珠海國(guó)資改革概念股解析：

　　格力地產(chǎn)：國(guó)企改革有序推進(jìn)，格力航空值得關(guān)注

　　格力地產(chǎn) 600185 房地產(chǎn)業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券分析師：涂力磊，賈亞童撰寫(xiě)日期：2014-07-21

　　事件：

　　全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心網(wǎng)站(www.chinamoney.com.cn)顯示格力集團(tuán)將于7月30日召開(kāi)中票持有人會(huì)議。根據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具持有人會(huì)議規(guī)程(2013年版)》第七條，公司出資人劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)及轉(zhuǎn)讓股權(quán)的事項(xiàng)觸發(fā)召開(kāi)債券持有人會(huì)議的條件。我們認(rèn)為本次大會(huì)召開(kāi)意味著格力地產(chǎn)股權(quán)劃撥問(wèn)題處于有序推進(jìn)之中。此外，根據(jù)本次披露內(nèi)容，珠海格力航空投資有限公司100%股權(quán)將同時(shí)注入珠海市國(guó)資委新設(shè)立的全資公司。

　　投資建議：

　　前期改革方案回顧。公司于2014年2月18日接到控股股東珠海格力集團(tuán)有限公司通知，公司實(shí)際控制人珠海市國(guó)資委擬通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式將格力集團(tuán)持有的公司51.94%股權(quán)、珠海格力港珠澳大橋珠海口岸建設(shè)管理有限公司100%股權(quán)，以及格力集團(tuán)對(duì)本公司的債權(quán)等資產(chǎn)，注入珠海市國(guó)資委新設(shè)立的全資公司(該公司目前正在辦理注冊(cè)手續(xù))。之后，珠海市國(guó)資委擬將不超過(guò)格力集團(tuán)49%股權(quán)通過(guò)公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓的方式引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。

　　新改革方案增加珠海格力航空投資有限公司。2014年7月14日，格力集團(tuán)在債券網(wǎng)站發(fā)布信息，定于7月30日召開(kāi)中期票據(jù)持有人會(huì)議。同時(shí)披露，珠海格力航空投資有限公司100%股權(quán)，將同時(shí)注入珠海市國(guó)資委新設(shè)立的全資公司(該公司目前正在辦理注冊(cè)手續(xù))。根據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具持有人會(huì)議規(guī)程(2013年版)》第七條，格力地產(chǎn)出資人劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)及轉(zhuǎn)讓股權(quán)的事項(xiàng)觸發(fā)召開(kāi)債券持有人會(huì)議的條件。我們認(rèn)為本次大會(huì)召開(kāi)意味著格力地產(chǎn)股權(quán)劃撥問(wèn)題處于有序推進(jìn)之中。

　　國(guó)企改革將有望對(duì)格力地產(chǎn)基本面帶來(lái)實(shí)質(zhì)改變。

　　1)股權(quán)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)更大資源傾向可能。我們梳理了珠海市國(guó)資委旗下的上市企業(yè)情況。目前，珠海市國(guó)資委旗下有6家上市公司，分別是格力集團(tuán)控股18.22%的格力電器，格力集團(tuán)控股51.94%的格力地產(chǎn)，華發(fā)集團(tuán)控股21.91%的華發(fā)股份，珠海港集團(tuán)控股25.62%的珠海港，水務(wù)集團(tuán)控股13.35%的力合股份，九洲集團(tuán)控股21.03%的珠海控股(0908.HK).華發(fā)股份與格力地產(chǎn)同屬于地產(chǎn)板塊，但是珠海國(guó)資委對(duì)華發(fā)股份的控股比例較低。從股權(quán)占比角度考慮，未來(lái)國(guó)資委資源整合進(jìn)格力地產(chǎn)的可能性更大。

　　2)國(guó)資委旗下相關(guān)地產(chǎn)資產(chǎn)梳理。從珠海市國(guó)資委下屬企業(yè)看，珠海市共有下屬15家企業(yè)集團(tuán)，其中主業(yè)與格力地產(chǎn)相同或相關(guān)業(yè)務(wù)的公司主要是：華發(fā)集團(tuán)旗下的華發(fā)股份、城建集團(tuán)(集團(tuán)擁有土地近400萬(wàn)平)、珠光集團(tuán)、航展公司和珠海金控等。

　　投資建議：目標(biāo)價(jià)14.24元。我們預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS分別為0.79和0.98元。截至7月18日，公司收盤(pán)于9.11元，對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E為11.98倍，2015年P(guān)E為10.85倍，對(duì)應(yīng)2014年RNAV在12.75元左右。公司最新RNAV在16.75元左右。公司同時(shí)具備橫琴、港珠澳合作、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型等多概念。我們以公司RNAV的8.5折，即14.24元作為目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)注入進(jìn)度具有不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

　　華發(fā)股份2014年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)

　　華發(fā)股份 600325 房地產(chǎn)業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券分析師：高建撰寫(xiě)日期：2014-04-30

　　1、2014年4月30 日，華發(fā)股份公布了2014 年一季報(bào)。2014 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.23 億元，比上年下降60.28%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 550 萬(wàn)元，比上年下降了93.66%；基本每股收益0.01 元，每股凈資產(chǎn)7.82 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.09%。

　　2、點(diǎn)評(píng)：

　　2.1. 公司一季度收入和利潤(rùn)同步大幅下滑，其中凈利潤(rùn)下滑幅度更大，但一季度業(yè)績(jī)的大幅波動(dòng)并不代表全年的業(yè)績(jī)情況，我們維持對(duì)公司全年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

　　2.2. 一季度，公司的銷(xiāo)售現(xiàn)金回籠情況表現(xiàn)平平。

　　2.3. 一季度，公司土地儲(chǔ)備支出大幅放量，已經(jīng)接近去年全年合計(jì)支付地價(jià)70 億元的74%。我們認(rèn)為，公司一方面既要向外拓展，同時(shí)也需要在周轉(zhuǎn)率上下功夫。

　　2.4. 一季度公司的毛利率大幅回升是項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)不均衡造成的。公司過(guò)去較高的毛利率水平已經(jīng)難以再見(jiàn)到，公司的毛利率水平將會(huì)向行業(yè)平均水平靠攏。

　　2.5. 公司短期債務(wù)大幅增加，需要對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整并增加長(zhǎng)期債務(wù)的規(guī)模。一季度末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已接近80%，公司的經(jīng)營(yíng)略顯激進(jìn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始增加。

　　2.6。盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們對(duì)公司未來(lái)3 年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為： 2014 年每股收益為0.79 元；2015 年每股收益為0.87 元；2016 年每股收益為0.95 元；給予增持的投資評(píng)級(jí)。

　　2.7。風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的力度和時(shí)間超出預(yù)期或者公司業(yè)績(jī)結(jié)算的不均衡，都會(huì)使我們的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)不達(dá)預(yù)期，提醒投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　珠海港：主業(yè)符合預(yù)期，投資收益回落

　　珠海港 000507 公路港口航運(yùn)行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券分析師：韓軼超撰寫(xiě)日期：2014-04-25

　　事件描述

　　珠海港公布2014年1季報(bào)，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.01億，同比增長(zhǎng)23.3%，毛利率同比下跌0.6個(gè)百分點(diǎn)至14.13%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-0.15億，實(shí)現(xiàn)EPS為-0.0186元，去年同期為0.0241元。

　　事件評(píng)論

　　物流貿(mào)易拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，投資收益回落致一季度虧損。公司一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)23.3%，主要因物流貿(mào)易業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)；物流貿(mào)易業(yè)務(wù)發(fā)展同時(shí)使得營(yíng)業(yè)成本同比上漲24.2%，毛利率同比下跌0.6個(gè)百分點(diǎn)至14.13%，與去年同期基本保持持平。但歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比虧損0.15億，是因?yàn)橥顿Y收益同比大幅減少0.4億至-0.14億，去年同期為0.26億：1)公司去年同期確認(rèn)了珠海電廠2012年度0.37億的分紅收益，而今年一季度無(wú)該項(xiàng)分紅；2)神華煤炭碼頭等合營(yíng)企業(yè)投資收益虧損。

　　云浮新港減虧，風(fēng)電業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)大漲一倍。云浮新港與風(fēng)能公司一季度營(yíng)業(yè)收入同比分別大漲28.00%和41.03%，其中云浮新港一季度貨物吞吐量同比增長(zhǎng)63%，集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)31%，虧損306.59萬(wàn)元，同比減虧30%，公司控股云浮新港以來(lái)已逐步通過(guò)專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)提升其產(chǎn)能利用率，大幅度減虧，新港建成以后還處于陸運(yùn)貨源回流的階段，我們預(yù)計(jì)2015年可能實(shí)現(xiàn)盈利；而風(fēng)能公司今年1-3月風(fēng)況好轉(zhuǎn)，凈利潤(rùn)同比大漲104.39%至623萬(wàn)。

　　維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。從長(zhǎng)期來(lái)看，公司的轉(zhuǎn)型初步成型，商業(yè)中心和風(fēng)電場(chǎng)已經(jīng)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，煤炭港口和天然氣業(yè)務(wù)將是下一個(gè)突破口；未來(lái)集團(tuán)對(duì)珠海港港口資源的整合，將成為轉(zhuǎn)型的深化步驟?？紤]到珠海碧辟化工最近2-3年無(wú)法貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，珠海電廠投資收益因?yàn)榻Y(jié)算時(shí)間點(diǎn)原因今年將同比減少，業(yè)績(jī)?cè)隽繉⒅饕獊?lái)自高欄商業(yè)中心、風(fēng)能公司等，我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年的EPS分別為0.09元和0.12元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　格力電器：收入增長(zhǎng)目標(biāo)不變，領(lǐng)域延伸成效漸顯

　　格力電器 000651 家用電器行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券分析師：郭睿哲，范楊撰寫(xiě)日期：2014-05-29

　　維持盈利預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)43.67元，“增持”評(píng)級(jí)

　　我們認(rèn)為公司全年200億收入增長(zhǎng)目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)，維持對(duì)公司2014-2015年盈利預(yù)測(cè)4.26/5.08元不變，維持目標(biāo)價(jià)43.67元，對(duì)應(yīng)2014年10.26倍PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　全年200億收入增長(zhǎng)目標(biāo)不變，董事長(zhǎng)連續(xù)增持彰顯信心

　　股東大會(huì)強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)全年200億收入增長(zhǎng)目標(biāo)，并且董事長(zhǎng)近期多次增持股票，彰顯對(duì)公司發(fā)展信心。公司家用空調(diào)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，商用空調(diào)處于高速發(fā)展階段，凈水器完成初期推廣工作，有望依托格力專(zhuān)賣(mài)店渠道快速放量，我們認(rèn)為公司2014全年收入目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。

　　立足技術(shù)創(chuàng)新，商用空調(diào)延伸成效漸顯

　　公司強(qiáng)調(diào)立足技術(shù)創(chuàng)新，擁有5個(gè)技術(shù)研究院，包括最近成立的新能源環(huán)境研究院，將光伏技術(shù)引入空調(diào)領(lǐng)域。公司中央空調(diào)不斷取得突破，中央空調(diào)收入增長(zhǎng)持續(xù)超越行業(yè)，家用中央空調(diào)已取得領(lǐng)先地位，在水冷機(jī)組領(lǐng)域亦將與美資品牌展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大在大型機(jī)組領(lǐng)域的份額。

　　價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂(yōu)

　　公司1-4月安裝卡增長(zhǎng)約16%，顯示終端銷(xiāo)售情況良好。5月底全國(guó)大部分地區(qū)迎來(lái)的高溫天氣有助于刺激空調(diào)銷(xiāo)售。近年來(lái)消費(fèi)升級(jí)與原材料持續(xù)下行環(huán)境下，白電行業(yè)盈利水平持續(xù)上升，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境已趨于理性，格力亦強(qiáng)調(diào)全年達(dá)到歷史高位的9%凈利潤(rùn)率目標(biāo)，對(duì)于可能出現(xiàn)的旺季價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂(yōu)。

　　風(fēng)險(xiǎn)：集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)發(fā)生變化；地產(chǎn)銷(xiāo)售影響超出預(yù)期。

　　力合股份(000532)

　　電子行業(yè)：需求全面爆發(fā)，金屬狂潮啟動(dòng)

　　電子行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券分析師：張騄撰寫(xiě)日期：2014-08-14

　　評(píng)論：

　　三星正式發(fā)布首款金屬邊框智能手機(jī)。三星今天正式發(fā)布了首款金屬邊框智能機(jī)GALAXYApha，正如我們預(yù)期采用了金屬邊框，配備4.7英寸720p屏幕和三星自家的八核心處理器。設(shè)計(jì)采用了超薄機(jī)身，尺寸為132.4×65.5×6.7毫米，重量?jī)H115克。配置上1200萬(wàn)的后置攝像頭和210萬(wàn)前置攝像頭組合，搭載了三星Exynos5系列八核處理器(1.8GHz四核+1.3GHz四核)，運(yùn)行Android4.4.4(KitKat)系統(tǒng)，配備2GB運(yùn)行內(nèi)存和32GB存儲(chǔ)空間，支持LTECat.6，最高下行速率可達(dá)到300Mpbs，電池容量1860毫安時(shí)，支持雙頻WiFi、藍(lán)牙4.0、NFC、指紋識(shí)別和心率檢測(cè)，擁有有黑、白、金、銀、藍(lán)等五種機(jī)身顏色，將于9月份上市，售價(jià)暫未公布。

　　行業(yè)需求全面爆發(fā)，金屬狂潮啟動(dòng)。2014年以來(lái)，金屬設(shè)計(jì)的應(yīng)用越來(lái)越多，從年初的OPPO、金立，到近期的小米4，三星GaaxyApha，以及接下來(lái)的魅族、三星GaaxyNote4，以及聯(lián)想、步步高、OPPO計(jì)劃中的新旗艦機(jī)。應(yīng)用金屬材質(zhì)的智能手機(jī)產(chǎn)品爆發(fā)，驅(qū)動(dòng)了對(duì)金屬加工能力的需求暴漲。近期從產(chǎn)業(yè)鏈了解到CNC加工收費(fèi)提價(jià)20%(我們測(cè)算對(duì)最終產(chǎn)品價(jià)格影響估計(jì)5%-10%)的情況驗(yàn)證了我們對(duì)行業(yè)供需緊張的判斷。

　　市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化，14年將成為國(guó)產(chǎn)旗艦爆發(fā)年。早期的智能手機(jī)市場(chǎng)主要是高端的蘋(píng)果、三星和低端的千元智能機(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，2000-3000元的中檔手機(jī)品牌缺失。隨著近年來(lái)小米、OPPO、魅族、金立、錘子、百加、華為、聯(lián)想、酷派等新老品牌的運(yùn)作和耕耘，2000-3000元價(jià)位的中檔手機(jī)市場(chǎng)中，國(guó)際品牌的市場(chǎng)比例不斷下降，而國(guó)產(chǎn)旗艦不斷攻城略地。特別是在高通、聯(lián)發(fā)科等芯片廠商的支持下，國(guó)產(chǎn)旗艦機(jī)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，產(chǎn)品設(shè)計(jì)的多元化與產(chǎn)異化訴求強(qiáng)烈。國(guó)產(chǎn)旗艦成為市場(chǎng)上最具活力，新技術(shù)應(yīng)用快速，勇于嘗試的代表。我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)旗艦的興起將大大有利于各種新技術(shù)、新材料應(yīng)用。

　　重點(diǎn)推薦：長(zhǎng)盈精密，勁勝精密.長(zhǎng)盈精密目前是大陸金屬加工的龍頭企業(yè)，具備了沖壓、鍛造、擠型、壓鑄多種前段制程，和陽(yáng)極氧化、電鍍、T處理等后端加工能力，已經(jīng)成為三星、OPPO、金立、步步高、聯(lián)想等品牌重要供應(yīng)商。我們估測(cè)公司3季度CNC達(dá)到1500臺(tái)，年底達(dá)到2000臺(tái)水平，2015年可望達(dá)到3000-4000臺(tái)規(guī)模。而長(zhǎng)盈精密的競(jìng)爭(zhēng)力絕不僅僅來(lái)自于CNC的數(shù)量，更重要的是公司將精密模具設(shè)計(jì)，鍛造、擠型、壓鑄工藝與CNC金屬加工進(jìn)行了有機(jī)的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了超越國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的良品率水平，為客戶(hù)提供了優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和一流的設(shè)計(jì)服務(wù)。勁勝精密正在積極尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)塑料業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)向金屬加工、粉末冶金、天線等新戰(zhàn)略方向。我們估計(jì)公司3季度CNC規(guī)模達(dá)到800-1000臺(tái)，年底達(dá)到1500臺(tái)，2015年可望達(dá)到2000臺(tái)以上。盡管公司由于密集資本開(kāi)支，快速擴(kuò)張產(chǎn)能導(dǎo)致短期內(nèi)業(yè)績(jī)壓力巨大，造成2季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯滑坡，但是我們認(rèn)為公司公司的戰(zhàn)略方向是符合行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨，目前處于轉(zhuǎn)型陣痛中，股價(jià)處于低位，建議長(zhǎng)線布局。