2014年基金三季報已披露完畢，乘著股債雙牛的東風，今年三季度公募基金的整體業(yè)績令人眼前一亮，成為了近年來難得的一個“賺錢季”?；鸾?jīng)理們在三季度的調(diào)倉路徑是怎樣的？對四季度的行情又如何看待？下面我們來一探究竟。

　　大類資產(chǎn)配置：

　　三季度積極加倉，后市態(tài)度總體樂觀

　　偏股產(chǎn)品成為三季度基金盈利的主力，與盈利一起水漲船高的是倉位數(shù)據(jù)。從大類資產(chǎn)配置來看，702只主動偏股型基金的平均股票倉位為78.27%，較二季度大幅提高5.83%。其中，399只主動股票型基金平均股票倉位為87.35%，較二季度增加5.31%，明顯高于其近3年來的均值水平；303只混合型基金平均股票倉位為66.32%，較二季度增加7.26%，與其近3年來的平均值相當。

　　此外，股票倉位高于90%的主動偏股型基金數(shù)占主動偏股型基金總數(shù)比重，從二季度的15.87%大幅提升至三季度的31.48%。動態(tài)地看，668只公布了二、三季度報告的主動偏股型基金中，加倉的基金占比高達76.20%，減倉的基金占比僅23.80%。

　　由此我們可以看到，在強勁反彈的三季度，主動偏股型基金展開了積極的加倉策略，主動股票型基金的平均倉位已經(jīng)接近90%?；旌闲突鸬钠骄鶄}位看似不高，但如果在統(tǒng)計中剔除以打新策略為主的基金，以及養(yǎng)老策略、絕對收益策略等保守型基金，混合型基金的平均倉位也已達到75%左右的水平。

　　不過，加倉最終轉(zhuǎn)化為業(yè)績靠的卻是基礎市場。盡管三季度經(jīng)濟表現(xiàn)不佳，但國內(nèi)股市卻展開了一輪顯著上漲的行情。從7月下旬開始，上證指數(shù)走出單邊上漲行情，三季度累計上漲15.4%，是近幾年來表現(xiàn)最好的一個季度。與此同時，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同期也上漲9.69%，主題投資持續(xù)活躍。

　　對于后市，基金的態(tài)度總體上比較樂觀。多數(shù)基金認為，雖然當前國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，強刺激政策也不太可能推出，但在以經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級為大背景、投資者風險偏好逐步改善的前提下，這并不是影響現(xiàn)階段股市的主導因素，而穩(wěn)增長、轉(zhuǎn)型、改革將推動股市中長期向好。對于短期的市場走勢，許多基金認為快速上漲后確有調(diào)整風險，但考慮到向好的中長期趨勢與豐富的結(jié)構(gòu)性投資機會，當前的短期調(diào)整風險恰恰可以提供一個中長期布局的機會。

　　行業(yè)配置：

　　緊跟轉(zhuǎn)型改革主線，青睞成長型行業(yè)

　　從行業(yè)配置來看，主動偏股型基金三季度持有比重最大的行業(yè)是制造業(yè)(62.46%)，信息技術傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)(11.30%)以及金融業(yè)(4.59%)。其中，根據(jù)重倉股估測，制造業(yè)項下持有量較大的是醫(yī)藥制造業(yè)、食品飲料、汽車、電氣設備。在三季度，主動偏股型基金超配力度最大的是制造業(yè)、信息技術傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)，低配的是金融業(yè)、采礦業(yè)。

　　行業(yè)方面，國防軍工、農(nóng)業(yè)、交通運輸?shù)刃袠I(yè)漲幅靠前，銀行和石油石化表現(xiàn)較弱。在此背景下，與倉位上升同時發(fā)生的還有倉位的顯著調(diào)整。增持最多的是電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)(+0.79%)，而減持力度最大的是制造業(yè)(-2.30%)，其他行業(yè)的持有比重變化都不大?？梢?，基金仍是圍繞轉(zhuǎn)型與改革確定持倉，成長性行業(yè)依舊是其三季度的布局重點，而配置價值越來越受到基金認可的低估值藍籌股，卻沒有真正地得到更多給力的關注。

　　重倉股：

　　增持軍工、券商，減持醫(yī)藥生物

　　從重倉股來看，基金三季度前十位重倉股分布在食品飲料、汽車、醫(yī)藥生物、保險、計算機、房地產(chǎn)、家電七大行業(yè)。相比二季度，藍色光標、美的集團、青島海爾、三安光電、上海家化退出重倉股持有市值前二十名榜單，取而代之的是碧水源、歌爾聲學、國電南瑞、金螳螂、康得新。

　　動態(tài)地看，三季度，中國重工、中航飛機等軍工概念股，以及直接受益于滬港通的東吳證券、中信證券等券商股獲得了明顯的增持，而政策面較平靜的醫(yī)藥行業(yè)個股，如康美藥業(yè)、復星醫(yī)藥等被大量減持。其中，前十大增持股分布于公用事業(yè)、國防軍工、證券、建筑裝飾、農(nóng)林牧漁、電氣設備、房地產(chǎn)、電子、食品飲料九大行業(yè)；前十大減持股分布于化工、銀行、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、家電、計算機、電子八大行業(yè)。

　　創(chuàng)業(yè)板配置：

　　傳媒股減持明顯，更加重視風險

　　創(chuàng)業(yè)板是主動偏股型基金的配置重地。從持有創(chuàng)業(yè)板個股的情況來看，計算機、醫(yī)藥生物、傳媒仍是基金最為偏好的三大行業(yè)，其持有這三大行業(yè)的市值占持有創(chuàng)業(yè)板個股總市值比重分別達22.42%、20.36%、18.21%。相比二季度，基金在三季度對計算機行業(yè)的持有比重提升了3.49%，對醫(yī)藥股的持有比重基本穩(wěn)定，而對傳媒股的減持則比較明顯，持有比重下降了2.93%。三季度，減持力度最大的創(chuàng)業(yè)板個股藍色光標即屬于傳媒行業(yè)，增持最多的則是醫(yī)藥行業(yè)中高增長態(tài)勢明確的香雪制藥。

　　創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過持續(xù)大幅上漲后，基金在三季度對其投資風險已更加重視。從持有基金數(shù)量上看，今年一季度，最受追捧的創(chuàng)業(yè)板個股共有67只基金同時重倉；二季度，最受追捧的創(chuàng)業(yè)板個股有53只基金同時重倉；而到了三季度，最受追捧的創(chuàng)業(yè)板個股僅有41只基金同時重倉。此外，有不少于20只基金同時重倉的創(chuàng)業(yè)板個股，從二季度的18只下降至三季度的12只。相較此前對創(chuàng)業(yè)板個股的投資，基金表現(xiàn)得更加謹慎。

　　從對未來展望來看，有些基金表達了對創(chuàng)業(yè)板漲幅較大、估值過高、泡沫不小的擔憂。比如，大摩多因子就認為創(chuàng)業(yè)板已處高位，風險暴露較高，建議謹慎配置成長股。新華優(yōu)選分紅則認為，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小市值股票，在經(jīng)歷近兩年的大幅上漲后，已經(jīng)處于較大風險區(qū)域。