短暫回調(diào)后，9月下旬軍工股重拾升勢(shì)，中信國(guó)防軍工指數(shù)創(chuàng)出自2011年以來(lái)新高。分析人士指出，軍工行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間值得期待，通用航空、衛(wèi)星導(dǎo)航、無(wú)人機(jī)等領(lǐng)域均存在豐富的投資機(jī)會(huì)，不過(guò)考慮到兩輪上漲顯著拉高軍工板塊整體估值，板塊中部分個(gè)股資產(chǎn)注入預(yù)期無(wú)法兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)有所增加，短線板塊或延續(xù)震蕩整固走勢(shì)，但考慮到政策暖風(fēng)頻吹，軍工板塊長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)未變。

　　短線存調(diào)整需求

　　9月16日，中信國(guó)防軍工指數(shù)大幅下挫逾5%，隨后連續(xù)兩個(gè)交易日小幅調(diào)整，不過(guò)9月19日軍工股重拾升勢(shì)，上演“二次上攻”行情，9月25日中信國(guó)防軍工指數(shù)盤中還一度上探至6905.50點(diǎn)，刷新該指數(shù)自2011年以來(lái)新高，不過(guò)隨后成交額出現(xiàn)萎縮，軍工板塊逐漸步入高位震蕩期。

　　以9月30日為例，當(dāng)天滬綜指小幅走高0.26個(gè)百分點(diǎn)，中信國(guó)防軍工指數(shù)反而逆勢(shì)下行，以0.70%的跌幅領(lǐng)跌行業(yè)板塊。相較前期風(fēng)風(fēng)火火的強(qiáng)勢(shì)上漲，板塊內(nèi)部的賺錢效應(yīng)也難覓蹤影。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)天正常交易的36只成分股中，出現(xiàn)上漲的僅有11只，除去大立科技漲幅達(dá)到3.23%外，其余股票漲幅大多在1%上下浮動(dòng)；下跌股票中，雖然跌幅在2%左右的股票占據(jù)絕大多數(shù)，但中國(guó)衛(wèi)星、航天科技、中航電子等板塊龍頭集體下跌可能意味著軍工股整體的調(diào)整壓力有所增強(qiáng)。

　　分析人士指出，過(guò)高的估值一定程度上制約了軍工股的反彈高度。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，2014年9月以來(lái)，伴隨著國(guó)防軍工板塊的上漲，其估值也加速攀升，由9月1日的73.37倍(整體法)一舉突破80倍大關(guān)，最高時(shí)甚至曾創(chuàng)出84.95倍的歷史高點(diǎn)。此外，資產(chǎn)注入預(yù)期發(fā)生新變化也是促使板塊調(diào)整的重要原因。從近期閩福發(fā)和南通科技的借殼案例來(lái)看，由于此前資產(chǎn)注入預(yù)期大幅拉高軍工股估值，提高了大股東的成本，令大股東有動(dòng)力在現(xiàn)有上市公司之外尋找新的上市平臺(tái)，而大股東并沒(méi)有承諾將資產(chǎn)注入作為唯一資產(chǎn)整合方式，軍工資產(chǎn)證券化或許有新的思路，因此市場(chǎng)短期波折再起。

　　政策助力 軍工股長(zhǎng)期向好

　　縱觀本輪軍工股的反彈，軍工企業(yè)所有制改革是支撐前兩輪行情的重要邏輯，下半年起，上述改革即將進(jìn)入深水區(qū)。走在改制前列的中船重工集團(tuán)已出臺(tái)《關(guān)于全面深化改革的若干意見(jiàn)》，將公司定位為國(guó)有資本投資公司，提出未來(lái)要積極引入外部資本、推進(jìn)資產(chǎn)證券化、員工持股、股權(quán)激勵(lì)、推進(jìn)科研院所分類改革等。作為擁有28家涉足深海裝備、燃?xì)廨啓C(jī)、電子、材料、能源裝備等領(lǐng)域工程技術(shù)研究所的大型集團(tuán)公司，工集團(tuán)將本著“成熟一批，注入一批”的方針，分期分批地對(duì)旗下科研院所進(jìn)行改革轉(zhuǎn)企和整合進(jìn)入上市公司，受此影響，中國(guó)重工大幅上漲，帶動(dòng)整個(gè)軍工板塊上行。由此來(lái)看，事件性驅(qū)動(dòng)對(duì)于板塊的催化作用仍在。

　　政策面上，《低空空域使用管理規(guī)定》有望在10月出臺(tái)，借著政策的春風(fēng)，通用航空產(chǎn)業(yè)大有星火燎原之勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)上市公司有望受益；與此同時(shí)，由中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)管理辦公室聯(lián)合國(guó)家發(fā)改委、工信部、科技部等部門，歷時(shí)3年組織編制的《關(guān)于促進(jìn)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策》目前正按程序報(bào)批，業(yè)內(nèi)人士指出，北斗大眾消費(fèi)應(yīng)用今年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)40%，明年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)50%。促進(jìn)應(yīng)用發(fā)展是政策鼓勵(lì)北斗產(chǎn)業(yè)化的主要方向，大中消費(fèi)市場(chǎng)空間巨大，消費(fèi)應(yīng)用也將成為政策支持重點(diǎn)。由此來(lái)看，政策春風(fēng)四季度有望繼續(xù)光顧軍工板塊。

　　分析人士指出，十八屆三中全會(huì)決議成立國(guó)家安全委員會(huì)，將國(guó)家安全上升為重要戰(zhàn)略層面，構(gòu)建中國(guó)特色現(xiàn)代軍事力量體系，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)我軍對(duì)于新型海空軍裝備、信息化裝備需求會(huì)不斷提高。中航證券認(rèn)為，精兵簡(jiǎn)政也使得裝備支出仍有較大提升空間。預(yù)計(jì)軍工方面將推動(dòng)軍民融合深度發(fā)展，改革國(guó)防科研生產(chǎn)管理和武器裝備采購(gòu)體制機(jī)制；軍工資產(chǎn)證券化將繼續(xù)推進(jìn)，事業(yè)單位改制時(shí)的軍工重組步入深水區(qū)，為優(yōu)勢(shì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入國(guó)防科技工業(yè)體系掃清障礙。民間力量的合理引入，未來(lái)5-10年軍工工業(yè)將逐步進(jìn)入業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)期。