晶體管等。

　　臥龍電氣：聚焦電機(jī)電控主業(yè)，內(nèi)生和外延式并重構(gòu)建全球領(lǐng)先布局

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券日期：2014-3-4

　　報(bào)告摘要：

　　公司明確將電機(jī)電控作為未來發(fā)展主業(yè)，加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司的多元化業(yè)務(wù)模式曾較好地抓住了中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段的機(jī)遇，但因戰(zhàn)線偏長(zhǎng)且多業(yè)務(wù)間缺少關(guān)聯(lián)協(xié)同，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行階段也面臨陣痛。公司綜合分析自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)以及行業(yè)格局發(fā)展空間，重新回歸聚焦核心資源到電機(jī)電控業(yè)務(wù)的做精做強(qiáng)。

　　通過內(nèi)生式和外延式并重的全球領(lǐng)先布局模式，公司有潛質(zhì)成為電機(jī)電控行業(yè)的內(nèi)資主導(dǎo)者。目前電機(jī)廠家數(shù)量眾多但相對(duì)分散、行業(yè)集中度不高，大型企業(yè)數(shù)量占比低，正處在行業(yè)大整合的前夜。

　　電機(jī)作為臥龍的起家業(yè)務(wù)，經(jīng)過多年積累已在微分和中小型電機(jī)領(lǐng)域已建立一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但之前的經(jīng)營(yíng)模式主要還是開發(fā)大眾通用市場(chǎng)通過成本控制獲得并不豐厚的制造加工費(fèi)，未來外延式收購(gòu)兼并是公司提升產(chǎn)品檔次定位、快速切入高附加值領(lǐng)域的重要手段。

　　臥龍牽手ATB，整合效應(yīng)在市場(chǎng)銷售端先行，采購(gòu)和制造端的協(xié)同是漸進(jìn)推行的過程。ATB 作為歐洲老牌電機(jī)廠，在大中型電機(jī)領(lǐng)域的積累對(duì)臥龍現(xiàn)有產(chǎn)品線是個(gè)很好的補(bǔ)充。雙方可進(jìn)行銷售資源的共享和下游市場(chǎng)的互補(bǔ)滲透，如臥龍深耕中國(guó)和美國(guó)市場(chǎng)，對(duì)原先業(yè)務(wù)局限于歐洲的ATB 來說，可作為新市場(chǎng)開拓的主站場(chǎng)。雙方在采購(gòu)和制造端的成本優(yōu)化挖潛空間很大，但因歐洲強(qiáng)大的工會(huì)力量以及雙反在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和模具上的不同，實(shí)際推進(jìn)過程會(huì)是漸進(jìn)式的。

　　公司的變壓器和蓄電池業(yè)務(wù)主要通過降本增效提升盈利，目前已走出谷底。公司的前期高鐵事故對(duì)牽引變壓器業(yè)務(wù)的沖擊，以及蓄電池行業(yè)整頓和燈塔電源廠搬遷的影響已基本得到消化。目前公司對(duì)這兩塊業(yè)務(wù)在戰(zhàn)略性資源上投入上有所收縮，主要通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和降本增效手段提升運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，目前經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2013-2015 年分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.32、0.38、0.46 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前收盤價(jià)PE 分別為25、21、17 倍，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：臥龍和ATB 整合協(xié)同推進(jìn)進(jìn)程有不確定。

　　大洋電機(jī)：新能源汽車動(dòng)力總成的翹楚

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 日期：2014-3-3

　　投資要點(diǎn)

　　空調(diào)電機(jī)為主，汽車旋轉(zhuǎn)電器及新能源動(dòng)力總成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)：

　　公司的業(yè)務(wù)分三大模塊，包括傳統(tǒng)家電電機(jī)、汽車旋轉(zhuǎn)電器、新能源車輛動(dòng)力總成，其中傳統(tǒng)家用電機(jī)每年都力爭(zhēng)保持一定幅度的增長(zhǎng)，汽車旋轉(zhuǎn)電器和新能源車輛動(dòng)力總成將成為公司新的增長(zhǎng)極，公司后期將大力發(fā)展汽車旋轉(zhuǎn)電器和新能源車輛動(dòng)力總成領(lǐng)域。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)空間依舊廣闊，維持平穩(wěn)增長(zhǎng)：

　　傳統(tǒng)空調(diào)電機(jī)依舊有較大的發(fā)展空間，動(dòng)力主要來自三個(gè)方面：第一，城鎮(zhèn)化的推進(jìn)可以促進(jìn)空調(diào)電機(jī)的銷售；第二，空調(diào)本身多樣化的發(fā)展以及環(huán)保節(jié)能政策的引導(dǎo)，如變頻空調(diào)；第三，新空調(diào)替代舊空調(diào)。這三部分都是空調(diào)電機(jī)銷售的發(fā)展領(lǐng)域，空調(diào)電機(jī)市場(chǎng)仍有發(fā)展空間。這塊業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)保持10～15%的復(fù)合增速。

　　收購(gòu)百年老店佩特來，完善產(chǎn)業(yè)布局、增厚公司業(yè)績(jī)：

　　佩特來公司是汽車發(fā)電機(jī)市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者，其在中國(guó)商用車及中重型車輛發(fā)電機(jī)市場(chǎng)占比達(dá)70%以上。通過收購(gòu)北京佩特來，使公司快速進(jìn)入商用車及中重型車輛旋轉(zhuǎn)電機(jī)領(lǐng)域，進(jìn)一步完善了公司產(chǎn)業(yè)布局，同時(shí)公司將擁有一批具有國(guó)際視野及國(guó)際化經(jīng)營(yíng)理念和管理能力的骨干及儲(chǔ)備人才。與此同時(shí)收購(gòu)佩特來也增厚了公司的業(yè)績(jī)。增發(fā)完成后有望為公司貢獻(xiàn)1 億左右的凈利潤(rùn)，攤薄后EPS 增厚0.1 元。

　　新能源汽車加速推進(jìn)，相關(guān)業(yè)務(wù)收入有望翻番：

　　2009 年起，公司開始涉足新能源汽車行業(yè)，起初主要為電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車、公交大巴車等量產(chǎn)車輛提供永磁同步電機(jī)及驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。之后又作為新能源汽車用“大功率永磁同步電機(jī)及驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)”的重要供應(yīng)商，和國(guó)內(nèi)多家知名汽車企業(yè)開展了合作，包括一汽集團(tuán)、福田汽車(行情，問診)、北汽新能源、長(zhǎng)安新能源、中聯(lián)重科、蘇州金龍、安凱汽車、上汽集團(tuán)(行情，問診)、恒通客車等。今年以來從地方到國(guó)家對(duì)新能源汽車重視程度越來越高，投資規(guī)模也逐年增加。單北京一個(gè)城市2013-2015 年目標(biāo)推廣3.5 萬輛新能源汽車。結(jié)合公司在電動(dòng)汽車總成方面的龍頭地位(國(guó)內(nèi)占比20%以上)，研報(bào)預(yù)計(jì)公司2014 年新能源汽車動(dòng)力總成的增速在100%～200%。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　預(yù)計(jì)公司2013-2015 年的EPS 分別為0.29 元、0.36 元和0.42 元，對(duì)應(yīng)2 月27 日收盤價(jià)PE 分別為49.2 倍、39.2 倍和33.4 倍。如考慮諸注入佩特來的因素，預(yù)計(jì)增厚2014 年及2015 年EPS 分別為0.1 元及0.12 元，注入后對(duì)應(yīng)2014-2015 年EPS 分別為0.46 元和0.54 元， PE 分別為30.8 倍和26.2 倍。

　　首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　江特電機(jī)：挖掘低成本云母提鋰潛力

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 日期：2014-2-27

　　-電機(jī)主業(yè)平穩(wěn)。公司50%收入來自起重、冶金電機(jī)，礦產(chǎn)品占比不到5%。低壓電機(jī)門檻低、產(chǎn)能富余，公司正努力向智能、節(jié)能電機(jī)領(lǐng)域拓展，亮點(diǎn)是電梯電機(jī)和稀土永磁電機(jī)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速約20%。

　　-上游資源布局完成，采選產(chǎn)能釋放在即。2010 年開始整合宜春當(dāng)?shù)劁嚨V資源，已控制4 處采礦權(quán)、5 處探礦權(quán)，礦區(qū)面積占宜春市已探明的2/3。預(yù)計(jì)2014-2016 年新坊、何家坪、宜豐三個(gè)主力礦區(qū)合計(jì)采礦產(chǎn)能100 萬噸、135 萬噸和200 萬噸，泰昌、宜豐選礦合計(jì)產(chǎn)能20 萬噸、40 萬噸和160 萬噸，產(chǎn)出包括長(zhǎng)石粉、高嶺土、鉭鈮精礦和鋰精礦。預(yù)計(jì)礦石采選2014-2016 年可貢獻(xiàn)凈利0.6 億、1 億和2 億。

　　-低成本云母提鋰開啟想象空間：第一條云母提鋰生產(chǎn)線已試制成功，分離出鉀礬、硅砂、銣銫釩以及電池級(jí)碳酸鋰，預(yù)計(jì)綜合提鋰成本可降至2.6 萬元/噸以下，銣銫溶液銷售順利的話還有進(jìn)一步降本空間。預(yù)計(jì)2014-2016 年可分別產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰1000、4000、6000 噸，貢獻(xiàn)凈利0.1 億、0.43 億和0.68 億。宜春云母精礦現(xiàn)有、潛在產(chǎn)能大，江特提鋰的工藝、成本參數(shù)穩(wěn)定后，進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)有充足資源保證。

　　-公司低成本提鋰的潛力來自三方面：1.原礦環(huán)節(jié)，鋰云母是尾礦，實(shí)際成本為0；2.工藝環(huán)節(jié)，低溫節(jié)能、一步提電池級(jí)鋰；3.產(chǎn)品環(huán)節(jié)，充分利用鋰云母中的銣、銫、鉀等金屬，副產(chǎn)品受益可觀。低成本制備銣銫溶液有助于打開硫酸催化劑及銣銫的其他新應(yīng)用領(lǐng)域。

　　-投資建議：研報(bào)預(yù)計(jì)公司2014 年-2016 年的營(yíng)業(yè)收入分別為10.97億元、14.95 億元和21.01 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)0.98 億元、1.76 億元、3.09 億元，折EPS 0.23 元、0.41 元和0.73 元。給予12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.90 元，相當(dāng)于2015 年電機(jī)業(yè)務(wù)20x、采選和提鋰業(yè)務(wù)35x 的動(dòng)態(tài)市盈率，投資評(píng)級(jí)為增持-A。

　　-風(fēng)險(xiǎn)提示：1)提鋰生產(chǎn)不穩(wěn)定、實(shí)際成本過高；2)銣銫溶液銷售不順利；3)宜豐120 萬噸采選項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。