昨日滬深市場各主要指數(shù)悉數(shù)下跌，煤炭股卻逆勢走強，中信煤炭指數(shù)大漲2.37%，領先漲幅位居第二的國防軍工指數(shù)逾1個百分點。9月煤價小幅上漲給煤炭板塊帶來的短期提振是此次煤炭股的集體躁動的直接原因。而從深層次因素分析，近日“出爐”的煤炭進口關稅全面上調(diào)和《關于全面清理涉及煤炭原油天然氣收費基金有關問題的通知》給煤炭行業(yè)帶來中長期利好，動力煤進口價倒掛、煉焦煤價格優(yōu)勢大幅收窄等政策效果將帶來供需預期的雙向改善，從而支撐煤炭行業(yè)“脫困”，并令煤炭股投資價值自四季度起開始凸顯。

　　煤炭股逆勢領漲

　　昨日滬深主板雙雙回調(diào)，滬綜指和深成指單日分別下跌了0.36%和0.58%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指跌幅也達到了0.72%和0.38%，但中信煤炭指數(shù)卻一枝獨秀，成為昨日行業(yè)板塊中唯一一只漲幅超過2%的指數(shù)。

　　個股方面，除永泰能源小幅下跌0.40%外，其他正常交易的35只中信煤炭板塊成分股全部實現(xiàn)上漲，其中有14只股票漲幅超過3%，大同煤業(yè)更是錄得漲停。量能上，雖然昨日滬市和深市成交額均出現(xiàn)了萎縮，但不少煤炭股卻出現(xiàn)了放量上漲，如大同煤業(yè)、恒源煤電、潞安環(huán)能、開灤股份等個股成交額增幅均在25%以上。優(yōu)異的市場表現(xiàn)使得煤炭板塊成為昨日市場最大看點。

　　消息面上，財政部10月11日公布了《關于全面清理涉及煤炭原油天然氣收費基金有關問題的通知》以及《關于實施煤炭資源稅改革的通知》，要求自2014年12月1日起，在全國范圍統(tǒng)一將煤炭、原油、天然氣礦產(chǎn)資源補償費費率降為零，并停止征收煤炭、原油、天然氣價格調(diào)節(jié)基金，取消煤炭可持續(xù)發(fā)展基金（山西），原生礦產(chǎn)品生態(tài)補償費（青海），煤炭資源地方經(jīng)濟發(fā)展費（新疆維吾爾自治區(qū)）。此外，經(jīng)國務院批準，自10月15日起，取消無煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進口暫定稅率，分別恢復實施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國稅率。

　　中金公司認為，之前市場已經(jīng)普遍預計進口稅將會從0%上調(diào)至3%，但此次調(diào)整幅度上仍略高于預期；而且隨后神華等大型煤企紛紛提高煤價，令其他北方港口下水煤銷售的主力煤企也在醞釀提價，短線對煤價形成支撐。中信證券則認為，煤炭資源稅改革將帶來供給收縮，在市場流動性寬松、其他行業(yè)救市政策加碼的背景下，煤炭行業(yè)悲觀預期將大幅緩解，疊加煤價上漲預期兌現(xiàn)，板塊反彈指日可待。

　　四季度景氣向好

　　受限產(chǎn)限進口政策提振，9月煤炭市場下游采購積極性明顯增加，電廠補庫存帶動動力煤價企穩(wěn)回升。數(shù)據(jù)顯示，環(huán)渤海價格指數(shù)為482元/噸，較8月末上漲4元/噸；產(chǎn)地煉焦煤也呈現(xiàn)上漲跡象，柳林4號焦煤達到750元/噸，較8月底上漲10元/噸。

　　招商證券表示，隨著10月份枯水期到來，水電沖擊將會有所減弱；而各地限產(chǎn)效果逐步顯現(xiàn)，煤炭產(chǎn)量將會持續(xù)下滑；再加上上游煤企庫存的逐步消化，供需局面有所改善等利好，預計煤炭市場將會復蘇，動力煤價格也將穩(wěn)步上漲。

　　資源稅方面，中信證券按2013年上市公司報表數(shù)據(jù)推算，若從價稅率超過7%，上市公司噸煤凈利潤將出現(xiàn)普遍下降，而由于原有的政策性成本略低，無煙煤公司受影響程度更顯著。以山西省情況測算，按照目前價格假設（動力煤、焦煤、無煙煤原煤價格分別為每噸300元、600元、620元），取消可持續(xù)發(fā)展基金機框產(chǎn)資源補償費后，若動力煤/焦煤從價稅率定在6%-7%，無煙煤從價稅率定在4%-5%，則稅負水平基本與目前持平，稅改原則上不增加煤企負擔。

　　在廣發(fā)證券看來，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍顯疲弱，短期煤炭需求難有超預期表現(xiàn)，不過進口煤關稅出臺后，以及隨著各地限產(chǎn)政策的落實，今年四季度以及2015年供給端將進一步收縮，加上短期冬儲煤的日益臨近，供需面將持續(xù)改善。目前澳洲動力煤和煉焦煤進口煤優(yōu)勢約為17元/噸和54元/噸，但在考慮進口關稅后，則澳洲動力煤進口價格或?qū)⒌箳欤ㄝ^國內(nèi)貴13元/噸），而煉焦煤價格優(yōu)勢也將大幅減弱（下降至28元/噸）。

　　在標的選擇上，廣發(fā)證券、興業(yè)證券等券商不約而同地指出，當前出臺的包含資源稅改革在內(nèi)的一系列煤炭產(chǎn)業(yè)政策已經(jīng)構成煤炭行業(yè)的“政策底”，建議重點關注那些拐點提前來臨且股價具備高彈性特征的股票。