近期以低估值大盤股上漲為代表的風(fēng)格轉(zhuǎn)換進(jìn)行的如火如荼，埋伏在估值洼地中等待利好契機(jī)出現(xiàn)，成為很多資金的操作思路。在這一背景下，有分析人士建議投資者關(guān)注航空板塊。一方面，航空股普遍市凈率極低，屬于典型的洼地品種；另一方面，油價(jià)下跌、人民幣強(qiáng)勢(shì)、滬港通落地等利好信息相繼出現(xiàn)，航空股上漲契機(jī)逐漸增多。

　　行業(yè)淡季股價(jià)逆襲

　　客觀地說(shuō)，四季度并非航空股的行業(yè)旺季，這使得航空板塊在目前階段走強(qiáng)欠缺基本面的支撐。興業(yè)證券分析師指出，每年的四季度和第二年的一季度是航空業(yè)傳統(tǒng)淡季。隨著三季度和國(guó)慶旺季結(jié)束，航空景氣環(huán)比季節(jié)性下滑，票價(jià)和客公里收益環(huán)比下滑。但是，在行業(yè)淡季的背景下，航空股今年四季度的表現(xiàn)卻可圈可點(diǎn)。

　　據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，申萬(wàn)航空運(yùn)輸板塊10月以來(lái)的累計(jì)漲幅(總市值加權(quán)平均)高達(dá)26.20%，而全部A股的同期漲幅則僅為2.97%。也就是說(shuō)，航空板塊四季度以來(lái)實(shí)現(xiàn)了相對(duì)市場(chǎng)整體水平23%的超額收益。從具體個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，航空板塊內(nèi)部主要包括四大航空公司，分別是東方航空、海南航空、南方航空和中國(guó)國(guó)航，上述四只個(gè)股四季度以來(lái)均取得了較好的市場(chǎng)表現(xiàn)。其中，東方航空區(qū)間漲幅最高，達(dá)到了43.79%；海南航空和南方航空的區(qū)間漲幅也都超過(guò)了20%，具體分別為23.41%和22.48%；中國(guó)國(guó)航是其中漲幅最低的，但該股四季度以來(lái)的累計(jì)漲幅也達(dá)到了18.30%?？梢钥闯觯M(jìn)入四季度后，盡管行業(yè)運(yùn)行進(jìn)入到淡季階段，但相關(guān)航空股的股價(jià)運(yùn)行卻迎來(lái)了一個(gè)顯著的旺季。

　　分析人士指出，航空股的上漲與近期市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換密切相關(guān)。實(shí)際上，從10月底開(kāi)始，A股市場(chǎng)以低估值大盤藍(lán)籌股為代表的風(fēng)格轉(zhuǎn)換正式啟動(dòng)，典型標(biāo)志就是滬深300指數(shù)出現(xiàn)快速拉升。在此背景下，凡是股本規(guī)模較大且估值不高的大盤股，基本都獲得了資金的持續(xù)關(guān)注。航空股顯然是低估值藍(lán)籌股的代表。統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前四大航空股的市凈率，除東方航空超過(guò)了2倍外，其余都在1倍附近徘徊。

　　不過(guò)，伴隨股價(jià)持續(xù)上漲，投資者對(duì)航空股的分歧也有所加大，即在行業(yè)景氣度季節(jié)性走低的情況下，該板塊后市還能否繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)格局呢？

　　三因素支撐強(qiáng)勢(shì)格局

　　對(duì)于上述疑問(wèn)，有分析人士認(rèn)為，從航空股歷年走勢(shì)看，其往往存在逆行業(yè)景氣度而動(dòng)的特點(diǎn)。比如，中國(guó)國(guó)航在近三年的四季度股價(jià)就都表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。因此，行業(yè)淡季并不會(huì)成為制約航空股階段行情的主要因素，只要相關(guān)利多因素足夠強(qiáng)勁，航空板塊完全可能在今年四季度重演“淡季行情”。而就短期來(lái)看，以下三個(gè)因素有望對(duì)航空板塊后期走勢(shì)提供有力支撐。

　　首先，人民幣強(qiáng)勢(shì)帶來(lái)匯兌收益。人民幣匯率變動(dòng)，對(duì)存在大量外幣債務(wù)的航空公司的業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)存在重要影響。中債資信此前報(bào)告指出，國(guó)內(nèi)航空公司因?yàn)楸池?fù)大量美元負(fù)債，財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)人民幣兌美元匯率和美元利息敏感度很高，特別是三大航美元負(fù)債占全部債務(wù)的比重超過(guò)70%，人民幣貶值將帶來(lái)大量的匯兌損失。2014年上半年，人民幣兌美元的貶值令全行業(yè)實(shí)現(xiàn)匯兌損益達(dá)-27億元，成為拖累行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的重要因素之一。但是，目前人民幣兌美元匯率出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，人民幣有望重拾升值趨勢(shì)，下半年航空業(yè)業(yè)績(jī)或?qū)⒏纳?。從具體個(gè)股看，人民幣升值1%對(duì)航空公司利潤(rùn)影響主要為：中國(guó)國(guó)航提升7.72億元利潤(rùn)，南方航空提升7.87億元利潤(rùn)，東方航空提升5.83億元利潤(rùn)。

　　其次，油價(jià)下跌引發(fā)業(yè)績(jī)彈性。國(guó)金證券研究報(bào)告指出，假設(shè)今年剩余時(shí)間油價(jià)保持在每桶85美元左右，而明年平均油價(jià)為每桶90美元，則今年四季度油價(jià)將同比下降23%，明年全年將同比下降10%。如果不考慮燃油附加費(fèi)和國(guó)內(nèi)航空煤油出廠價(jià)調(diào)整時(shí)滯的話，今年四季度和明年全年油價(jià)下降將帶動(dòng)航空公司成本分別下降2%和1%。后市如果經(jīng)濟(jì)面和油價(jià)配合，航空股業(yè)績(jī)有望恢復(fù)正增長(zhǎng)。就具體航空公司來(lái)說(shuō)，銀河證券表示，假設(shè)目前時(shí)點(diǎn)航油價(jià)格水平為2015年的均價(jià)水平，則2015年三大航空公司由于航油價(jià)格的下跌所帶來(lái)的實(shí)際成本減少額為：中國(guó)國(guó)航12.75億元、東方航空11.39億元、南方航空13.12億元。

　　最后，滬港通提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。滬港通即將啟動(dòng)，相關(guān)標(biāo)的股有望因?yàn)殛P(guān)注度增加、增量資金規(guī)模擴(kuò)大等因素保持強(qiáng)勢(shì)格局。從近期走勢(shì)看，投資者對(duì)滬港通相關(guān)標(biāo)的股的風(fēng)險(xiǎn)偏好始終保持在高位。這一背景無(wú)疑為航空板塊增加了一道支撐力量，因?yàn)橹袊?guó)國(guó)航、南方航空和東方航空等均為同時(shí)包含A股和H股的滬港通概念股。