編者按：中國證券報記者獲悉，由中國人民銀行牽頭起草的《金融業(yè)支持船舶工業(yè)轉型升級的指導意見》已征求相關部委意見后上報，近期有望出臺。意見將對符合規(guī)范的標準船舶企業(yè)加大信貸、融資等金融扶持力度，支持船舶工業(yè)發(fā)展。

　　中國船舶(行情，問診)工業(yè)行業(yè)協會顧問王錦連接受中國證券報記者采訪時表示，2014年船舶行業(yè)總體市場平衡，不過，隨著近期油價大幅下降及船東交船期推遲，船舶行業(yè)也出現了一些不利變化，2015年船舶行業(yè)難言樂觀。

　　業(yè)內認為，軍工資產注入的火熱有望延續(xù)，2015年造船行業(yè)機會主要來自軍船資產證券化和整體上市。

　　全年業(yè)績回暖

　　目前，在A股8家船舶行業(yè)上市公司中，已有3家發(fā)布2014年年報業(yè)績預告，其中，廣船國際(行情，問診)、上海佳豪(行情，問診)2家預增，舜天船舶(行情，問診)業(yè)績不確定。

　　廣船國際預計2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.5億元，較上年同期增長1000%左右。關于業(yè)績大幅增長的原因，廣船國際表示，由于公司處置了廣州廣船實業(yè)有限公司和廣州金舟船舶科技有限公司的股權，增加了相關投資收益。

　　上海佳豪預計2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤4437萬-4796萬元，比上年同期增長270%至300%。業(yè)績增加主要是受船舶與海洋工程設計業(yè)務和船舶總承包EPC業(yè)務增長以及新增天然氣銷售業(yè)務增加等原因所致。

　　舜天船舶預計歸屬于上市公司股東的凈利潤-3706萬—2471萬元，而上年同期為1.23億元。由于遭遇明德重工“黑天鵝”，國外船東棄購4艘64000噸散貨船，導致公司凈利潤或由正值變?yōu)樘潛p。

　　結合去年三季報來看，船舶行業(yè)2014年全年業(yè)績回暖趨勢較為確定。三季報顯示，造船業(yè)8家上市公司中僅有廣船國際和*ST鋼構(行情，問診)兩家公司報虧，中國船舶前三季報凈利潤增長9倍。此前由于收購龍穴造船大幅虧損的廣船國際也通過處置資產，實現了2014年全年業(yè)績大幅度增長。

　　金融支持優(yōu)質船企

　　船舶行業(yè)政策層面近期也有利好?！督鹑跇I(yè)支持船舶工業(yè)轉型升級的指導意見》近期有望出臺，將對符合規(guī)范的標準船舶企業(yè)加大信貸、融資等金融扶持力度，支持船舶工業(yè)發(fā)展。

　　據悉，《意見》主要包括六個方面：對符合規(guī)范的標準船舶企業(yè)加大扶持力度、支持賣方信貸、拓寬融資業(yè)務、保險水平規(guī)模及保險費用、鼓勵社會資本、扶持海工業(yè)務等。

　　王錦連表示，目前國內船舶企業(yè)享有的金融支持政策的力度還遠遠趕不上日本、韓國的支持力度，日韓對本國船企在融資條件、融資成本上都給予了政策傾斜。融資困難已經成為我國造船業(yè)的一大難題，金融支持政策的出臺，將會對船舶行業(yè)尤其是“白名單”上的船企帶來直接利好。

　　2014年9月和12月，工信部公布了兩批船企“白名單”，共60家船企入圍。中國重工(行情，問診)、中國船舶、中國遠洋(行情，問診)、中海集團等造船航運巨頭旗下均有多家造船企業(yè)榜上有名。而工信部在出臺《船舶行業(yè)規(guī)范條件》政策時曾表示，“白名單”將為國家和地方的政策支持提供依據，引導社會資源向符合條件的優(yōu)勢船企集中，重點是銀行信貸和政府扶持。

　　工信部裝備司副司長李東此前曾呼吁金融業(yè)給予船舶企業(yè)發(fā)展以大力支持。包括繼續(xù)加大對骨干船企的支持力度，以金融手段促進船舶產品結構調整，支持海工裝備制造業(yè)等新興產業(yè)發(fā)展。

　　李東表示，金融機構應堅持“區(qū)別對待，有保有壓”的原則，加大船舶出口買方信貸資金投放及保函發(fā)放力度，幫助骨干船企穩(wěn)定現有出口船舶訂單和積極爭取新船訂單，結合產業(yè)結構調整的需要，有效控制和壓縮對落后產能的信貸投放。金融機構要對船企發(fā)展綠色節(jié)能型船舶和高技術船舶給予更多的金融支持，加大對重大海工裝備項目的融資力度，促進我國海工裝備市場份額的快速提高。

　　軍船資產證券化

　　對于船舶工業(yè)2015年的前景，分析人士認為，行業(yè)整體將較為平穩(wěn)，2015年造船行業(yè)機會主要來自軍船資產證券化和整體上市。

　　2014年這一年之中，“南北船”的軍工資產注入成為資本市場關注的熱點。廣船國際繼去年上半年完成收購龍穴造船后，2014年11月份又啟動收購中船集團核心軍工資產黃埔文沖的100%股權。中國重工則緊鑼密鼓地推進科研院所改制及資產注入工作。2014年9月，中船重工出臺《關于全面深化改革的若干意見》，明確提出加快科研院所和軍工資產進一步證券化，適時注入上市公司。2014年10月，中國重工公告將采取“新設”方式組建4家控股公司，對旗下16家科技產業(yè)公司進行重組整合。預計2015年“南北船”資本運作將取得進一步進展。

　　中信建投分析師高曉春認為，目前是軍船資產證券化的最佳時機，廣船國際收購軍船資產才剛剛開始，南北船集團軍船資產證券化都還有很大的空間。中船集團三大上市平臺中，廣船國際將是中船集團軍民船總裝的大平臺，中國船舶很可能重回動力裝備板塊，*ST鋼構則作為生產性服務業(yè)的平臺。

　　在行業(yè)長期低迷的情況下，船企向海工、郵輪及LNG船的跨界升級也成為未來的重要趨勢。

　　海工業(yè)務收入增長成為中國船舶、上海佳豪等多家企業(yè)2014年業(yè)績增長的原因。不過，隨著國際油價近期大幅下跌，2015年海工市場的風險加大，專家預計2015年全球海工裝備訂單繼續(xù)下降。

　　上海佳豪2014年通過收購沃金天然氣100%和捷能運輸80%的股權，涉足船用LNG產業(yè)，形成了能源分銷、船舶海工和LNG動力內河船三大產業(yè)布局，并依托該三大平臺助力打通天然氣、船舶海工產業(yè)鏈，公司業(yè)績也實現了大幅增長。

　　中船工業(yè)集團去年11月分別與世界最大造船廠意大利芬坎蒂尼船廠及世界最大的郵輪運營公司美國嘉年華集團簽署了豪華郵輪建造項目的合作備忘錄，意在打造包括豪華郵輪建造及母港建設在內的產業(yè)鏈。

　　舜天船舶:充足訂單有助應對行業(yè)不景氣

　　舜天船舶 002608

　　研究機構：愛建證券 分析師：張欣 撰寫日期：2011-08-30

　　江蘇省省屬最大的國有造船企業(yè) 公司致力于遠洋支線機動船舶建造業(yè)務和非機動船舶建造業(yè)務。公司集裝箱船產品從700TEU 船型擴展到900TEU、1，000TEU、1，350TEU 等多種船型；多用途船產品從5，650DWT 船型，擴展到12，000DWT、25，000DWT 等船型；2010年推出82，000DWT 新型散貨船產品；進入海洋工程裝備領域，2009年交付兩艘海洋工程輔助平臺；

　　公司的實際控制人是江蘇省國資委 舜天集團直接或間接控制公司70%的股份，是公司的控股股東。國信集團持有舜天集團100%的股權，是公司的間接控股股東。國信集團是江蘇省政府授權的國有資產投資主體和經營主體，所以公司的實際控制人是江蘇省國資委；

　　全球金融危機對我國船舶工業(yè)滯后效應已經開始顯現 今年上半年，全國造船完工量同比增長4.4%；而新承接船舶訂單同比下降9.2%；截至6月底，手持船舶訂單量同比下降1.4%，比2010年底下降7.2%。中船協預計，下半年國際船舶市場活躍程度可能低于上半年。由于造船完工量已連續(xù)6個月超過同期新接訂單量，企業(yè)手持船舶訂單量繼續(xù)下落，將使部分企業(yè)2013年后陷入開工不足的困境。當前，新船價格處于低位，而人民幣升值，船東融資難問題加劇，原材料漲價，勞動力成本上升，國際造船新標準和規(guī)范的實施等諸多因素的影響，造船成本大幅增大。

　　2013年前公司訂單充裕 公司機動船手持訂單為34艘，總噸位為93萬載重噸，合同總金額約為54億元；非機動船手持訂單42艘，總噸位為6萬噸，合同總金額約為6億元。公司手持機動船訂單主要以傳統的散貨船和集裝箱船為主，在手海工訂單的附加值一般，大體上訂單的交船期在2011年至2013年之間。公司非機動船建造周期為4~6月，機動船建造周期為14~18月，預計2011年和2012年公司將分別完工15萬載重噸和28萬載重噸左右(按集裝箱船口徑)；充裕的在手訂單有助于公司應對又一個行業(yè)低潮期；

　　擴大產能，提升生產能力 公司募集資金擬投資項目為船體生產線技術改造項目、船臺改造項目和造船設施綜合改造項目，將于2012年初建成投產。項目將提升公司生產效率和擴大船型承接范圍，公司集裝箱船產品范圍將拓展至3，000箱，散貨船或特種多用途船產品范圍將拓展至7萬噸左右。通過提升生產效率，公司年產能將自目前的9萬載重噸擴大到33萬載重噸左右。

　　投資建議 我們預計公司2011年至13年每股收益分別為1.71元、1.94元和2.11元，分別對應21.3倍、18.8倍和17.3倍PE；參照廣船國際的15.2倍的估值水平，我們認為短期公司估值并不便宜，而且考慮到近期行業(yè)接新單情況較為不理想，公司所處造船業(yè)細分市場產能過剩；另外，2012年宏觀經濟面也較預計的更不樂觀，我們認為造船行業(yè)復蘇進度也會慢于預期，綜合來看，現階段我們給予公司"中性"評級。

　　風險提示: 宏觀經濟波動對于行業(yè)需求的恢復帶來影響；新增訂單數量低于市場的預期；匯率大幅波動帶來的風險。