瘋狂終有盡頭。

　　8月12日，次新股的“一字”漲停路徑開始出現(xiàn)分化。

　　三聯(lián)虹普以跌停收盤，其在7個連續(xù)漲停板之后打開便告跌停，但在7月底至8月初上市的同一批9只新股中，多數(shù)仍繼續(xù)著漲停板之旅，只有康尼機(jī)電和臺城制藥打開漲停，以小幅上漲收盤。

　　雖然三聯(lián)虹普的跌停有些意外，但整體而言，自6月份開始發(fā)行的新股，通常在上市前兩周持續(xù)上揚(yáng)，到第三周開始趨于平穩(wěn)。

　　這背后其實是今年3月份的新股發(fā)行政策“微調(diào)”帶來的新變化。其中，新股發(fā)行時原則上不得超募和加大網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)艿臋n次，兩項被認(rèn)為是最重要的內(nèi)容。

　　這些調(diào)整也最終反映在了打新與炒新者的參與路徑上。

　　記者從權(quán)威機(jī)構(gòu)處獲得一份獨家調(diào)研數(shù)據(jù)，解密了6月份發(fā)行的9只新股（聯(lián)明股份、龍大肉食、雪浪環(huán)境、飛天誠信、北特科技、依頓電子、一心堂、莎普愛思和今世緣）上市后投資者的買賣情況，從中可以發(fā)現(xiàn)，3月份以來的微調(diào)，已在潛移默化中調(diào)整了新股這塊蛋糕參與者力量的天平。

　　上述數(shù)據(jù)顯示，9只新股上市首周僅2成中簽股份遭賣出，占比顯著下降。此外，受中簽者惜售影響，炒新投資者進(jìn)場時間也在延后。

　　這些被調(diào)整的天平，亦將會對今年既定的100只新股發(fā)行格局帶來持續(xù)的影響。在目前的打新規(guī)則下，到底新股“紅利”更偏向于誰？數(shù)據(jù)或是最好的答案。

　　延后進(jìn)場的炒新者

　　在監(jiān)管層人士看來，3月份政策調(diào)整背后的意愿其實很明確，就是將以往集中在發(fā)行人與網(wǎng)下機(jī)構(gòu)的一二級市場價差紅利，轉(zhuǎn)向了網(wǎng)上更多的普通投資者，而這部分投資者由于市值持有的要求，又需要具備較為長線投資的特性。

　　雖然這些政策遭到的質(zhì)疑不斷，包括重歸行政定價、導(dǎo)致網(wǎng)下機(jī)構(gòu)蛋糕變小等等，但如果從政策制定者的意圖來看，考量這些措施的有效性則在于二級市場參與者的獲益程度。

　　為此，他們頗為關(guān)心的問題是，炒新者到底何時入場，以及網(wǎng)上獲配投資者的手中籌碼收益如何？

　　記者獲得的前述專業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，以6月份發(fā)行的9只新股來看，在新股上市首周僅2成中簽股份遭賣出，與1月份發(fā)行的48只新股相比，占比顯著下降。

　　受首發(fā)市盈率和超募資金限制的影響，9只新股發(fā)行價相對較低，上市后均連續(xù)大幅上漲，市場表現(xiàn)明顯優(yōu)于1月。

　　其中，6月份發(fā)行的9只新股上市后兩周平均累計上漲182.65％，較1月新股的平均漲幅水平高87.8個百分點，直至兩周后股價走勢趨于平穩(wěn)。

　　受此影響，在納入統(tǒng)計的9只新股中，投資者賣出中簽股份的速度放緩，上市首周僅不到兩成中簽股份遭賣出，明顯低于1月約6成的水平。

　　其中6只新股的中簽股份賣出比低于6％，包括聯(lián)明股份、雪浪環(huán)境、飛天誠信、北特科技、一心堂、和莎普愛思。

　　而到了第二周后期起，投資者陸續(xù)大量賣出中簽股份，抑制新股價格繼續(xù)上行。其中，第二周起平均賣出中簽股份占比已經(jīng)上漲到了近60％，此后截至7月18日，該比例達(dá)到八成以上。

　　從數(shù)據(jù)來看，中簽者惜售的情況很明顯，這隨之帶來的是炒新投資者進(jìn)場時間的延后，新股上市兩周平均2.17萬投資者買入，低于1月2.53萬人的平均水平。

　　“炒新者入場時新股價格已有較高漲幅，可能是炒新投資者人數(shù)減少的主要原因之一?！币晃煌缎腥耸恐赋觥?

　　這種延后其實是一個新的規(guī)律，以往由于新股定價較高，加之網(wǎng)下機(jī)構(gòu)獲配比例較高，因而二級市場投資者往往選擇通過上市后來介入炒新。這帶來的結(jié)果是，機(jī)構(gòu)等中簽者通常奉行“上市即拋”策略，因而二級市場的接盤炒作者進(jìn)場較早。

　　但在新股定價較低的情況下，新股上市往往連續(xù)漲停，惜售情況也隨之出現(xiàn)，待進(jìn)入次周賣出高峰時，二級市場接盤者面對的籌碼也價格更高，隨之會部分壓抑炒作需求。

　　三聯(lián)虹普8月12日的營業(yè)部龍虎榜賣出前五位中，就有部分席位都是在8月11日高位買入，8月12日跌停中大幅賣出。

　　比如賣出排名第一的華泰證券深圳益田路榮超商務(wù)中心證券營業(yè)部，其在8月11日買入三聯(lián)虹普2033萬股，在12日賣出1841萬股，這意味著這些后期入場的炒新者已經(jīng)風(fēng)險加大。

　　蛋糕切給了誰？

　　新的價格曲線延后了炒新者的入場，然而，這些連續(xù)漲停板的收益，最終留存在了什么人的手里？這還是需要從數(shù)據(jù)找到答案。

　　在網(wǎng)上網(wǎng)下回?fù)軝C(jī)制已經(jīng)改變的情況下，據(jù)同花順Ifind數(shù)據(jù)顯示，在6月份迄今發(fā)行的20只新股中，有16只新股的最終網(wǎng)上發(fā)行比例都達(dá)到了90％，整體網(wǎng)上平均發(fā)行比例達(dá)到了86％。

　　而今年1月份發(fā)行的48只新股，網(wǎng)上平均發(fā)行比例則是62％，2012年全年此項比例為73％。

　　這就意味著，大部分的新股籌碼都留存在了二級市場的投資者手中。而對于部分機(jī)構(gòu)而言，以往的網(wǎng)下無風(fēng)險套利空間被壓縮，打新收益率下降。

　　“不排除新股收益率將降至5％以下，今年上半年網(wǎng)下配售大幅盈利的局面難以再現(xiàn)?！北本┮晃换鸾?jīng)理指出，“預(yù)計未來再參與打新的只有是資金規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)，20億以下的基金會退出打新這一市場?！?

　　而對于占據(jù)大多數(shù)比例的二級市場投資者而言，由于持有市值與獲配新股的政策進(jìn)一步細(xì)化，其構(gòu)成來源也出現(xiàn)了變化。

　　記者獲得的權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，在6月份發(fā)行的9只新股中，約半數(shù)的投資者參與過1月份的新股申購，達(dá)到118.11萬人，這部分投資者通常是年齡較為成熟、股齡較長，平均持股市值與交易頻率較高，一般屬于相對成熟的投資者。

　　這意味著，在這一輪獲得新股籌碼的群體中，二級市場的活躍投資者打新次數(shù)較多，單純的職業(yè)打新者數(shù)量占比已經(jīng)不高。