國(guó)泰君安表示，四季度冬儲(chǔ)煤旺季來(lái)臨時(shí)，預(yù)計(jì)煤價(jià)季節(jié)性回升10%，預(yù)計(jì)冬天旺季階段煤價(jià)有望回升至550元/噸水平。推薦“彈性+主題”焦煤配置品種，首推品種永泰能源(焦煤、頁(yè)巖氣、新能源)前期漲幅較大，短期可回避；可首選盤(pán)江股份(貴州國(guó)企改革)，大有能源礦權(quán)解決可關(guān)注。長(zhǎng)期仍看好低估值的中國(guó)神華。

　　盡管煤炭景氣下滑，但隨著第四季度傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季到來(lái)，加之扶持煤炭企業(yè)的各類(lèi)措施開(kāi)始下沉到煤企，煤市或迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

　　今年以來(lái)，煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)更加嚴(yán)峻。前8個(gè)月，全國(guó)煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量同比雙下降。但進(jìn)入8月以來(lái)，煤炭庫(kù)存、價(jià)格等指標(biāo)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。數(shù)據(jù)顯示，8月份，全社會(huì)煤炭庫(kù)存已持續(xù)33個(gè)月在3億噸以上，但主要港口存煤同比下降8.3%；全國(guó)煤炭進(jìn)口1886萬(wàn)噸，同比下降27.4%，環(huán)比下降18.1%；動(dòng)力煤價(jià)格在8月份下降10元/噸后，9月份止跌微升。于此同時(shí)，各主要產(chǎn)煤省份也相繼出臺(tái)減輕煤炭企業(yè)負(fù)擔(dān)、促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的政策措施。這在一定程度上推動(dòng)了煤炭市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化。

　　值得注意的是，將于明年1月起實(shí)施的《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法》也為疲軟的煤市帶來(lái)利好。“該《辦法》對(duì)進(jìn)口煤限制不大，只是五大發(fā)電集團(tuán)及神華集團(tuán)縮減或暫停煤炭進(jìn)口，難讓煤炭市場(chǎng)出現(xiàn)根本性改變，但四季度本身就是取暖旺季，加上進(jìn)口煤縮減以及煤炭限產(chǎn)，煤炭市場(chǎng)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)回升?！泵禾繉?zhuān)家李朝剛分析表示，進(jìn)入8月份以來(lái)，我國(guó)煤炭行業(yè)部分運(yùn)行指標(biāo)有所改善，煤炭市場(chǎng)出現(xiàn)積極跡象。截至8月底，全社會(huì)煤炭庫(kù)存雖然持續(xù)33個(gè)月在3億噸以上，但主要港口存煤同比下降了8.3%。

　　市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，動(dòng)力煤價(jià)格在8月份下降10元/噸后，9月份出現(xiàn)止跌微升，其中，9月10日，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)比8月末微漲5元/噸；陜西、山西、內(nèi)蒙古等煤炭主產(chǎn)區(qū)煤炭?jī)r(jià)格自9月份以來(lái)也小幅上漲了5元/噸左右。業(yè)內(nèi)分析人士表示，今年四季度，在出臺(tái)煤炭脫困措施，限制進(jìn)口煤以及大秦線(xiàn)檢修等因素作用下，動(dòng)力煤市場(chǎng)供應(yīng)端壓力將有所減少。隨著四季度水電減少，以及取暖需求增加，預(yù)計(jì)四季度動(dòng)力煤價(jià)格有望小幅回升。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，煤炭行業(yè)短多長(zhǎng)空，短期面臨煤價(jià)驅(qū)動(dòng)的投資機(jī)會(huì)。而近期隨著政府連續(xù)出臺(tái)限產(chǎn)、禁止超產(chǎn)等一系列控產(chǎn)能政策，刺激政策力度空前，而且在取消了神華、中煤等大煤企的收入考核目標(biāo)后，政策執(zhí)行力度較高。一旦旺季到來(lái)，供求不匹配將導(dǎo)致煤價(jià)反彈，在目前市場(chǎng)低配煤炭的背景下，煤炭股大概率會(huì)出現(xiàn)反彈。

　　國(guó)泰君安表示，四季度冬儲(chǔ)煤旺季來(lái)臨時(shí)，預(yù)計(jì)煤價(jià)季節(jié)性回升10%，預(yù)計(jì)冬天旺季階段煤價(jià)有望回升至550元/噸水平。推薦“彈性+主題”焦煤配置品種，首推品種永泰能源(焦煤、頁(yè)巖氣、新能源)前期漲幅較大，短期可回避；可首選盤(pán)江股份(貴州國(guó)企改革)，大有能源礦權(quán)解決可關(guān)注。長(zhǎng)期仍看好低估值的中國(guó)神華。(證券時(shí)報(bào)網(wǎng))

　　降價(jià)促銷(xiāo)提振產(chǎn)量，后4月限產(chǎn)壓力較大。7、8兩月公司商品煤產(chǎn)量一改上半年頹勢(shì)，連續(xù)兩月同比正增長(zhǎng)，應(yīng)受帶頭降價(jià)促銷(xiāo)提振，也體現(xiàn)弱勢(shì)行情下公司低成本的優(yōu)勢(shì)。前8月公司商品煤產(chǎn)量合計(jì)209.1百萬(wàn)噸，以最新修改的全年計(jì)劃產(chǎn)量305.4百萬(wàn)噸計(jì)算，后4月產(chǎn)量為96.3百萬(wàn)噸，同比下滑10.34%，如果限產(chǎn)顯效，9月起公司產(chǎn)量同比走弱的可能性較大。

　　銷(xiāo)量及下水煤量大增符合預(yù)期，源于結(jié)算方式改變及下游補(bǔ)庫(kù)。7月公司商品煤銷(xiāo)量及下水煤量同比下滑超五成，與連續(xù)降價(jià)后港口吞吐量及庫(kù)存數(shù)據(jù)不符，我們認(rèn)為是公司改變結(jié)算方式(月底港口最低價(jià)結(jié)算)，收入延后確認(rèn)有關(guān)，8月銷(xiāo)量數(shù)據(jù)同環(huán)比大幅改善，一定程度上證實(shí)這一邏輯。另一方面，8月港口主動(dòng)去庫(kù)順利，疊加限產(chǎn)清稅后形成煤價(jià)良好預(yù)期，下游主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，內(nèi)貿(mào)煤需求環(huán)比有所改善。8月黃驊港日均吞吐量41.4萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)17.07%，公司自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)9.6%，環(huán)比增長(zhǎng)16.57%，對(duì)此是個(gè)驗(yàn)證。結(jié)算延后疊加下游補(bǔ)庫(kù)致使8月銷(xiāo)量大增，預(yù)計(jì)9月將回歸正常。

　　發(fā)電及售電量同比降幅擴(kuò)大，電價(jià)下調(diào)影響14年利潤(rùn)總額6.1億元。8月公司發(fā)電及售電量同比增速分別為-19.8%、-20.1%，降幅較前兩月明顯擴(kuò)大，仍是受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)疲弱以及水電高位(同比+37.2%)影響。按照調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃測(cè)算，公司后4月售電量計(jì)劃值為65.36十億千瓦時(shí)，較去年實(shí)際同比下滑7%。8月底發(fā)改委下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，公司燃煤機(jī)組所在區(qū)域下調(diào)幅度在0.0045-0.0120元/千瓦時(shí)之間，據(jù)公司測(cè)算，此次電價(jià)調(diào)下調(diào)將影響14年利潤(rùn)總額6.1億元，按2014h1利潤(rùn)總額333.34下滑9.15億元簡(jiǎn)單估算，影響幅度約2.74%。

　　供需仍無(wú)明顯改善，坑口庫(kù)存流向港口及電廠(chǎng)將平滑大秦線(xiàn)秋檢影響。9月水電高峰已過(guò)，但受經(jīng)濟(jì)疲弱影響，電廠(chǎng)日耗仍在低位運(yùn)行，從直接反映當(dāng)前供需情況的產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存來(lái)看，供需局面并無(wú)明顯改善，當(dāng)前電廠(chǎng)庫(kù)存已較高，港口庫(kù)存向下轉(zhuǎn)移受到一定阻礙，升速以明顯快于往年，雖然山西坑口庫(kù)存有所下降，但庫(kù)存騰挪終究不是煤價(jià)治療良方，港口煤價(jià)前期超跌調(diào)整后暫穩(wěn)，但如限產(chǎn)發(fā)力不足，大概率仍將重回弱勢(shì)。