推進(jìn)兩年的天然氣價(jià)改進(jìn)入最后階段，國際油價(jià)突如其來的腰斬令天然氣價(jià)改被動(dòng)提速。

　　根據(jù)凈值回歸法測算，中心市場門站價(jià)格對比可比燃料價(jià)格，存在較大的下調(diào)空間。我們預(yù)計(jì)2015年啟動(dòng)的天然氣價(jià)改中或?qū)⑹紫葘?shí)現(xiàn)價(jià)格并軌，增量氣或?qū)⑾抡{(diào)0.3元-0.4元，存量氣上調(diào)0.1元或不調(diào)整；其次建立價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，以某一時(shí)間周期實(shí)施氣價(jià)調(diào)整機(jī)制。

　　根據(jù)各項(xiàng)規(guī)劃預(yù)計(jì)，2020年全國銷氣量或?qū)⑦_(dá)到3750億立方米-4000億立方米，對應(yīng)2015年-2020年間銷氣量復(fù)合增量有望達(dá)到13%-15%，我們預(yù)計(jì)重點(diǎn)地區(qū)增速將超越這一增速。

　　環(huán)保驅(qū)動(dòng)下的城市煤改氣、加快推進(jìn)的城鎮(zhèn)氣化等因素都將是天然氣銷量增長的重要驅(qū)動(dòng)力。特別是在氣價(jià)預(yù)期可能下行的新周期下，下游用戶用氣積極性將提升，市場對銷氣量增速預(yù)期將提升。

　　2015 年1 月，國家發(fā)改委批準(zhǔn)石油天然氣交易中心在上海落地，意在推動(dòng)天然氣(LNG)的價(jià)格市場化。同時(shí)根據(jù)相關(guān)報(bào)道，天然氣進(jìn)口權(quán)有望放開，燃?xì)夥咒N企業(yè)有望參與其中。合理假設(shè)燃?xì)夥咒N企業(yè)在鎖定低價(jià)長協(xié)氣源后，有望成長為獨(dú)立能源提供商，成長想象空間打開。

　　燃?xì)馍逃瓉硇乱惠喅砷L周期。在綜合氣源成本下行、銷氣量增速預(yù)期上行的假設(shè)下，我們預(yù)期燃?xì)夥咒N或?qū)⑦M(jìn)入量價(jià)齊升的新一輪成長周期；可能加速的體制改革令燃?xì)夥咒N企業(yè)具備向獨(dú)立能源商角色轉(zhuǎn)變的完全條件。燃?xì)夥咒N板塊有望迎來業(yè)績預(yù)期+估值預(yù)期拐點(diǎn)的新時(shí)期。

　　建議重點(diǎn)關(guān)注邁過固定資產(chǎn)投資高峰 、銷氣量有望持續(xù)快速增長的陜天然氣 、國新能源 、深圳燃?xì)?/a> 、金鴻能源等；受益于天然氣價(jià)改和體制改革的申能股份 、長春燃?xì)?/a>等。