隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸企穩(wěn)，作為典型的周期品種，煤炭股迎來(lái)一波估值修復(fù)行情，期間嗅覺(jué)敏銳的融資客也加大了該板塊的布局力度，煤炭板塊7月的融資凈買(mǎi)入額為11.44億元，位居前列。值得注意的是，煤炭板塊此前并不受融資客青睞，今年上半年，除5月份是實(shí)現(xiàn)融資凈買(mǎi)入，其余各月均為融資凈償還。考慮到基本面的壓力仍為化解，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否繼續(xù)改善尚待觀察，本輪煤炭股的修復(fù)性反彈或難持續(xù)。

　　融資客“突襲”煤炭股

　　從上半年兩融資金的布局思路來(lái)看，新興成長(zhǎng)股是一條重要的融資主線，而對(duì)部分強(qiáng)周期板塊，融資客則以突襲、短炒的方式來(lái)應(yīng)對(duì)。年初伴隨著煤炭股的大幅下挫，其融資償還壓力驟增，1月份的融資凈償還額高達(dá)3.87億元，隨后幾個(gè)月該板塊的融資償還額有所收窄，不過(guò)仍維持在5000萬(wàn)元上下。進(jìn)入5月份，煤炭?jī)r(jià)格連續(xù)上漲引發(fā)了煤炭股的低位反彈，期間融資客迅速追擊，煤炭板塊的融資由負(fù)轉(zhuǎn)正，融資凈買(mǎi)入額達(dá)到1.92億元，部分融資客以突襲、短炒的方式獲利頗多。不過(guò)隨后由于缺乏基本面的支撐，煤炭股再度回調(diào)，該板塊也遭遇融資客的獲利了結(jié)，6月份的融資償還額達(dá)到8074.09萬(wàn)元。

　　步入7月份，伴隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的企穩(wěn)，作為典型的周期品種，煤炭股也迎來(lái)一波估值修復(fù)行情。7月以來(lái)，中信煤炭指數(shù)累計(jì)上漲15.94%，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。在此背景下，兩融資金再度發(fā)力，7月以來(lái)，煤炭板塊的融資凈買(mǎi)入額達(dá)到11.44億元，位居前列，與5月份1.92億元的融資凈買(mǎi)入額相比，有了大幅提升。值得注意的是，融資凈買(mǎi)入額榜單的前幾名均被周期股所占據(jù)，有色金屬、國(guó)防軍工、機(jī)械位居三甲。汽車(chē)、房地產(chǎn)和煤炭緊隨其后。

　　個(gè)股方面，煤炭板塊正常交易的24只兩融標(biāo)的中，有22只股票實(shí)現(xiàn)融資凈買(mǎi)入，占比超9成。19只股票融資凈買(mǎi)入額超過(guò)1000萬(wàn)元，其中永泰能源和國(guó)投新集的融資凈買(mǎi)入額突破億元，分別為3.59億元和2.27億元。出現(xiàn)融資凈償還的2只股票是黑化股份和中國(guó)神華，融資凈償還額分別為468.93萬(wàn)元和4977.16萬(wàn)元。由此來(lái)看，融資客在布局煤炭板塊時(shí)采取了“廣撒網(wǎng)”的策略，多數(shù)煤炭股獲得兩融資金的青睞。

　　基本面制約修復(fù)性反彈

　　與5月份煤價(jià)上漲助推煤炭股走強(qiáng)的邏輯不同，本輪煤炭股的反彈更多是受到其他周期性品種的帶動(dòng)，具體表現(xiàn)為，有色金屬板塊先漲，漲幅遠(yuǎn)高于煤炭，而煤炭股則保持一種跟漲的態(tài)勢(shì)。此外，從此前公布的PPI、CPI和工業(yè)增加值來(lái)看經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期明顯增強(qiáng)，在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)背景下，煤炭板塊在其他周期品種帶動(dòng)下出現(xiàn)一輪估值修復(fù)行情。

　　不過(guò)值得注意的是，在煤炭股反彈之時(shí)，煤價(jià)卻不升反降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)本周跌至500元以下，達(dá)到498元/噸。港口庫(kù)存有小幅下行，但仍在 700萬(wàn)噸以上水平，隨著煤價(jià)持續(xù)下跌，電廠采購(gòu)熱情有所回升，然而整體庫(kù)存壓力仍較大。7月28日神華再次下調(diào)煤價(jià)，其中5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格已經(jīng)調(diào)至475元/噸。市場(chǎng)人士指出，短期煤價(jià)可能仍將下跌，至少持續(xù)至8月份。近期動(dòng)力煤價(jià)在神華等大煤企占領(lǐng)市場(chǎng)動(dòng)機(jī)下，持續(xù)下跌，而即將到來(lái)的8月又是歷史上價(jià)格最淡的月份，預(yù)計(jì)仍將下跌。焦煤產(chǎn)業(yè)鏈雖然庫(kù)存較低，但鋼鐵開(kāi)工率持續(xù)上升，鋼價(jià)創(chuàng)出新低，也壓制焦煤價(jià)格。

　　由此來(lái)看，煤炭板塊近期的反彈缺乏基本面的支撐，最起碼短期基本面并未出現(xiàn)改善的跡象。一方面，煤炭行業(yè)深陷產(chǎn)能過(guò)剩的泥潭之中，短期很難走出；另一方面，下游需求不足，景氣度較低。這兩大問(wèn)題尚需時(shí)間來(lái)解決。三季度，煤炭行業(yè)的基本面能否出現(xiàn)改善跡象，煤價(jià)能否確立上漲將直接決定煤炭股這輪修復(fù)性反彈的空間。國(guó)泰君安證券指出，進(jìn)入10月份就是煤價(jià)旺季，煤價(jià)有望上漲。不過(guò)焦煤價(jià)格的漲價(jià)仍需下游用鋼量提升，或者說(shuō)地產(chǎn)、基建進(jìn)一步改善，目前尚待觀察。如果行業(yè)基本面能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，煤炭股有望保持強(qiáng)勢(shì)。如果基本面繼續(xù)惡化，煤炭股反彈空間將受限，屆時(shí)即便有周期板塊領(lǐng)漲，煤炭股或難跟漲。