繼東電B股之后，新城B股“B轉(zhuǎn)A”方案獲得證監(jiān)會通過，成為第二例“B轉(zhuǎn)A”的改革個案。過去幾年，各方對于B股市場改革的呼聲持續(xù)不斷，相關(guān)試驗性改革舉措也漸次推出，但該項改革仍沒有全面破題。新城B股的方案獲批意味著，繼“B轉(zhuǎn)H”之后，B股市場改革又有了“B轉(zhuǎn)A”的新模式。

　　此前，中集集團(tuán)按1∶1的比例將B股轉(zhuǎn)換成H股，最終在香港聯(lián)交所成功掛牌交易。由此形成的“B轉(zhuǎn)H”模式成為了一批深市B股公司復(fù)制的對象，萬科B、麗珠B也均成功實現(xiàn)B股轉(zhuǎn)H股。

　　然而，這一模式并不能廣泛推行。一方面，“B轉(zhuǎn)H”比較適合于深市的大型績優(yōu)B股公司，這些B股公司采用港元交易，且符合H股上市對業(yè)績和股本規(guī)模的要求，而同時滿足兩項條件的公司僅有二十多家；另一方面，純B股公司若成功轉(zhuǎn)H股之后，估值難以向A股看齊，境內(nèi)股東只能賣出不能買進(jìn)。此前深圳某B股公司推出“B轉(zhuǎn)H”方案之后，就面臨來自中小股東的壓力，個別中小股東甚至不遠(yuǎn)萬里前往該公司總部交涉，要求公司及控股股東撤銷“B轉(zhuǎn)H”方案?！癇轉(zhuǎn)A”模式或?qū)檫@些公司打開了新的路徑。

　　新城B股的“B轉(zhuǎn)A”方案與東電B股如出一轍：東電B股由控股股東浙能電力發(fā)行A股吸收合并公司B股股份，吸收合并后的浙能電力重新在上交所掛牌上市；新城B股則由新城控股向新城B股除新城控股以外的全體股東發(fā)行A股股票，并以換股方式吸收合并新城B，合并后的新城控股將在上交所上市。

　　正所謂“千人千面”，盡管B股公司面臨的問題都大同小異，但各家公司的具體情況卻不盡相同。B股改革不應(yīng)僅局限于個別公司成功案例所形成的“樣板”。若“B轉(zhuǎn)A”僅僅沿行東電B股模式，勢必重蹈“B轉(zhuǎn)H”模式的老路：一是符合條件的公司少之又少，二是方案未必能取得股東一致同意。

　　可喜的是，陽晨B股近期推出了略不一樣的“B轉(zhuǎn)A”方案：上海城投旗下兩大上市平臺城投控股、陽晨B股通過合并后分立上市，形成兩家獨立的A股，從而解決B股問題。即，城投控股向陽晨B股全體股東發(fā)行A股股份，以換股方式吸收合并陽晨B股。同時，安排下屬全資子公司環(huán)境集團(tuán)承繼陽晨B股，然后分立出來申請在上交所上市。目前該方案暫未獲證監(jiān)會批復(fù)，是否通行仍是個未知數(shù)。

　　不過，陽晨B股的“B轉(zhuǎn)A”方案仍然不具有普遍適用的“樣板”意義。與其他兩家實施“B轉(zhuǎn)A”方案的公司相似，三家公司都是大股東旗下有資產(chǎn)與B股公司同業(yè)競爭，而大股東通過換股吸收合并的方式，實現(xiàn)集團(tuán)資產(chǎn)A股上市，現(xiàn)有B股也順利轉(zhuǎn)A。而實際上，目前有實力控股股東“撐腰”的B股公司也為數(shù)不多。

　　從這個角度而言，三家公司“B轉(zhuǎn)A”方案的實施，條件十分嚴(yán)格，基本上等同于IPO的標(biāo)準(zhǔn)。對于大量B股公司而言，操作上仍需不斷探索新的模式。比如，有專業(yè)人士就提出設(shè)想，由獨立第三方以換股方式吸收合并公司B股股份，吸收合并后成為一家全新A股公司掛牌上市，以“借殼上市”的方式解決B股問題。

　　2014年發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》明確提出，穩(wěn)步探索B股市場改革。隨著資本項目可兌換、人民幣國際化、注冊制等金融改革的全面加快推進(jìn)，B股轉(zhuǎn)A股的改革路徑將有望隨著大金融環(huán)境的改革而水到渠成。而從股權(quán)分置改革的經(jīng)驗來看，充分尊重市場主體自主意愿與自我決策，用市場化手段就可以解決B股的歷史遺留問題。