根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的最新消息，12日上午，中美雙方就盡快恢復(fù)和結(jié)束《信息技術(shù)協(xié)定》(簡稱“ITA”)擴(kuò)大產(chǎn)品范圍談判達(dá)成雙邊共識(shí)。專家認(rèn)為，擴(kuò)圍是全球電子產(chǎn)品發(fā)展的必然趨勢。

　　ITA擴(kuò)圍是必然趨勢

　　據(jù)商務(wù)部發(fā)布的最新消息，中美雙方將與其他參加方共同努力，爭取盡快結(jié)束整個(gè)擴(kuò)圍談判。

　　《信息技術(shù)協(xié)定》是指通過削減信息技術(shù)產(chǎn)品關(guān)稅，在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)信息技術(shù)產(chǎn)品貿(mào)易自由化，最大限度地?cái)U(kuò)大全球范圍內(nèi)信息技術(shù)產(chǎn)品市場并降低成本，從而促進(jìn)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展的一個(gè)諸邊協(xié)議。

　　目前，全世界參加《信息技術(shù)協(xié)定》的國家已有74個(gè)，信息技術(shù)產(chǎn)品貿(mào)易額已近6000億美元，已占全球信息技術(shù)產(chǎn)品貿(mào)易總額的97%。

　　此外，俄羅斯、巴西等新加入WTO的國家也在申請(qǐng)加入ITA組織，因此信息技術(shù)產(chǎn)品全球貿(mào)易額將會(huì)更高。

　　據(jù)外電報(bào)道，新版ITA協(xié)議將涵蓋約1萬億美元的信息技術(shù)產(chǎn)品交易，超過200種關(guān)稅細(xì)目適用的關(guān)稅將降至零，涵蓋醫(yī)療設(shè)備、GPS設(shè)備、視頻游戲機(jī)、電腦軟件和新一代半導(dǎo)體等商品。其中，部分新規(guī)將立即生效。

　　對(duì)此，獨(dú)立電信分析師付亮認(rèn)為，“不論擴(kuò)圍未來走向如何，ITA框架下的降稅模式，都將逐漸擴(kuò)展到所有電子產(chǎn)品上，ITA擴(kuò)圍是全球電子產(chǎn)品發(fā)展的必然趨勢。 ”

　　本土手機(jī)出口將更具優(yōu)勢

　　專家認(rèn)為，我國是《世界貿(mào)易組織》和《信息技術(shù)協(xié)定》的主要成員國，是全球電子信息產(chǎn)品第一生產(chǎn)和進(jìn)出口大國，《信息技術(shù)協(xié)定》擴(kuò)大實(shí)行零關(guān)稅產(chǎn)品范圍，必將對(duì)我國信息產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)發(fā)展產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。

　　付亮稱，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，中國不可能成為“信息孤島”。ITA擴(kuò)大產(chǎn)品范圍可以發(fā)揮我國信息產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢，例如我國的手機(jī)制造業(yè)在國際市場就很有優(yōu)勢。

　　中興通訊執(zhí)行副總裁、終端事業(yè)部CEO曾學(xué)忠曾表示：“中興手機(jī)終端在全球各大洲均設(shè)有多個(gè)生產(chǎn)基地，也在美國、加拿大、德國和韓國等都設(shè)立了研發(fā)中心，這是因?yàn)橹信d最終的目標(biāo)是成為全球消費(fèi)電子領(lǐng)導(dǎo)品牌。”

　　中興美國公司的人士稱，今后中興在美國新上市的智能手機(jī)產(chǎn)品，都會(huì)有中興通訊的品牌，未來中興在美國整體手機(jī)市場的份額達(dá)到第三位。

　　國產(chǎn)手機(jī)概念股解析

　　中興通訊:手機(jī)品牌認(rèn)知度較弱,但下行風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有限

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員：王進(jìn)琎日期：2014-11-12

　　瑞銀EvidenceLab調(diào)查結(jié)果顯示中興在消費(fèi)者心中的品牌形象較弱。

　　我們采用瑞銀EvidenceLab進(jìn)行了一項(xiàng)覆蓋面較廣的智能手機(jī)調(diào)查,參與此次調(diào)查的消費(fèi)者有4000人。EvidenceLab為瑞銀提供嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊皇盅芯啃畔碓础Ｔ谌蚋鞔笃放浦?中興通訊的用戶保有率最低,只有11%,相比之下,蘋果為84%、三星為55%、小米為30%、華為為26%、酷派為24%。使用中興設(shè)備的受訪者中,只有28%會(huì)向他人推薦中興。

　　手機(jī)定價(jià)看來是中興唯一的差異點(diǎn)。

　　從消費(fèi)者對(duì)各品牌認(rèn)知來看,中興的得分較低,鮮有消費(fèi)者將其定位為期望獲得的(9%)、獨(dú)特的(10%)、質(zhì)量好(16%)的,并且中興品牌的忠誠度較低(9%)。中興得分較高的唯一一項(xiàng)是性價(jià)比:63%,相比之下華為為70%,酷派為68%。因此,我們預(yù)計(jì)中興將保持在低端智能手機(jī)市場的相對(duì)競爭力,但恐難以擠進(jìn)更高端市場。

　　我們下調(diào)手機(jī)出貨量及收入預(yù)測。

　　在中興通訊2014和2015年手機(jī)出貨量及收入預(yù)測上,我們較為保守,并進(jìn)一步下調(diào)2016-18年預(yù)測以反映上述調(diào)查結(jié)果。由此我們略下調(diào)2014年和2016年EPS預(yù)測1%和6%。我們認(rèn)為手機(jī)業(yè)務(wù)的疲軟表現(xiàn)可能會(huì)在中長期給公司帶來下行風(fēng)險(xiǎn),而2014和2015年中興會(huì)自中國4G網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模建設(shè)中獲益,這將是一個(gè)關(guān)鍵的收入及凈利潤增長驅(qū)動(dòng)因素。

　　估值:維持“買入”。

　　我們認(rèn)為中興通訊的股價(jià)將反映其受益于中國4G網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張的有利前景,我們維持21元人民幣的目標(biāo)價(jià)(WACC10.2%)。

　　碩貝德三季報(bào)點(diǎn)評(píng):深耕NFC,指紋識(shí)別與攝像模組將放量

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券股份有限公司研究員：劉陽日期：2014-10-29

　　事件:

　　2014年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.93億元,同比增長82.43%;歸屬于母公司所有者的凈利潤4377.7萬元,同比增長109.07%;歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)5.69億元,同比增長11.4%;基本每股收益0.20元。

　　點(diǎn)評(píng):

　　1、營收凈利繼續(xù)保持高增長。公司營業(yè)收入同比大幅增長主要緣于公司不斷提升技術(shù)水平,推動(dòng)產(chǎn)品更新?lián)Q代,根據(jù)市場變化適時(shí)推出LDS天線并在今年開始放量,在智能手機(jī)天線市場競爭激烈的條件下,仍然保持了天線銷售量和銷售收入的增長。同時(shí),公司以收購科陽光電和凱爾光電的方式快速切入芯片封裝和攝像模組行業(yè),新產(chǎn)品的小批量供貨也對(duì)收入增長有一定貢獻(xiàn)。

　　報(bào)告期內(nèi)毛利率為23.44%,同比上升0.72個(gè)百分點(diǎn),經(jīng)歷2013年的低谷后毛利率企穩(wěn)并有小幅上升的勢頭。由于智能手機(jī)市場趨于飽和、天線市場競爭激烈,導(dǎo)致公司天線產(chǎn)品價(jià)格從2011-2013年不斷下滑,目前來看天線價(jià)格和市場競爭基本保持穩(wěn)定,未來隨著機(jī)殼自制產(chǎn)能的提升,毛利率仍將進(jìn)一步回升。

　　2、深度布局NFC領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)了新型LDS天線的量產(chǎn),還獲得了關(guān)于“一種具有金屬外殼的通訊設(shè)備的天線”的專利,有助于應(yīng)對(duì)手機(jī)金屬機(jī)殼發(fā)展趨勢中對(duì)天線產(chǎn)品的特殊需求。蘋果公司推出的新機(jī)iPhone6/6plus配置了基于NFC通信的ApplePay支付功能組件,未來NFC市場的啟動(dòng)已經(jīng)處于爆發(fā)的前夜,在此背景下,公司在NFC天線產(chǎn)品基礎(chǔ)上,進(jìn)一步開發(fā)了NFC天線模組、NFC模塊等產(chǎn)品,有利于公司在NFC領(lǐng)域的深度布局,看好公司在該領(lǐng)域的發(fā)展。

　　3、深耕指紋識(shí)別芯片封裝。在指紋識(shí)別芯片封裝領(lǐng)域,公司已經(jīng)與幾家行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先廠商建立了供貨關(guān)系。控股子公司蘇州科陽光電在指紋識(shí)別芯片封裝領(lǐng)域獲得多項(xiàng)專利,如“新型封裝結(jié)構(gòu)的半導(dǎo)體器件”、“抗應(yīng)力圖像傳感器件”、“高可靠性光傳感模塊的封裝結(jié)構(gòu)”、“光傳感器件”、“晶圓級(jí)圖像傳感模塊的封裝結(jié)構(gòu)”、“半導(dǎo)體器件晶圓級(jí)封裝結(jié)構(gòu)”、“晶圓級(jí)芯片封裝結(jié)構(gòu)”、“圖像傳感器件”。指紋識(shí)別市場已經(jīng)處于啟動(dòng)階段,智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、智能家居等新型領(lǐng)域的需求會(huì)不斷釋放,未來市場空間巨大,指紋識(shí)別產(chǎn)品有望在2015年大批量出貨。

　　4、攝像模組將成新的業(yè)績貢獻(xiàn)點(diǎn)。公司收購的昆山凱爾光電已小批量向客戶供貨手機(jī)攝像頭模組,同時(shí),公司通過投資新設(shè)立惠州凱爾光電加碼攝像模組的產(chǎn)能擴(kuò)張和研發(fā)投入,我們認(rèn)為,攝像模組產(chǎn)品最快2015年將較大規(guī)模貢獻(xiàn)業(yè)績。

　　5、盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)。考慮到NFC市場將較此前延期啟動(dòng)以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化,我們對(duì)此前的盈利預(yù)測進(jìn)行調(diào)整,預(yù)計(jì)2014-2016年凈利潤增速分別為91%、65%和62%,EPS分別為0.32、0.53和0.87元,上一交易日收盤股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為62、37和23倍;盡管公司相對(duì)估值稍高,但是不排除超預(yù)期的可能,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示:1)機(jī)殼自制生產(chǎn)能力不達(dá)預(yù)期,2)NFC天線市場需求無顯著增長,3)指紋識(shí)別和攝像模組出貨量低于預(yù)期?！?/p>

　　    晶方科技(603005,股吧):擴(kuò)充12英寸產(chǎn)線致研發(fā)費(fèi)用較高

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：陳平,董瑞斌日期：2014-10-29

　　事件:

　　公司發(fā)布2014年三季報(bào)。前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.19億元,同比增長28.18%,凈利潤13557萬元,同比增長19.95%。第三季度營收1.47億元,同比增長14.86%,環(huán)比增長8.21%。第三季度凈利潤4927萬元,同比增長21.38%,環(huán)比增長10.97%。前三季度毛利率55.35%,凈利率為32.35%,凈利率同比下降2.22個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升0.57個(gè)百分點(diǎn)。前三季度管理費(fèi)用率為22.07%,同比上升8.53個(gè)百分點(diǎn)。

　　點(diǎn)評(píng):

　　營收增長略低于預(yù)期,估計(jì)是受原有客戶訂單減少影響:公司第三季度營收同比增長14.86%,由于第二季度起新客戶OV的訂單開始增加,消化了公司新擴(kuò)的12英寸產(chǎn)能。之前公司公告可知下半年來自O(shè)V的新增訂單額將有6800萬,由此可估算出之前的主要客戶格科微的訂單額下滑幅度較大,可能達(dá)40%以上,下滑幅度略超預(yù)期。我們認(rèn)為從中長期來看,由于OV消耗的wafer數(shù)是格科微的2倍以上,所以其轉(zhuǎn)單給晶方的空間很可觀,加上OV近期采取的“殺回低像素市場”的策略,其CSP封裝需求明顯增加,不用擔(dān)心短期格科微訂單額的波動(dòng)。

　　產(chǎn)能擴(kuò)充期間爬坡成本較高,管理費(fèi)用率上升。由于公司今年以來12英寸產(chǎn)線逐步投產(chǎn),由于過去沒有12英寸產(chǎn)線量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn),所以試產(chǎn)費(fèi)用較高,導(dǎo)致前三季度管理費(fèi)用率同比上升8.53個(gè)百分點(diǎn),這也是凈利率同比下滑2.2個(gè)百分點(diǎn)的主要原因。隨著12英寸產(chǎn)線逐步成熟并且產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大,預(yù)計(jì)管理費(fèi)用率將逐步回到正常水平。

　　OV轉(zhuǎn)單,跨入500萬、800萬高像素CIS封測市場,以及受益于指紋識(shí)別市場爆發(fā),公司成長邏輯明確。OV今年開始大規(guī)模地在武漢新芯和上海華力的12英寸產(chǎn)線上投片,并有部分CSP封裝訂單轉(zhuǎn)給了晶方,產(chǎn)業(yè)鏈向大陸轉(zhuǎn)移的趨勢明顯,公司將繼續(xù)受益于這一趨勢;公司的12英寸產(chǎn)線在全球率先量產(chǎn),有利于幫助公司將業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展到500萬、800萬CIS的CSP封測市場;公司已經(jīng)進(jìn)入了位列全球一流地位的A客戶智能手機(jī)和平板電腦的指紋識(shí)別供應(yīng)鏈,另一方面指紋識(shí)別在國內(nèi)智能手機(jī)市場的滲透也在加快,公司將受益于指紋識(shí)別市場的爆發(fā)。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測14/15/16年凈利潤分別為2.02/3.21/4.40億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.90/1.42/1.94元,分別同比增長31.7%/58.7%/36.8%?？春肙V的產(chǎn)業(yè)鏈向大陸轉(zhuǎn)移,CSP封測向500萬、800萬等高像素CIS領(lǐng)域滲透,而且公司12英寸產(chǎn)線進(jìn)度領(lǐng)先于對(duì)手。鑒于行業(yè)趨勢向好,且公司收購的智瑞達(dá)資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良,可能成為公司又一個(gè)業(yè)績增長點(diǎn),給予15年40倍PE,目標(biāo)價(jià)56.80元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、公司中高像素CIS封裝成本下降慢于預(yù)期導(dǎo)致市場萎縮;2、12英寸產(chǎn)線良率提升慢于預(yù)期。

　　順絡(luò)電子2014年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):智能硬件送水人,布局明年正當(dāng)時(shí)

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：毛平,牟卿日期：2014-10-30

　　業(yè)績符合預(yù)期,維持增持評(píng)級(jí)。收入8.8億元,同比增長17%(單季14%);利潤1.6億,增長43%(單季27%),這是在承擔(dān)約0.2億股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用前提下完成的,實(shí)屬不易;毛利率36.4%,同比提高3.2pcts;經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長40%,與利潤增長同步?？紤]到4Q144G終端出貨量整體低于預(yù)期,略下調(diào)2014年EPS至0.60元(此前0.64元),維持2015-16年0.94/1.30元預(yù)測,維持目標(biāo)價(jià)26.6元(對(duì)應(yīng)2015年28倍)和增持評(píng)級(jí),我們看好公司2015年經(jīng)營表現(xiàn)。

　　我們預(yù)計(jì)2015年利潤同比增長有望超50%:1)NFC天線已啟動(dòng),PDS天線2Q15有望在聯(lián)想、華為、三星上量;2)特種裝備產(chǎn)品線有望在2年內(nèi)從1類擴(kuò)展成5類,預(yù)計(jì)2014/15年收入0.3/1.0億元,凈利率不低于50%;3)高毛利0201小尺寸電感占比提升,聯(lián)發(fā)科和展訊4G芯片到位后,我們預(yù)計(jì)2Q15年4G終端真正上量。順絡(luò)2014年逐季業(yè)績都能印證產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升可抵消手機(jī)出貨量增速放緩的影響。

　　公司不是“被動(dòng)”的元器件供應(yīng)商,而是有遠(yuǎn)見的智能硬件送水人。市場一直將順絡(luò)視為傳統(tǒng)的元器件廠商,我們認(rèn)為與其說是行業(yè)趨勢給順絡(luò)帶來成長機(jī)遇,不如說是順絡(luò)每次都是先于機(jī)遇完成了布局。智能和互聯(lián)是智能硬件的兩大特征:1)公司已具有4G/WiFi/藍(lán)牙/NFC/無線充電等主流無線通信方式的完整產(chǎn)品線;2)入股德杰美格斯,切入智能家居,掌握了模式識(shí)別、人際交互、家庭云等核心技術(shù)。

　　風(fēng)險(xiǎn):4G終端出貨緩慢,新品導(dǎo)入進(jìn)度低于預(yù)期。

　　東晶電子年報(bào)點(diǎn)評(píng):藍(lán)寶石需求持續(xù)擴(kuò)張,新項(xiàng)目投產(chǎn)帶來業(yè)績拐點(diǎn)

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券有限責(zé)任公司研究員：丁思德日期：2014-04-14

　　事件:

　　2013年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元,同比下降14.53%;營業(yè)利潤虧損5974.0萬元,上年為638.8萬元;歸屬于母公司所有者的凈利潤3189.6萬元,同比增長178.8%;歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)5.8億元,同比增長5.8%;基本每股收益0.17元。利潤不分配。

　　點(diǎn)評(píng):

　　1、并購收益會(huì)計(jì)處理助公司扭虧。盡管公司凈利潤同比大幅增長,但營業(yè)利潤卻虧損5974萬元。主要原因在于政府補(bǔ)助和并購收益等營業(yè)外收入錄得8836萬元,其中公司在2013年收購銳康晶體(成都)有限公司的并購收益一項(xiàng)即為公司貢獻(xiàn)6864.9萬元的營業(yè)外收入,從而彌補(bǔ)了經(jīng)營性虧損。

　　2、中低端石英晶體產(chǎn)品競爭激烈致收入和毛利率雙降。公司2013年毛利率水平為4.6%,較上一年的14.8%大幅下降10.2個(gè)百分點(diǎn)。公司營業(yè)收入和毛利率雙雙下降,一是因?yàn)橹械投耸⒕w市場競爭程度激烈導(dǎo)致訂單和銷售量減少、價(jià)格下跌,而成本的下降幅度卻低于收入的降幅。報(bào)告期內(nèi),占總營業(yè)收入89%的晶體諧振器銷售額下降22.5%,而成本總額僅下降了15.3%。由此可知,公司主要產(chǎn)品石英晶體的競爭力、盈利能力都在下降,這也可以從公司上市以來利潤水平的變化反映出來,營業(yè)利潤在2010年達(dá)到最高水平2455.6萬元之后,2011年之后逐年下滑,2011-2013年分別為-645萬元、638.8萬元、-5974萬元。二是因?yàn)長ED藍(lán)寶石項(xiàng)目尚未量產(chǎn),在項(xiàng)目建設(shè)過程中產(chǎn)生的諸如固定成本較高、貸款利息費(fèi)用化和計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備等因素,影響了公司整體業(yè)績。

　　公司在收購銳康晶體(成都)有限公司(新設(shè)為東晶銳康)之后,以此為平臺(tái)與RAKONLIMITED形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,針對(duì)移動(dòng)通訊用智能無線器件業(yè)務(wù)在科研、技術(shù)、資金、管理、市場等方面進(jìn)行合作,未來可能進(jìn)一步提升生產(chǎn)工藝技術(shù)水平和產(chǎn)品競爭力。

　　3、藍(lán)寶石項(xiàng)目有望今年投產(chǎn),LED照明和智能手機(jī)驅(qū)動(dòng)藍(lán)寶石需求增長。原計(jì)劃在2013年底完成投資并全部投產(chǎn)的年產(chǎn)750萬片LED用藍(lán)寶石晶片項(xiàng)目(由子公司浙江東晶光電科技有限公司實(shí)施,簡稱東晶光電),由于東晶光電外購的23臺(tái)藍(lán)寶石長晶爐設(shè)備性能不穩(wěn)定,產(chǎn)晶質(zhì)量無法達(dá)到既定標(biāo)準(zhǔn),截至2013年12月31日,大部分上述設(shè)備在升級(jí)改造中。

　　LED照明技術(shù)目前已經(jīng)是照明行業(yè)的主流趨勢,LED燈對(duì)傳統(tǒng)白熾燈的逐步替代將對(duì)藍(lán)寶石形成較大的需求拉動(dòng)。另外,據(jù)媒體報(bào)道,蘋果公司iPhone6攝像頭鏡片和手機(jī)屏幕未來可能使用藍(lán)寶石材料,該公司獲得的“藍(lán)寶石玻璃防油污涂層專利”也可能應(yīng)用到其移動(dòng)設(shè)備上;此外,小米公司智能手機(jī)新產(chǎn)品未來也可能采用藍(lán)寶石屏幕。未來隨著蘋果、小米等國內(nèi)外主流智能手機(jī)公司技術(shù)和工藝的演進(jìn),其他智能手機(jī)廠商也可能會(huì)采用類似的技術(shù),最終推動(dòng)市場對(duì)藍(lán)寶石的需求增加。LED照明和智能手機(jī)對(duì)藍(lán)寶石市場形成的需求空間仍在不斷擴(kuò)張,隨著公司藍(lán)寶石項(xiàng)目逐步投產(chǎn),藍(lán)寶石產(chǎn)品將成為公司未來業(yè)績新的增長點(diǎn)。

　　4、盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)?？紤]到公司石英晶體產(chǎn)品市場競爭力未來將提升、LED藍(lán)寶石項(xiàng)目的逐步投產(chǎn),預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤增速分別為-61.6%、232.9%和141.0%,EPS分別為0.06、0.22和0.52元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為213、64和26倍;雖然目前公司相對(duì)估值較高,但看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展,對(duì)公司暫不給予評(píng)級(jí)。

　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示:1)藍(lán)寶石項(xiàng)目因設(shè)備和工藝等導(dǎo)致不能順利投產(chǎn);2)石英晶體市場競爭加劇。

　　科大訊飛(002230,股吧):政策利好助語音龍頭再上臺(tái)階

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司研究員：馬軍日期：2014-11-12

　　事項(xiàng)

　　11月5日,安徽省政府發(fā)布《安徽省智能語音產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2014-2017)》,提出2017年發(fā)展目標(biāo):語音互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品用戶達(dá)到10億、科大訊飛公司主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到100億元、語音技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到1000億元,著力打造以科大訊飛公司為龍頭的語音產(chǎn)業(yè)。

　　主要觀點(diǎn)

　　1.政府量身定制規(guī)劃助公司業(yè)務(wù)再上臺(tái)階

　　本次規(guī)劃為公司量身定制,彰顯政府對(duì)于地方龍頭的扶持,主要規(guī)劃了語音在汽車、家電、手機(jī)、行業(yè)應(yīng)用、教育文化產(chǎn)業(yè)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、玩具、信息安全等方面的應(yīng)用,這些應(yīng)用本已需求比較明顯,加以政策推動(dòng),有望快速釋放。此次規(guī)劃完全圍繞公司布局,顯示了地方政府將語音龍頭企業(yè)做大、做強(qiáng)的決心,以2017年科大訊飛收入目標(biāo)100億計(jì)算,2014-1017收入CAGR達(dá)66%,本次規(guī)劃在重點(diǎn)應(yīng)用任務(wù)方面,也提了出了具體的方案與目標(biāo),未來在政策與需求的雙重驅(qū)動(dòng)下公司業(yè)務(wù)有望再上臺(tái)階。

　　2.技術(shù)壁壘成就優(yōu)秀公司,語音入口價(jià)值日漸顯現(xiàn)

　　公司作為語音技術(shù)領(lǐng)域龍頭,中文語音技術(shù)市場70%以上市場份額,研發(fā)支出占營收持續(xù)增長近30%,擁有語音核心技術(shù)與通用軟件產(chǎn)品,Q3營業(yè)收入與歸屬于母公司凈利潤增速均過40%,其中語音教學(xué)與測評(píng)、教育等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速增長,全年預(yù)計(jì)業(yè)績同比增長30%-60%。隨著公司軟、硬件一體車載、智能家居等設(shè)備的發(fā)布,在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,作為交互的重要方式之一,語音入口的價(jià)值將逐漸顯現(xiàn)。

　　3.“頂天立地”發(fā)展策略,內(nèi)生+外延拓展市場

　　公司將繼續(xù)堅(jiān)持“頂天立地”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,除內(nèi)生式的增長產(chǎn)品外,最近公司計(jì)劃以2億現(xiàn)金,收購上海瑞元100%股權(quán),開拓基于自主研發(fā)的信令分析軟硬件產(chǎn)品和服務(wù),幫助移動(dòng)運(yùn)營商提升移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶業(yè)務(wù)體驗(yàn),提供大數(shù)據(jù)分析支撐。我們從草根調(diào)研情況來看,運(yùn)營商正將基于信令的大數(shù)據(jù)分析作為明年重要的支撐系統(tǒng)來建設(shè),公司有望迎來新的機(jī)遇。

　　綜上所述,我們認(rèn)為未來隨著政策支持與需求的釋放,公司有望實(shí)現(xiàn)新的市場突破,繼續(xù)保持高增長,而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口價(jià)值將實(shí)現(xiàn)估值提升,預(yù)計(jì)2014-2016年EPS為0.53元、0.79元和1.18元,對(duì)應(yīng)PE56倍、37倍和25倍,首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1.語音項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期。